tắc so sánh DTNH tương đương với 3 đến 6 tháng nhập khẩu hàng hóa, dịch vụ sẽ không thích hợp, bởi vì các nước này phải đối mặt với rủi ro do việc chuyển lợi nhuận và rút vốn đầu tư ồ ạt của các nhà đầu tư nước ngoài khi thị trường không còn đủ sức hấp dẫn đối với họ. Bên cạnh đó, với mức độ đô la hóa cao của nền kinh tế Việt Nam trong thời gian qua, qui mô DTNH cũng phải duy trì ở mức độ cao hơn để đảm bảo can thiệp khi có hiện tượng rút vốn ngoại tệ ồ ạt của các NHTM. Hiện tượng đô la hóa hiện nay đang có xu hướng giảm, chỉ số tiền gửi ngoại tệ/M2 đã giảm từ 22,3% năm 2005 xuống còn 19,5% vào thời điểm cuối năm 2007, nhưng do M2 tăng nhanh nên lượng tiền gửi bằng ngoại tệ theo số tuyệt đối vẫn tăng trong thời gian qua. Vì vậy, NHNN vẫn cần phải quan tâm đến vấn đề tình trạng đo la hóa của nền kinh tế để đưa ra mức DTNH phù hợp với điều kiện nền kinh tế Việt Nam.
3.2.3- Nâng cao tính độc lập của NHNN với Chính phủ và tăng cườngsự sự
phối hợp giữa NHNN với Bộ Tài chính
3.2.3.1- Xây dựng NHNN trở thành NHTW hiện đại để tăng tính độc lập của NHNN trong việc quản lý DTNH và điều hành CSTT
Hiện nay, tăng tính độc lập cho NHTW của các quốc gia đã trở thành xu hướng chung ở các nước đã phát triển, đang phát triển và các nền
kinh tế
chế được sự độc đoán của Ngân hàng trung ương. Tính độc lập của Ngân hàng trung ương được thể hiện ở 3 khía cạnh: Độc lập về mặt nhân sự, độc lập về mặt tài chính và độc lập về mặt hoạch định chính sách tiền tệ.
Ở góc độ khác, nếu NHTW không có sự độc lập tương đối thì chính sách tiền tệ sẽ phải chạy theo chính sách tài khóa và chính sách đầu tư mang nặng yếu tố chính trị, ít tính kinh tế thì rất nhiều quyết định về chính sách tiền tệ sẽ phải chạy theo, gây sức ép lên kinh tế vĩ mô. Trong mối quan hệ giữa một bên là mức độ độc lập của NHTW và bên kia là chỉ số lạm phát thì có tính nghịch biến. Nếu NHTW trở nên độc lập hơn, thì khi đó, ổn định vĩ mô, ổn định giá cả đồng tiền và kiểm soát lạm phát sẽ được hỗ trợ tốt hơn. Về quan hệ giữ mức độ độc lập của NHTW với thâm hụt ngân sách cũng như vậy. Nếu Ngân hàng trung ương càng trở nên độc lập thì thâm hụt ngân sách càng trở nên hạn chế, bởi vì, Chính phủ chỉ sử dụng trong phạm vi ngân sách nhà nước có. Nếu thâm hụt ngân sách, chính phủ phải đi vay chứ không được dùng nguồn tiền phát hành để bù đắp. Mức độ độc lập của Ngân hàng trung ương cao, sẽ ổn định kinh tế vĩ mô. Khi đó, sẽ tạo điều kiện để hệ số tín nhiệm quốc gia cao hơn, các doanh nghiệp có điều kiện tốt hơn khi tiếp cận vào nền tài chính thế giới với chi phí thấp.
Đặc tính chung của NHTW hiện đại thể hiện ở 5 yếu tố: Thứ nhất,
NHTW độc lập tương đối với Chính phủ chứ không phải độc lập hoàn toàn nhưng không chạy theo chính sách tài khóa. Thứ hai, NHTW hiện đại có những cơ sở pháp lý và công cụ đủ hiệu lực để có thể đạt được mục tiêu quan trọng. Thứ ba, để NHTW hiện đại hỗ trợ cho quá trình hoạch định chính sách, có thể can thiệp vào hệ thống tài chính khi cần thiết thì phải có hệ thống thông tin để nghiên cứu, phân tích. Thứ tư, quá trình hoạch định và thực thi chính sách có tính công khai nhưng đồng thời NHTW phải có trách nhiệm giải trình. Thứ năm, khi đạt được tất cả các yếu tố trên thì Ngân hàng trung ương sẽ có được một tài sản vô giá, đó là uy tín.
