CHƯƠNG 5 KẾT LUẬN
5.3. Hạn chế đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo
Mặc dù luận văn cũng có nhiều sự cố gắng và nổ lực trong quá trình nghiên cứu tác động thặng dư vốn luân chuyển đến tỷ suất sinh lợi vượt trội, quyết định đầu tư, hiệu quả hoạt động và rủi ro của các doanh nghiệp, nhưng vẫn mắc nhiều hạn chế. Cụ thể:
Luận văn sử dụng cách đo lường tỷ suất sinh lợi vượt trội khác so với nghiên cứu gốc của Aktas và các cộng sự (2015), cho nên có thể làm cho kết quả của luận văn có phần trái ngược với các nghiên cứu trước đây. Đây là hạn chế đầu tiên mà luận văn mắc phải.
Hơn thế nữa, luận văn nghiên cứu mẫu nghiên cứu bao gồm 310 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết ở Việt Nam, mặc dù với số lượng doanh nghiệp này cũng có thể đại diện cho một phần các doanh nghiệp ở Việt Nam nhưng để thật sự đại diện cho tất cả các doanh nghiệp thì vẫn chưa đủ. Cho nên đây là hạn chế thứ hai mà luận văn mắc phải.
Đồng thời, luận văn phân tích giai đoạn nghiên cứu từ năm 2008 – 2017, trong giai đoạn này có cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu vào năm 2008 – 2009. Cho nên có thể tồn tại tác động tiềm tàng của cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu đến các biến số trong mơ hình nghiên cứu và gây ra sự khác biệt trong kết quả nghiên cứu. Cho nên đây là hạn chế thứ ba mà luận văn mắc phải.
Cuối cùng, luận văn áp dụng phương pháp tiếp cận của Aktas và các cộng sự (2015), do đó vấn đề tại sao sử dụng các biến số này vào mơ hình nghiên cứu, cũng như tại sao dùng các cách đo lường này để nghiên cứu thì chủ yếu dựa vào cách mà Aktas và các cộng sự (2015) tiếp cận.Vì thế có nhiều yếu tố khác có tác động đến tỷ suất sinh lợi vượt trội, quyết định đầu tư, hiệu quả hoạt động và rủi ro của các doanh nghiệp nhưng vẫn chưa được đưa vào mơ hình nghiên cứu. Cho nên đây là hạn chế thứ tư mà luận văn mắc phải.
Từ các hạn chế đề tài này, luận văn có đưa ra một số hướng nghiên cứu tiếp theo dành cho các nghiên cứu có hứng thú với chủ đề này. Cụ thể:
Đầu tiên các nghiên cứu sau này có thể xem xét lại cách đo lường tỷ suất sinh lợi vượt trội mà Aktas và các cộng sự (2015) đã áp dụng.
Thứ hai, các nghiên cứu sau này có thể cân nhắc đến vấn đề mẫu nghiên cứu khi cố gắng thu thập tất cả các doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam để có thể đại diện cho tất cả các doanh nghiệp.
Thứ ba, các nghiên cứu sau này có thể đưa thêm biến giả đại diện cho khủng hoảng tài chính tồn cầu hoặc nghiên cứu từ năm 2010 để loại trừ ảnh hưởng tiềm tàng của khủng hoảng tài chính tồn cầu đến các biến trong mơ hình nghiên cứu.
Thứ 4, các nghiên cứu sau này có thể xem xét yếu tố nào thật sự có tác động đến tỷ suất sinh lợi vượt trội, quyết định đầu tư, hiệu quả hoạt động và rủi ro của các doanh nghiệp ở Việt Nam và đưa vào mơ hình nghiên cứu để có thể phân tích rõ được tác động của thặng dư vốn luân chuyển và các yếu tố khác đến các biến này.
Cuối cùng, các nghiên cứu sau này có thể cân nhắc đến việc tìm ra giá trị ngưỡng của quyết định đầu tư vào vốn luân chuyển để từ đó giúp các nhà quản lý có thể định hình rõ ràng mức độ đầu tư vào vốn luân chuyển là bao nhiêu thì phù hợp với các cơng ty.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Việt
Nguyễn Ngọc Định, 2015. Hành vi của nhà quản lý và hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp Việt Nam. Tạp chí phát triển và hội nhập, 21, 51-56.
Từ Thị Kim Thoa và Nguyễn Thị Uyên Uyên, 2014. Mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi. Bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam. Tạp chí phát triển và hội nhập, 14, 40-46.
