Tồn bộ Mẫu doanh nghiệp Mẫu doanh nghiệp Mẫu doanh nghiệp Mẫu
mẫu doanh nghiệp có thành viên nữ khơng có thành viên nữ có chi trả cổ tức doanh nghiệp Biến
trong HĐQT trong HĐQT không chi trả
N=1092 N=609 N=483 N= 841 cổ tức
N= 251
Mean S.d. Mean S.d. Mean S.d. Diff t-stat Mean S.d. Mean S.d. Diff t-stat
Dividend/TA 0,0318 0,0484 0,0336 0,0540 0,0294 0,0404 -0,0042 -1,4293 0,0413 0,0515 0,0000 0,0000 -0,0413 -12,6799 DPS 1261,8450 2374,6420 1389,2400 121,2199 1101,2160 1195,4640 -288,0246 -1,9934 1638,4480 2589,6160 0,0000 0,0000 -1638,4480 -10,0206 Dividend yield 0,0488 0,0502 0,0470 0,0020 0,0512 0,0023 0,0042 1,3679 0,0634 0,0484 0,0000 0,0000 -0,0634 -20,7294 Dividend/NI 0,6227 3,0529 0,5305 2,0270 0,7388 3,9861 0,2083 1,1200 0,8085 3,4576 0,0000 0,0000 -0,8085 -3,7035 Dividend/Sales 0,0386 0,0683 0,0377 0,0694 0,0397 0,0669 0,0020 0,4809 0,0501 0,0740 0,0000 0,0000 -0,0501 -10,7335 Female_Dirs. 0,5577 0,4969 1,0000 0,0000 0,0000 0,0000 -1,0000 0,0000 0,0986 0,1305 0,1442 0,1657 0,0456 4,5469 Female_Indep. 0,4478 0,4975 0,8030 0,0000 0,0000 0,3981 -0,8030 -44,3240 0,4233 0,4944 0,5299 0,5001 0,1066 2,9893 Female_Insider 0,2152 0,4112 0,3859 0,0000 0,0000 0,4872 -0,3859 -17,4050 0,2259 0,4184 0,1793 0,3844 -0,0466 -1,5782 Male_Indep. 0,9872 0,1126 0,9836 0,1272 0,9917 0,0907 0,0081 1,1870 0,9869 0,1137 0,9880 0,1089 0,0011 0,1392 Leverage 0,4898 0,2195 0,4758 0,2186 0,5074 0,2196 0,0316 2,3688 0,4821 0,2150 0,5156 0,2328 0,0335 2,1223 Tobin’s Q 1,1438 0,6163 1,2072 0,7362 1,0638 0,4057 -0,1434 -3,8433 1,2069 0,6554 0,9323 0,3952 -0,2746 -6,3031 ROA 0,0641 0,0769 0,0684 0,0729 0,0586 0,0815 -0,0098 -2,0866 0,0767 0,0707 0,0219 0,0819 -0,0548 -10,3778 Cash/Net assets 0,2424 0,6301 0,2020 0,2881 0,2935 0,8894 0,2424 1,9817 0,2530 0,6462 0,1923 0,5480 -0,0607 -1,0050 PPE/TA 0,1978 0,1873 0,2015 0,1959 0,1932 0,1760 -0,0083 -0,7277 0,2041 0,1886 0,1767 0,1815 -0,0275 -2,0416 Ln(TA) 27,8947 1,2399 28,0304 1,2221 27,7236 1,2423 -0,3068 -4,0897 27,9585 1,2509 27,6809 1,1799 -0,2776 -3,1250 Board size 5,7033 1,2937 5,8046 1,3486 5,5756 1,2103 -0,2290 -2,9156 5,7931 1,3138 5,4024 1,1770 -0,3907 -4,2315 Board independence 0,6440 0,1823 0,6407 0,1813 0,6482 0,1838 0,0075 0,6734 0,6410 0,1786 0,6540 0,1944 0,0131 0,9951 CEO Chairman 0,2802 0,4493 0,3054 0,4610 0,2484 0,4326 -0,0570 -2,0842 0,2699 0,4442 0,3147 0,4653 0,0448 1,3876 CEO tenure 15,6108 10,8185 16,0016 10,7793 15,1180 10,8590 -0,8836 -1,3410 16,5874 10,9933 12,3387 9,5260 -4,2488 -5,5339
Biến kiểm sốt Leverage của mẫu doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT thấp hơn so với mẫu doanh nghiệp khơng có thành viên nữ trong HĐQT cho thấy rằng thành viên nữ sẽ ít chấp nhận rủi ro hơn và thường sử dụng vốn cổ phần hơn nợ đúng như nghiên cứu của Faccio và cộng sự (2016). Trung bình chỉ số ROA của doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT cũng cao hơn so với doanh nghiệp khơng có thành viên nữ trong HĐQT, điều này hàm ý rằng doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT có khả năng sử dụng tài sản hiệu quả hơn và có dự trữ tiền mặt thấp hơn thông qua chỉ số Cash/Net assets. Trung bình biến chỉ tài sản hữu hình PPE/TA và biến chỉ tài sản của doanh nghiệp Ln(TA) của doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT cũng cao hơn so với doanh nghiệp khơng có thành viên nữ trong HĐQT.
