2.5.1. Kết quả nghiên cứu
Từ dữ liệu về chuỗi giá của cổ phiếu mà tác giả thu thập được kết hợp với phương pháp nghiên cứu sự kiện của MacKinlay, kết quả cho thấy thị trường không có phản ứng tại ngày công bố thông tin nhưng lại có phản ứng trước và sau ngày công bố đối với việc thêm và loại cổ phiếu ra khỏi danh mục chỉ số VN30. Với tin các cổ phiếu được thêm vào danh mục, tìm thấy sự tồn tại của lợi nhuận bất thường dương từ trước ngày công bố thông tin. Điều đó cho thấy, các nhà đầu tư bắt đầu
mua vào làm đẩy giá cổ phiếu tăng lên, như vậy có thể thấy thông tin các cổ phiếu được thêm vào danh mục là một thông tin tốt nên nhà đầu tư mới có những động thái mua vào. Ở chiều ngược lại, đối với thông tin về các cổ phiếu bị loại khỏi danh mục có dấu hiệu bán ra cổ phiếu được củng cố với sự tồn tại của lợi nhuận bất thường trung bình âm nhưng không phải âm trong suốt khung thời gian nghiên cứu mà chỉ ở một vài ngày. Tuy nhiên lợi nhuận trung bình tích lũy lại âm trong suốt cửa sổ sự kiện. Có thể thấy, phản ứng của nó là không rõ ràng như đối với thông tin thêm vào nên có thể nó cũng không phải là một thông tin quá xấu vì có thể do các nhà đầu tư đã dự doán được từ trước đó khi xem xét về mặt hiệu quả các tiêu chí được quy định của cổ phiếu trước đó. Đồng thời, khi xem xét sự tác động của thông tin này trên cả 3 nhóm cổ phiếu bao gồm nhóm được thêm vào, nhóm cổ phiếu bị loại ra và nhóm cổ phiếu không thuộc diện bị cơ cấu, có thể thấy sự biến động của nhóm cổ phiếu bị loại dễ dàng nhìn ra hơn.
2.5.2. Kiến nghị
Với những kết luận được tác giả rút ra từ nghiên cứu sự tác động của thông tin cơ cấu lại danh mục cổ phiếu trong rổ VN30 đến biến động giá của các cổ phiếu liên quan, tác giả đưa ra một số kiến nghị sau đây.
a. Đối với những nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán
Thứ nhất, các nhà đầu tư có thể nên chú ý hơn đến các mã cổ phiếu được dự đoán thêm vào danh mục thành phần chỉ số VN30 cũng như bị loại ra khỏi danh mục để cân nhắc các quyết định đầu tư tiếp theo.
Thứ hai, như đã biết ngoài danh sách 30 cổ phiếu được đưa vào danh mục của chỉ số VN30 còn có danh sách các cổ phiếu thuộc diện cổ phiếu chờ được công bố. Và vì có rất nhiều trường hợp các cổ phiếu nằm trong danh sách 10 cổ phiếu chờ là những cổ phiếu được thêm vào danh mục trong kỳ tiếp theo. Vì vậy, nhà đầu tư nên theo dõi sát sao hơn đến các cổ phiếu nằm trong danh mục cổ phiếu chờ của chỉ số để đưa ra các quyết định đầu tư phù hợp.
Thứ ba, với những cổ phiếu không nằm trong diện bị cơ cấu thì nhà đầu tư
cũng không nên quá quan tâm tới thông tin cơ cấu lại danh mục chỉ số mà chỉ nên quan tâm đến các thông tin về doanh nghiệp đó.
Thứ tư, nhà đầu tư nên thường xuyên cập nhật thông tin phân tích, dự đoán của các công ty chứng khoán, những nhà môi giới chuyên nghiệp hay các trang thông tin điện tử về tài chính đặc biệt là các trang thông tin về thị trường chứng khoán xung quanh khoảng thời gian chuẩn bị đến ngày điều chỉnh danh mục chỉ số VN30 thường niên vào tháng 01 và tháng 07 hàng năm để nắm bắt được thông tin nhanh nhất.
Thứ năm, mặc dù kết quả nghiên cứu cho thấy thông tin các cổ phiếu được thêm vào có vẻ là một thông tin tốt, tuy nhiên nó chỉ được xem xét tác động trong ngắn hạn nên chưa thể khẳng định trong dài hạn nó vẫn có phản ứng tích cực như vậy. Chính vì vậy, các nhà đầu tư tốt hơn hết vẫn nên xây dựng cho mình những chiến lược đầu tư cụ thể, có nguyên tắc và mang tính dài hạn hơn.
Thứ sáu, dù rằng các cổ phiếu trong danh mục chỉ số VN30 đều là những cổ phiếu đáp ứng đầy đủ tiêu chí về tư cách pháp nhân, giá trị vốn hóa và tính thanh khoản. Tuy nhiên, điều này cũng không thể khẳng định rằng tất cả các cổ phiếu được thêm vào và có mặt trong danh mục thành phần chỉ số VN30 thì chúng đều là những cổ phiếu tốt nhất để đầu tư, và cũng không phải những cổ phiếu không được cho vào danh mục đều không tốt. Vì vậy, nhà đầu tư nên dùng các cổ phiếu đó để tham khảo đồng thời vẫn phải xem xét đến hiệu quả, nội tại của doanh nghiệp để tìm ra cho bản thân danh mục tốt nhất.
b. Đối với các thành viên thị trường khác
- Với Sở GDCK, UBCK:
Sở GDCK phối hợp với UBCK cần phải quản lý thông tin tốt hơn để tránh trường hợp thông tin không đến được với tất cả các nhà đầu tư và để đảm bảo công bằng cho tất cả các nhà đầu tư trên thị trường.
- Về phía công ty chứng khoán: Với phản ứng của cổ phiếu như vậy thì CTCK có thể xem đây như là một tín hiệu để cảnh báo sớm cho nhà đầu tư.
KẾT LUẬN
Nghiên cứu trên nhằm xem xét phản ứng của các cổ phiếu với thông tin thay đổi cơ cấu danh mục thành phần chỉ số VN30 từ khi chỉ số được thành lập vào năm 2012 đến năm 2019. Các dữ liệu thống kê về ngày công bố thông tin được tổng hợp trên trang chủ của SGDCK TP. HCM. Dữ liệu chuỗi giá của các cổ phiếu được lấy trên trang www.cophieu68.vn. Bằng phương pháp nghiên cứu sự kiện (Event study), kết quả của nghiên đã chỉ ra rằng có sự ảnh hưởng của thông tin cơ cấu danh mục chỉ số VN30 đến biến động giá của các cổ phiếu nằm trong diện bị cơ cấu. Với các cổ phiếu được thêm vào, phản ứng là tích cực khi xuất hiện lợi nhuận bất thường dương, và ngược lại với các cổ phiếu bị đưa ra khỏi danh mục chỉ số. Với những cổ phiếu không nằm trong diện bị cơ cấu thì không bị ảnh hưởng bởi thông tin này. Từ kết quả tìm được cung cấp cho các nhà đầu tư thêm thông tin để đưa ra các quyết định đầu tư hợp lý, đưa ra một số khuyến nghị cho nhà đầu tư như nên theo dõi sát sao hơn với những cổ phiếu được thêm vào, thường xuyên cập nhật tin tức liên quan đến danh mục chỉ số xung quanh ngày cơ cấu đồng thời với những cổ phiếu không nằm trong diện bị cơ cấu thì nhà đầu tư không cần quan tâm đến thông tin này mà chỉ nên quan tâm đến các thông tin liên quan đến doanh nghiệp. Còn với SGDCK, để tránh trường hợp một số nhà đầu tư có thể dự báo trước được các cổ phiếu có thể được thêm vào danh mục và đảm bảo quyền lợi cho cổ đông, Sở nên giữ kín thông tin về các cổ phiếu nằm trong danh sách chờ.
