2.1.1. Lịch sử hình thành quỹ hoán đổi danh mục trên thế giới
Một trong những thành công lớn nhất trong đổi mới tài chính là việc tạo ra các quỹ hoán đổi danh mục. ETFs được giới thiệu ở thị trường Mỹ và Canada vào đầu những năm 90. Trong những năm đầu tiên, chúng đã đại diện một phần nhỏ AUM1 trong chỉ số quỹ. Tuy nhiên, tỷ lệ tăng trưởng trung bình của tài sản ETF từ năm 1995 đến năm 2001 là 132% đã chứng minh tầm quan trọng công cụ này có thể đạt được. Sự ra đời của Cubes2 vào năm 1999 cùng với sự tăng trưởng trong khối lượng giao dịch, khiến cho phần lớn các quỹ hoán đổi danh mục trở thành những chứng khoán được giao dịch tích cực nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ. Từ đó, thị trường ETF tiếp tục phát triển, không chỉ về số lượng và sản phẩm mà còn về giá trị tài sản thị trường.
Các quỹ hoán đổi danh mục đã có những bước tiến nổi trội, kể từ khi quỹ đầu tiên được ra đời vào năm 1993 ở Mỹ. Trải qua hơn 25 năm hình thành và phát triển nhưng đã thu hút được rất nhiều sự quan tâm của các nhà đầu tư và các công ty quản lý quỹ.
Các quỹ hoán đổi danh mục được đánh giá là một xu hướng đầu tư lâu dài trong suốt nhiều năm. ETFs là các quỹ mở đầu tư theo dạng mô phỏng chỉ số, có thể được mua bán ở bất kỳ thời gian nào giống như giao dịch cổ phiếu trên SGDCK. Các quỹ hoán đổi danh mục kết hợp hiệu quả và đơn giản giữa giao dịch trao đổi với giá trị của chiến lược đầu tư dựa trên chỉ số. Quỹ hoán đổi danh mục đầu tiên ra đời vào những năm 1990 (Quỹ đầu tư theo chỉ số S&P từ năm 1993 được niêm yết trên sàn chứng khoán AMEX).
1Asset under management
Hình 2: Lịch sử hình thành ETF trên thế giới ETF thứ 2 được thành lập SPDRs ngành ra đời Ra đời ETF mô phỏng chỉ số vàng Schwab tạo ra ETF không tính phí Nguồn: etfdb.com
2.1.2. Xu hướng phát triển quỹ hoán đổi danh mục trên thế giới
Mười năm đầu đi vào hoạt động, số lượng quỹ hoán đổi danh mục chỉ chỉ đạt tới 276 quỹ trên toàn cầu. Dần dần qua các năm quy mô của ETFs đã phát triển rộng ra nhiều quốc gia và khu vực. Tính đến nay sau hơn 25 năm đi vào hoạt động số lượng quỹ hoán đổi danh mục đã đạt đến con số gần 7000 quỹ tính trên toàn thế giới (Hình 3).
Hình 3: Số lượng quỹ hoán đổi danh mục trên toàn cầu
8000 6970 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 4833 4456 5284 6474 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Nguồn: www.statista.com
Hình 4: Quy mô tài sản của các quỹ hoán đổi danh mục trên toàn cầu
Nguồn: www.statista.com
Những xu hướng có thể dễ dàng nhận thấy trong thời gian vừa qua của các quỹ hoán đổi danh mục trên thế giới đó là:
Thứ nhất, các quỹ hoán đổi danh mục ngày càng đa dạng hóa về loại hình
quỹ. Tính đến hết năm 2019, theo số liệu được thống kê cho thấy, số lượng các quỹ hoán đổi danh mục ở Mỹ đã tăng lên hơn 2000 quỹ. Điều này minh chứng cho việc có nhiều các quỹ hoán đổi ở khắp các thị trường chứng khoán trên thế giới. Ngay cả ở các quốc gia Châu Phi, một thị trường được coi là khá mới cũng có sự xuất hiện của ETF.
