CHƯƠNG 4 : Kết quả nghiên cứu
4.1 Kết quả thống kê mô tả:
4.1.2 Diễn biến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam từ sau khi IPO
Tiếp theo tác giả sử dụng cấu trúc vốn tại thời điểm IPO được đo bằng theo giá trị sổ sách và theo giá trị thị trường, tác giả chia mẫu thành 04 nhóm theo 04 tứ phân vị (bao gồm: low, medium, high, very high). Tác giả tính trung bình cấu trúc vốn của mỗi nhóm doanh nghiệp tại thời điểm IPO và các năm sau IPO.
Hình 1: Diễn biến cấu trúc vốn theo giá trị sổ sách từ sau khi IPO
(Nguồn: tác giả tính tốn)
Hình 01 và hình 03 đều cho thấy tỷ lệ nợ theo giá trị sổ sách và giá trị thị trường tại năm IPO đều có sự phân tách rõ rệt giữa nhóm doanh nghiệp “very high” và nhóm doanh nghiệp “low”. Tại thời điểm IPO, cấu trúc vốn tính bằng giá trị sổ
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 T ỷ lệ nợ Năm Low Medium High Very High
sách nhóm “very high” là 78% và nhóm “low” là 20%; theo cấu trúc vốn tính bằng giá trị thị trường nhóm “very high” là 83% và nhóm “low” là 23%. Sau 10 năm IPO thì khoảng cách giữa cấu trúc vốn giữa các nhóm tứ phân vị đều giảm sự cách biệt.
Xem xét hình 01 cho thấy tỷ lệ nợ theo giá trị sổ sách của nhóm “high” và “very high” giảm mạnh về phía nhóm “medium”, nhóm “low” tăng mạnh về phía nhóm “medium”. Tỷ lệ nợ của các nhóm doanh nghiệp sau 10 năm có sự thay đổi so với tại thời điểm IPO. Mặc dù cấu trúc vốn theo giá trị sổ sách trong tương lai sẽ
điều chỉnh về mức trung bình nhưng theo hướng ngược với thời điểm IPO. Đây là điểm khác biệt so với các doanh nghiệp Trung Quốc.
Hình 2: Diễn biến tỷ lệ nợ theo giá trị sổ sách từ sau khi IPO của các doanh nghiệp Trung Quốc.
(Nguồn: Số liệu tính tốn của Michael Gombola, Feng-Ying Liu và DeWai Chou (2018)
Chi tiết về số liệu cấu trúc vốn theo giá trị sổ sách biến động từ thời điểm IPO đến sau 10 năm được thể hiện thông qua bảng số liệu như sau:
Bảng 4.1. 2: Cấu trúc vốn theo giá trị sổ sách của các doanh nghiệp Việt Nam tại năm IPO và năm thứ 10 sau IPO
Nhóm doanh nghiệp
Cấu trúc vốn năm IPO của doanh nghiệp Việt
Nam
Cấu trúc vốn năm thứ 10 sau khi IPO của
doanh nghiệp Việt Nam Tăng giảm (+/-) Very high 0.78 0.61 -22% High 0.59 0.48 -18% Medium 0.42 0.42 0% Low 0.2 0.26 +30%
(Nguồn: tác giả tự tính tốn)
Hình 3: Diễn biến cấu trúc vốn theo giá trị thị trường từ sau khi IPO
(Nguồn: tác giả tự tính tốn)
Theo hình 2, các tỷ lệ nợ theo giá trị thị trường sau 10 năm có sự thay đổi so với tại thời điểm IPO. Các nhóm doanh nghiệp đều có xu hướng điều chỉnh tỷ lệ nợ về phía nhóm “high” . Như vậy, khuynh hướng tác động của tỷ lệ nợ tại thời điểm IPO theo giá trị thị trường có khả năng đồng biến với tỷ lệ nợ trong tương lai.