CHƯƠNG 1 : XÁC ĐỊNH VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU
2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MƠ HÌNH Z-SCORE
2.1.2 Điều kiện vận dụng
Qua nghiên cứu của Altman và các cộng sự đã phát triển từ mơ hình dự báo năm 1968 thành ba mơ hình dự báo khác nhau dựa vào các biến X1, X2, X3, X4 và X5:
(Trong đó X1: Vốn luân chuyển/ Tổng tài sản X2: Lợi nhuận giữ lại/ Tổng tài sản X3: EBIT/ Tổng tài sản
X4: Giá trị thị trường của VCSH/ Tổng tài sản X5: Doanh thu / Tổng tài sản)
Mơ hình chỉ số Z : Đối với doanh nghiệp đã cổ phần hóa có dạng (Biến X4 dựa vào giá trị thị trường của VCSH):
Z = 1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5
Được đánh giá như sau:
Nếu Z > 2,99: Doanh nghiệp nằm trong vùng an toàn.
Nếu 1,8 < Z < 2,99 Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo.
Nếu Z < 1,8 Doanh nghiệp nằm trong vùng có nguy cơ phá sản cao.
Mơ hình điều chỉnh Z’ : Đối với doanh nghiệp chưa cổ phần hóa (Biến X4 sử dụng giá trị sổ sách của VCSH)
Z’ = 0.717X1+0.84X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5
Được đánh giá như sau:
Nếu Z’ > 2,9 Doanh nghiệp nằm trong vùng an toàn.
Nếu 1,23 < Z’ < 2,9 Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo.
Nếu Z’ < 1,23 Doanh nghiệp nằm trong vùng có nguy cơ phá sản cao.
Mơ hình Z’’: Đối với các doanh nghiệp cịn lại (Khơng sử dụng biến X5, X4 được xác định như Z’)
Z’’ = 6.56X1+3.26 X2+6.72X3+1.05X4
Nếu Z’’ > 2,6 Doanh nghiệp nằm trong vùng chưa có nguy cơ phá sản.
Nếu 1,2 < Z’’ < 2,6 Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo
Nếu Z’’ < 1,1 Doanh nghiệp nằm trong vùng có nguy cơ phá sản cao.