STT Yếu tố tác động Chiều tác động
1 Truy vấn tìm kiếm trên Google & Wikipedia
+ Tác động dương (Kristoufek, 2013; Jamal Bouoiyour & Refk Selmi, 2015; Polasik và cộng sự,2015)
2 Tốc độ tăng trưởng (khối lượng giao dịch)
+ Không tác động (Bouoiyour & Selmi, 2015) + Tác động dương (Polasik và cộng sự, 2015; Benjamin M. Blau, 2017)
3 Tin tức tiêu cực + Tác động (Jamal Bouoiyour & Refk Selmi, 2015) 4 Số lượng Bitcoin + Tác động (Pavel Ciaian và cộng sự, 2016)
24
5 Lượng giao dịch
Bitcoin + Tác động (Pavel Ciaian và cộng sự, 2016) 6 Số lượng ví Bitcoin + Tác động (Pavel Ciaian và cộng sự, 2016) 7 Chỉ số Dow Jones, tỷ
giá, giá dầu
+ Tác động trong ngắn hạn (Pavel Ciaian và cộng sự, 2016)
8 Chỉ số CPI, DJIA, FFR, USDI
+ Tác động tiêu cực trong dài hạn (Zhu và cộng sự, 2016)
9 Hoạt động đầu cơ + Không tác động (Benjamin M. Blau, 2017) 10 Tỷ suất lợi nhuận + Tác động dương (Benjamin M. Blau, 2017)
2.4. CÁC LÝ THUYẾT VỀ ĐẦU CƠ VÀ ĐỘ BIẾN ĐỘNG GIÁ 2.4.1. Đầu cơ 2.4.1. Đầu cơ
Đầu cơ là các hoạt động bao gồm mua, bán, nắm giữ, bán khống các loại tài sản tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, hàng hoá, tiền tệ, bất động sản, chứng khoán phái sinh nhằm thu lợi từ sự biến động biến động ngắn hạn của thị trường. Hoạt động đầu cơ có mức độ rủi ro cao do áp dụng đối với các loại tài sản tài chính biến động như trên. Ngược lại với đầu cơ là đầu tư: mua và nắm giữ các tài sản tài chính để tăng thu nhập từ các thuộc tính tài chính cơ bản được thể hiện trong công cụ như cổ tức, hoặc lãi.
Đầu cơ thường dựa trên kỳ vọng về một sự kiện trong tương lai hoặc ý thức về cách tồn bộ thị trường đầu tư có thể phản ứng với những kỳ vọng đó.
Các nhà đầu cơ là phổ biến trong các thị trường nơi giá tài sản tài chính dao động đáng kể. Họ đóng một vai trị quan trọng trong thị trường bằng cách hấp thụ rủi ro thặng dư và bơm thanh khoản cần thiết vào thị trường bằng cách thực hiện các giao dịch mà các nhà đầu tư khác khơng dám.
Lợi ích của hoạt động đầu cơ là nó bổ sung vào thị trường một lượng vốn lớn và làm tăng tính thanh khoản. Tác động tiêu cực của đầu cơ xuất hiện khi có hoạt động đầu cơ giá lên diễn ra, giá của hàng hố có thể tăng đột ngột vượt quá giá trị thực, đơn giản vì việc đầu cơ đã làm gia tăng đột biến nhu cầu ảo đối với hàng hóa. Giá tăng lại tiếp tục làm các nhà kinh doanh khác nhảy vào thị trường với hi vọng tìm kiếm lợi nhuận khiến thị trường trở nên rất nóng và ẩn chứa rủi ro cao.
25
Độ biến động giá là một thước đo thống kê về sự phân tán của một chỉ số (ở đây là giá cả) của một hàng hóa hoặc một tài sản tài chính như cổ phiếu, trái phiếu, hàng hoá, tiền tệ, bất động sản, chứng khoán phái sinh,…Trong hầu hết các trường hợp thì độ biến động giá càng cao, tài sản tài chính đó càng rủi ro.
Độ biến động giá có thể được tính tốn bằng nhiều cách, thông thường nhất là sử dụng độ lệch chuẩn hoặc phương sai của chỉ số giá cả của tài sản cần đo lường độ biến động.
2.4.3. Mối quan hệ giữa đầu cơ và độ biến động giá
Theo nghiên cứu của Du X và các cộng sự (2011) thì yếu tố đầu cơ được tìm thấy là quan trọng trong việc giải thích sự biến động của giá dầu thơ.
Sử dụng các mơ hình VAR-GARCH hai biến, Ji Q và cộng sự (2012) khơng tìm thấy bất kỳ bằng chứng nào về mối liên kết biến động giữa thị trường dầu và nông sản trong giai đoạn mẫu được sử dụng. Tuy nhiên, các tác giả trên chứng minh được rằng sự biến động thị trường dầu có tác động đến cả thị trường tổng hợp kim loại và phi năng lượng. Phát hiện này khơng đáng ngạc nhiên, vì các sản phẩm liên quan đến dầu mỏ là một trong những đầu vào sản xuất chính trong các ngành cơng nghiệp kim loại và do đó q trình sản xuất kim loại chủ yếu phụ thuộc vào thị trường dầu thô.
Sử dụng dữ liệu của 35 thành phố lớn ở Trung Quốc từ năm 1996 đến năm 2007, bài nghiên cứu của Kuang Weida (2010) cho thấy yếu tố đầu cơ được chứng minh là có ảnh hưởng lớn hơn đến biến động giá nhà đất.
Nghiên cứu trong giai đoạn 1995-2012 của Algieri và cộng sự (2012) cho thấy rằng đầu cơ quá mức làm biến động giá cả và thường có mối quan hệ song phương tồn tại giữa biến động giá và đầu cơ. Trên thực tế, hóa ra đầu cơ quá mức đã thúc đẩy biến động giá cả đối với ngơ, gạo, đậu nành và lúa mì trong các khung thời gian cụ thể, nhưng các mối quan hệ không phải lúc nào cũng đúng cho tất cả các mặt hàng được xem xét.
Với dữ liệu sử dụng thuộc giai đoạn 2005-2009, Celso Brunetti và cộng sự (2011) tìm thấy ít bằng chứng cho thấy các nhà đầu cơ gây bất ổn thị trường tài
26
chính. Ngược lại, hoạt động giao dịch đầu cơ phần lớn phản ứng với các điều kiện thị trường và giảm mức độ biến động, phù hợp với giả thuyết rằng các nhà đầu cơ cung cấp thanh khoản có giá trị cho thị trường.
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1. MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 3.1.1. Dữ liệu nghiên cứu
Mẫu dữ liệu nghiên cứu được thu thập dưới dạng chuỗi thời gian (time series), trong khoảng thời gian từ tháng 07/2010 đến tháng 06/2018, bao gồm các. Các dữ liệu sử dụng cho hàm hồi quy là các biến đã được tính tốn từ các dữ liệu chính nêu tại bảng 3.3 bao gồm giá Bitcoin, khối lượng giao dịch Bitcoin và tổng khối lượng Bitcoin lưu hành. Các tính tốn dữ liệu được trình bày cụ thể ở phần tiếp theo của bài nghiên cứu.