Tên biến Ký hiệu Cách tính
Biến phụ thuộc
Các biến đo lường mức chi trả cổ tức của doanh nghiệp
Dividend/NI Dividend/NI = 𝐶ổ 𝑡ứ𝑐 𝑐ℎ𝑖 𝑡𝑟ả
𝑇ℎ𝑢 𝑛ℎậ𝑝 𝑟ò𝑛𝑔
Dividend/TA Dividend/TA = 𝐶ổ 𝑡ứ𝑐 𝑐ℎ𝑖 𝑡𝑟ả
𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛
Dividend yield Dividend yield = 𝐶ổ 𝑡ứ𝑐 𝑐ℎ𝑖 𝑡𝑟ả 𝑚ỗ𝑖 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢
𝐺𝑖á 𝑚ỗ𝑖 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢
Dividend per share DPS = 𝐶ổ 𝑡ứ𝑐 𝑐ℎ𝑖 𝑡𝑟ả
𝑆ố 𝑙ượ𝑛𝑔 𝑚ỗ𝑖 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 𝑙ư𝑢 ℎà𝑛ℎ
Dividend/Sales Dividend/Sales = 𝐶ổ 𝑡ứ𝑐 𝑐ℎ𝑖 𝑡𝑟ả
𝑇ℎ𝑢 𝑛ℎậ𝑝 𝑟ò𝑛𝑔
Biến độc lập
Các biến đo lường đa dạng giới tính của HĐQT
Fraction of female dirs. Female_Dirs. = 1, nếu doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT
= 0, nếu doanh nghiệp khơng có thành viên nữ trong HĐQT
Fraction of male indep. dirs. Male_Indep. = 1, nếu doanh nghiệp có thành viên nam độc lập trong HĐQT
= 0, nếu doanh nghiệp khơng có thành viên nam độc lập trong HĐQT Fraction of female indep. dirs Female_Indep. = 1, nếu doanh nghiệp có thành viên nữ độc lập trong HĐQT
Biến kiểm soát
Leverage Leverage = 𝑁ợ 𝑛𝑔ắ𝑛 ℎạ𝑛+𝑁ợ 𝑑à𝑖 ℎạ𝑛
𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛
Tobin’s Q Tobin’s Q = 𝐺𝑖á 𝑡ℎị 𝑡𝑟ườ𝑛𝑔 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢+𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛−𝐺𝑖á 𝑡𝑟ị 𝑠ổ 𝑠á𝑐ℎ 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢
𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛
ROA ROA = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế
𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛
Cash/Net assets Cash/Net assets = 𝑇𝑖ề𝑛 𝑣à 𝑡ươ𝑛𝑔 đươ𝑛𝑔 𝑡𝑖ề𝑛+𝐶ℎứ𝑛𝑔 𝑘ℎ𝑜á𝑛 𝑛𝑔ắ𝑛 ℎạ𝑛
𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛−𝑇𝑖ề𝑛 𝑣à 𝑡ươ𝑛𝑔 đươ𝑛𝑔 𝑡𝑖ề𝑛−𝐶ℎứ𝑛𝑔 𝑘ℎ𝑜á𝑛 𝑛𝑔ắ𝑛 ℎạ𝑛
PPE/TA PPE/TA = 𝑇à𝑖 𝑠ả𝑛 ℎữ𝑢 ℎì𝑛ℎ
𝑇ổ𝑛𝑔 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛
Ln(TA) Ln(TA) Ln(Tổng tài sản)
Board size Board size Tổng số thành viên trong HĐQT
Board independence Board independence Tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT
Board age Board age Tuổi trung bình của tất cả thành viên trong HĐQT
Board tenure Board tenure Trung bình tổng số năm làm việc của tất cả thành viên trong HĐQT
CEO Chairman CEO_Chairman = 1, Nếu CEO cũng là chủ tịch HĐQT
= 0, Nếu CEO không là chủ tịch HĐQT
3.3 Mơ hình nghiên cứu
Để xác định mối quan hệ giữa sự đa dạng giới tính trong HĐQT và mức chi trả cổ tức, nghiên cứu phân tích dựa theo mơ hình sau đây:
Dividend payouti,t+1 = α + β x Fraction of female directorsi,t + γZi,t + Yeart + εi,t
Với:
Dividend payout: là biến phụ thuộc, là mức chi trả cổ tức
Fraction of female directors: là nhóm biến đo lường đa dạng giới tính trong
HĐQT bao gồm: Female_Dirs.; Male_Indep.; Female_Indep.; Female_Insider; Female_tw
Z: là nhóm biến kiểm sốt ảnh hưởng đến mức chi trả cổ tức đã được chứng
minh bằng các nghiên cứu trước đây bao gồm các biến sau: Leverage, Tobin’s Q, ROA, Return volatility, Cash/Net assets, PPE/TA, Ln(TA), Board size, Board independence, Board age, Age diversity, Board tenure, Tenure diversity, CEO Chairman, CEO tenure, CEO ownership
Year: là hiệu ứng cố định theo năm β : là hệ số hồi quy
3.4 Các bước thực hiện
Để trả lời cho những câu hỏi đã được đặt ra, nghiên cứu thực hiện kiểm định mơ hình theo những bước sau:
Đầu tiên, nghiên cứu sử dụng thống kê mơ tả cho tồn bộ mẫu và dùng kiểm định t (t-test) cho hai mẫu để kiểm tra sự khác biệt về trung bình giữa hai mẫu doanh nghiệp: mẫu doanh nghiệp có và khơng có thành viên nữ trong HĐQT; mẫu doanh nghiệp chi trả cổ tức và doanh nghiệp không chi trả cổ tức. Từ đây, nghiên cứu biết thêm về tổng thể mẫu có trung bình ra sao, độ lệch chuẩn như thế nào để có những nhận định ban đầu về sự đa dạng giới tính trong HĐQT và mức chi trả cổ tức của doanh nghiệp, từ đây dần đi đến những bước kế tiếp.
