Vốn hoá thị trường: Đây là chỉ số giúp đo lường kích cỡ của thị trường chứng khoán bởi kích cỡ thị trường càng lớn thì thị trường càng năng động, càng dễ dàng vận động có hiệu quả trong việc huy động vốn và giảm thiểu rủi ro trên thị trường.
Chỉ số thị trường chứng khoán: Là một giá trị thống kê phản ánh tình hình của thị trường cổ phiếu. Nó được tổng hợp từ danh mục các cổ phiếu theo phương pháp tính nhất định. Thông thường, danh mục sẽ bao gồm các cổ phiếu có những điểm chung như cùng niêm yết tại một sở giao dịch chứng khoán, cùng ngành hay cùng mức vốn hóa thị trường.
Theo Minh Kiều và Kim Yến (2009): “Chỉ số giá chứng khoán là chỉ báo giá cổ phiếu phản ánh xu hướng phát triển của thị trường cổ phiếu, thể hiện xu hướng thay đổi của giá cổ phiếu và tình hình giao dịch trên thị trường”. Các chỉ số giá chứng khoán có thể do sở giao dịch chứng khoán định ra (ví dụ VNINDEX), cũng có thể do hãng thông tin (ví dụ Nikkei 225) hay một thể chế tài chính nào đó định ra (ví dụ Hang Seng Index). Chỉ số giá chứng khoán được theo dõi chặt chẽ và được các nhà kinh tế học quan tâm vì nó có mối liên quan chặt chẽ đến tình hình kinh tế, chính trị, xã hội của một quốc gia và thế giới. Mỗi thị trường chứng khoán đều công
bố một hoặc một vài chỉ số giá chứng khoán, có thể là chỉ số cho tất cả cổ phiếu trên thị trường của một quốc gia hoặc có thể là chỉ số cho từng ngành, nhóm ngành.
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 3.1. Quy trình nghiên cứu
Bước 1: Tìm, nghiên cứu tài liệu tham khảo và thiết lập mô hình
Đây là bước đầu tiên có vai trò rất quan trọng đối với việc nhận định tổng quan về chủ đề đang nghiên cứu. Tìm kiếm và nghiên cứu tài liệu tham khảo sẽ biết được chủ đề này có phổ biến hay không, có những ưu và nhược điểm gì qua các bài nghiên cứu trước đây để đưa ra các giải pháp, và có những mô hình nghiên cứu vượt trội hơn.
Bước 2: Nghiên cứu kiểm định
Hình 3.1: Sơ đồ quy trình nghiên cứu
Xác định các yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán Nghiên cứu tài liệu, thiết
lập các mô hình Thu thập, xử lý và phân tích số liệu Xây dựng mô hình chính thức, đưa ra kết quả nghiên cứu và khuyến nghị
Bước 3: Đề xuất khuyến nghị
3.2. Phương pháp nghiên cứu
Bài nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy đa biến theo phương pháp bình quân tối thiểu OLS và được xử lý trên phần mềm Stata.
Tên biến Ký hiệu Biến độc lập Tăng trưởng kinh tế GDP Tiêu thụ điện tỷ kilowatt TTDIEN
Mô hình hồi quy đa biến được sử dụng khi muốn dự đoán giá trị của một biến dựa trên giá trị của hai hoặc nhiều biến khác. Biến nghiên cứu muốn dự đoán được gọi là biến phụ thuộc. Bài nghiên cứu gồm ba biến: biến độc lâp, biến phụ thuộc, biến kiểm soát. Trong đó, biến độc lập gồm: GDP, tiêu thụ điện, tổng lao động và lao động nam; biến phụ thuộc gồm: vốn hóa thị trường chứng khoán theo phần trăm GDP, giá đóng cửa vào cuối mỗi quý của VNINDEX, HNXINDEX, UPCOMINDEX; biến kiểm soát gồm: lạm phát, tỷ lệ hoàn thành tiểu học, tỷ lệ nhập học đại học. Đối với mô hình hồi quy tuyến tính đa biến, biến độc lập và biến phụ thuộc phải có mối quan hệ tuyến tính và các biến độc lập không có sự tương quan với nhau. Khi sử dụng mô hình hồi quy đa biến có thể kiểm định một cách chính xác sự liên quan của các biến đến phát triển thị trường chứng khoán.
