Lạm phát
- Đánh giá luồng tiền thu nhập thực tế và danh nghĩa
Luồng tiền thu nhập danh nghĩa bao gồm cả yếu tố lạm phát dự tính. Quá trình đánh giá luồng tiền thu nhập danh nghĩa đòi hỏi phải ước tính không chỉ mức lạm phát của mặt bằng giá chung mà còn phải tính toán mức tăng giá của loại hàng hoá và dịch vụ mà công ty bán hoặc mua. Ví dụ, một nhà phân tích thực hiện dự tính luồng tiền thu nhập danh nghĩa của ngành hàng không sẽ phải dự đoán mức tăng giá vé máy bay để xác định doanh thu và ước tính tỷ lệ lạm phát về giá dầu để xác định chi phí.
Mối quan hệ giữa luồng tiền thu nhập danh nghĩa và luồng tiền thu nhập thực tế được xác định bởi tỷ lệ lạm phát dự tính:
Luồng tiền thu nhập thực tến
=
Luồng tiền thu nhập danh nghĩan ---
(1+ E (I))n
(1.14)
Trong đó:
E(I): là tỷ lệ lạm phát dự tính của mặt bằng giá chung n: là số năm.
Ảnh hưởng của lạm phát đối với luồng tiền thu nhập thực tế sẽ phụ thuộc một phần vào sự chênh lệch, nếu có, giữa lạm phát dự tính về giá hàng hoá mà công ty bán và chi phí nguyên liệu mà công ty đang sử dụng. Nếu một công ty dự tính tăng giá bán hàng hoá với tỷ lệ lớn hơn tỷ lệ tăng chi phí thì luồng tiền thu nhập thực tế sẽ tăng theo lạm phát và ngược lại.
- Tỷ lệ chiết khấu danh nghĩa và tỷ lệ chiết khấu thực tế
Việc đánh tỷ lệ chiết khấu danh nghĩa rất đơn giản. Nếu mức lãi suất trên thị trường tài chính được sử dụng làm cơ sở để xác định lãi suất chiết khấu, thì các mức lãi suất chiết khấu thu được sẽ là danh nghĩa. Ví dụ, trong mô hình định giá tài sản vốn (CAPM), việc sử dụng lãi suất trái phiếu chính phủ làm lãi suất phi rủi ro sẽ tạo ra một lãi suất chiết khấu danh nghĩa, vì lãi suất này có tính đến lạm phát dự tính.
Mối quan hệ giữa lãi suất chiết khấu danh nghĩa và thực tế cũng phụ thuộc vào tỷ lệ lạm phát dự tính:
Lãi suất chiết khấu thực tế =
1+ Lãi suất chiết khấu danh nghĩa
--- - 1 1+ E (I)
Sự can thiệp của chính phủ
Ở nhiều nước đang phát triển, chính phủ thường can thiệp vào thị trường hối đoái và thị trường tiền tệ khiến cho tỷ giá và lãi suất không phản ánh đúng giá cả của đồng tiền. Điều này làm cho chi phí vay nợ trên thị trường bị bóp méo và cần được tính đến khi xem xét tỷ lệ chiết khấu thích hợp cho tài sản tài chính.
Sự khác biệt về chuẩn mực kế toán
Ngay cả ở những nước có thị trường chứng khoán phát triển, việc định giá doanh nghiệp cũng có những sự vận dụng khác nhau. Với cùng một phương pháp định giá thì kết quả cũng có thể là không đồng nhất. Nguyên nhân chủ yếu của vấn đề này là do các nhà phân tích sử dụng nhiều loại thông tin khác nhau để đưa ra ước đoán về thu nhập trong tương lai của các công ty. Một nguyên nhân quan trọng khác là do các nước khác nhau áp dụng các chuẩn mực kế toán khác nhau hoặc cùng áp dụng một chuẩn mực kế toán của thế giới nhưng lại có sự vận dụng riêng. Điều này dẫn đến việc sử dụng các tiêu chuẩn khác nhau để đánh giá dẫn đến những đánh giá khác nhau về chất lượng của công ty, bộ máy quản lý điều hành và xu hướng phát triển của công ty trong tương lai, do vậy giá trị doanh nghiệp được xác định theo các thông số khác nhau.
