3.4.1- Con ngời xét trên phơng diện là chủ thể tham gia vào TTCK.
Mới thoát khỏi những năm nghèo đói và khốn khổ vì chiến tranh, chúng ta lại phải trải qua giai đoạn nền kinh tế phát triển trì trệ của những năm kinh tế kế hoạch hoá, bao cấp và qua liêu bao cấp. Hậu quả của nó là mặc dù là nền kinh tế hàng hoá vận hành theo cơ chế thị trờng đã có tốc độ tăng trởng cao ổn định thì thu nhập đại bộ phận dân c là thấp, nớc ta vẫn là một trong những nớc có thu nhập quốc dân bình quân theo đầu ngời thấp nhất thế giới, lơng không đủ chu cấp cho những nhu cầu tiêu dùng thiết yếu của đời sống thì nói chi đến tiết kiệm và đầu t. Vì vậy, khi cổ phần hoá doanh nghiệp, số lợng ngời mua cổ phiếu là không đáng kể.
Một số bộ phận, một số vùng có tập quán ăn tiêu xa hoa, nhất là một số vùng Miền Nam, nhân dân vẫn cha quen với TTCK, cha hiểu luật chơi.
Tệ nạn tham ô, tham nhũng thụt két, hối lộ, chiếm đoạt tài sản Nhà nớc có xu h- ớng gia tăng.
Tập quán thanh toán bằng tiền mặt vẫn còn là phổ biến trong dân và đặc biệt kể cả trong các doanh nghiệp, bên cạnh đó là tâm lý thích dự trữ vàng đã ngăn cản ngời dân gửi tiền vào ngân hàng. Về phía ngân hàng, hệ thống thanh toán qua ngân hàng còn yếu. Sự đổ vỡ của một ngân hàng, quỹ tín dụng làm mất lòng tin của nhân dân vừa qua là ảnh hởng xấu đối với quá trình xây dựng TTCK.
Một trở ngại nữa cũng nên lu ý đó là tâm lý sợ rủi ro, thích cầu toàn tồn tại trong dân c, nguyên do là để có những đồng tiền họ đang có là mồ hôi nớc mắt, họ không
thể đánh đổi nó với cổ phiếu hoặc trái phiếu trên thị trờng- những giấy tờ mà họ không chắc chắn rằng là sẽ mang lại lợi nhuận cho họ không hay họ sẽ mất tất cả.
Sự hiểu biết về chứng khoán, TTCK và kinh doanh chứng khoán trong dân chúng hiện nay ở Việt Nam còn ở mức rất thấp. Những khái niệm căn bản về chứng khoán, cổ phiếu, trái phiếu, môi giới chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán.v.v... cha đợc phổ cập, cha đợc lý thuyết hoá và luật pháp hoá ở mức tối thiểu cần thiết. Trong thực tế việc ứng dụng hoàn toàn tuỳ thuộc vào nhận thức chủ quan của từng ngời.
3.4.2- Con ngời nhìn từ góc độ là những chủ thể quản lý, vân hành TTCK.
Bởi đây là một lĩnh vực còn mới mẻ, cha đợc khai thác. Đội ngũ cán bộ điều hành và quản lý TTCK còn non trẻ, thiếu cả về số lợng, kinh nghiệm và kiến thức nghiệp vụ, cha đợc huấn luyện nhiều, thách thức vẫn ở phía trớc.
Các nhà quản trị doanh nghiệp chỉ biết một phơng cách tạo vốn duy nhất là tự tích luỹ (tích luỹ nội bộ) và vay vốn ngân hàng. Các công ty cổ phần với công cụ huy động vốn hữu hiệu là cổ phiếu, một hình thức “vay” không phải trả, cũng không đợc sử dụng triệt để, để nó có thể phát huy vai trò là mô hình doanh nghiệp thích dụng nhất trong nền kinh tế hiện đại.
Về phía đội ngũ quản lý các doanh nghiệp, trên thực tế do chìm qua lâu trong cơ chế kế hoạch hoá, làm ăn lãi giả lỗ thật, thiếu trách nhiệm.
chơng III
Giải pháp cho việc hình thành và phát triển thị trờng chứng khoán ở Việt Nam
Mặc dù đã rất nố lực và cố gắng trong việc sớm cho ra đời thị trờng chứng khoán(TTCK) ở Việt Nam, nhng bên cạnh nhữnh kết quả rất khiêm tốn- chúng ta vấp phải vô vàn khó khăn: về con ngời, tri thức, luật pháp, kinh tế...v.v
Tất cả những cái đó chúng ta sẽ phải khắc phục tùng bớc 1 bởi những u điểm không thể phủ nhận của nó, TTCK tất yếu sẽ phải đợc xây dựng ở Việt Nam cho dù có khó khăn đến đâu đi chăng nữa.
