Nghiên cứu sử dụng số liệu theo quý của VN-INDEX, chỉ số chứng khoán chính của thị trường Việt Nam từ tháng 1/2001 đến tháng 12/2013. Số liệu VN-INDEX được lấy từ website cophieu68.com Các chỉ số tăng trưởng GDP, chỉ số giá tiêu dùng, lãi suất, tỷ giá hối đoái, cung tiền M2 và gí trị sản suất công nghiệp tính theo quý từ quý 1 năm 2001 đến quý 4 năm 2013 và được lấy từ quỹ tiền tệ quốc tế (IMF).
Biến chỉ số VN-INDEX (LogPI) được tính bằng logarit tự nhiên của chỉ số này theo từng quý, biến tăng trưởng kinh tế (LnGDP) được tính bằng logarit tự nhiên chỉ số tăng trưởng GDP. Các biến kinh tế vĩ mô khác như biến chỉ số giá tiêu dùng được lấy logarit tự nhiên của chỉ số tăng trưởng giá tiêu dùng (LnCPI), chỉ số lãi suất được tính bằng logarit tự nhiên của lãi suất cho vay (LnLS), chỉ số tỷ giá hối đoái được tính bằng logarit tự nhiên của tỷ giá USD/VND trung bình (LnFOREX), và chỉ số cung tiền là logarit tự nhiên của lượng cung tiền M2 (LnMS).
Dưới đây là bảng mô tả các biến được sử dụng trong mô hình
Bảng 4.1 : Mô tả các biến sử dụng trong mô hình
STT Biến nghiên cứu Ký hiệu Mô tả Nguồn
1 Chỉ số giá TTCK VN-INDEX
Chỉ số giá chứng khoán tại sàn giao dịch HOSE, được lấy vào cuối mỗi tháng.
Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM
2 Tăng trưởng kinh tế GDP
Tổng sản phẩm quốc nội (Tăng trưởng % theo quý)
IMF, Tổng cục thống kê
3 Lạm phát CPI Chỉ số giá tiêu dùng
Việt Nam IMF
thị trường bằng đồng Việt Nam, kỳ hạn một tháng
5 Tỷ giá hối đoái EXR Tỷ giá hối đoái thực
USD /VND IMF
6 Cung tiền MS Cung tiền M2 IMF
Các giá trị thống kê mô tả cho hai biến tăng trưởng kinh tế, chỉ số giá chứng khoán cùng các biến kinh tế vĩ mô khác được trình bày ở bảng 4.1. Trong giai đoạn nghiên cứu hai biến tăng trưởng kinh tế, chỉ số giá chứng khoán và các biến kinh tế vĩ mô khác đều có trung bình dương.
TTCK từ khi thành lập đến năm 2005 không có nhiều biến động do TTCK còn mới và nhỏ. Giai đoạn 2006-2007 là giai đoạn phát triển mạnh của TTCK Việt Nam về cả số lượng niêm yết lẫn quy mô giao dịch, tổng giao dịch trong năm 2007 chiếm 17,5% GDP. Tuy nhiên từ năm 2008 trở đi thị trường bắt đầu lao dốc, chỉ số giá chứng khoán sụt giảm liên tục, trong năm 2008 giảm gần 50% so với năm 2007. Với những chính sách tiền tệ nhằm kiềm chế lạm phát, trong giai đoạn 2011-2012 TTCK gặp nhiều khó khăn hơn. TTCK chỉ phục hồi dần vào năm 2013 nhưng chỉ số VN-INDEX không đạt được như giai đoạn 2006-2007.
Tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trong giai đoạn 2001-2013 khá cao. Giai đoạn từ 2001-2010 GDP bình quân theo năm tăng 7,26% .Tăng trưởng GDP đạt mức cao nhất ở mức 8,44% năm 2007 nhưng sau đó sụt giảm xuống còn 6,3% năm 2008. Các năm 2011-2013, tăng trưởng GDP đều giảm so với năm 2010 trước đó.