Các quỹ hoán đổi danh mục chủ yếu liên quan đến đầu tư vốn cổ phần, với 4.182 quỹ, 60% trong số 6.970, tập trung vào cổ phiếu. Ở vị trí thứ hai là các quỹ thu nhập cố định, với 1.115 quỹ, tương đương 16% tổng số. Tiếp đến, 11% là sự kết hợp của các quỹ hoán đổi danh mục đòn bẩy, sử dụng đòn bẩy để phóng đại sự biến động của một chỉ số cơ bản và các quỹ tổng hợp, sử dụng các công cụ phái sinh và hoán đổi thay vì nắm giữ chứng khoán cơ sở, để mô phỏng chỉ số, 13% ETFs còn lại phần lớn là hàng hóa.
Quỹ hoán đổi danh mục thu nhập cố định và đầu tư thay thế có thể sẽ trở thành lĩnh vực tăng trưởng hàng đầu trong những năm tới đây.
Thứ hai, quy mô tài sản của các quỹ hoán đổi danh mục sẽ vượt qua quy mô
của các quỹ tương hỗ trong tương lai. Theo giám đốc điều hành ETF.com dự đoán, trong vòng năm năm tới, tại thị trường Mỹ, các quỹ hoán đổi danh mục có thể vượt qua các quỹ tương hỗ trong tài sản dưới sự quản lý. Cụ thể, “Quy tắc ETF” mới, về mặt kỹ thuật Quy tắc 6c-11 của SEC, có thể giúp đẩy nhanh việc ra mắt các quỹ hoán đổi danh mục mới hơn nữa. Đây được cho là phần hành động pháp lý quan trọng nhất để thu hút ngành công nghiệp ETF kể từ năm 1993.
Quy tắc mới vừa đẩy nhanh các quá trình phê duyệt các quỹ mới, hứa hẹn sẽ cắt giảm chi phí và cải thiện lợi nhuận đầu tư cho loại hình quỹ này. Sự gia tăng cạnh tranh sẽ mang đến những thách thức cho các quỹ hoán đổi danh mục mới trong tương lai.
Thứ ba, các quỹ hoán đổi danh mục được quản lý chủ động sẽ trở nên phổ
biến hơn. Phần lớn các ETF tuân theo chiến lược đầu tư thụ động với chi phí thấp theo dõi các chỉ số thị trường. Các quỹ sử dụng hình thức quản lý chủ động chỉ chiếm 2,23% AUM, nhưng mang lại tới 5,76% doanh thu.
Rào cản đối với sự phát triển của các quỹ được quản lý chủ động là yêu cầu pháp lý mà tất cả các quỹ phải công bố cụ thể danh mục đầu tư đang nắm giữ hàng ngày, đưa chiến lược đầu tư độc quyền và hoạt động giao dịch của họ ra công chúng. Tuy nhiên, SEC gần đây đã phê duyệt mô hình Precidian ActiveShares ETF, giống như các quỹ tương hỗ, tiết lộ danh mục đầu tư hàng quý. Do đó, số lượng các quỹ được quản lý chủ động có khả năng mở rộng nhanh chóng.
Thứ tư, những tiến bộ công nghệ sẽ định hình lại ngành công nghiệp quản lý
tài sản. Trong thời đại công nghệ 4.0 lên ngôi, những tiến bộ của khoa học công nghệ sẽ làm gia tăng sự cạnh tranh giữa những công ty quản lý tài sản, và kể cả những nhà đầu tư. Xu hướng ngày càng có nhiều quỹ hoán đổi danh mục đưa công nghệ vào hỗ trợ việc đầu tư của quỹ. Trong tương lai khoa học công nghệ sẽ trở thành chìa khóa để quản lý đầu tư thành công cho các quỹ đầu tư, cụ thể là loại hình đầu tư ETFs.