3.3. Dữ liệu nghiên cứu
Bài nghiên cứu sử dụng thông tin của các yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và thị trường chứng khoán. Cụ thể, trong quá trình phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến sự tăng trưởng kinh tế giai đoạn 2000 - 2019, bài nghiên cứu đã lấy số liệu thống kê GDP hằng năm, số lượng nguồn năng lượng tiêu thụ và lực lượng lao động. Về các yếu tố ảnh hưởng tới sự phát triển của thị trường chứng khoán, bài nghiên cứu đã thu thập số liệu về giá đóng cửa ngày cuối cùng của quý liên tiếp từ năm 2000-2019 của 3 chỉ số chứng khoán VNINDEX, HNXINDEX, UPCOMINDEX và vốn hóa thị trường chứng khoán. Cuối cùng là biến kiểm soát, có khả năng ảnh hưởng đến biến phụ thuộc bao gồm: tỷ lệ lạm phát qua các năm và trình độ học vấn qua các cấp bậc của người dân Việt Nam gồm tỷ lệ hoàn thành tiểu học và tỷ lệ nhập học đại học. Toàn bộ số liệu được lấy từ trang web “The Global Economy.com” và các trang trang báo Cafef, SSC- Ủy ban chứng khoán nhà nước, World bank data. Các biến có số liệu tuyệt đối như tiêu thụ điện tỷ kilowatt... được tính theo Logarit. Các biến có số liệu tương đối như tỷ lệ vốn hóa thị trường theo phần trăm GDP, tỷ lệ học sinh hoàn thành bậc tiểu học, tỷ lệ nhập học đại học. được tính dưới dạng phần trăm.
33
3.4. Mô hình nghiên cứu
3.4.1. Mô hình nghiên cứu
Mô hình nghiên cứu chủ yếu là tập trung tìm kiếm và kiểm tra các nhân tố ảnh hưởng đến biến phụ thuộc là sự phát triển của thị trường chứng khoán. Mô hình gồm 3 biến chính là biến độc lập, biến phụ thuộc và biến kiểm soát. Trong đó, biến độc lập gồm: GDP, lực lượng lao động và tiêu thụ năng lượng; biến phụ thuộc gồm: tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán so với GDP, giá đóng cửa vào cuối mỗi quý của VNINDEX, HNXINDEX, UPCOMINDEX; biến kiểm soát gồm: lạm phát, tỷ lệ hoàn thành tiểu học, tỷ lệ nhập học đại học.
Lực lượng lao động TONGLD Tỷ lệ lao động nam LDNAM
Biến phụ thuộc Giá đóng cửa VNIND EX VNINDEX
Giá đóng cửa HNXINDEX H NXINDEX Giá đóng cửa UPCOMINDEX UPCOMINDEX Vốn hóa thị trường chứng khoán % GDP VHTT Biến kiểm soát
Tỷ lệ làm phát LAMPHAT
Tỷ lệ hoàn thành tiểu học HTTH Tỷ lệ nhập học đại học NHDH
Bài nghiên cứu gồm 4 mô hình:
VNINDEXt = β0 + β1.1 * GDPt + β1.2 * TTDIENt + β1.3 * TONGLDt + β1.4
* LDNAMt + β1.5 * HTTHt + β1.6 * NHDHt + β1.7 * LAMPHATt + εt
HNXINDEXt = β0 + β2.1 * GDPt + β2.2 * TTDIENt + β2.3 * TONGLDt + β2.4
* LDNAMt + β2.5 * HTTHt + β2.6 * NHDHt + β2.7 * LAMPHATt + εt
UPCOMINDEXt
= β0 + β31 * GDPt + β3.2 * TTDIENt + β3.3 * TONGLDt + β3.4
* LDNAMt + β3.5 * HTTHt + β3.6 * NHDHt + β3.7 * LAMPHATt + εt
VHTTt = β0 + β4.1 * GDPt + β4.2 * TTDIENt + β4.3 * TONGLDt + β4.4 * LDNAMt
+ β4.5 * HTTHt + β4.6 * NHDHt + β4.7 * LAMPHATt + εt
Trong đó:
V βo: Hệ số chặn
V β 1 , β 2. . .:Các hệ số của các biến tương ứng
V ε: Sai số của mô hình
V t: Năm t
3.4.2. Xây dựng các biến trong mô hìnhThứ nhất: Biến độc lập Thứ nhất: Biến độc lập
Tỷ lệ thay đổi GDP thực tế được so sánh với năm trước để cho thấy sự tăng trưởng của kinh tế Việt Nam theo từng năm.