Thứ hai, nghiên cứu lập ma trận tương quan giữa các biến được sử dụng trong mơ hình để kiểm ra hiện tượng đa cộng tuyến. Mối quan hệ tương quan chặt chẽ giữa hai biến độc lập với nhau sẽ dẫn đến hiện tượng đa công tuyến. Hiện tượng này làm
cho ước lượng của nghiên cứu trở nên khơng chính xác và thống kê t sẽ ít có ý nghĩ hơn.
Thứ ba, nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy Pooled OLS để phân tích mối quan hệ giữa sự đa dạng giới tính trong HĐQT và tỷ lệ chi trả cổ tức của doanh nghiệp. Nghiên cứu sử dụng 6 hồi quy khác nhau về cách đo lường sự đa dạng giới tính trong HĐQT và các biến kiểm sốt được đưa vào nhằm có cái nhìn rõ hơn về mối quan hệ mà mục tiêu nghiên cứu đã đề ra.
Cuối cùng, nghiên cứu kiểm định xem liệu mối quan hệ giữa thành viên nữ trong HĐQT và mức chi trả cổ tức có bị ảnh hưởng bởi những yếu tố quản trị doanh nghiệp hay khơng. Liệu thành viên nữ trong HĐQT có sử dụng mức chi trả cổ tức như một công cụ nhằm quản trị doanh nghiệp hay không thông qua sự so sánh mức chi trả cổ tức giữa doanh nghiệp với những đặc điểm quản trị doanh nghiệp khác nhau.
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1 Thống kê mô tả
Bảng 2 là kết quả thống kê mơ tả cho tồn bộ mẫu và kiểm định t (t-test) so sánh sự khác biệt giữa hai mẫu dữ liệu nghiên cứu. Những cột bên trái của bảng 2 cho thấy sự khác biệt giữa mẫu doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT và mẫu doanh nghiệp khơng có thành viên nữ trong HĐQT; những cột bên phải bảng 2 là kết quả của kiểm định t so sánh giữa mẫu doanh nghiệp có chi trả cổ tức và mẫu doanh nghiệp khơng chi trả cổ tức. Nhìn chung, có sự khác biệt đáng kể giữa hai mẫu phụ được nghiên cứu.
Trước tiên, nghiên cứu xem xét sự khác biệt giữa mẫu doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT và khơng có thành viên nữ trong HĐQT. Có sự đối lập trong những biến phụ thuộc của bài nghiên cứu. Sự hiện diện của thành viên nữ trong HĐQT tương thích với biến thể hiện mức chi trả cổ tức của doanh nghiệp cao hơn đối với hai biến Dividend/TA và DPS. Tuy nhiên, đối với ba biến thể hiện mức chi trả cổ tức khác là Dividend yield, Dividend/NI, Dividend/Sales thì trung bình mức chi trả cổ tức tương ứng đối với mẫu có thành viên nữ trong HĐQT lại thấp hơn. Kết quả thống kê có thể chưa đủ thuyết phục để ủng hộ cho giả thuyết ban đầu của bài nghiên cứu nhưng cũng khơng bác bỏ hồn tồn giả thuyết này.
Kết quả của những biến đo lường sự đa dạng giới tính trong HĐQT của mẫu những doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT cho thấy rằng thành viên nữ đa số là thành viên độc lập với doanh nghiệp. Trung bình mẫu đối với biến Male_Indep. cho thấy rằng mặc dù trong thời kỳ đổi mới nhưng thành viên nữ trong HĐQT vần còn chiếm tỷ lệ khơng cao thơng qua trung bình của thành viên nam độc lập trong mẫu doanh nghiệp có thành viên nữ và khơng có thành viên nữ trong HĐQT lần lượt là 0,9836 và 0,9917.