Ở nước ta hiện nay, cần phân nhiệm rõ ràng vai trò, chức năng giữa Quốc hội, Chính phủ và NHNN, cụ thể: tăng tính độc lập cho NHTW đồng thời phải tăng tính minh bạch và trách nhiệm giải trình của NHTW. Tăng
không gian tự chủ cho NHNN để tăng cường hiệu lực và hiệu quả của Chính sách tiền tệ. Việc phân nhiệm phải đảm bảo vai trò của Quốc hội trong việc quyết định và giám sát thực hiện Chính sách tiền tệ. Quốc hội chỉ nên tập trung vào mục tiêu cuối cùng của Chính sách tiền tệ là chỉ số giá tiêu dùng. Sau đó, Quốc hội thực hiện quyền giám sát tối cao của mình thông qua các phiên điều trần thường xuyên và đột xuất của các cơ quan Chính phủ và NHNN trước các ủy ban chuyên trách của Quốc hội.
Việc phân định vai trò của mỗi cơ quan (NHTW, Chính phủ, Quốc hội) dựa trên ba hệ mục tiêu, đó là mục tiêu cuối cùng, mục tiêu trung gian và mục tiêu công cụ. Khi đề cập đến mục tiêu của Chính sách tiền tệ, về cơ bản, tất cả NHTW đều chọn mục tiêu ổn định giá cả vì ổn định giá cả là cơ sở ổn định giá trị đồng tiền trong và ngoài nước, từ đó sẽ kiểm soát được lạm phát và tỷ giá. Tuy nhiên, chỉ khi nào ổn định được mặt bằng giá thì mới thực hiện được hai mục tiêu này. Mục tiêu cuối cùng của Chính sách tiền tệ không thể đạt được trực tiếp mà phải thông qua hàng loạt các mục tiêu trung gian. Chính vì vậy, khi đánh giá hiệu quả của Chính sách tiền tệ nên căn cứ vào mức độ đạt được mục tiêu cuối cùng. Trong thời gian tới, để tăng tính độc lập, tự chủ trong điều hành Chính sách tiền tệ của NHNN, Quốc Hội nên chỉ định ra mục tiêu cuối cùng, Chính phủ đưa ra mục tiêu trung gian và NHNN sẽ quyết định mục tiêu công cụ để đạt được mục tiêu cuối cùng. Bên cạnh đó, sự phối hợp chặt chẽ giữa Chính sách tiền tệ và Chính sách tài khóa là một yếu tố quan trọng quyết định sự thành công trong công tác điều hành Chính sách tiền tệ của NHNN.
3.2.3.2- Nâng cao hiệu quả phối hợp giữa CSTT và CSTK
Chính sách tiền tệ và Chính sách tài khóa là hai hệ thống chính sách kinh tế vĩ mô có ảnh hưởng lớn và tác động trực tiếp đến nền kinh tế. Vì vậy, trong thời gian tới cần tăng cường sự phối hợp giữa Bộ Tài chính và NHNN theo hướng sau:
(i) Nâng cao tính độc lập của NHNN trong việc tạm ứng tiền cho ngân sách. Cụ thể:
∙ Hàng năm, vào tháng cuối cùng của năm, Chính phủ phải thông báo cho NHNN về kế hoạch tạm ứng tiền cho ngân sách của năm sau
∙ Các khoản cho Chính phủ vay phải có tài sản đảm bảo, có thời hạn dưới 1 năm và phải được hoàn trả khi đến hạn.
∙ Không cấp các khoản vay của Chính phủ bằng ngoại tệ
∙ Lãi suất cho Chính phủ vay phải cao hơn lãi suất trong phiên đấu thầu thị trường mở gần nhất để khuyến khích chính phủ vay thông qua hình thức phát hành chứng khoán nợ.