Kết quả thống kê những biến thể hiện đặc điểm quản trị doanh nghiệp cũng mang lại những kết luận khác nhau. Những doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT thường có quy mơ HĐQT thể hiện qua biến Boardsize lớn hơn nhưng không đáng kể so với mẫu doanh nghiệp khơng có thành viên nữ trong HĐQT. Ngồi ra, tỷ lệ những CEO kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT cũng như kinh nghiệm của CEO thể hiện qua biến CEO_Chairman và CEO tenure cao hơn đối với doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT. Tuy nhiên, doanh nghiệp khơng có thành viên nữ trong HĐQT lại có trung bình tỷ lệ giám đốc độc lập cao hơn nhưng khơng đáng kể so với doanh nghiệp có sự hiện diện của thành viên nữ trong HĐQT.
Tiếp đến, nghiên cứu xem xét những khác biệt trong trung bình giữa hai mẫu doanh nghiệp có chi trả cổ tức và khơng chi trả cổ tức. Nhìn chung, mẫu những doanh nghiệp có chi trả cổ tức thể hiện những đặc điểm quản trị doanh nghiệp hay đặc điểm của doanh nghiệp tương tự như mẫu những doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT. Điều này được thể hiện qua trung bình của biến thể hiện cơ hội tăng trưởng của doanh nghiệp (Tobin's Q), biến thể hiện khả năng sử dụng tài sản của doanh nghiệp (ROA), biến thể hiện dự trữ tiền mặt của doanh nghiệp (Cash/Net assets) và biến thể hiện tài sản hữu hình của doanh nghiệp cũng như tổng tài sản của doanh nghiệp (PPE/TA; Ln(TA)) của mẫu doanh nghiệp có chi trả cổ tức đều cao hơn so với mẫu doanh nghiệp không chi trả cổ tức. Kết quả này càng làm rõ hơn việc doanh
nghiệp có chi trả cổ tức sẽ có cơ hội tăng trưởng cao hơn, hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp cao hơn, dự trữ tiền mặt cao hơn và tài sản của doanh nghiệp cũng ở mức cao hơn doanh nghiệp khơng chi trả cổ tức. Biến địn bẩy (Leverage) của doanh nghiệp chi trả cổ tức thấp hơn tương ứng với mẫu doanh nghiệp chỉ có thành viên nữ trong HĐQT.
Những biến thể hiện khả năng quản trị doanh nghiệp trong so sánh hai mẫu dữ liệu này cũng tương tự nhau. Doanh nghiệp chi trả cổ tức có tổng số thành viên và thành viên độc lập trong HĐQT nhiều hơn so với mẫu doanh nghiệp không chi trả cổ tức. Trung bình biến thể hiện kinh nghiệm của CEO (CEO tenure) cũng cao hơn so với doanh nghiệp không chi trả cổ tức. Tuy nhiên trung bình số thành viên kiêm nhiệm của mẫu doanh nghiệp không chi trả cổ tức lại thấp hơn.
Kết quả thống kê những biến quan trọng đo lường giới tính của những thành viên trong HĐQT có sự khác biệt rõ rệt. Doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT và doanh nghiệp có thành viên nữ độc lập trong HĐQT có trung bình thấp hơn trong doanh nghiệp có chi trả cổ tức. Ngược lại, trung bình thành viên nữ nội bộ trong HĐQT cao hơn đối với mẫu những doanh nghiệp có chi trả cổ tức. Thành viên nam độc lập trong HĐQT của doanh nghiệp chi trả cổ tức có trung bình cao hơn những doanh nghiệp không chi trả cổ tức nhưng không đáng kể.
Bảng 4.2 thể hiện hệ số tương quan giữa các biến được sử dụng trong mơ hình A B C D E F G H I J K L M N O P Q R S