( GDPt ∖...
- 1 * 100%
G DP(
∖ t-1y ) '
Trong nền kinh tế năng lượng điện đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển đời sống kinh tế. Lượng điện tiêu thụ cho nền kinh tế được thống kê thường xuyên, khó làm giả. Do vậy, bài nghiên cứu đã lựa chọn thống kê lượng tiêu thụ của nguồn năng lượng này để đánh giá đến sự tăng trưởng kinh tế.
Loại biến Tên biến Tên viết tắt Công thức
Lực lượng lao động phản ánh tỷ trọng nam, nữ tham gia ở từng ngành nghề khác nhau. Tỷ trọng nam giới tham gia vào thị trường chứng khoán thường chiếm số lượng lớn hơn nữ giới. Bên cạnh đó, số liệu sẽ cho thấy ngành nào cần nhiều lao động, ngành nào sử dụng công nghệ để giảm bớt số lượng lao động hay trình độ lao động hiện nay như thế nào.
Thứ hai: Biến phụ thuộc
Vốn hóa thị trường chứng khoán thể hiện quy mô của thị trường chứng khoán, nó giúp nhà đầu tư tham khảo trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Vốn hóa thị trường chứng khoán là tổng giá trị thị trường cổ phiếu đang lưu hành trong công ty, doanh nghiệp một cách niêm yết. Giá trị vốn hóa thị trường chính là thước đo quy mô của một công ty, doanh nghiệp xác định bằng số tiền có thể mua lại toàn bộ doanh nghiệp với điều kiện hiện tại.
Vốn hóa thị trường = số cổ phiếu * giá thị trường của 1 cổ phiếu
Giá đóng cửa đóng vai trò hết sức quan trọng trong việc phân tích tỷ suất lợi nhuận của cổ phiếu. Các nhà đầu tư, thương nhân, tổ chức tài chính và các bên liên quan khác sử dụng nó làm điểm tham chiếu để xác định hiệu suất trong một thời gian cụ thể như một năm, một tuần và trong khung thời gian ngắn hơn như một phút hoặc ít hơn. Trên thực tế, các nhà đầu tư và các bên liên quan khác dựa trên quyết định đóng cửa giá cổ phiếu. Các nhà đầu tư tổ chức theo dõi giá đóng cửa của một cổ phiếu để đưa ra quyết định liên quan đến danh mục đầu tư của họ.
Thứ ba: Biến kiểm soát
Lạm phát có ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế, có khả năng gây ra tình trạng suy thoái kinh tế, thất ngiệp. Lạm phát làm cho thu nhập thực tế của người dân bị giảm, ảnh hưởng đến đời sống và niềm tin của dân vào chính phủ. Tuy nhiên bên cạnh đó, nếu lạm phát duy trì từ mức 2% - 5% thì tốc độ phát triển kinh tế lại ổn định: Tỷ lệ thất nhiệp giảm, tiêu dùng tăng, chính phủ có nhiều công cụ lựa chọn để kích thích đầu tư vào nội tệ.
