1.1.6 .Giao dịch chứng khoỏn
3.2. ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO GIÁ TRỊ THỊ TRƢỜNG
để xỏc định giỏ trị khi cổ phần húa, doanh nghiệp cú thể ỏp dụng hai phương phỏp là chiết khấu dũng tiền, xỏc định giỏ trị theo tài sản. Nếu như dũng tiền tương lai sau khi qua chiết khấu cú giỏ trị lớn hơn chi phớ đầu tư hiện tại của dự ỏn thỡ đõy cú thể sẽ là một cơ hội đầu tư tốt. Tuy nhiờn, cỏc doanh nghiệp cho rằng, hai cỏch này đang gặp phải rất nhiều hạn chế. Phương phỏp chiết khấu dũng tiền được xỏc định dựa trờn cơ sở thu được từ hoạt động sản xuất kinh doanh trong tương lai của doanh nghiệp. Cỏch tớnh này được coi là sẽ làm chớnh xỏc hơn giỏ trị của cỏc cụng ty đang hoạt động cú hiệu quả và khả năng phỏt triển trong tương lai, đặc biệt là cỏc đơn vị đang hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ, bảo hiểm... Việc ỏp dụng phương phỏp này cũng sẽ giải quyết được một phần cỏc vướng mắc trong việc xỏc định lợi thế thương mại của doanh nghiệp, tạo độ chớnh xỏc của giỏ trị doanh nghiệp, đặc biệt là những đơn vị đang làm ăn cú lói, cú thương hiệu và thị phần trờn thị trường
Cụ thể, cỏch tớnh phương phỏp này = giỏ trị thực tế của toàn bộ tài sản theo giỏ thị trường + lợi thế kinh doanh.
Tuy nhiờn, việc tớnh toỏn chỉ dựa trờn cỏc chỉ số này sẽ khụng đảm bảo tớnh chớnh xỏc. Chẳng hạn như tỷ suất lợi nhuận cú thể tăng đột biến trong 1-2 năm gần đõy do điều kiện đặc biệt hay doanh nghiệp kờ khai khụng chớnh xỏc nờn sẽ ngay lập tức ảnh hưởng tới kết quả tớnh toỏn.
Túm lại, Nghị định 109/2007/NĐ-CP ra đời sẽ thỳc đẩy nhanh quỏ trỡnh cổ phần húa cỏc doanh nghiệp nhà nước, đưa cổ phần húa về đỳng mục tiờu ý nghĩa thiết thực của nú, hạn chế tỡnh trạng thất thoỏt tài sản nhà nước trong quỏ trỡnh định giỏ doanh nghiệp cổ phần nhưng vẫn cũn một số điểm bất cập.
Thời gian qua cú tỡnh trạng đầu cơ của cỏc NĐT trong nước đặc biệt khi thị trường lờn cơn sốt vào quớ III/2006 và những ngày đầu năm 2007, nhiều NĐT nước ngoài hầu như khụng trỳng đấu giỏ một cổ phần nào hoặc trỳng rất ớt. Bằng chứng rừ nhất là cuộc đấu giỏ cổ phần của cụng ty xuất nhập
khẩu Intimex (sau đú cuộc đấu giỏ này đó bị hủy bỏ) [Thời bỏo kinh tế Việt Nam]. Cụng ty này làm ăn thua lỗ mà giỏ đấu giỏ cổ phần vẫn cao ngất ngưởng, gấp hơn 16 lần mệnh giỏ. NĐT nước ngoài khụng mua được cổ phần nào của Intimex. Nhà đầu cơ dự kiến kiến giỏ đặt mua thấp nhất là bao nhiờu đồng/cổ phần thỡ sẽ trỳng đấu giỏ và đặt mua với số lượng lớn cổ phần ở mức giỏ này, đồng thời thuờ một số người hoặc tự mỡnh đến tham dự đấu giỏ và đặt giỏ mua với giỏ rất cao gấp rất nhiều lần giỏ khởi điểm (sẵn sàng bỏ tiền đó đặt cọc với những mức giỏ đặt mua cao ngất trời) với mục đớch để giỏ trỳng đấu giỏ thành cụng bỡnh quõn sẽ ở mức cao hơn nhiều so với giỏ đấu giỏ thành cụng thấp nhất. Vài thỏng sau, khi cổ phần vừa được đấu giỏ lờn niờm yết và giao dịch, trong phiờn giao dịch đầu tiờn giỏ khớp lệnh theo cung cầu sẽ xấp xỉ giỏ bỏn đấu giỏ thành cụng bỡnh quõn, nhà đầu cơ cổ phần sẽ bỏn cổ phần ra và thu được khoản chờnh lệch giỏ rất lớn giữa giỏ bỏn đấu giỏ thành cụng thấp nhất với giỏ khớp lệnh phiờn đầu tiờn.
Để ngăn chặn tỡnh trạng đầu cơ trong đấu giỏ cổ phần lần đầu ra cụng chỳng nờn nõng tỷ lệ tiền đặt cọc hiện nay (Quy trỡnh đấu giỏ cổ phần -phụ lục 1 -10% trị giỏ cổ phần đăng ký mua theo giỏ khởi điểm để bỏn đấu giỏ) lờn ớt nhất là gấp đụi để hạn chế những người đi đấu giỏ thuờ, bỏ mức giỏ hàng chục triệu đồng/cổ phần rồi "bỏ của chạy lấy người".
Trong phiờn đấu giỏ cổ phần của Bảo Việt (Tổng cụng ty bảo hiểm Việt Nam) gần 30% NĐT trỳng thầu từ chối mua số cổ phần bỏn đấu giỏ [Chứng khoỏn, thời bỏo kinh tế Việt nam ngày 2/7/2007]. Vỡ vậy việc nõng tỷ lệ đặt cọc để người tham gia đấu giỏ cú trỏch nhiệm với quyết định của mỡnh hơn trỏnh ảnh hưởng đến cỏc nhà đầu tư khỏc.
Nờn qui định mức giỏ tối đa mà người tham gia đấu giỏ được phộp đặt giỏ, để mua cổ phiếu trong phiờn đấu giỏ đú, nếu đặt cao hơn mức giỏ trần coi như phiếu tham dự đấu giỏ đú khụng hợp lệ.
đấu giỏ gấp đụi so với hiện nay, ớt nhất là từ 20 ngày làm việc kể từ ngày cụng bố thụng tin đấu giỏ cụng khai ra cụng chỳng.