2.2. Thực trạng phát triển quỹ hoán đổi danh mục tại một số quốc giatrên thế giới trên thế giới
Hiện nay tại Mỹ và Châu Âu là hai khu vực có sự phát triển rất mạnh của quỹ hoán đổi danh mục (ETF), do đó khóa luận sẽ đi sâu vào tìm hiểu về thực trạng phát triển ETF ở hai quốc gia khu vực này.
2.2.1. Mỹ
Lịch sử hình thành
Quỹ hoán đổi danh mục (Exchange-Traded Fund) lần đầu tiên được giao dịch vào năm 1993, mô phỏng chỉ số S&P 500 của thị trường chứng khoán Mỹ. Trong đó, S&P 500 là một chỉ số cổ phiếu dựa trên cổ phiếu phổ thông của 500 công ty vốn hóa thị trường lớn nhất niêm yết trên NYSE hoặc NASDAQ. Đây được coi là một trong những chỉ số khách quan và được quan tâm nhiều nhất trên thị trường, có rất nhiều nhà đầu tư coi S&P 500 là thước đo tốt nhất của thị trường chứng khoán Mỹ.
Số lượng quỹ
Tại Mỹ quỹ hoán đổi danh mục thành lập và hoạt động dưới sự chi phối của những quy định pháp luật, đó là (1) Luật đầu tư chứng khoán (Securities Act of 1993), (2) Luật công ty đầu tư (Investment Company Act of 1940).
Những quy tắc cụ thể của UBCK Hoa Kỳ (Securities Exchange Commission- SEC) đã thực hiện quy định cụ thể đối với từng trường hợp của quỹ hoán đổi danh mục trước khi chuẩn hóa thành quy định chung.
Số liệu thống kê tính từ năm 2013 đến 2019 có tổng cộng hơn hai nghìn quỹ hoán đổi danh mục ở Mỹ.
Hình 5: Số lượng quỹ hoán đổi danh mục ở Mỹ
Nguồn: www.statista.com
Qua hình 5, có thể thấy số lượng các quỹ hoán đổi ở Mỹ tăng đều qua từng năm và dần có xu hướng tăng tiếp trong tương lai. Điều này được lý giải bởi những ưu điểm mà ETFs mang lại cho nhà đầu tư, và Mỹ cũng là một trong những thị trường đầy tiềm năng. Chính vì vậy, càng ngày có càng nhiều quỹ được ra đời, góp phần tăng tổng số quỹ hoán đổi danh mục ở Mỹ cũng như tăng tổng số lượng quỹ trên toàn cầu.
Quy tắc 6c-11 của SEC, có thể giúp đẩy nhanh việc ra đời các quỹ hoán đổi danh mục mới hơn nữa. Đây được cho là phần hành động pháp lý quan trọng nhất để thu hút ngành công nghiệp ETF kể từ năm 1993.
Cụ thể, Ủy ban Chứng Khoán Mỹ đã thông qua một quy định mới dựa trên Đạo Luật về luật công ty đầu tư (quy định cho các quỹ đầu tư) năm 1940 (SEC, 2019) [5]. Quy định này sẽ cho phép các quỹ hoán đổi danh mục khi đáp ứng đủ các điều kiện nhất định sẽ được đi vào hoạt động mà không mất chi phí và không bị trì hoãn khi nhận lệnh miễn điều kiện. Liên quan tới quy tắc cuối cùng, Ủy ban chứng khoán sẽ hủy bỏ một số trợ cấp miễn trừ đã được cấp cho các quỹ hoán đổi danh mục và nhà tài trợ của họ. Ủy ban cũng thông qua một vài công bố sửa đổi để cung cấp cho các nhà đầu tư, những người mà mua và bán chứng chỉ quỹ hoán đổi danh
mục ở trên thị trường thứ cấp những thông tin bổ sung đối với việc giao dịch quỹ và chi phí liên quan, không kể việc quỹ hoán đổi có cấu trúc dạng quỹ mở hay quỹ tín thác đầu tư đơn vị. Tất cả những quy tắc và hình thức sửa đổi được thiết kế để tạo ra một khuôn khổ pháp lý nhất quán, minh bạch và hiệu quả cho các quỹ hoán đổi danh mục, được tổ chức dưới dạng quỹ mở và để tạo điều kiện cạnh tranh, đổi mới lớn hơn giữa thị trường ETFs. Quy tắc này có hiệu lực bắt đầu từ ngày 23 tháng 12 năm 2019.
