CHƯƠNG 2 : MÔHÌNH NGHIÊN CỨU VÀ KẾT QUẢ
2.7. Kết quả nghiên cứu
2.7.5. Phân tích kết quả nghiên cứu
Qua một số ước lượng của mô hình hồi quy TLTA, tính tương quan giữa biến độc lập, các biến kiểm soát với biến phụ thuộc trong mô hình được tóm tắt ở bảng 2.11:
Chú thích: (+): Tương quan thuận chiều (-): Tương quan ngược chiều N: Không tồn tại sự tương quan
Nguồn: SV tự tổng hợp
Theo kết quả thu được, với 5 yếu tố mà sinh viên đã lựa chọn vào mô hình biến phụ thuộc TLTA có các biến chỉ số đa dạng hóa DIV, quy mô SIZE, khả năng sinh lời PROF và tính thanh khoản LIQ có tác động đến cấu trúc vốn và biến rủi ro tài chính RISK không có tác động tới biến cấu trúc vốn TLTA.
Biến chỉ số đa dạng hóa DIV có mối tương quan tích cực với TLTA, giống với kết quả nghiên cứu của nhóm tác giả đến từ Hội đồng quản trị của đại học Illinois được đăng trên Tạp chí Kinh tế và Tài chính Hàng quý (2019) tại Italy và các nghiên cứu khác như Hitt và Kochhar (1998); Cosset và Chkir (2001); Singh và cộng sự (2003). Từ góc độ lý thuyết, mối quan hệ tích cực này có sự tác động hỗ trợ bởi lý thuyết trật tự phân hạng (Gordon và Barton, 1988; Rouwenhorst và Heston, 1994),
việc tăng cường đa dạng hóa các ngành trong doanh nghiệp sẽ làm giảm rủi ro hoạt động của doanh nghiệp, do đó cho phép doanh nghiệp đạt được sự ổn định cao hơn của dòng tiền và giảm nguy cơ phá sản, đồng thời đạt được tính bền vững cao hơn của cấu trúc tài chính (Williamson, 1988).
Ngoài ra, các bên liên quan có thể gây ảnh hưởng đến các quyết định chiến lược của các nhà quản lý nhằm tăng cường sử dụng nợ như một công cụ kỷ luật, phù hợp với lý thuyết đại diện. Theo quan điểm này, có thể hạn chế quyết định đa dạng hóa khi được thực hiện vì những lý do cơ hội (đặc biệt nếu chúng không liên quan đến lợi ích của công ty), do đó giải thích mối quan hệ tích cực giữa đa dạng hóa và mức độ sử dụng đòn bẩy (theo La Rocca và các cộng sự năm 2009), tăng cường các chiến lược đa dạng hóa dẫn đến tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản cao hơn.
Kết quả thực từ mô hình nghiên cứu TLTA cho thấy rằng biến SIZE (Quy mô doanh nghiệp) có tác động dương (+) với biến cấu trúc vốn TLTA - tổng nợ phải trả trên tổng tài sản. Ta có thể thấy trong mối quan hệ cùng chiều với biến cấu trúc vốn của doanh nghiệp TLTA, việc mở rộng quy mô tổng tài sản là vô cùng cần thiết, tuy rằng không có quá nhiều số lượng doanh nghiệp lớn nhưng tầm ảnh hưởng là khá lớn.
Biến khả năng sinh lời PROF có tác động tiêu cực đến cấu trúc vốn doanh nghiệp. Kết quả này tương đồng với lý thuyết trật tự phân hạng và các nghiên cứu của Shah cùng với các cộng sự vào năm 2013 và Qayyum năm 2013, các doanh nghiệp có khả năng sinh lợi thấp thường vay nợ nhiều hơn nhưng các doanh nghiệp có cơ hội đầu tư lớn hơn nên các nguồn vốn phát sinh nội bộ buộc phải vay nợ nhiều hơn.
Biến tính thanh khoản LIQ nghịch biến với cấu trúc vốn TLTA, kết quả nghiên cứu tương đồng với những nghiên cứu trước đây như của Panno vào năm 2003; Võ vào năm 2017. Có thể thấy rằng khả năng thanh khoản của các doanh nghiệp trên sàn chứng khoán HOSE có cao nhưng cấu trúc vốn vẫn được duy trì ổn. Cho thấy tình hình sử dụng chiến lược doanh nghiệp của các công ty hiện tại khá tốt và các doanh nghiệp vẫn mở rộng kinh doanh để đảm bảo khả năng chi trả ổn định.
Vậy so sánh với giả thuyết ban đầu của khóa luận, ta bác bỏ giả thuyết H1, chấp nhận giả thuyết H0, chiến lược công ty có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp.
Hơn nữa, những kết quả nghiên cứu cũng phù hợp với các công ty đang tìm cách điều chỉnh cấu trúc vốn của họ so với cấu trúc vốn của các công ty khác theo các chiến lược của công ty. Như vậy nghiên cứu này làm rõ các xu hướng và thói quen của các đối thủ cạnh tranh có thể hữu ích cho các quyết định của nhà quản lý.
TÓM TẮT CHƯƠNG 2
Trên cơ sở dữ liệu thu thập được của 100 công ty được niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE trong 5 năm từ 2016 - 2020 đồng thời sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng phân tích dữ liệu. Bằng cách sử dụng các kiểm định tự tương quan, đa cộng tuyến, ước lượng mô hình hồi quy, kiểm định biến không cần thiết và phương sai sai số thay đổi, sinh viên đã tìm ra mối quan hệ giữa chiến lược công ty và cấu trúc vốn của doanh nghiệp về chiều và mức độ ảnh hưởng. Thông qua kết quả thực hiện mô hình, sinh viên sẽ đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao cấu trúc vốn cho các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh hiện nay ở chương 3.