Chuẩn mực kế toán quốc tế có quy định, sau khi công ty lựa chọn sử dụng một phương pháp kế toán đặc thù thì công ty phải luôn sử dụng phương pháp này trong mọi kỳ kế toán. Đó là nguyên tắc nhất quán trong kế toán. Tuy nhiên, nguyên tắc nhất quán không có nghĩa là công ty không bao giờ được thay đổi phương pháp. Công ty có thể thay đổi từ phương pháp kế toán này (thay đổi phương pháp quản lý hàng tồn kho, tính khấu hao tài sản cố định…) sang phương pháp kế toán khác khi công ty thấy rằng sự thay đổi đó là một bước cải tiến trong quá trình lập báo cáo tài chính. Sự thay đổi phương pháp
kế toán thường gây ảnh hưởng đến số liệu về lợi nhuận sẽ được báo cáo trong báo cáo tài chính. Điều này cũng sẽ gây ảnh hưởng tới việc xác định giá trị doanh nghiệp.
Tóm tắt chƣơng 1
Trên cơ sở trình bày về khái niệm doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp cũng như sự cần thiết của việc xác định giá trị doanh nghiệp đối với các chủ thể kinh tế trong cơ chế kinh tế mới ở Việt Nam hiện nay, chương này đã trình bày một số phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp thông dụng trên thế giới và được áp dụng ở Việt Nam. Các phương pháp này đều có những ưu, nhược điểm riêng và căn cứ vào đó doanh nghiệp có thể dễ dàng lựa chọn phương pháp nào phù hợp cho doanh nghiệp mình. Cuối cùng chương này nêu lên một số điều kiện để áp dụng các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp mang lại hiệu quả cao trong quá trình định giá doanh nghiệp.
CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG ÁP DỤNG CÁC PHƢƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 2.1 Quá trình áp dụng các phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp ở
Việt Nam
2.1.1 Sự hình thành nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp ở Việt Nam
Hoạt động xác định giá trị doanh nghiệp xuất hiện ở Việt Nam trong những năm gần đây như một đòi hỏi tất yếu trong quá trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường ở nước ta.
Kể từ khi đất nước hoàn toàn thống nhất cho đến năm 1985 các doanh nghiệp hoạt động trong nền kinh tế được quản lý theo cơ chế kế hoạch hoá tập trung. Trong giai đoạn này Nhà nước chủ trương hạn chế và xoá bỏ kinh tế tư nhân. Các doanh nghiệp Nhà nước được lập ra để thực hiện các mục tiêu kinh tế xã hội, thực hiện các chỉ tiêu có tính chất pháp lệnh của cơ quan chủ quản cấp trên giao cho. Tiêu chuẩn để đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là mức độ hoàn thành các chỉ tiêu định mức đó. Giá cả - một thước đo mọi giao dịch kinh tế được quy định thống nhất trong mọi quan hệ trao đổi, mua bán các doanh nghiệp với nhau. Trong một cơ chế kinh tế như vậy, mua bán doanh nghiệp là một vấn đề không được đặt ra vì giá cả là giá giả tạo, trị giá tài sản trong doanh nghiệp chỉ phản ánh mức giá bán danh nghĩa - mức giá thống nhất trong phạm vi toàn quốc. Giá trị của các doanh nghiệp Nhà nước là ở các chỉ tiêu hiện vật, thể hiện lợi ích của doanh nghiệp đối với xã hội. Việc chia tách, sát nhập doanh nghiệp Nhà nước đều được thực hiện theo một kế hoạch thống nhất và thông qua hệ thống điều hoà vốn của cơ quan chủ quản và cơ quan tài chính cấp trên. Những kế hoạch này được xây dựng ra nhằm đảm bảo sự cân đối trong phát triển kinh tế theo ngành và theo lãnh thổ đất nước. Chính vì vậy, nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp không xuất hiện.
