PHẦN 2 : KHUNG LÝ THUYẾT
2.3. Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm gần đây về ERPT
Hầu hết các nghiên cứu về mối quan hệ giữa thay đổi tỷ giá hối đoái và giá cả nội địa thời gian qua cho thấy sự truyền dẫn tỷ giá (ERPT) sang giá cả là đối xứng và giảm dần, đặc biệt là ở các quốc gia phát triển (Taylor, 2000; Olivei, 2002;
Campa và Goldberg, 2005;…). Ví dụ, Otani và cộng sự (2003) tìm thấy ERPT thấp hơn sang giá nhập khẩu cho các ngành công nghiệp Nhật Bản trong những năm 1990, bằng cách sử dụng dữ liệu hàng tháng từ năm 1978 đến 2002 cho cả giá nhập khẩu chung và phân tách. Tương tự như vậy, Takhtamanova (2010) xác nhận giả thuyết của Taylor (2000) về ERPT suy giảm dưới chế độ lạm phát thấp trong những năm 1990 tại 14 quốc gia phát triển. Giả thuyết này được hỗ trợ bởi một số nghiên cứu khác (Choudhri và cộng sự, 2005; Frankel và cộng sự,2011; Ozkan và Erden, 2015). Bên cạnh đó, một số nghiên cứu thực nghiệm cũng đi đến kết luận rằng sự truyền dẫn sang giá cả không đầy đủ và nhỏ hơn, nằm trong khoảng từ 0 đến 1 ở các quốc gia phát triển so với các quốc gia đang phát triển (Goldberg và Knetter, 1996; Berner, 2010; Bussière và cộng sự, 2014;…). Berner (2010) nghiên cứu ERPT giá trị đơn vị nhập khẩu của Đức, sử dụng dữ liệu hàng tháng từ năm 1988 đến năm 2008. Tác giả tìm thấy ERPT khơng hồn tồn và phi tuyến, cao hơn trong giai đoạn Euro mất giá so với tăng giá, và khác nhau giữa các đối tác thương mại. Việc điều tra mối quan hệ giữa thay đổi tỷ giá hối đối và giá cả đang có những bước tiến mới khi cho phép hiệu ứng bất đối xứng và phi tuyến hiện diện trong cơ chế ERPT sang mức giá ở các quốc gia phát triển và mới nổi (Delatte và López-Villavicencio, 2012; Yanamandra, 2015; Brun-Aguerre và cộng sự,2016; Baharumshah và cộng sự, 2017; Kassi và cộng sự,2018;…). Brun-Aguerre và cộng sự (2016) điều tra ERPT sang giá nhập khẩu đối với dữ liệu bảng không cân bằng của 14 thị trường mới nổi và 19 thị trường phát triển từ quý I/1980 đến quý IV/2010. Hầu hết các nghiên cứu nói trên sử dụng khung tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến (NARDL) của Shin và cộng sự (2014) và khám phá ERPT bất đối xứng, trong đó định giá thấp tỷ giá truyền dẫn sang giá cả mạnh hơn so với định giá cao trong dài hạn. Tuy nhiên, Utku Ozmen v Akỗelik (2017) s dụng dữ liệu vi mô để điều tra tác động của giá dầu và tỷ giá hối đoái đối với giá nhiên liệu động cơ bán lẻ ở Thổ Nhĩ Kỳ từ ngày 1/1/2006 đến ngày 14/2/2014. Các tác giả tiết lộ phản ứng bất đối xứng của giá nhiên liệu động cơ, mạnh hơn bởi sự thay đổi tỷ giá hối đối trong trường hợp cú sốc chi phí dương. Các tác giả cũng chỉ ra rằng quy mô truyền dẫn có liên quan nghịch đảo với
mức độ cú sốc chi phí dương, và kết luận rằng cấu trúc thị trường là lý do chính của sự bất đối xứng này. Ngồi ra, Kassi và cộng sự (2018) tìm thấy ERPT bất đối xứng ở các nước châu Á đang phát triển và mới nổi bằng cách sử dụng khung NARDL cho dữ liệu hàng quý từ quý I/1995 đến quý IV/2016.
