CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
2.4. KẾT QUẢ MÔ HÌNH
2.4.3. Kết quả thu được khi xem xét với các cổ phiếu không nằm trong diện cơ cấu
Để làm rõ hơn sự tác động của thông tin tới giá của các cổ phiếu liên quan, tác giả đã thực hiện một nghiên cứu trên các cổ phiếu không nằm trong diện bị cơ cấu của rổ VN30. Sau khi thực hiện nghiên cứu trên mẫu là 05 kỳ điều chỉnh gần nhất tức từ kỳ 1 năm 2017 đến kì 1 năm 2019 theo hai phương pháp, kết quả thu được được thể hiện ở bảng và đồ thị bên dưới.
36
Bảng 2.7. Kết quả kiểm định lợi nhuận bất bất thường xung quanh ngày sự kiện của các cổ phiếu không nằm trong diện bị cơ cấu theo phương pháp 1 -
3 0.0035 0.1086 -0.0076 -0.1543 2 -0.0018 -0.0552 -0.0111 -0.2248 1 -0.0019 -0.0586 -0.0093 -0.1890 0 -0.0008 -0.0263 -0.0074 -0.1510 -1 0.0015 0.0482 -0.0066 -0.1339 -2 -0.0014 -0.0438 -0.0081 -0.1652 -3 -0.0024 -0.0759 -0.0067 -0.1367 -4 -0.0007 -0.0215 -0.0043 -0.0874 -5 -0.0011 -0.0345 -0.0036 -0.0735 -6 -0.0012 -0.0363 -0.0025 -0.0511 -7 -0.0006 -0.0203 -0.0014 -0.0275 -8 -0.0001 -0.0027 -0.0007 -0.0144 -9 0.0019 0.0589 -0.0006 -0.0126 -10 -0.0016 -0.0486 -0.0025 -0.0509
Nguồn tác giả tự tổng hợp.
Phương pháp 2 - Market model
t AAR t-test CAAR t-test
0.0036 0.1136 -0.0015 -0.0190 9 0.0007 0.0208 -0.0051 -0.0140 ---CAAR1 ---CAAR2 ---CAAR3 Nguồn tác giả tự tổng hợp.
Hình 2.4. Biến động của các cổ phiếu được thêm vào, bị loại ra và những cổ phiếu không nằm trong diện bị cơ cấu từ kỳ 1 năm 2017 đến kỳ 1 năm 2019
theo phương pháp 1- Constant mean return model.
Trong đó CAAR1, CAAR2, CAAR3 lần lượt là biến động của cổ phiếu được thêm vào, biến động của các cổ phiếu bị loại ra và biến động của các cổ phiếu không nằm trong diện bị cơ cấu.
Từ đồ thị, có thể thấy đối với các cổ phiếu được thêm vào danh mục, phản ứng của nhóm cổ phiếu này là tích cực khi bắt đầu cắt lên trên trục hoành và cho dương tại ngày [-1]. ở chiều ngược lại, nhóm những cổ phiếu bị loại ra có hướng tác động ngược lại, cắt xuống trục hoành tại ngày [0] là ngày công bố sự kiện. Trong khi đó, những cổ phiếu không nằm trong diện bị cơ cấu không có dâu hiệu biến động với thông tin thay đổi cơ cấu danh mục. Điều này cũng được ủng hộ khi xem xét kiểm định về lợi nhuận bất thường xung quanh ngày công bố thông tin trong bảng 5. Có thể thấy, kết quả kiểm định về cả lợi nhuận bất thường trung bình và lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy đều không có ý nghĩa thống kê. Như vậy, các cổ phiếu không nằm trong diện bị cơ cấu không có phản ứng với thông tin điều chỉnh danh mục chỉ số.
38
Thêm vào đó, khi kiểm nghiệm điều này theo phương pháp 2 - Market model, kết quả mà tác giả thu được càng ủng hộ thêm cho kết luận ở trên khi mà sự dịch chuyển của các đường CAAR là tương đồng với nhau và các kết quả kiểm định cũng đều không có ý nghĩa thống kê. Đồ thị và bảng kết quả theo phương pháp này được thể hiện dưới đây.
Bảng 2.8. Kết quả kiểm định lợi nhuận bất bất thường xung quanh ngày sự kiện của các cổ phiếu không nằm trong diện bị cơ cấu theo phương pháp 2 -
8 0.0007 0.0227 -0.0058 -0.0129 7 0.0000 -0.0009 -0.0065 -0.0082 6 0.0013 0.0395 -0.0065 -0.0075 5 0.0012 0.0387 -0.0077 0.0020 4 0.0002 0.0057 -0.0090 0.0028 3 0.0035 0.1080 -0.0092 0.0010 2 -0.0004 -0.0128 -0.0126 0.0033 1 -0.0011 -0.0359 -0.0122 0.0039 0 -0.0007 -0.0209 -0.0111 -0.0095 -1 0.0023 0.0715 -0.0104 -0.0176 -2 -0.0008 -0.0264 -0.0127 -0.0214 -3 -0.0036 -0.1124 -0.0118 -0.0228 -4 -0.0009 -0.0274 -0.0082 -0.0219 -5 -0.0012 -0.0385 -0.0074 -0.0261 -6 -0.0002 -0.0063 -0.0061 -0.0473 -7 -0.0013 -0.0419 -0.0059 -0.0325 -8 0.0005 0.0158 -0.0046 -0.0358 -9 -0.0003 -0.0091 -0.0051 -0.0412 -10 -0.0021 -0.0669 -0.0048 -0.0352
Nguồn tác giả tự tổng hợp.
---CAAR1 ---CAAR2
---CAAR3
Nguồn tác giả tự tổng hợp.
Hình 2.5. Biến động của các cổ phiếu được đưa vào (đường CAAR1), bị loại ra (đường CAAR2) và những cổ phiếu không nằm trong diện bị cơ cấu (đường CAAR3) từ kỳ 1 năm 2017 đến kỳ 1 năm 2019 theo phương pháp 2 - Market
model.
Như vậy, kết quả ở trên cho thấy, thông tin về việc cơ cấu lại danh mục thành phần chỉ số VN30 chỉ ảnh hưởng tới các cổ phiếu được thêm vào và bị loại ra mà không ảnh hưởng tới những cổ phiếu còn lại trong danh mục. Đồng thời, biến động không xảy ra tại ngày công bố. Kết quả tìm được cũng giống với kết quả của Prem C. Jain (1987) và Anthony W. Lynch và Richard R. Mendenhall (1997).