CHƯƠNG 3 : DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.4. Giả thiết nghiên cứu
Bài nghiên cứu sử dụng 3 giả thiết liên quan đến nắm giữ tiền mặt và giá trị công ty.
Ha: Một đồng tiền mặt tăng thêm có giá trị thấp hơn một đồng.
Một cơng ty có dự trữ tiền mặt thấp thì có nhiều khả năng tìm nguồn tài trợ từ thị trường vốn bên ngoài hơn là những cơng ty có tỉ lệ dự trữ tiền mặt cao hơn. Do phát sinh chi phí giao dịch nên giá trị của một đồng tiền mặt tăng thêm sẽ có giá trị lớn hơn một đồng đối với những công ty cần nguồn tài trợ này. Nhưng khi công ty hoạt động ổn định thì vấn đề lại khác: Cơng ty khơng có nhu cầu tìm nguồn tài trợ bên ngồi nữa. Thay vào đó cơng ty có xu hướng trả lãi cho cổ đơng. Vì cổ đơng sẽ phải chịu thuế thu nhập nên số tiền các cổ đông sẽ nhận được ít tiền hơn so với tiền
mà doanh nghiệp thanh tốn cho họ. Do đó, cổ đơng sẽ đánh giá thấp tiền mặt có tại doanh nghiệp so với tiền mặt có trong tay họ.
Hb: cổ đơng đánh giá thấp giá trị tiền mặt ở các doanh nghiệp nắm giữ nhiều tiền mặt hơn doanh nghiệp nắm giữ ít tiền mặt.
Khi công ty hoạt động hiệu quả tại mức tiền mặt hiện tại, một đồng tiền mặt tăng lên thì khơng cần thiết vì khơng tạo ra thêm giá trị nữa. Nếu cơng ty tiếp tục duy trì lượng tiền mặt này sẽ tạo nên dòng tiền tự do, theo Jensen (1986) thì có nhiều khả năng xảy ra chi phí đại diện giữa cổ đơng và nhà quản lý. Do đó cổ đơng định giá thấp giá trị tiền mặt ở các doanh nghiệp nắm giữ nhiều tiền mặt.
Hc: Ở doanh nghiệp có địn bẩy tài chính cao, thì một đồng tiền mặt tăng thêm được định giá là thấp hơn so với các cơng ty có địn bẩy tài chính thấp.
Khi cơng ty có tỉ lệ nợ cao thì nguồn tiền mặt tạo ra từ lợi nhuận sau khi được rót vào tay các chủ nợ, phần cịn lại mới đến cổ đơng. Ở những doanh nghiệp mà nhà đầu tư nhận thấy có dấu hiệu rủi ro, thì lãi suất cho vay của họ cao hơn hẳn so với thị trường. Như vậy tiền do doanh nghiệp tạo ra phần lớn dùng để chi trả lãi vay, cổ đơng nhận được có thể ít hơn nhiều so với cơng sức họ bỏ ra. Hơn nữa, khi công ty phá sản, các chủ nợ được ưu tiên thanh toán trước rồi mới đến cổ đơng. Nhưng ở cơng ty có tỉ lệ nợ thấp, thì chỉ có một phần nhỏ tiền tạo ra được thanh toán cho chủ nợ, số cịn lại thuộc về cổ đơng. Do đó, cổ đơng cho rằng giá trị của một đồng tiền mặt tăng thêm có giá trị thấp hơn trong các doanh nghiệp có địn bẩy tài chính cao.