Từ năm 1986, thực hiện theo chủ trương đổi mới của đại hội Đảng toàn quốc lần thứ 6, nền kinh tế Việt Nam bắt đầu chuyển đổi từ nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang nền kinh tế thị trường có sự quản lý của Nhà nước. Trong giai đoạn đầu thực hiện chủ trương đổi mới kinh tế, mặc dù các doanh nghiệp đã chuyển sang hình thức tự hạch toán kinh doanh, nhưng vốn Nhà nước vẫn còn thất thoát khá nghiêm trọng mà điển hình là tình trạng lãi giả lỗ thật. Một trong những nguyên nhân chủ yếu của tình trạng này là do giá trị tài sản trong các doanh nghiệp Nhà nước không được định giá theo giá thị trường, trong khi các doanh nghiệp Nhà nước lại được phép tiêu thụ sản phẩm theo giá thị trường. Điều này làm phát sinh chênh lệch lãi rất lớn do các yếu tố đầu vào được định giá thấp trong khi giá cả đầu ra lại cao. Sau khi thực hiện nghĩa vụ nộp thuế cho Nhà nước, phần lợi nhuận còn lại các doanh nghiệp được toàn quyền sử dụng, Nhà nước không kiểm soát được việc chi tiêu của các doanh nghiệp. Trong nhiều năm liền các doanh nghiệp Nhà nước luôn trong tình trạng lãi giả lỗ thật, một số lớn doanh nghiệp tồn tại bằng cách ăn dần vào vốn, tài sản Nhà nước. Để khắc phục tình trạng đó, chủ tịch Hội đồng Bộ trưởng đã ban hành các Chỉ thị số 316 (1990), 138 (1991), và Quyết định số 332/HĐBT/1991 về chế độ bảo toàn và phát triển vốn Nhà nước tại doanh nghiệp. Đó là những quy định đầu tiên liên quan đến việc xác định phần giá trị tài sản mà các doanh nghiệp Nhà nước có trách nhiệm bảo toàn và phát triển.
Từ năm 1990, thực hiện chủ trương phát triển nền kinh tế nhiều thành phần, Nhà nước ta đã ban hành một hệ thống các luật kinh tế theo cơ chế mới nhằm thúc đẩy cho nền kinh tế phát triển. Một số hoạt động kinh tế tác động trực tiếp làm nảy sinh nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp bao gồm:
- Thứ nhất, sự tồn tại của một thị trường bất động sản. Trong một thời gian dài, Nhà nước ta không thừa nhận đất đai có giá, việc mua bán đất đai được coi là bất hợp pháp. Nhưng trên thực tế vẫn tồn tại thị trường ngầm
mua bán đất đai, nhà cửa và không tính được quy mô giao dịch của thị trường này ở mức độ nào. Trong đời sống kinh tế trước đây cũng như những văn bản hướng dẫn giá trị quyền sử dụng đất sau này (Nghị định 187/CP ngày 16/4/1993 về tiền thuê đất đối với các dự án đầu tư nước ngoài và Nghị định 187/CP ngày 17/8/1994 của chính phủ về giá các loại đất), giá đất chỉ được ước lượng trên cơ sở các yếu tố định tính như gần đô thị, mặt đường, gần các trục đường giao thông…trong khi tại các nước có nền kinh tế thị trường phát triển đã có những phương pháp định lượng các giá trị vô hình, đó là khoản thu nhập tiềm năng do một mảnh đất đem lại hay là chi phí cơ hội của mỗi mảnh đất. Các kỹ thuật định lượng đặc biệt theo cơ chế thị trường là những kỹ thuật có tính thực tiễn cao, cần được đưa vào cơ chế kinh tế mới ở nước ta.
- Thứ hai, sự hình thành các doanh nghiệp liên doanh. Trong cơ chế kinh tế mới, Nhà nước cho phép thành lập các doanh nghiệp liên doanh trên nguyên tắc cùng có lợi và thực hiện phân chia kết quả kinh doanh theo số vốn đóng góp (theo luật đầu tư nước ngoài được ban hành ngày 28/12/1987 và được sửa đổi lần thứ nhất ngày 30/6/1992 và lần thứ hai vào ngày 23/12/1992). Các doanh nghiệp có thể góp vốn theo hình thức tiền mặt, tài sản, quyền sử dụng đất, bản quyền, công nghệ… Trong lĩnh vực này, việc xác định giá trị vốn góp cũng đặt ra những vấn đề phức tạp. Phần lớn các liên doanh xác định giá trị vốn góp theo giá trị thị trường. Tuy nhiên, khi liên doanh với nước ngoài, các đối tác nước ngoài không thể độc lập thâm nhập thị trường Việt Nam. Họ phải lựa chọn một đối tác nào đó ở trong nước mà có những lợi thế nhất định như vị trí kinh doanh, mạng lưới tiêu thụ, trình độ quản lý…Tất cả những vấn đề đó đặt ra việc phải xác định giá trị một tổ chức chứ không phải dựa vào giá trị những tài sản hữu hình.
