III. CÁC ĐIỀU KIỆN CẦN CHUẨN BỊ ĐỂ ÁP DỤNG CÓ HIỆU QUẢ PHƯƠNG PHÁP VÀ KỸ NĂNG THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH
3. XÁC ĐỊNH LÃI SUẤT CHIẾT KHẤU THÍCH HỢP:
Các tiêu chuẩn thẩm định tài chính có liên quan đến phương pháp hiện giá như NPV, NPV/PVI, DPP, PI,… ngoại trừ IRR đều rất nhạy cảm với lãi suất chiết khấu r (discount
---
phân tích rủi ro dự án bằng độ nhạy, việc xây dựng và xác định mức lãi suất chiết khấu thích hợp là một vấn đề cần được chú ý đúng mức. Cần có phương pháp lựa chọn r thích hợp để có căn cứ xác định qua từng thời kỳ cụ thể nhằm tính toán chính xác lợi nhuận tuyệt đối của dự án. Việc chọn r bằng chính lãi suất cho vay trung dài hạn chỉ nhằm dụng ý đơn giản hóa. Tuy nhiên trong trường hợp tổng quát, cơ cấu vốn đầu tư của một dự án xin vay bao gồm nhiều loại nguồn vốn đáng kể ngoài nguồn vốn vay nên không thể đồng nhất một cách đơn giản là cho lãi suất chiết khấu r bằng lãi suất cho vay trung dài hạn được.
Nói chung thường căn cứ vào chi phí cơ hội của vốn tức chi phí thực sự cho dự án và phương pháp số bình quân cộng gia quyền mà quyền số là tỷ trọng của các loại nguồn vốn khác nhau để tính lãi suất chiết khấu. Ngoài ra cần chú ý đến một số yếu tố ảnh hưởng cụ thể và phổ biến như: tỷ lệ trượt giá, thay đổi tỷ giá, tỷ lệ trích lợi nhuận của các thành viên góp vốn đầu tư, tỷ lệ rủi ro của dự án về mặt các loại sản phẩm về các loại hình đầu tư,… Các yếu tố ảnh hưởng này chẳng những để làm căn cứ để so sánh đối với IRR (dự án có hiệu quả khi IRR lớn hơn lãi suất vay ngân hàng cộng thêm các yếu tố đó nếu có phát sinh). Ngay trong trường hợp nguồn vốn chủ yếu đầu tư cho dự án có thể lấy lãi suất cho vay trung dài hạn làm lãi suất chiết khấu thì cũng chú ý đến những biến động đáng kể có của lãi suất này trên thị trường vốn.
Thiết nghĩ nên chăng cần có sự thống nhất chỉ đạo của Hiệp hội Ngân hàng về phương pháp và căn cứ tính toán để tránh lựa chọn lãi suất chiết khấu không thích hợp. Khi thị trường vốn được phát triển, lãi suất bình quân của thị trường sẽ hình thành ngày càng rõ nét hơn.
