Giải phỏp cho vấn đề lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trong cỏc thị trường tài chớnh là đưa ra thụng tin cú tỏc dụng loại bỏ thụng tin khụng cõn xứng và cho phộp những người cung cấp vốn cú thụng tin đầy đủ về những cỏ nhõn hay những cụng ty cần tài trợ cho cỏc hoạt động đầu tư. Một cỏch để thu thập thụng tin này là cú cỏc cụng ty chuyờn thu thập và đưa ra thụng tin giỳp phõn biệt cỏc cụng ty tốt với cỏc cụng ty hoạt động kộm.
Đương nhiờn, để cỏc cụng ty như thế được thành lập và hoạt động một cỏch cú tổ chức và hiệu quả thỡ phỏp luật phải đi trước một bước. Vỡ vậy, cỏc cơ quan quản lý cần nghiờn cứu, thử nghiệm và triển khai cỏc văn bản phỏp luật liờn quan đến sự thành lập, tổ chức và hoạt động của cỏc cụng ty cung cấp thụng tin chuyờn nghiệp. Việc làm này khụng chỉ cú ý nghĩa trong việc hạn chế tỏc động tiờu cực của thụng tin khụng cõn xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức mà cũn giỳp tăng cường tớnh chuyờn nghiệp và hiệu quả cho thị trường chứng khoỏn núi riờng và thị trường tài chớnh núi chung.
Tuy nhiờn cũng cần nhận thấy rằng việc cung cấp thụng tin theo cỏch này chưa giải quyết một cỏch triệt để vấn đề lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trờn thị trường chứng khoỏn do sự tồn tại của hiện tượng “người đi xe khụng tốn tiền”. Đú là vấn đề xảy ra khi những người khụng chi tiền mua thụng tin vẫn cú thể hưởng lợi từ thụng tin mà người khỏc đó mua bằng cỏch đầu tư theo. Vỡ vậy đõy là biện phỏp cú tớnh lõu dài, làm nền tảng lý luận và thực tiễn để tăng cường hiệu quả cho cỏc biện phỏp ỏp dụng song song dưới đõy.
2. Tăng cường sự điều hành của chớnh phủ để làm tăng thụng tintrờn thị trường chứng khoán. trờn thị trường chứng khoán.
Chớnh phủ đúng vai trũ quan trọng trong việc tăng cường tớnh cụng bằng về thụng tin trờn thị trường chứng khoỏn. Trong giai đoạn đầu, Chớnh phủ cú thể tỏc động bằng cỏc biện phỏp mang tớnh hành chớnh như thanh tra, giỏm sỏt việc cụng bố thụng tin chặt chẽ, lập ra cỏc bộ phận thu thập, phõn tớch sơ bộ và cụng bố thụng tin cho giới đầu tư… Tuy nhiờn, sự can thiệp của Chớnh phủ cần theo xu hướng tăng dần cỏc biện phỏp cú tớnh chất khuyến khớch cỏc cụng ty cụng bố thụng tin chớnh xỏc và kịp thời và giảm dần cỏc biện phỏp hành chớnh khụng cần thiết.
Một điều khụng thể thiếu đối với thị trường chứng khoỏn Việt Nam hiện nay là Uỷ ban Chứng khoỏn Nhà Nước cựng cỏc cơ quan liờn quan cần ban
hành những quy định chi tiết và đầy đủ hơn về việc cụng bố thụng tin của cỏc cụng ty niờm yết để đảm bảo tớnh chớnh xỏc và đầy đủ, kịp thời và thống nhất. Song song với điều đú là cỏc biện phỏp chế tài đảm bảo việc thực thi nghiờm chỉnh cỏc quy định trờn. Cụ thể, cần phải cú một ban giỏm sỏt tài chớnh cú trỡnh độ chuyờn mụn cao và hoạt động độc lập để kiểm tra tỡnh hỡnh hoạt động và cỏc bỏo cỏo tài chớnh của cỏc cụng ty niờm yết dựa trờn cỏc tiờu chuẩn quốc tế từ đú phỏt hiện những điểm bất bỡnh thường ở cỏc cụng ty niờm yết để khuyến cỏo và cảnh bỏo cho nhà đầu tư. Cú như vậy lũng tin của nhà đầu tư, một yếu tố rất quan trọng trờn thị trường chứng khoỏn, mới được khụi phục và duy trỡ.
