Năm Lãi suất (%)
2009 10,0 - 12,0 2010 13,0 – 18,0 2011 17,0 – 20,0 2012 11,0 – 17,5 2013 9,0 – 13,0 2014 7,0 – 11,0 2015 6,8 – 11,0 2016 6,8 – 11,0 2017 6,8 – 11,0 2018 7,9 – 11,0
Nguồn: Ngân hàng nhà nước Việt Nam
Lợi nhuận trên VCSH dao đ ng trong khoảng 12% đến 22%/năm cao hơn so với lãi suất cho vay của ngân hàng từ năm 2009 đến 2018, có thể nói lợi nhuận kiếm được đủ khả năng chi trả nợ vay.
Bảng 2.6 Khả năng thanh toán của 37 doanh nghiệp ngành dầu khí từ năm 2009 - 2018
Năm hả ă g th h h ả 2009 1,955 2010 633 2011 573 2012 558 2013 708 2014 1.020 2015 903 2016 1.058
2017 885 2018 894
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Khả năng thanh khoản của được tính là khả năng chuyển đ i thành tiền m t của tài sản trong quan hệ thanh toán, chỉ số này ở các doanh nghiệp ngành dầu khí là khá cao nhưng doanh nghiệp vẫn đi vay để tận dụng lá chắn thuế.
2.4 Mơ hình nghiên cứu ả h hƣởng của cấu trúc vố đến hiệu quả tài chính 2.4.1 Mô tả mẫu nghiên cứu
Dữ liệu trong bài là dữ liệu dạng bảng, nguồn số liệu được thu thập được lấy từ báo cáo tài chính của 37 N kinh doanh trong l nh vực dầu khí đã được kiểm tốn được niêm yết cơng khai trên các Sàn giao dịch chứng khoán HNX (Sở giao dịch chứng khóa Hà N i), HOSE (Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh) từ năm 2009 đến năm 2018. Tiêu chí lựa chọn mẫu:
- Năm tài chính của cơng ty kết th c vào ngày 31/12 hàng năm và khơng có thay đ i về năm tài chính trong suốt giai đoạn quan sát.
- Q trình hoạt đ ng kinh doanh khơng bị ngắt quãng trong thời gian quan sát. Mẫu nghiên cứu là các DN dầu khí kinh doanh trong các l nh vực:
o Kinh doanh (bán buôn, bán lẻ), nhập khẩu, tạm nhập tái xuất các m t hàng như: xăng Ron 92, Ron 95, xăng E100, xăng sinh học E5 và các sản phẩm dầu nhờn, mỡ công nghiệp;
o Kinh doanh (bán bn, bán lẻ), chế biến, chiết nạp khí và các sản phẩm khí như: LPG, LNG, CNG,…;
o Cung cấp các dich vụ dầu khí như: vận tải đường b , đường biển, cho thuê kho chứa, bồn chứa, cảng chứa xăng dầu, khí, dầu nhờn, mỡ nhờn;
o Tư vấn, bảo quản, sửa chữa, cung cấp, lắp đ t trang thiết bị công nghệ phục vụ hoạt đ ng sản xuất kinh doanh dầu khí, phục vụ hoạt đ ng thăm d , khai thác, chế biến dầu khí.
2.4.2 Mơ hình nghiên cứu
Mơ hình nghiên cứu sự ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành dầu khí.
Hình 2.1 Mơ tả mơ hình nghiên cứu tác đ ng của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính doanh nghiệp ngành dầu khí
Để phân tích ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các N xăng dầu được niêm yết trên sàn chứng khốn Việt Nam HNX và HOSE, mơ hình hồi quy tuyến tính sẽ nghiên cứu tác đ ng của các biến đ c lập: T suất nợ ngắn hạn, t suất nợ dài hạn, t suất nợ trên vốn chủ sở hữu đại diện cho cấu trúc vốn doanh nghiệp ảnh hưởng như thế nào đến các chỉ tiêu đo lường hiệu quả tài chính do các biến ROA, ROE làm biến phụ thu c.
Mơ hình hồi quy nghiên cứu như sau:
Trong đó:
PROFIT là biến phụ thu c đại diện cho hiệu quả tài chính N: ROA (Return on Asset): T suất lợi nhuận trên tài sản Các biến đ c lập đại diện cấu trúc vốn gồm:
LTD (Long term Debt): T suất nợ dài hạn trên t ng tài sản DE (Debt on Equity): T suất nợ trên VCSH
AGE: Tu i của DN
SIZE : Quy mô doanh nghiệp STATE: Cơ cấu vốn Nhà nước
2.4.3 Các giả thuyết nghiên cứu
“T suất nợ dài hạn trên t ng tài sản (LTD): Với đ c điểm t suất nợ dài hạn cũng
là m t phần của t suất nợ nhưng khi sử dụng thì nợ dài hạn có tính n định cao hơn so với nợ ngắn hạn nhưng đồng thời mang lại gánh n ng chi phí lớn hơn làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp. Tính chất tiêu cực này được thể hiện trong nghiên cứu của Huang và Song (2006) [28], Ebaid (2009) [19].
- Giả thuyết 1: T suất nợ dài hạn trên t ng tài sản tác đ ng tiêu cực đến hiệu quả tài chính.
Chi phí VCSH là khoản rất lớn bao gồm nhiều loại chi phí như: chi phí ra sàn, chi phí định giá và các dịch vụ có liên quan, c tức trả cho c đơng vào cuối năm, do đó t lệ VCSH tăng thì chi phí vốn cũng tăng ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của doanh nghiệp, dẫn đến lợi nhuận trên tài sản của doanh nghiệp ít đi.
Theo tác giả Nguyễn Tuyết Khanh và c ng sự (2017) [75] nghiên cứu thấy rằng T suất nợ trên VCSH có tác đ ng ngược chiều đến ROE và kết luận càng vay nợ nhiều thì khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu càng thấp và kết quả này tương đồng với nghiên cứu của m t số tác giả như: A or (2005) [1], Hussain và c ng sự (2014) [29], Muhammad (2018) [40]…