Chuyển sang các nghiên cứu cho khu vực châu Phi, Bhundia (2002) phân tích ERPT sang giá tiêu dùng ở Nam Phi và tìm thấy mức độ truyền dẫn thấp hơn bằng cách sử dụng khung vectơ tự hồi quy (VAR) cho dữ liệu hàng quý từ quý II/1976 đến quý III/2000. Mwase (2006) cũng tiết lộ ERPT đang suy giảm ở Tanzania vào những năm 1990 thơng qua mơ hình VAR cấu trúc với dữ liệu từ năm 1990 đến 2005. Tác giả cho rằng việc truyền dẫn thấp hơn một phần được giải thích bởi cải cách kinh tế vĩ mô và cấu trúc trong những năm 1990. Hơn nữa, Akofio-Sowah (2009) điều tra mối quan hệ giữa ERPT và cơ chế tiền tệ ở 12 quốc gia mới nổi và 15 quốc gia châu Phi cận Sahara từ năm 1980 đến 2005. Tác giả tiết lộ rằng ERPT thấp hơn ở các quốc gia có mức lạm phát thấp, đặc biệt là trong khu vực đồng franc CFA, khu vực tiền tệ chung (CMA) so với các khu vực khác. Một nghiên cứu khác của Frimpong và Adam (2010) kiểm tra ERPT đến giá tiêu dùng Ghana với mơ hình VAR cho dữ liệu hàng tháng trong khoảng thời gian tháng 1/1990 đến tháng 2/2009. Các tác giả kết luận ERPT sang giá cả là suy giảm và không đầy đủ trong ngắn hạn. Trong các nghiên cứu khoa học của IMF, Razafimahefa (2012) đưa ra một phân tích bao gồm 34 quốc gia châu Phi cận Sahara (SSA), chia thành các chế độ cố định (23 quốc gia) và chế độ thả nổi (11 quốc gia). Tác giả phân tích ERPT và các yếu tố quyết định ở các quốc gia SSA, thông qua dữ liệu hàng quý từ năm 1985 đến 2008; trong đó tác giả cũng đề xuất ERPT khơng đầy đủ ước tính khoảng 0,4 và cao hơn trong giai đoạn tỷ giá định giá thấp so với định giá cao. Sau đó, tác giả khẳng định rằng mức độ ERPT đã giảm trong những năm 1990 do cải cách kinh tế vĩ mô, thấp hơn ở các nước có thu nhập cao và chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt hơn. Maka (2013) điều tra ERPT sang lạm phát ở Ghana bằng cách sử dụng mơ hình VAR cấu trúc cho bộ dữ liệu hàng tháng từ tháng 1/1990 đến tháng 12/2011. Tác giả nhận thấy rằng việc truyền dẫn là bất đối xứng, với sự mất giá có tác động đáng
kể và tích cực đến giá tiêu dùng trái với sự tăng giá. Ngoài ra, tác giả chỉ ra ERPT hoàn toàn cho giá phi thực phẩm (non-food price) nhưng không đầy đủ cho giá thực phẩm. Jooste và Jhaveri (2014) kiểm tra ERPT thay đổi theo thời gian ở Nam Phi; các tác giả đề xuất mức độ truyền dẫn giảm dần theo thời gian trong môi trường lạm phát thấp. Các tác giả cũng nhận thấy rằng ERPT cao trong các giai đoạn biến động tỷ giá hối đoái. ERPT thấp sang giá cả cũng được nghiên cứu ở Malawi (Jombo và cộng sự, 2014) và Nigeria (Bada và cộng sự, 2016).
Cuối cùng, tác giả chuyển sang các nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa tỷ giá và giá cả tại Việt Nam. Trương Văn Phước và Chu Hồng Long (2005) tìm hiểu mối quan hệ giữa lạm phát và nhiều yếu tố trong đó có tỷ giá, thơng qua phương pháp Granger. Dữ liệu từ tháng 7 năm 1994 đến tháng 12 năm 2004. Kết quả nghiên cứu chỉ ra sau 1% gia tăng tỷ giá, chỉ số giá tiêu dùng tăng 0,13% ngay tức khắc và 0,7% trong dài hạn. Vo Van Minh (2009) nghiên cứu trong giai đoạn tháng 1 năm 2001 đến tháng 2 năm 2007 bằng mơ hình VAR. Kết quả cho thấy ERPT đến chỉ số giá tiêu dùng nhận giá trị âm trong 4 tháng đầu tiên, mức truyền dẫn cao nhất là 0,21 sau 10 tháng và bình quân trong 12 tháng đầu tiên đạt được 0,08. Điều đó đồng nghĩa, ERPT khơng hồn tồn và suy giảm theo thời gian. Kết quả thực hiện phân rã phương sai, tác giả nhận thấy chính sách tiền tệ (thể hiện qua biến cung tiền) và giá dầu tác động mạnh tới lạm phát, trong khi đó tỷ giá và lỗ hổng sản lượng có khả năng giải thích rất ít sự thay đổi trong lạm phát. Nguyễn Thị Ngọc Trang và Lục Văn Cường (2012) xem xét tác động của các thay đổi trong tỷ giá hối đoái đến các chỉ số giá trong nước (giá nhập khẩu, chỉ số giá sản xuất, chỉ số giá tiêu dùng) thông qua việc sử dụng phương pháp đồng liên kết Johansen, VECM và VAR với dữ liệu từ quý 1 năm 2001 đến quý 4 năm 2011. Kết quả nghiên cứu cho thấy trong dài hạn truyền dẫn tỷ giá là hoàn toàn. Bên cạnh đó, kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra truyền dẫn tỷ giá vào giá nhập khẩu là lớn nhất, sau đó là đến chỉ số giá sản xuất và cuối cùng là chỉ số giá tiêu dùng. Điều này phù hợp với các kết quả nghiên cứu trên thế giới. Một trong những hạn chế của tác giả là số lượng quan sát ít (khoảng 40 quan sát cho mỗi biến) nên độ vững mạnh của kết quả chưa cao.