∙ Không được dùng tiền NHTW để cấp vốn, xóa nợ, khoanh nợ... (ii) Qui định cụ thể cơ chế phối hợp giữa Ngân hàng Nhà nước với Bộ Tài chính trong quản lý ngoại tệ
Trong số các giải pháp để tăng qui mô DTNH, sự phối hợp với Bộ Tài chính là một trong những giải pháp quan trọng bởi vì thực tế trong những năm qua, hàng năm, ngân sách nhà nước có nguồn thu lớn từ xuất khẩu dầu thô, thu từ viện trợ, vay nợ nước ngoài trong khi đó chi chủ yếu là trả nợ nước ngoài. Như vậy, nguồn thu thường lớn hơn rất nhiều so với nguồn chi. Quyết định số 173/1998/QĐ/TTg ngày 12/9/1998 qui định tại điều 3 “tài khoản quỹ ngoại tệ của NSNN phải gửi tại NHNN để thực hiện mọi khoản thu chi ngoại tệ của NSNN. Hàng năm, trên cơ sở kế hoạch thu chi ngoại tệ của NSNN, Bộ Tài chính cùng NHNN thống nhất phương án mua bán ngoại tệ của NSNN. Bộ Tài chính và NHNN thực hiện mua bán ngoại tệ hàng quý trên cơ sở kế hoạch thu chi ngoại tệ và phương án mua bán ngoại tệ hàng năm đã được thống nhất ”. Trên thực tế, việc bán ngoại tệ của Bộ Tài chính cho NHNN chưa kịp thời dẫn đến tình trạng có thời điểm số dư quỹ ngoại tệ tập trung và quỹ tích lũy trả nợ nước ngoài do Bộ Tài chính quản lý lên tới 1,5 tuần nhập khẩu trong khi DTNH cùng thời điểm tương đương khoảng 8-9 tuần nhập khẩu. Như vậy, trong khi các khoản vay nước ngoài của Chính phủ chưa có nhu cầu sử dụng, số ngoại tệ này vẫn găm giữ trên tài khoản của Bộ Tài chính thay vì bán cho NHNN để đáp ứng nhu cầu ngoại tệ của các khu vực khác trong nền kinh tế. Điều này khiến cung ngoại tệ bị bóp méo, làm tăng áp lực làm giảm giá đồng Việt Nam và làm tăng
tâm lý tích trữ ngoại tệ ở tất cả các khu vực trong nền kinh tế. Vì vậy, trong thời gian tới, cần tăng cường sự phối kết hợp chặt chẽ giữa Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước theo hướng:
• Bộ Tài chính có trách nhiệm bán kịp thời toàn bộ số ngoại tệ thu về từ hoạt động xuất khẩu và các nguồn thu khác cho NHNN để đảm bảo thực
hiện mô hình quản lý ngoại tệ tập trung và tăng qui mô DTNHNN. Mặt
khác, để tăng DTNHNN, Chính phủ cần thực hiện chi ngân sách bằng đồng
nội tệ đối với toàn bộ các khoản chi trong nước.
• Định kỳ, Bộ Tài chính cung cấp các số liệu liên quan đến khối lượng nợ nước ngoài và kế hoạch trả nợ để NHNN có căn cứ bán lại ngoại tệ cho
Bộ Tài chính và dự kiến tăng giảm lượng tiền cung ứng cho phù hợp với
mục tiêu của Chính sách tiền tệ.
• Kho bạc Nhà nước không nên để tình trạng nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi của Quỹ Ngân sách Trung ương bị phân tán khắp nơi (gửi tại các
NHTM như hiện nay), cần hoàn thiện hệ thống thanh toán, chuyển
tiền nội
bộ và mở tài khoản tiền gửi thanh toán tại NHNN, thực hiện cơ chế
quản lý
Quỹ Ngân sách Trung ương tập trung tại Trụ sở chính thông qua tài khoản
tiền gửi duy nhất của Kho bạc Nhà nước tại Sở giao dịch NHNN.
3.2.4- Phát triển các nghiệp vụ đầu tư hiện có và nghiên cứu, thực hiện các
loại hình đầu tư mới.
mua chứng chỉ tiền gửi của các Ngân hàng thương mại nước ngoài phát hành ngoại trừ một số trường hợp thông qua hình thức ủy thác đầu tư. Trong thời gian tới, NHNN nên tận dụng các cơ hội đầu tư vào các công cụ được phép như trái phiếu Chính phủ Anh bằng đồng Bảng, trái phiếu chính phủ Pháp, Ý bằng đồng EUR, trái phiếu được Chính phủ các nước G7 bảo lãnh, trái phiếu do các tổ chức quốc tế như IMF, ADB phát hành... để đa dạng hóa các loại hình trái phiếu và tăng lợi nhuận.
Bên cạnh đó, NHNN có thể mở rộng hình thức Ủy thác đầu tư. Thông qua hình thức nay, NHNN sẽ học hỏi được nhiều kiến thức từ các nhà quản lý tài sản chuyên nghiệp trên thế giới về phương pháp quản lý, đánh giá hiệu quả và hạch toán kế toán. Đồng thời, tận dụng được các kỹ thuật quản lý tiên tiến của các công ty quản lý tài sản chuyên nghiệp để tăng độ an toàn sinh lời cho đầu tư DTNHNN ngày càng tăng, các công cụ đầu tư ngày càng đa dạng. Để tăng tính hiệu quả đầu tư DTNHNN, Ngân hàng Nhà nước nên nghiên cứu và áp dụng một số nghiệp vụ mới sau đây:
3.2.4.1- Nghiệp vụ cho vay trái phiếu
Cho vay trái phiếu là hình thức chuyển giao trái phiếu tạm thời từ người cho vay sang người đi vay với điều kiện người đi vay phải có tiền mặt thế chấp và người cho vay phải cam kết sẽ nhận lại trái phiếu vào một ngày nhất định trong tương lai. Phí giao dịch do hai bên thỏa thuận.