Các chỉ số về giáo dục phản ánh trình độ của con người ở một quốc gia. Lao động được đào tạo sẽ là nguồn nhân lực mang lại giá trị lớn cho nền kinh tế. Đặc
36
biệt họ còn là những người biết sử dụng nguồn vốn thông minh, kích thích thị trường chứng khoán thêm sôi động.
Biến độc lập Tăng trưởng kinh tế GDP Chỉ số GDP Tiêu thụ điện TTDIEN Logarit
lượng
điện tiêu thụ
Tổng lao động TONGLD Logarit tổng số lao động cả nước Tỷ lệ lao động nam LDNAM Số lượng
lao
động nam/ Tổng số lao động cả nước Biến phụ thuộc Giá đóng của ngày
cuối cùng mỗi quý của VNINDEX
VNINDEX Logarit chỉ số của VNINDEX
Giá đóng cửa ngày cuối cùng mỗi quý của HNXINDEX
HNXINDEX Logarit chỉ số của HNXINDEX
Giá đóng của ngày cuối cùng mỗi quý của UPCOMINDEX UPCOMINDEX Logarit chỉ số của UPCOMINDEX Phần trăm vốn hóa thị trường so với GDP VHTT Vốn hóa thị trường/ GDP Biến kiểm soát Tỷ lệ hoàn thành
tiểu học
HTTH Số lượng hoàn thành tiểu học/ Số
lượng nhập học tiểu học Tỷ lệ nhập học đại học NHDH học đại học/SốSố lượng nhập lượng hoàn thành cấp 3
Tỷ lệ lạm phát LAMPHAT Chỉ số giá tieu dùng CPI
Số mẫu quan sát Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Giá trị lớn nhất GDP 77 0,0650 0,0064 0,0525 0,0755 TTDIEN 69 1,8243 0,2603 1,3432 2,2095 TONGLD 77 1,7016 0,0429 1,6208 1,7586 LDNAM 77 0,8163 0,0076 0,8067 0,8304 VHTT 45 0,3379 0,1281 0,1247 0,5720 HTTH 77 0,6733 0,4252 0,0000 1,1002 NHDH 77 0,1717 0,0899 0,0000 0,3072 VNINDEX 77 2,6508 0,2470 2,0817 3,0698 HNXINDEX 62 0,4102 0,0381 0,3184 0,4814 UPCOMINDEX 47 1,7039 0,0924 1,4871 1,8904 LAMPHAT 77 0,0659 0,0523 -0,0170 0,2310
(Nguồn: Bài nghiên cứu)
38
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1. Mô tả tổng quan kết quả nghiên cứu
Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ năm 2000 - 2019 để nghiên cứu mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển thị trường chứng khoán. Với 11 biến trong đó có 4 biến phụ thuộc là: tỷ lệ vốn hóa thị trường theo % GDP (VHTT), giá đóng cửa ngày cuối cùng mỗi quý của 3 chỉ số VNINDEX, HNXINDEX, UPCOMINDEX và lạm phát; 4 biến độc lập gồm: GDP, tiêu thụ điện (TTDIEN), lực lượng lao động (TONGLD), tỷ lệ lao động nam (LDNAM); 3 biến kiểm soát gồm: tỷ lệ hoàn thành tiểu học (HTTH), tỷ lệ nhập học đại học (NHDH) và lạm phát (LAMPHAT). Sau khi phân tích dữ liệu bài nhiên cứu sẽ lần lượt đưa ra kết quả của lần lượt từng biến.