Sau đây là một số biện pháp nhằm thúc đẩy quá trình hình thành và phát triển TTCK ở Việt Nam.
I-/ Tạo “hàng hoá” cho TTCK
Muốn xây dựng “chợ” trớc tiên chúng ta sẽ phải trả lời câu hỏi sẽ mua bán gì ở đó? Hơn nữa chợ muốn hoạt động tốt đòi hỏi phải có lợng hàng hoá phong phú về chủng loại, số lợng, đảm bảo chất lợng. Đối với TTCK cũng vậy, chứng khoán đợc mua bán trên thị trờng phải là loại chứng khoán trung và dài hạn, muốn chứng khoán đợc niêm yết tại trung tâm giao dịch CK thì phải đáp ứng đợc tiêu chuẩn niêm yết của trung tâm.
Hiện nay chúng ta có rất các loại ck hội đủ những yêu cầu đó. Nh vậy, trong thời gian tới, để có thể có TTGDCK chúng ta phải giải quyết vấn đề trên càng sớm càng tốt bằng cách:
1) Tạo ra một lợng CK đảm bảo về qui mô và chất lợng đáp ứng nhu cầu mua bán trên TTCK mà cụ thể sắp tới là TTGDCK;
-Sử dụng biện pháp phát hành trái phiếu của các NHTMQD để đa vào các công trình lớn, vì chúng có uy tín, sức hấp dẫn cao, xuất phát từ việc qui định lãi suất cao, dễ chuyển nhợng.
-Trái phiếu chính phủ loại trung và dài hạn là loại hàng hoá có sức thuyết phục trên thị trờng do chúng có ít rủi ro. Nên tăng cờng phát hành CK loại này bằng nội tệ và ngoại tệ để bán cho các thể nhân và pháp nhân. Với số vốn huy động dới hình thức này Chính phủ có thể đầu t vào các công trình lớn quốc gia về điện, dầu khí...
-Khuyến khích các tổng công ty 90,91 trong một số ngành nh ngân hàng, bu chính viễn thông...những doanh nghiệp lớn phát hành trái phiếu công ty loại trung và dài hạn để huy động vốn cho những công trình đang đuợc Quốc hội phê duyệt hoặc đang đợc tiến hành.Những loại trái phiếu này phải đảm bảo đợc tiêu chuẩn niêm yết trên TTCK và là cầu nối giữa nhu cầu to lớn về vốn của DN với nguồn vốn tiết kiệm đang trôi nổi ngoài xã hội. Khuyến khích DN có vốn điều lệ lớn hơn 10 tỷ đồng khi có nhu cầu về vốn cũng có thể phát hành trái phiếu loại trung và dài hạn với điều kiện họ phải tuân thủ nghị định 48/CP và qui chế niêm yết CK.
-Loại trái phiếu đô thị cũng cần đợc các tỉnh thành phố quan tâm nh là một công cụ để huy động vốn cho các tỉnh thành. Cần mở rộng phát hành trái phiếu đô thị trung hạn. Uỷ ban CK nhà nớc cần phải bổ sung qui định qui trình phát hành trái phiếu đô thị.
-Tăng cờng, chú trọng phát hành trái phiếu có mệnh giá phù hợp với điều kiện kinh tế của ngời dân Việt Nam, phát hành CK vô danh ( phiếu, trái phiếu dài hạn) có thể mua đi bán lại đợc, chuyển ký danh đã có thành các CK vô danh; cho phép mua đi bán lại các CK này.
-Riêng đối với cổ phiếu, do những nguyên nhân nh đại đa số doanh nghiệp Việt Nam là doanh nghiệp vừa và nhỏ, tiến trình cổ phần hóa DNNN diễn ra chậm chạp, TTGDCK theo qui định để tránh cho việc TT nhỏ bé, đơn điệu thì cần khoảng 10-20
TTGDCK. Để trung tâm này sớm đợc hình thành và đi vào hoạt động ta cần có những biện pháp trớc mắt nh:
+Sát nhập những công ty cổ phần nhỏ để hình thành những công ty cổ phần lớn hơn, hoạt động an toàn hơn. Những công ty đã đợc sát nhập này sẽ có vốn điều lệ lớn, đủ tiêu chuẩn để niêm yết trên TTCK, cổ phiếu của họ sẽ có uy tín. Những cổ phiếu nào đợc uỷ ban CK nhà nớc phát hành sẽ mặc nhiên đợc phép niêm yết ở TTGDCK.