Giao dịch cho vay trái phiếu xảy ra khi người đi vay đã thực hiện lệnh bán trái phiếu trong khi chưa sở hữu loại trái phiếu này (mất khả năng thanh toán tạm thời). Nguyên nhân của hiện tượng này thường do khâu dự báo về biến động giá không phù hợp với diễn biến của thị trường. Nghiệp vụ cho vay trái phiếu ngày càng trở nên phổ biến đối với Ngân hàng trung ương các nước, vì mức độ rủi ro thấp hay có thể nói là không có, do đã được thế chấp bằng tiền mặt với tỷ lệ tối thiểu bằng 100% giá trị thị trường của trái phiếu; NHTW các nước thường có chiến lược nắm giữ một lượng lớn trái phiếu; Tăng lợi nhuận từ việc tái đầu tư khoản tiền thế chấp ngoài việc nhận lãi từ cho vay trái phiếu; Không ảnh hưởng đến cơ cấu, thời hạn đầu tư vì khoản trái phiếu này chắc chắn sẽ quay trở lại.
Khi thực hiện nghiệp vụ cho vay trái phiếu, NHNN có thể lựa chọn một trong hai hình thức, hoặc thông qua đại lý lưu ký hoặc qua đại lý không lưu ký trái phiếu, cụ thể như sau:
- Cho vay trái phiếu qua các đại lý lưu ký: Thông thường người đi vay và người cho vay không thực hiện giao dịch trực tiếp với nhau mà phải
thông qua các đại lý, đại lý này đồng thời là nhà lưu ký chứng khoán cho
vay (thường là các ngân hàng). Các đại lý lưu ký chuyên nghiệp có khả
năng xác định tỷ lệ lãi suất cho vay của từng loại trái phiếu và có thể
là môi
giới giữa người đi vay và người cho vay. Ngoài ra, các đại lý lưu ký cho
vay trái phiếu cũng đảm nhận việc thay mặt khách hàng đầu tư khoản tiền
thế chấp để tăng thu nhập cho khách hàng (người cho vay trái phiếu). - Cho vay trái phiếu qua các đại lý không phải là đại lý lưu ký: Hoạt
động cho vay trái phiếu đã phát triển sang các nhà đại lý trung gian
cho vay
trái phiếu không đóng vai trò là đại lý lưu ký. Các đại lý trung gian này
thường trực thuộc các ngân hàng thương mại hoặc công ty môi giới.
Các đại
lý trung gian cung cấp dịch vụ cho vay trái phiếu giống như các đại lý lưu
ký về nguyên tắc nhưng thường tương đối linh hoạt về số lượng và
đáp ứng
các nhu cầu của khách hàng (người cho vay). Khách hàng có thể kiểm soát
thể lựa chọn nhà cung cấp dịch vụ thông qua mức chào tỷ lệ lợi nhuận, dịch vụ thanh toán và uy tín trên thị trường. Khách hàng cũng có thể chia danh mụảntái phiếu đầu tư tổng thể thành các danh mục cho vay nhỏ theo các tiêu chí khác nhau như loại trái phiếu, kỳ hạn cho vay, nhóm khách hàng đi vay... và lựa chọn đại lý cho vay theo từng danh mục nhỏ đó.
Trong danh mục đầu tư DTNHNN của NHNN, trái phiếu chính phủ thường chiểm tỷ lệ cao hơn các loại hình đầu tư khác và thường đầu tư dưới dạng giữ đến ngày đáo hạn nên NHNN có thể lựa chọn đối tác và hình thức cho vay trái phiếu để tăng nguồn thu cho Nhà nước.
3.2.4.2- Nghiệp vụ đầu tư vàng
Cũng giống như các loại ngoại tệ, vàng cũng có thể được các ngân hàng nhận gửi có kỳ hạn, với mức lãi suất thay đổi theo từng thời kỳ. Lãi suất gửi vàng có thể thấp song nó cũng phần nào bổ sung nguồn thu nhập hàng năm thay vì việc NHNN cất giữ vàng trong kho như hiện nay.
3.2.4.3- Các nghiệp vụ phái sinh
Thị trường tài chính luôn biến động về tỷ giá và lãi suất, các nghiệp vụ phái sinh như hợp đồng kỳ hạn, giao dịch quyền chọn hay nghiệp vụ hoán đổi có khả năng phòng ngừa rủi ro về lãi suất và tỷ giá. Vì vậy, trong