Danh Mục tài liệu tiếng Anh
Aktas, N., Croci, E., Petmezas, D., 2015. Is working capital management value- enhancing? Evidence from firm performance and investments. Journal of Corporate
Finance, 30, 98–113.
Arellano, M., & Bond, S., 1991. Some test of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations. Review of Economics Studies, 58, 277–297.
Azhar, N., & Noriza, M., 2010. Working Capital Management: The Effect of Market Valuation and Proftability in Malaysia, International Journal of Business and Management, 5, 140-147.
Banos-Caballero, S., García-Teruel, P.J., Martínez-Solano, P., 2012. How does working capital management affect the profitability of Spanish SMEs? Small Bussiness Economics, 39, 517–529.
Banos-Caballero, S., García-Teruel, P.J., Martínez-Solano, P., 2013. Working capital management, corporate performance, and financial constraints. Journal of Business Research, 67, 332–338.
Bardia, S.E., (1988),Working Capital Management"", Point Publisher, 56 and 84-
98.
Ben-Nasr, 2016. State and foreign ownership and the value of working capital management. Journal of Corporate Finance, 41, 217–240.
Blinder, A.S., Maccini, L.J., 1991. The resurgence of inventory research: what have we learned? Journal of Economic Surveys, 5, 291–328.
Brealey, R. A. and Myers, S. C. 2002. Principles of Corporate Finance. 7th ed,
New York: McGraw - Hill Education.
Brennan, M., Maksimovic, V., Zechner, J., 1988. Vendor financing. Journal of Finance, 43, 1127–1141.
Chakraborty, K., 2008. Working capital and profitability: An empirical analysis of their relationship with reference to selected companies in the Indian pharmaceutical industry. The Icfai Journal of Management Research, 34, 112-126.
Corsten, D., Gruen, T., 2004. Stock-outs cause walkouts. Harvard Bussiness Review, 82, 26–28.
Deloof, M., 2003. Does working capital management affect profitability of Belgian firms?. Journal of Bussiness Finance and Accounting. 30, 573–587
Ek, R., Guerin, S., 2011. Is there a right level of working capital? Journal of Corporate Treasury Management, 4, 137–149.
Fazzari, S. M., & Petersen, B., 1993. Working capital and fixed investment. New evidence on financial constraints. The rand Journal of Economics, 24, 328-342.
Hall, B. H., Foray, D., & Mairesse, J., 2007. Pitfalls in estimating the returns to corporate R&D using accounting data. In Revised version of a paper presented at the First European Conference on Knowledge for Growth
Hassani, M., & Tavosi, A. R., 2014. To survey the effect of working capital policies (investing and financing) on profitability risk (evidence from Tehran stock exchange). Journal of Investment Management, 3, 30-36.
Kieschnick, R., Laplante, M., Moussawi, R., 2013. Working capital management and shareholders' wealth. Review of Finance, 17, 1827–1852.
Lazaridis, I and Tryfonidis, D, 2006. The relationship between working capital management and profitibility of listed companies in the Athens Stock Exchange.
Journal of Financial Management and Analysis, 18, 26-35.
Long, M.S., Malitz, I.B., Ravid, S.A., 1993. Trade credit, quality guarantees and product marketability. Financial Management, 22, 117–127.
Mansoori, E. and Muhammad J., 2012. The effect of working capiatal management on firm's profitibility: Evidence from Singapore. Interdiscipliary Journal of Contemporary Research in Business, 4, 472-486.
Moss, J., & Stine, B., 1993. Cash Conversion Cycle and Firm Size: A Study of Retail Firms. Managerial Finance, 19, 25-34.
Ng, C. K., Smith, J. K., & Smith, R. L.,1999. Evidence on the determinants of credit terms used in interfirm trade. Journal of Finance, 54, 1109–1129
Samiloglu and Akgun,2016. The relationship between Working Capital Management and Profittibility:Evidence from Turkey. Bussiness and Economics Research Journal, 7, 1-14.
Shin, H., Soenen, L., 1998. Efficiency of working capital management and corporate profitability. Financial Practice Education, 8, 37–45.
Summers, B., Wilson, N., 2002. Trade credit terms offered by small firms: survey evidence and empirical analysis. Journal of Bussiness Finance and Accounting, 29, 317–335.
Teruel, P. and Solano, P., 2007. Effects of working capital management on SME profitability. Journal of Managerial Finance, 3, 164-177.