Bảng 4.1: Thống kê, mô tả giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị lớn nhất, nhỏ nhất
(Nguồn:Kết quả nghiên cứu)
Qua bảng phân tích và thống kê số liệu ở trên, bài nghiên cứu đã cho thấy tổng quan về nền kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000-2019. Bảng số liệu 4.1 cho thấy phần trăm vốn hóa thị trường so với GDP (VHTT) trung bình trong 20 năm là 33,79% với độ lệch chuẩn là 12,81%. Không những thế, bài nghiên cứu còn có thể thấy rằng giá trị vốn hóa thị trường có sự chênh lệch lớn, từ 12,47% đến 57,20%. Đây là kết quả thể hiện rất chính xác vốn hóa của thị trường chứng khoán vì qua mỗi năm thì thị giá cổ phiếu và khối lượng cổ phiếu đang lưu hành của mỗi doanh nghiệp, tổ chức khác nhau sẽ có sự biến động khác nhau. Cụ thể như: Các doanh nghiệp đứng đầu ngành, giá cổ phiếu thường cao hơn nhiều so với các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Vì thế, khi vốn hóa thị trường chênh lệch hơn 44 % đã thể hiện đúng tình hình phát triển của các doanh nghiệp.
Bên cạnh đó, giá đóng cửa ngày cuối cùng của quý của chỉ số VNINDEX đạt giá trị trung bình là 2,6508 điểm (số liệu đã logarit) với độ lệch chuẩn là 0,2470 điểm và có sự chênh lệch không quá lớn từ 2,0817 - 3,0698 điểm.
Tương tự với giá đóng cửa ngày cuối cùng của HNXINDEX và UPCOMINDEX có giá trị trung bình lần lượt là 0,4102; 1,7039 điểm với độ lệch chuẩn lần lượt là 0,0381; 0,0924 điểm. Hai chỉ số này có sự chênh lệch không quá lớn: HNXINDEX có sự chênh lệch là 0,163 điểm và UPCOMINDEX có sự chênh lệch là 0,4033 điểm.
Ngoài ra, qua bảng 4.1, bài nghiên cứu có thể đưa ra đánh giá về các biến độc lập, biến kiểm soát - các yếu tố ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường chứng khoán thông qua giá trị trung bình, độ lệch chuẩn và biên độ biến động. Đối với các biến độc lập: phần trăm GDP trung bình là 6,4619% với độ lệch chuẩn là 0,6370% và biên độ dao động lớn nhất là 2,3%. Bên cạnh đó biến tiêu thụ điện (TTDIEN) có giá trị trung bình là 1,8243 tỷ kilowatt, độ lệch chuẩn 26,0314% và khoảng cách chênh lệch lớn nhất là 0,8663 tỷ kilowatt.
Đối với biến kiểm soát: các biến về giáo dục có tỷ lệ đi học khá cao và lạm phát có xu hướng tăng dần qua các năm cho thấy nền kinh tế đang ngày càng phát triển.
VHTT X VNINDE HNXINDEX UPCOMINDEX GDP TTDIEN TONGLD LDN A M HTTH NHDH LAMPHAT VHTT 1,0000 VNINDEX 0,9344 1,0000 HNXINDEX 0,2827 0,1888 1,0000
4.2. Kiểm định mô hình hồi quy
4.2.1. Kiểm định tự tương quan (Correlation)
Để kiểm định các hệ số có tương quan với nhau hay không bài nghiên cứu đã nghiên cứu và sử dụng kiểm định tự tương quan Correlation trong phần mềm Excel 2013. Đầu tiên, bài nghiên cứu chọn ra 11 biến gồm 4 biến phụ thuộc và 7 biến tác động lên biến phụ thuộc đặt lần lượt cạnh nhau rồi dùng công cụ Pwcorr trên Stata để chạy mô hình kiểm định tự tương quan. Mô hình này cho biết mối quan hệ giữa các biến trong mô hình như thế nào, thường thì sự tương quan giữa các biến trong mô hình là phù hợp khi nhỏ hơn 80%.
Dựa vào kết quả bảng ma trận tương quan dưới đây bài nghiên cứu nhận thấy rằng nhìn chung tương quan giữa hầu hết các biến là tương đối thấp. Tuy nhiên, hệ số tương quan giữa VHTT với VNINDEX và GDP ở mức cao với mức giá trị lần lượt là 93,44% và 80,97%. Hệ số tương quan giữa tiêu thụ điện (TTDIEN) với tổng lao động (TONGLD) ở mức rất cao là 99,59%. Tuy nhiên, mô hình này vẫn phù