Lĩnh vực hoạt động
Các quỹ hoán đổi danh mục hoạt động đa dạng ở các loại hình quỹ khác nhau. Thị trường quỹ hoán đổi danh mục của Mỹ phần lớn là loại hình mô phỏng chỉ số cổ phiếu (ETF Equity), mô phỏng chỉ số cố phiếu theo mức vốn hóa, theo ngành, theo khu vực, .... Các quỹ hoán đổi này sẽ đầu tư chủ yếu vào cố phiếu của các công ty ở Mỹ hoặc các công ty nước ngoài. Do đó các quỹ này yêu cầu quyền sở hữu đối với hoạt động kinh doanh cơ bản. Có đến 1633 quỹ hoán đổi danh mục chỉ số cổ phiếu được giao dịch tại Mỹ, chiếm tới 2.485,53 tỷ USD tổng tài sản dưới sự quản lý. Tỷ lệ chi phí trung bình đạt ở mức 0,54%. Và quỹ có quy mô lớn nhất là SPDR S&P 500 ETF Trust SPY, cũng hoạt động dưới loại hình này. Quỹ hoán đổi dạng này đạt kết quả tốt nhất được ghi nhận ở mức 588,67% (DRIP). Vào đầu tháng 3 năm 2020, một ETF vốn cổ phần mới cũng được thành lập là Innovator S&P 500 Buffer ETF BMAR.
Bên cạnh kiểu đầu tư theo hình thức vốn cổ phần, có cả hình thức mô phỏng chỉ số các công cụ nợ (ETF Fixed-Income) ở các quỹ hoán đổi danh mục ở Mỹ. Tổng tài sản dưới sự quản lý của tất cả 423 quỹ hoán đổi thu nhập cố định hiện đang giao dịch trên thị trường là 8814,25 tỷ USD. Tỷ lệ chi phí bình quân ở vào mức 0,35%. Quỹ thu nhập cố định có tài sản hiện tại lớn nhất thuộc về iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF AGG với 66,47 triệu USD. Các quỹ dạng này sẽ mô phỏng theo các chỉ số chứng khoán có thu nhập cố định như là trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi. Cụ thể các quỹ hoán đổi danh mục có thể tập trung vào toàn bộ thị trường trái phiếu hoặc chỉ tập trung vào một số chứng khoán cụ thể như trái phiếu
chính phủ, trái phiếu có lợi tức cao, trái phiếu kỳ hạn ngắn, trái phiếu TIPS3 (là loại trái phiếu kho bạc điều chỉnh theo lạm phát để bảo vệ nhà đầu tư khỏi những tác động tiêu cực của việc tăng giá), trái phiếu kho bạc, trái phiếu lãi suất thả nổi, trái phiếu miễn thuế, trái phiếu chuyển đổi, ... Mới đây vào ngày 25/02/2020 thị trường giao dịch Mỹ lại hình thành thêm một quỹ hoán đổi danh mục thu nhập cố định mới là iShares iBonds Dec 2021 Term Treasury ETF IBTA.