Trong nghiên cứu của Trần Ngọc Thơ và Nguyễn Hữu Tuấn (2013) phân tích truyền dẫn của chính sách tiền tệ tại Việt Nam bằng mơ hình SVAR trong 2 giai đoạn tháng 1 năm 1998 đến tháng 12 năm 2006 và tháng 1 năm 2007 đến tháng 4 năm 2012. Đối với cú sốc tỷ giá hối đoái, tác giả nhận thấy phản ứng của lạm phát có xu hướng giống nhau ở cả hai giai đoạn. Trong giai đoạn trước khi gia nhập WTO, khi tỷ giá tăng 0,13% thì lạm phát phản ứng lại bằng việc tăng lên 0,006– 0,007% ở kỳ thứ 2 và thứ 3, trong khi ở những kỳ sau là 0,002–0,004%. Trong giai đoạn sau khi gia nhập WTO, khi tỷ giá tăng 0,008% thì lạm phát phản ứng lại bằng sự tăng lên 0,003 – 0,004% ngay trong những kỳ đầu tiên và tương tự ở những kỳ sau. Nếu so sánh tương đối phản ứng của lạm phát với cú sốc tỷ giá thì sau khi gia nhập WTO, lạm phát trở nên nhạy cảm hơn với tỷ giá hối đối. Sau đó, tác giả thực hiện phân rã phương sai và nhận thấy có sự thay đổi rất lớn các yếu tố tác động đến lạm phát trước và sau khi gia nhập WTO. Trước khi gia nhập WTO, lãi suất và tỷ giá tác động rất mạnh đến lạm phát, tổng mức tác động tích lũy hơn 50%. Tuy nhiên, sau khi gia nhập WTO, cơ cấu thay đổi rõ rệt, lãi suất ảnh hưởng khoảng 14– 20%, tỷ giá hối đoái tác động khoảng 7%, trong khi đó lạm phát lại chịu ảnh hưởng của chính nó rất mạnh tầm khoảng 30–37% sự thay đổi trong lạm phát. Ảnh hưởng của sản lượng đối với lạm phát ổn định cả trước và sau khi gia nhập WTO. Nguyễn Kim Nam, Trương Ngọc Hảo, Nguyễn Thị Hằng Nga (2014) phân tích tác động truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát trong giai đoạn 1992–2012 bằng việc sử dụng dữ liệu hàng quý và phương pháp VECM. Kết quả nghiên cứu cho thấy trong ngắn hạn truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát là khơng hồn tồn, khi tỷ giá tăng 1% thì tỷ lệ lạm phát sẽ tăng 0,35%, và trong dài hạn thì truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát ở mức rất cao, khi tỷ giá tăng 1% thì tỷ lệ lạm phát sẽ tăng 1,3%.
Tuy các kết quả nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam tương đối phong phú, nhưng hầu hết đều chưa cân nhắc đến khả năng tồn tại hiệu ứng bất đối xứng của thay đổi tỷ giá lên lạm phát, tức ERPT bất đối xứng cả trong ngắn hạn và dài hạn. Nhằm lấp vào khoảng trống nghiên cứu trên, tác giả tiến hành đánh giá lại cơ chế
ERPT tại Việt Nam, hỗ trợ giả thuyết về sự hiện diện mối quan hệ bất đối xứng giữa tỷ giá và lạm phát.