- Thứ ba là chương trình sắp xếp và cải cách doanh nghiệp Nhà nước. Các chương trình đổi mới, sắp xếp lại các doanh nghiệp Nhà nước dưới các hình thức như cổ phần hoá, giao bán, khoán, cho thuê đều đặt ra nhu cầu cấp thiết phải xác định giá trị doanh nghiệp. Lần đầu tiên thuật ngữ “xác định giá trị doanh nghiệp” được xuất hiện trong một văn bản có tính chất pháp quy của Nhà nước là Quyết định 202/CP của chủ tịch Hội đồng Bộ trưởng (nay là thủ tướng chính phủ) ngày 8/6/1992.
- Thứ tư, đó là sự hình thành và phát triển mạnh mẽ của khu vực kinh tế tư nhân, công ty cổ phần được thành lập ngày càng nhiều cùng với sự hình thành của các thị trường tài chính.
- Thứ năm là quá trình hội nhập kinh tế quốc tế ở cả khu vực sản xuất và dịch vụ (dịch vụ tài chính).
Tóm lại, trong đời sống kinh tế hiện nay ở nước ta, nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp đã, đang được hình thành và ngày càng trở thành một đòi hỏi thường xuyên đối với tất cả các doanh nghiệp.
2.1.2 Tổng quan về các văn bản pháp lý ở Việt Nam
Trong những năm vừa qua, việc xác định giá trị doanh nghiệp ở Việt Nam đã và đang là một đòi hỏi cần thiết đối với các doanh nghiệp hoạt động trong cơ chế kinh tế mới, kinh tế thị trường có sự quản lý của Nhà nước. Để đổi mới toàn diện và nâng cao hiệu quả của nền kinh tế, Nhà nước ta đã tiến hành nhiều đợt sắp xếp lại các doanh nghiệp Nhà nước và cổ phần hoá được coi là một biện pháp quan trọng. Mục tiêu cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước được Đảng Cộng Sản Việt Nam xác định là “tạo ra loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu, trong đó có đông đảo người lao động, để sử dụng có hiệu quả vốn, tài sản của Nhà nước và huy động thêm vốn xã hội vào phát triển sản xuất kinh doanh, tạo động lực mạnh mẽ và cơ chế năng động có hiệu quả cho doanh nghiệp, phát huy vai trò xã hội, làm chủ thực sự của người lao động và
tăng cường sự giám sát của xã hội đối với doanh nghiệp, bảo đảm hài hoà lợi ích của Nhà nước, doanh nghiệp và người lao động” [19, 21-22].
Từ năm 1992 đến nay có nhiều văn bản pháp quy của Nhà nước Việt Nam liên quan đến vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp. Xác định giá trị doanh nghiệp thực chất là việc lượng hoá các khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho các nhà đầu tư trong tương lai. Việc xem xét quy trình xác định giá trị doanh nghiệp thống nhất sẽ là cơ sở quan trọng để người ta có thể tìm ra những quan điểm, tư tưởng, những nguyên tắc và cơ sở phương pháp luận đằng sau các công thức xác định giá trị doanh nghiệp. Theo các văn bản pháp lý việc đánh giá doanh nghiệp có thể được khái quát thành một quy trình bao gồm bốn bước:
Bước 1: Kiểm kê đánh giá giá trị tài sản trong doanh nghiệp. Mục đích của việc làm này là phân chia các loại tài sản theo các tiêu thức khác nhau và đánh giá giá trị cho từng loại tài sản cụ thể.
Bước 2: Xử lý tài sản và công nợ. Mục đích của việc xử lý này là nhằm giải quyết dứt điểm những tồn tại về mặt hạch toán kế toán, xác định chế độ trách nhiệm một cách rõ ràng đối với tài sản và chỉ những tài sản nào được bàn giao lại cho công ty cổ phần.
Bước 3: Xác định giá trị doanh nghiệp Bước 4: Thẩm định giá trị doanh nghiệp.