Dựa trên số liệu về 100 quỹ hoán đổi danh mục hàng đầu ở Mỹ (phụ lục 1), dễ dàng nhận thấy rằng xu hướng tập trung chủ yếu vào vốn cổ phần và thu nhập cố định. Đây là hai loại hình mô phỏng chỉ số chủ yếu của trên thị trường ETFs Hoa Kỳ. Tổng tài sản của các quỹ hoán đổi danh mục theo hai dạng trên đều đạt được khối lượng tài sản rất lớn. Chính vì vậy nên các tổ chức phát hành đều tập trung mở rộng thị trường ETFs bằng những quỹ mới ở 2 loại hình này. Ngoài ra, trên thị trường còn có ETF mô phỏng chỉ số hàng hóa và ETF mô phỏng chỉ số tiền tệ. Hai loại hình này không đạt được mức tài sản như 2 loại hình trên nhưng nó vẫn đóng góp một phần nhất định vào tổng tài sản chung của thị trường quỹ hoán đổi danh mục tại Mỹ.
ETF Commodity (mô phỏng các chỉ số hàng hóa như vàng, nông sản, ...). Trên thị trường Hoa Kỳ có 112 quỹ hoán đổi danh mục mô phỏng chỉ số hàng hóa với thu nhập tổng tài sản dưới sự quản lý lên tới 84,45 tỷ USD. Tỷ lệ chi phí bình quân ở vào mức 0,81%. Quỹ mô phỏng chỉ số vàng là quỹ lớn nhất với tổng tài sản là 45,89 tỷ USD. Quỹ này có tên gọi là SPDR Gold Trust GLD. Ngoài vàng thì còn một số hàng hóa khác như bạc, dầu, khí đốt, ngô, cà phê, nông nghiệp, hoặc mô phỏng toàn bộ thị trường hàng hóa.
ETF Currency (mô phỏng các chỉ số đồng tiền ở các nước phát triển), chỉ có 14 quỹ hoán đổi danh mục giao dịch ở thị trường Mỹ. Nó liên kết thành một khối tài sản là 1,80 tỷ USD. Tỷ lệ chi phí bình quân của loại hình quỹ này là 0,54%. ETF tiền tệ lớn nhất là mô phòng theo đồng Dollar của Invesco DB U.S. Dollar Index Bullish Fund UUP, với tổng tài tản là 753,03 triệu USD. Dường như đây là loại
hình mô phỏng quỹ không được đầu tư nhiều bởi quỹ hoạt động tốt nhất trong lĩnh vực này chỉ đạt mức độ tăng trương là 9,87%.
Phần lớn thị trường ETFs Hoa Kỳ phát triển vững mạnh là do phần lớn các quỹ mô phỏng chỉ số cổ phiếu đem lại một khối lượng tài sản rất lớn. Đây được coi là chỉ số đầy tiềm năng trong thị trường giao dịch của quỹ hoán đổi danh mục. Thật vậy, cả ba ETFs lớn hàng đầu nước Mỹ và đứng đầu toàn cầu đều là 3 quỹ đầu tư mô phỏng theo chỉ số S&P 500 bởi nó được coi là một trong những chỉ số mạnh trên toàn thị trường.
Hiệu quả hoạt động
Hình 6: Tổng giá trị tài sản ròng của các quỹ hoán đổi danh mục tại Mỹ
Đơn vị: Tỷ USD
Nguồn: www.statista.com
Qua hình 6, có thể thấy tổng tài sản ròng của các quỹ hoán đổi danh mục tại Mỹ lên tới xấp xỉ 3,4 nghìn tỷ USD. Có 2 mốc thời gian mà giá trị tài sản ròng bị giảm so với năm trước là năm 2008 và năm 2018. Lý giải cho nguyên nhân này là do, có nhiều quỹ phải buộc đóng cửa do không đáp ứng được các quy định của pháp luật đề ra dẫn đến sự sụt giảm trong giá trị tài sản ròng của cả thị trường Mỹ.
Trong tổng số gần 2100 quỹ hoán đổi danh mục ở Mỹ, theo số liệu cập nhật liên tục tại etfdb.com (Largest ETFs: Top 100 ETFs By Assets, 2020) [6] tính đến tháng 4 năm 2020 hiện nay quỹ lớn mạnh nhất thuộc về SPDR S&P 500 ETF (SPY)