Thompson, S.B., 2011. Simple formulas for standard errors that cluster by both firm and time. Journal of Finance Economics, 99, 1–10.
Verlyn D. Richards and Eugene J. Laughlin, 1980. Financial Management, 9, 32-
38.
Wang, Y. J., 2002. Liquidity management, operating performance, and corporate value: Evidence from Japan and Taiwan. Journal of Multinational Financial Management, 12, 159–169.
Wilner, B. S., 2000. The exploitation of relationship in financial distress: The case of trade credit. Journal of Finance, 55, 153–178.
PHỤ LỤC 01. DANH SÁCH CÁC CƠNG TY Stt Mã CK Tên cơng ty
1 AAM Công ty Cổ Phần Thủy Sản Mê Kông
2 ABT Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Thủy sản Bến Tre 3 ACL Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Thủy sản Cửu Long An
Giang
4 AGF Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Thủy sản An Giang 5 ALT Cơng ty Cổ phần Văn hóa Tân Bình
6 AMV Cơng ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Dược và Trang thiết bị Y tế Việt Mỹ
7 ANV Công ty Cổ phần Nam Việt
8 ASP Công ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha 9 B82 Công ty Cổ phần 482
10 BBC Công ty Cổ phần Bibica
11 BBS Công ty Cổ phần VICEM Bao bì Bút Sơn 12 BCC Công ty Cổ phần Xi măng Bỉm Sơn
13 BCI Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bình Chánh
14 BED Cơng ty Cổ phần Sách và Thiết bị trường học Đà Nẵng 15 BKC Cơng ty Cổ phần Khống sản Bắc Kạn
16 BLF Công ty Cổ phần Thủy sản Bạc Liêu 17 BMC Công ty Cổ phần Khống sản Bình Định 18 BMP Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh 19 BPC Cơng ty Cổ phần Vicem Bao bì Bỉm Sơn 20 BST Cơng ty Cổ phần Sách và Thiết bị Bình Thuận 21 BTP Cơng ty Cổ phần Nhiệt điện Bà Rịa
22 BTS Công ty Cổ phần Xi măng VICEM Bút Sơn 23 BXH Cơng ty Cổ phần VICEM Bao bì Hải Phịng
24 C92 Công ty Cổ phần Xây dựng và Đầu tư 492 25 CAN Công ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long
26 CAP Công ty Cổ phần Lâm Nông sản Thực phẩm Yên Bái 27 CCM Cơng ty Cổ phần Khống sản và Xi măng Cần Thơ 28 CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM 29 CJC Công ty Cổ phần Cơ điện Miền Trung
30 CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi 31 CMC Công ty Cổ phần Đầu tư CMC 32 COM Công ty Cổ phần Vật tư Xăng dầu
33 CSC Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng Thành Nam 34 CTB Công ty Cổ phần Chế tạo Bơm Hải Dương
35 CTC Công ty Cổ phần Gia Lai CTC 36 CVT Công ty Cổ phần CMC
37 D2D Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Công nghiệp số 2 38 DAD Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Giáo dục Đà Nẵng 39 DAE Công ty Cổ phần Sách Giáo dục tại TP.Đà Nẵng
40 DBC Công ty Cổ phần Tập đồn Dabaco Việt Nam 41 DBT Cơng ty Cổ phần Dược phẩm Bến Tre
42 DC4 Công ty Cổ phần DIC số 4
43 DCL Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long 44 DCS Cơng ty Cổ phần Tập đồn Đại Châu 45 DHA Cơng ty Cổ phần Hóa An
46 DHC Cơng ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre 47 DHG Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang 48 DHT Công ty Cổ phần Dược phẩm Hà Tây
49 DIC Công ty Cổ phần Đầu tư và Thương mại DIC 50 DID Công ty Cổ phần DIC - Đồng Tiến
52 DMC Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Y tế DOMESCO 53 DNC Công ty Cổ phần Điện nước Lắp máy Hải Phịng 54 DNP Cơng ty Cổ phần Nhựa Đồng Nai
55 DPC Công ty Cổ phần Nhựa Đà Nẵng
56 DPM Tổng Cơng ty Cổ phần Phân bón và Hóa chất Dầu khí 57 DPR Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú
58 DQC Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang 59 DRC Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng
60 DST Công ty Cổ phần Sách và Thiết bị Giáo dục Nam Định 61 DTT Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành
62 DVP Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Cảng Đình Vũ 63 DXG Công ty Cổ phần Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh 64 DXP Công ty Cổ phần Cảng Đoạn Xá
65 DXV Công ty Cổ phần VICEM Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng 66 DZM Công ty Cổ phần Chế tạo máy Dzĩ An
67 EBS Công ty Cổ phần Sách Giáo dục tại Thành phố Hà Nội 68 ECI Công ty Cổ phần Bản đồ và Tranh ảnh Giáo dục
69 EID Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Giáo dục Hà Nội 70 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta
71 FPT Công ty Cổ phần FPT
72 GDT Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành
73 GIL Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩu Bình Thạnh
74 GLT Cơng ty Cổ phần Kỹ thuật điện Toàn Cầu
75 GMC Công ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gịn 76 GMD Cơng ty Cổ phần Gemadept
77 GTA Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ Thuận An 78 HAD Công ty Cổ phần Bia Hà Nội - Hải Dương
79 HAG Cơng ty Cổ phần Hồng Anh Gia Lai 80 HAP Cơng ty Cổ phần Tập Đồn Hapaco 81 HAS Công ty Cổ phần Hacisco
82 HAX Công ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh
83 HBC Công ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình 84 HBE Cơng ty Cổ phần Sách - Thiết bị trường học Hà Tĩnh
85 HCC Cơng ty Cổ phần Bê tơng Hịa Cầm - Intimex
86 HCT Công ty Cổ phần Thương mại - Dịch vụ - Vận tải Xi măng Hải Phịng
87 HDC Cơng ty Cổ phần Phát triển Nhà Bà Rịa Vũng Tàu 88 HEV Công ty Cổ phần Sách Đại học - Dạy nghề
89 HGM Cơng ty Cổ phần Cơ khí và Khống sản Hà Giang 90 HHC Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà
91 HJS Công ty Cổ phần Thủy điện Nậm Mu
92 HLC Công ty Cổ phần Than Hà Lầm - Vinacomin 93 HLG Công ty Cổ phần Tập đồn Hồng Long 94 HLY Cơng ty Cổ phần Viglacera Hạ Long I
95 HMC Cơng ty Cổ phần Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh - VNSTEEL
96 HNM Công ty Cổ phần Sữa Hà Nội
97 HOM Công ty Cổ phần Xi măng VICEM Hoàng Mai 98 HPG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát
99 HRC Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình 100 HSG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hoa Sen
101 HST Công ty Cổ phần Phát hành sách và Thiết bị trường học Hưng Yên
102 HT1 Công ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên 1
104 HTV Công ty Cổ phần Vận tải Hà Tiên 105 HUT Công ty Cổ phần Tasco
106 HVG Công ty Cổ phần Hùng Vương
107 ICF Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại Thủy sản 108 ICG Công ty Cổ phần Xây dựng Sông Hồng
109 IMP Công ty Cổ phần Dược phẩm IMEXPHARM 110 ITA Công ty Cổ phần Đầu tư và Công nghiệp Tân Tạo 111 ITC Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh nhà
112 KBC Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc 113 KDC Cơng ty Cổ phần Tập đồn KIDO
114 KHP Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hòa
115 KKC Công ty Cổ phần Sản xuất và Kinh doanh Kim khí 116 KMR Cơng ty Cổ phần Mirae
117 KSH Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển KSH 118 L10 Công ty Cổ phần Lilama 10
119 L18 Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng số 18 120 L43 Công ty Cổ phần Lilama 45.3
121 L61 Công ty Cổ phần Lilama 69-1 122 L62 Công ty Cổ phần Lilama 69.2
123 LAF Công ty Cổ phần Chế biến Hàng Xuất khẩu Long An 124 LBE Công ty Cổ phần Sách và Thiết bị Trường học Long An 125 LBM Cơng ty Cổ phần Khống sản và Vật liệu xây dựng Lâm
Đồng
126 LCG Công ty Cổ phần LICOGI 16
127 LGL Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Đô thị Long Giang 128 LIX Công ty Cổ phần Bột giặt Lix
129 LO5 Công ty Cổ phần Lilama 5
131 LTC Công ty Cổ phần Điện nhẹ Viễn Thông
132 LUT Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Lương Tài
133 MAC Công ty Cổ phần Cung ứng và Dịch vụ Kỹ thuật Hàng Hải 134 MCG Công ty Cổ phần Cơ điện và Xây dựng Việt Nam
135 MCO Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng BDC Việt Nam 136 MCP Công ty Cổ phần In và Bao bì Mỹ Châu