+Hiện nay, có loại cổ phiếu phát hành trớc NĐ 48/CP nh vậy phải căn cứ vào tiêu chuẩn vốn điều lệ tối thiểu đạt 10 tỷ dồng và trong 2 năm liên tục gần đây nhất phải kinh doanh có lãi thì CK của công ty đó sẽ đợc lu thông tại TTGDCK còn không đủ điều kiện nh trên sẽ đợc lu thông ở thị trờng phi tập trung đặt tại trong trung tâm để đảm bảo quyền lợi cho các cổ đông.
+Về tiến trình cổ phần hóa, muốn thúc đẩy cổ phần hóa đợc nhanh chóng cần phải thực hiện:
Phải tuyên truyền, giáo dục, phổ biến kiến thức cũng nh ý nghĩa, mục đích của việc cổ phần hoá để các doanh nghiệp hiểu và có nhận thức đúng đắn về việc làm này.
Nhng cần có những biện pháp, chính sách chế độ thật kiên quyết với những doanh nghiệp phản đối CPH. Có thể dùng những biện pháp khuyến khích tuyên truyền để DN tiến tới CPH kết hợp với xử lý kiên quyết nếu thấy cần thiết.
Sớm tổng kết lại các kiểu công ty cổ phần đã ra đời và hoạt động trong cả nớc trong thời gian qua, kể cả công ty cổ phần có nguồn gốc t nhân cũng nh từ DNNN để chọn lựa mô hình thích hợp, có hiệu quả từ đó làm mẫu để xây dựng và phát triển công ty cổ phần phù hợp.
Trên cơ sở chọn ra các DN không thuộc diện nhà nớc gửi lại 100% vốn đầu t để đa vào danh sách CPH, với phơng châm triển khai cụ thể, dứt điểm từng giai đoạn. Mở rộng các hình thức tiến hành CPH. Không nhất thiết chỉ bán một phần tài sản DN, mà còn có thể triển khai thêm các hình thức nh phát hành cổ phiếu để huy động thêm
vốn mở rộng và hiện đại hoá DN, đa dạng hóa các loại cổ phiếu và các lĩnh vực phát hành cổ phiếu (đây là hình thức mà Trung Quốc áp dụng thành công).
Bằng hình thức thông tin qua báo chí, đài, các tổ chức đoàn thể cung cấp thông tin chính xác, tin cậy về tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh và kết quả tài chính của doanh nghiệp cổ phần hoá đã qua kiểm toán độc lập.
áp dụng những điều kiện u đãi nh nhau đối với các DNNN và công ty cổ phần. Nhanh chóng triển khai và cụ thể hoá cơ sở pháp lý đầy đủ cho việc cổ phần hoá theo Nghị định 28-CP của chính phủ ban hành ngày 07/05/1996 nh:
Xác định danh mục loại hình DN cần phải cổ phần hoá ở những mức độ nào. Xác định giá trị DN khi tiến hành cổ phần hoá trên cơ sở phần giá trị còn lại của DN phải sát đúng thực tế.
Vai trò làm chủ của những ngời lao động trong DN cổ phần hóa (trong Nghị định 28-CP qui định về việc bán chịu một số cổ phiếu trong 5 năm với lãi suất 4%/năm...) và thông t 50 TC/TCDN ngày 30/08/1996 của Bộ Tài chính còn qui định thêm: “Hàng năm ngời lao động phải trả tối thiểu 20% giá trị cổ phiếu mua chịu và 4% lãi tiền số nợ vay, nếu ngời lao động không trả đợc nợ trong 2 năm tiền giá trị cổ phiếu mua chịu thì phải hoàn trả cho Nhà nớc. Nh vậy rất khó khăn cho ngời lao động. Bên cạnh đó, Ngân hàng phải tiếp tục cung ứng vốn tín dụng theo cơ chế cho vay đối với vốn DNNN và tham gia mua cổ phần trong DN cổ phần hoá. Qua vai trò cổ đông, Ngân hàng sẽ nắm đợc tình hình sản xuất kinh doanh của DN tạo điều kiện thúc đẩy quá trình sản xuất có hiệu quả hơn vì lợi ích DN bao gồm cả lợi ích của NH.
2)áp dụng phơng pháp phát hành chứng khoán hợp lý.
Phơng pháp phát hành có tác dụng rất lớn trong việc phân phối tới ngời đầu t một cách nhanh chóng, thu hồi vốn tốt.
Đối với trái phiếu, tốt hơn cả là tín phiếu kho bạc nên đợc phát hành toàn bộ qua đấu thầu tại NH nhà nớc, còn trái phiếu kho bạc có thể do kho bạc NN trực tiếp bán.
Trái phiếu doanh thì có thể bán dới nhiều hình thức bảo lãnh phát hành theo NĐ 48/CP.