Chỉ số giá tiêu dùng tại Việt Nam có xu hướng gia tăng liên tục từ 2001 đến 2013. Vào năm 2008 chỉ số giá tiêu dùng tăng cao hơn nhiều so với giai đoạn trước đó do ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính tế giới khiến các mặt hàng thiết yếu trên thế giới tăng mạnh, đẩy giá các mặt hàng trong nước tăng theo. Đồng thời nguyên nhân khiến cho
chỉ số giá tiêu dùng trong nước liên tục tăng cũng là do chính sách tiền tệ nới lỏng. Chỉ tính riêng từ năm 2007 đến 2010, chỉ số giá tiêu dùng tăng gần 60,7%, bình quân mỗi năm tăng 12,6%. Sau đó nhờ các chính sách kinh tế vĩ mô can thiệp từ chính phủ, CPI hằng tháng giảm nhanh, bắt đầu từ 8/2011.
Lãi suất cho vay biến động mạnh trong hai năm 2008 và 2011. Trong năm 2008 lãi suất cho vay tăng cao, vượt quá mức 20%/ năm, là do các ngân hàng thương mại đẩy lãi suất huy động tăng cao, thậm chí cao hơn mức lãi suất trần cho phép và trong năm 2011 thì các ngân hàng thương mại thực hiện chính sách thắt chặt tín dụng.
Giai đoạn từ 2001-2007, tỷ giá USD/VND khá ổn định. Bước sang năm 2008, do ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính thế giới, thị trường chứng khoán và bất động sản trong nước suy yếu, cộng thêm việc thâm hụt cán cân thanh toán quốc tế, Ngân hàng nhà nước buộc phải mở rộng biên độ tỷ giá, bán ngoại tệ cho các ngân hàng thương mại khiến tỷ giá USD/VND tăng mạnh và chỉ giữ ổn định sau năm 2011. Tính từ giai đoạn 2007 đến 2013 tỷ giá USD/VND tăng từ 16122,33 ở quý 4 năm 2007 lên đến 20833,67 ở quý 2 năm 2013.
Từ năm 2001 đến 20013, cung tiền M2 có xu hướng tăng dần về số lượng. Vào năm 2006, cung tiền thực tế tăng gần 25% cùng với các yếu tố khác đã góp phần làm tăng lạm phát trong năm 2007. Năm 2007, tăng trưởng cung tiền thực tế đạt mức 35% gây lạm phát cao trong những tháng cuối năm 2007 và đầu năm 2008, ảnh hưởng tới quá trình tăng trưởng bền vững của nền kinh tế.
Bảng 4.2. Thống kê mô tả tăng trƣởng kinh tế ,chỉ số VN-INDEX và các biến kinh tế vĩ mô khác Chỉ số Vn_index ( LOGPI) Lãi suất (LNLS) Tăng trưởng kinh tế (LNGDP) Tỷ giá hối đoái (LNFOREX) Chỉ số giá tiêu dùng (LNCPI) Cung tiền M2 (LNMS) Trung bình (Mean) 2,5761 2,4276 1,8489 9,7587 1,9026 13,9067 Tối đa (Maximum) 3,0136 3,0007 2,1758 9,9553 3,3226 15,3318 Tối thiểu (Minimum) 2,1604 2,1420 1,1314 9,5927 -1,4961 12,3684 Độ lệch chuẩn (Std. Dev.) 0,2170 0,2068 0,2285 0,1238 0,8946 0,9372 Độ lệch (Skewness) -0,0475 0,9724 -0,8981 0,6157 -1,7940 -0,1517 Độ gù (Kurtosis) 2,5381 3,2151 3,5177 1,7094 8,3869 1,6741 Jarque-Bera 0,4817 8,2964 7,5727 6,8943 90,770 4,0086 Mức xác suất 0,7859 0,0157 0,0226 0,0318 0,0000 0,1347 Số quan sát 52 52 52 52 52 52
CHƢƠNG 5:
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN