CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ĐỊNH LƯỢNG
3.2 Mơ tả khung biến và mơ hình nghiên cứu
3.2.1 Mơ tả khung biến
Vai trị của vàng là một cơng cụ phịng ngừa hay là một kênh trú ẩn an tồn đối với biến động giá chứng khốn phụ thuộc vào việc giá vàng và biến động của giá trị chứng khốn- được liên kết như thế nào trong các điều kiện thị trường khác nhau. Theo như cách tiếp cận đã được sử dụng bởi Baur and Lucey (2010) and Baur and McDermott (2010), các tính năng của một loại tài sản để được xem như là một cơng cụ phịng ngừa hay kênh trú ẩn an tồn là:
Cơng cụ phịng ngừa: Một tài sản là một cơng cụ phịng ngừa nếu nĩ khơng
tương quan hoặc là tương quan nghịch với bất cứ một tài sản hay danh mục đầu tư khác tính về mặt trung bình.
Kênh trú ẩn an tồn: Một tài sản được xem là một kênh trú ẩn an tồn nếu
nĩ khơng di chuyển với một tài sản hay danh mục đầu tư nào trong thời gian thị trường biến động dữ dội.
Điểm cần chú ý phân biệt giữa hai mối quan hệ giữa hai cơng cụ này là sự phụ thuộc của các tài sản khi xét về mặt trung bình – thị trường bình thường - hay trong thời kỳ thị trường biến động dữ dội. Do đĩ, phương pháp nghiên cứu của luận văn cần phải ước lượng hệ số tương quan biến đổi qua thời gian giữa hai loại tài sản vàng và chứng khốn dựa vào mơ hình DCC-GARCH, tác giả lựa chọn sử dụng các biến quan sát là suất sinh lợi của hai loại tài sản trên để phù hợp với yêu cầu về tính dừng cho chuỗi dữ liệu đầu vào của mơ hình. Theo đĩ các biến quan sát bao gồm biến lợi nhuận vàng Return-au và Return-vni, trong đĩ biến Return-vni đại diện cho giá trị của biến lợi nhuận của giá chứng khốn VN-index, với cách xác định từng biến như sau:
Dựa vào cách tính biến trên nghiên cứu thực nghiệm của Mark Joy (2011),
vàng trong thời kỳ nghiên cứu, mỗi quan sát của biến Return-au là suất sinh lợi của giá vàng tại ngày giãn cách theo tuần quan sát và được tính bằng cách lấy chênh lệch hàng tuần của logarit tự nhiên của giá vàng, sau đĩ trừ đi giá trị trung bình theo cơng thức sau: 1 t ln - mean t Gold price
Gold gold price
Gold price
Mark Joy (2011). Return-vni là biến phụ thuộc thể hiện suất sinh lợi của
chứng khốn trong thời kỳ nghiên cứu. Trong bài nghiên cứu tác giả sử dụng mỗi quan sát của biến Return-vni (lợi nhuận giá chứng khốn) là suất sinh lợi của giá chứng khốn tại ngày giãn cách theo tuần quan sát và được tính tương tự như biến Return-au.
t 1 Price Vn-index
Return vni ln - mean priceVn -index
Price-index
t
t
Trong đĩ gía của chứng khốn VN-index sẽ được lấy theo cuối ngày phiên giao dịch trên sàn chứng khốn theo tuần. Các biến trễ một giai đoạn là Return-au(- 1) và Return-vni(-1) tại ngày quan sát t được xác định bằng cách lấy giá trị tương ứng của biến Return-au và Return-vni tại ngày t-1 theo nghiên cứu thực nghiệm của
Mark Joy (2011). Những hệ số ước lượng của hai biến trễ này trong mơ hình là đại
diện cho mức độ tác động của thơng tin suất sinh lợi quá khứ lên những thay đổi trong tỷ suất sinh lợi ở thời điểm hiện tại. Chính những tác động này sẽ làm thay đổi chiến lược đa dạng hĩa và phịng ngừa rủi ro tại từng thời điểm khác nhau, do đĩ tác giả kỳ vọng quan sát được những hệ số ước lượng cĩ ý nghĩa của hai biến này trong thời kỳ nghiên cứu.