Cổ phiếu của DN có vốn điều lệ lớn hơn 10 tỷ đồng khi phát hành phải tuân theo NĐ 48/CP.
Các DN có vốn điều lệ nhỏ hơn 10 tỷ đồng cũng đợc phép tự phát hành cổ phiếu với sự đồng ý của Uỷ ban CK Nhà nớc.
II-/ Xây dựng và hoàn thiện hệ thống luật pháp. Có biện pháp xử lý kiên quyết đối với những trờng hợp làm trái luật pháp:
1)Đảm bảo sự quản lý của NN đối với TTCK.
Bên cạnh những u điểm không thể phủ nhận của nó TTCK còn có nhiều khuyết tật hạn chế có thể dẫn đến tổn thất to lớn nh khủng hoảng kinh tế, tiền tệ có tính chất khu vực và thế giới. Những quản lý nhằm tạo điều kiện cho các chủ thể tham gia các quan hệ TTCK, khai thác đợc tốt những đặc tính u việt, những thế mạnh của TT và hạn chế đến mức thấp nhất tác động tiêu cực của nó. Nhà nớc có thể quản lý việc hình thành và phát triển TTCK bằng nhiều công cụ dới nhiều hình thức khác nhau nh: ban hành luật để thực hiện các chính sách của nhà nớc về tài chính, tiền tệ, lãi suất, đầu t và thuế khoá... hoặc thông qua việc kiểm tra, giám sát các pháp nhân và thể nhân tham gia TTCK một cách thờng xuyên nhằm ngăn chặn, xử lý những sai phạm theo luật định.
Uỷ ban CK quốc gia trực thuộc Chính phủ có chức năng quản lý các mặt hoạt động liên quan đến phát hành và kinh doanh CK. UBCKQG sẽ chịu trách nhiệm soạn thảo các căn bản luật liên quan đến CK đệ trình chính phủ phê duyệt.
Sau đó tổ chức đào tạo và cấp giấy phép hoạt động cho các nhà môi giới CK. Khi các điều kiện chín muồi, sẽ tiến hành cấp giấy phép hoạt động cho từng sở giao dịch và có trách nhiệm theo dõi giám sát các mặt hoạt động trong suốt quá trình hoàn thành và phát triển TTCK theo hớng nhất định.
2)Xác lập qui chế pháp lý của các chủ thể tham gia TTCK.
Các chủ thể tham gia TTCK bao gồm các doanh nghiệp TC, ngân hàng, bảo hiểm, các tổ chức XH (pháp nhân). Các chủ thể này không hoạt động độc lập trên thị trờng CK mà chúng có nhiều mối quan hệ khăng khít. TTCK hoạt động có hiệu quả, lành mạnh hay không đều do tính chất của các mối quan hệ này quyết định. Nếu tích cực thì TTCK có thể vận hành một cách hữu hiệu còn ngợc lại TT bị lũng đoạn, bị thao túng rất dễ dẫn đến những hậu quả tai hại đôi khi các quốc gia phải trả giá rất đắt nh cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ vừa qua.
Chính vì vậy cần có luật để điều chỉnh các mối quan hệ đó bằng cách xác định rõ vị trí, vai trò, chức năng, quyền lợi, nghĩa vụ của các chủ thể tham gia vào TTCK, không những thế cần phải có luật qui định điều kiện để các chủ thể tham gia vào TTCK, tránh tình trạng tham gia một cách lộn xộn gây rối loạn TTCK, qui định trình tự, thủ tục tổ chức thành lập các pháp nhân tham gia TT, điều kiện đăng ký, xin giấy phép.
Pháp luật cần phải qui định rõ trách nhiệm, quyền và nghĩa vụ tơng ứng của các chủ thể liên quan với nhau và với nhà nớc và toàn XH. Trong thực tế không phải mỗi chủ thể chỉ có một chức năng và chỉ có một mối quan hệ mà có nhiều chức năng, quan hệ nhiều chiều với các chủ thể khác. Do vậy để đảm bảo có một TTCK vận hành một cách nhịp nhàng có hiệu quả, pháp luật cần qui điịnh một cách cụ thể rõ ràng quyền và nghĩa vụ, trách nhiệm tơng ứng với mỗi chức năng, phù hợp với tính chất và nội dung của từng loại hình hoạt động.
Nh đã biết, TTCK đợc phân thành: TT sơ cấp và TT thứ cấp. TT sơ cấp là nơi CK đợc phát hành lần đầu, làm phát triển vốn đầu t cho DN phát hành, là tiền để cho sự hình thành và phát triển thị trờng thứ cấp. TT thứ cấp là nơi mua bán những CK đã