Bài nghiên cứu đã giúp cho nhà đầu tư nhận thấy được sự ảnh hưởng của thông tin lên biến động giá của cổ phiếu, từ đó có thể cân nhắc đến các quyết định đầu tư làm sao cho hiệu quả hơn. Tuy nhiên tác giả chỉ nghiên cứu tác động của thông tin này trong ngắn hạn cụ thể là 10 ngày trước và sau ngày công bố mà chưa xét đến tác động của thông tin trong dài hạn sau khi nó được công bố, vì vậy chưa thể hiểu rõ được sự tác động của thông tin tới giá cổ phiếu trong dài hạn.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Kamal, R., E. Lawrence, G. McCabe, and A. Prakash (2012) “Additions to S&P 500 Index: Not So Informative Any More”, Managerial Finance 38 (4), 380-402 2. Cai, J., “What's in the news? Information content of S&P 500 additions”,
Financial Management, 36 (2007).
3. Chen, H., G. Noronha, and V. Singal (2004) “The price response to S&P 500 index additions and deletions: evidence of asymmetry and a new explanation,” Journal of Finance 59(4), 1901-1930
4. Dhillon, U., and Johnson, H. 1991. Changes in the Standard and Poor’s 500 list. Journal of Business 64:75-85.
5. Edmister, R.; Graham, S.; and Pirie, W. 1995. Trading cost expectations: Evidence from S&P 500 index replacement stock announcements. Working paper. Oxford: University of Mississippi, Department of Economics and Finance.
6. Jain, P. 1987. The effect on stock price from inclusion in or exclusion from the S&P 500. Financial Analysts Journal 43:58-65.
7. Elliott, W.B., Ness, B.F., Walker, M.D. & Warr, R.S., “What drives the S&P 500 inclusion effect? An analytical survey”, Financial Management, 35(4) (2006) 31. 8. Harris, L. & Gurel, E., “Price and volume effects associated with changes in the S&P 500 list: New evidence for the existence of price pressures”, The Journal of Finance, 41(4) (1986) 815.
9. Võ Xuân Vinh, Trịnh Tấn Lực, “Phản ứng của thị trường khi doanh nghiệp công bố thông tin mua lại cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, báo Công nghệ ngân hàng - Số 117 tháng 12 2015.
10. Brown, S. J., & Warner, J. B. (1995), “Using Daily Stock Returns: The Case of Event Studies”, Journal of Finacial Economics, 14(1), 3-31.
11. Andersen, T. G. (1996), "Return Volatility and Trading Volume: An Information Flow Interpretation of Stochastic Volatility", The Journal of Finance, 51(1), 169-204.
12. Bajo, E. (2010), "The Information Content of Abnormal Trading Volume", Journal of Business Finance & Accounting, 37(7-8), 950-978.
44
13. Fama, E. F. (1970), "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work", The Journal of Finance, 25(2), 383-417.
14. Fama, E. F., Fisher, L., Jensen, M. C. & Roll, R. (1969), "The Adjustment of Stock Prices to New Information", International Economic Review, 10(1), 1-21. 15. . Mackinlay, A.C (1997). “Event studies in economics and finance”, Journal of conomic Literature 35, pp 13 - 39.
16. Võ Xuân Vinh, Đặng Bửu Kiếm, “Phản ứng của thị trường với thông tin thay đổi cổ phiếu trong danh mục quỹ FTSE trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí Kinh tế & Phát triển, 223 (2016b) 41.
17. Võ Xuân Vinh, Đặng Bửu Kiếm, “Phản ứng của thị trường với thông tin thay đổi tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu trong danh mục FTSE”, Working Paper, 2016c.
18. Võ Xuân Vinh, Đặng Bửu Kiếm, “Nghiên cứu lợi nhuận bất thường khi xuất hiện khối lượng giao dịch bất thường trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, Phát triển Kinh tế, 290 (2014) 21.