3. Khuyến khớch thành lập các trung gian tài chớnh, đặc biợ̀t là cácquỹ đầu tư chứng khoán. quỹ đầu tư chứng khoán.
Đầu tư chứng khoỏn là một hoạt động đũi hỏi sự phõn tớch chớnh xỏc, kịp thời và chuyờn nghiệp. Tuy nhiờn một thực tế đang diễn ra trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam là cỏc nhà đầu tư cũn rất hạn chế về khả năng thu thập và xử lý thụng tin. Điều này xuất phỏt từ hai nguyờn nhõn:
Thứ nhất, nhà đầu tư tham gia thị trường phần lớn là cú quy mụ nhỏ nờn việc tỡm kiếm thụng tin bị giới hạn. Thụng tin thiếu cập nhật, thiếu chớnh xỏc và thiếu tớnh toàn diện. Thực ra, họ cú thể giành được thụng tin tốt hơn nhưng chi phớ để đạt được điều đú thường khụng nhỏ so với quy mụ vốn cũn hạn hẹp. Kết quả là lợi nhuận thu về sẽ khụng xứng đỏng với chi phớ tỡm kiếm thụng tin.
Nguyờn nhõn thứ hai là tớnh chuyờn nghiệp của nhà đầu tư chưa cao khiến cho việc xử lý thụng tin cũn nhiều hạn chế. Đối với nhà đầu tư nhỏ phõn tớch tốt hơn thụng tin là cả một vấn đề.
Hai thực tế này cũng giải thớch vỡ sao hỡnh thức đầu tư giỏ trị hầu như chưa xuất hiện trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam đồng thời đú cũng là nhõn tố tăng thờm sự khụng cõn xứng về thụng tin trờn thị trường.
Một cỏch đơn giản và hiệu quả để giải quyết hạn chế trờn là đầu tư qua cỏc trung gian tài chớnh như cỏc quỹ đầu tư, cỏc quỹ tương trợ, quỹ đầu tư chứng khoỏn… Cỏc trung gian tài chớnh này hoạt động trờn cơ sở huy động vốn bằng cỏch nhận tiền gửi hoặc phỏt hành chứng khoỏn rồi dựng tiền thu được đầu tư vào cỏc lĩnh vực khỏc, trong đú cú thị trường chứng khoỏn. Do được chuyờn mụn hoỏ và hoạt động cú tổ chức nờn họ cú nhiều ưu thế trong việc khai thỏc thụng tin. Với trỡnh độ chuyờn mụn cao, quan hệ rộng và khả năng tài chớnh mạnh, cỏc trung gian tài chớnh luụn là những người cú được thụng tin một cỏch nhanh chúng, chớnh xỏc và đầy đủ. Kết hợp với trỡnh độ phõn tớch tài chớnh chuyờn nghiệp, việc phõn tớch, tổng hợp số liệu và lựa chọn phương ỏn đầu tư của cỏc tổ chức này cú chất lượng rất cao. Chớnh nhờ những lợi thế đú mà cỏc tổ chức này luụn là những người hạn chế tốt hơn vấn đề thụng tin khụng cõn xứng và do đú giảm được đỏng kể lựa chọn đối nghịch, và rủi ro đạo đức trong hoạt động đầu tư tài chớnh núi chung và đầu tư chứng khoỏn núi riờng. Do vậy, cỏc nhà đầu tư nhỏ cú thể đầu tư thụng qua cỏc tổ chức này (bằng cỏch cho vay, mua chứng chỉ quỹ đầu tư, thuờ quản lý quỹ…) để tận dụng lợi thế về thụng tin.
Vỡ thế, trong điều kiện hiện nay cỏc cơ quan quản lý cần khuyến khớch việc thành lập cỏc quỹ đầu tư chứng khoỏn. Điều này đặc biệt phự hợp với điều kiện của Việt Nam hiện nay vỡ số lượng nhà đầu tư nhỏ than gia thị trường chứng khoỏn chiếm tỷ lệ lớn. Cỏc quỹ đầu tư, với vai trũ là nhà đầu tư cú tổ chức sẽ thu hỳt rất tốt những nguồn vốn nhỏ tham gia thị trường thụng qua quỹ. Thị trường khi đú sẽ hoạt động chuyờn nghiệp hơn, quy mụ hơn và cụng bằng hơn. Đồng thời chớnh quy luật cạnh tranh của thị trường khi đú sẽ thỳc đẩy cỏc cụng ty niờm yết hoạt động hiệu quả hơn và cú trỏch nhiệm hơn trong việc cung cấp thụng tin cho nhà đầu tư. Như vậy, vấn đề thụng tin khụng cõn xứng sẽ được giải quyết phần nào và nhờ đú, rủi ro đạo đức và lựa chọn đối nghịch cũng dần giảm theo.
Kết luận
Thụng tin khụng cõn xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức là những vấn đề rất phức tạp, nhậy cảm và cú vai trũ quan trọng trong cỏc giao dịch kinh tế, đặc biệt là cỏc giao dịch tài chớnh. Chớnh vỡ lý do đú, đề tài đó hướng vào việc nghiờn cứu những biểu hiện của những vấn đề đú trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam với mục đớch phỏt hiện và hạn chế thực trạng thụng tin khụng cõn xứng trờn thị trường, và theo đú, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức cũng giảm dần.
Chương I của luận văn đề cập đến những lý luận chung về thị trường chứng khoỏn và thụng tin khụng cõn xứng. Dựa trờn những nghiờn cứu về học thuyết thụng tin khụng cõn xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức của một số nhà kinh tế học trờn thế giới, tụi đó trỡnh bày những lý luận cơ bản về học thuyết, trong đú quan trọng nhất là cỏch đạt đến cõn bằng thị trường và tỏc động của những vấn đề trờn đến hoạt động của thị trường tài chớnh. Trong điều kiện thụng tin khụng cõn xứng, thị trường sẽ xuất hiện một trong hai kiểu cõn bằng: cõn bằng chung và cõn bằng riờng. Cõn bằng chung đạt được khi bờn cung cấp vốn hoặc dịch vụ tài chớnh khụng thể phõn loại khỏch hàng và do đú chào bỏn cỏc hợp đồng tài chớnh ở một mức giỏ trung bỡnh như nhau cho mọi đối tượng. Thị trường đạt được cõn bằng tại nhiều điểm trờn một đường cung. Ngược lại, cõn bằng riờng xảy ra khi người bỏn cú thể phõn loại khỏch hàng theo mức độ rủi ro thỡ cỏc hợp đồng sẽ được chào bỏn ở nhiều mức giỏ khỏc nhau tương ứng với từng mức độ rủi ro của khỏch hàng.
Thị trường chứng khoỏn là nơi cỏc giao dịch tài chớnh cú mức độ nhậy cảm với thụng tin rất cao. Qua việc khảo sỏt thực tế hoạt động của thị trường chứng khoỏn Việt Nam từ khi hoạt động đến nay, tụi nhận thấy việc cụng bố thụng tin trờn thị trường cũn nhiều bất cập. Những hạn chế đú bắt nguồn từ cả yếu tố khỏch quan và chủ quan. Từ phương diện chủ quan, cụng tỏc tổ chức và giỏm sỏt thị trường chưa tốt đồng thời cơ chế luật phỏp cũn nhiều hạn chế dẫn
đến việc cung cấp thụng tin cho cỏc nhà đầu tư khụng được đầy đủ, kịp thời, và thiếu thống nhất trong cỏch thức cụng bố. Từ gúc độ khỏch quan, thị trường chứng khoỏn Việt Nam hỡnh thành mới hơn ba năm hoạt động. Trong bối cảnh nền kinh tế chưa thực sự phỏt triển. Mặt khỏc, cổ phiếu, trỏi phiếu cụng ty chưa phải là một cụng cụ huy động vốn quan trọng của cỏc cụng ty. Vỡ lẽ đú, cụng tỏc thụng tin trờn thị trường chứng khoỏn chưa thực sự được cỏc cụng ty coi trọng. Những hạn chế đú đó dẫn đến chất lượng thụng tin trờn thị trường cũn thấp và kết quả là đó cú nhiều biểu hiện của lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trờn thị trường.
Giải quyết vấn đề thụng tin khụng cõn xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức là một trong những nội dung khụng thể thiếu trờn đường phỏt triển của thị trường chứng khoỏn Việt Nam. Trờn cơ sở những nội dung đó trỡnh bày trong chương I và chương II, một số đề xuất cho việc cải thiện thực trạng thụng tin trờn thị trường đó được đưa ra và đề cập trong chương III. Hướng vào việc cõn bằng hoỏ thụng tin giữa cỏc nhà đầu tư trờn thị trường, luận văn đưa ra ba giải phỏp chớnh: khuyến khớch việc thành lập cỏc cụng ty sản xuất và bỏn thụng tin; tăng cường sự điều hành của chớnh phủ; và tạo điều kiện thuận lợi cho cỏc trung gian tài chớnh, đặc biệt là cỏc quỹ đầu tư chứng khoỏn, tham gia vào thị trường chứng khoỏn. Đương nhiờn, để giải quyết tốt vấn đề thụng tin khụng cõn xứng, nhiều biện phỏp nhỏ khỏc cần phải được ỏp dụng đồng thời.
Mặc dự đó cố gắng nhiều trong việc tham khảo tài liệu, tỡm kiếm thụng tin và sự giỳp đỡ của cỏc thầy cụ, bạn bố nhưng luận văn vẫn cũn những vấn đề chưa giải quyết xong. Một trong những hạn chế đú là việc vận dụng cỏc mụ hỡnh toỏn kinh tế để tỏch riờng tỏc động của thụng tin khụng cõn xứng tới hoạt động của thị trường, trờn cả phương diện lý thuyết và thực tế. Dẫu sao, tụi hy vọng luận văn sẽ đúng gúp phần nào cho việc hoàn thiện cụng tỏc thụng tin trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam và sẽ là một tài liệu tham khảo cho những nghiờn cứu sõu hơn về vấn đề này.
Phụ lục 1
Biểu đồ chỉ số cổ phiếu của cỏc cụng ty niờm yết trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam từ thời điểm niờm yết đến ngày1/12/2003
Phụ lục II