của công ty chứng khoán có tác động ngược chiều với tổng giá trị rủi ro và rủi ro hoạt động. Cụ thể với mức ý nghĩa 10% nếu tăng số năm hoạt động lên thì tổng giá trị rủi ro và rủi ro hoạt động cũng giảm. Kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng khi quy mô của công
ty chứng khoán tăng lên sẽ tác động làm giảm tổng giá trị rủi ro và rủi ro hoạt động. Tỷ lệ dự phòng có tác động cùng chiều với tổng giá trị rủi ro và rủi ro thanh khoản nhưng tác động ngược chiều với rủi ro hoạt động. Hàm ý rằng khi tỷ lệ dự phòng tăng lên sẽ kéo theo tổng giá trị rủi ro và rủi ro thanh khoản cũng tăng nhưng rủi ro hoạt động thì lại
giảm xuống. Tỷ lệ đầu tư ngắn hạn có tác động cùng chiều với tổng giá trị rủi ro và rủi ro hoạt động nhưng không thấy ảnh hưởng mang ý nghĩa thống kê với các giá trị rủi ro còn lại. Tỷ lệ đầu tư dài hạn có tác động cùng chiều với rủi ro hoạt động nhưng cũng không có ảnh hưởng mang ý nghĩa thống kế với các giá trị rủi ro còn lại. Chứng tỏ khi đầu tư nhiều dù là ngắn hạn hay dài hạn sẽ đối mặt nhiều hơn với rủi ro. Như vậy, khi đa dạng hóa thu nhập càng tăng sẽ tác động làm tổng giá trị rủi ro và rủi ro thị trường cũng tăng lên.
4.3 Ảnh hưởng của đa dạng hóa thu nhập theo tứ phân vị đến hiệu quả hoạt độngvà an toàn tài chính công ty chứng khoán và an toàn tài chính công ty chứng khoán
4.3.1 Ảnh hưởng của đa dạng hóa thu nhập theo tứ phân vị đến hiệu quả hoạtđộng tổng thể và tỷ lệ an toàn vốn của công ty chứng khoán. động tổng thể và tỷ lệ an toàn vốn của công ty chứng khoán.
Để khẳng định chắc chắn hơn ảnh hưởng của đa dạng hóa thu nhập đến hiệu quả hoạt động của công ty chứng khoán tác giả tiến hành chia đa dạng hóa thành bốn cấp khác nhau và nghiên cứu mức độ ảnh hưởng của nó đến hiệu quả hoạt động thể hiện qua
hoạt động tổng thể và tỷ lệ an toàn vốn của công ty chứng khoán. Kết quả như sau:
Bảng 4.4: Ảnh hường theo tứ phân vị của đa dạng hóa thu nhập đến hiệu quả hoạt động tổng thể và tỷ lệ an toàn vốn của các công ty chứng khoán.
Cash 16.153*** 14.956** 1.511 11.584* -2.267 4.150* -2.111 0.536 (5.972) (6.255) (6.201) (6.139) (2.529) (2.295) (2.017) (0.682) Provision -20.503** -9.412 -9.195 -43.603** 1.359 -3.185* -2.145 -1.533 (8.291) (11.677) (7.480) (18.166) (1.997) (1.801) (1.616) (1.183) Stinv 4.782 10.304** 6.262 13.935** -3.502 0.556 -2.112 0.428 (8.140) (4.542) (4.858) (5.586) (2.832) (1.260) (2.021) (0.377) Ltinv 7.705 2.736 2.972 17.917 -0.954 -1.096 -3.289* 0.103 (7.594) (8.909) (5.312) (11.172) (1.811) (1.620) (1.983) (0.951) Cons 15.711 2.017 7.238 -6.884 13.697 -12.344** -17.521** -9.654* (36.638) (21.333) (27.043) (38.065) (12.541) (6.041) (7.862) (5.060) No. of observation 106 111 102 108 106 111 102 108 Dummies theo YES YES YES YES YES YES YES YES năm R 2 within______ 0.106 0.111 0.161 0.062 0.131 0.230 0.057 0.262
Clustered robust standard errors in parentheses *p<0.1, ** p<0.05, *** p<0.01
Biến Diversification được chia thành tứ phân vị (quartiles) theo mức độ đa dạng hóa thu nhập của các công ty chứng khoán. Trong đó, tứ phân vị thứ nhất (quartile 1) bao gồm các công ty chứng khoán có mức độ đa dạng hóa thu nhập ít nhất và tứ phân vị thứ tư (quartile 4) gồm các công ty có mức độ đa dạng hóa thu nhập cao nhất. Nếu như đa dạng hóa thu nhập thực sự có ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động của các công ty chứng
khoán, thì ảnh hưởng sẽ được thể hiện rõ ở hai mức tứ phân vị này.
Kết quả trong bảng 4.4 nghiên cứu tác động theo tứ phân vị đa dạng hóa thu nhập
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Biến số 0) (2) (3 (4) (5) (6) (7) (8) (9) (10) (ĨĨ (12
Totalris k
Totalrisk Totalrisk Totalrisk Marketrisk Marketrisk Marketrisk Marketrisk
Liquidity risk Liquidity risk Liquidity risk Liquidity risk Diversification 0.080 0.095 -0.016 0.060 0.054 0.009 0.029 0.140** 0.011 0.006 -0.056 -0.077* * (0.087) (0.078) (0.076) (0.083) (0.034) (0.037) (0.051) (0.056) (0.069) (0.036) (0.059) (0.043)
luận tương tự trong đó đa dạng hóa thu nhập ở mức cao nhất có ảnh hưởng làm giảm hiệu quả hoạt động tổng thể nhiều nhất có ý nghĩa thống kê mức 10%. Từ mô hình (5) đến mô hình (8) nghiên cứu ảnh hưởng đến chỉ số an toàn vốn theo mức độ đa dạng hóa khác nhau. Cụ thể mô hình (5) thể hiện mức độ tập trung hóa nhất và mô hình (8) thể hiện mức độ đa dạng hóa cao nhất. Theo như kết quả nghiên cứu ở phần 4.2 nếu các công ty chứng khoán càng đa dạng hóa thu nhập sẽ làm tỷ lệ an toàn vốn giảm. Với mức
ý nghĩa 1% kết quả ở mô hình (8) cho thấy đa dạng hóa cao nhất tác động làm giảm chỉ số an toàn vốn nhiều nhất. Như vậy vấn đề cần nghiên cứu càng được khẳng định lại theo kết quả trên và cũng cho thấy sự đồng nhất trong các kết quả hồi quy với nhau.