Để có được sự hiểu biết toàn diện hơn về tác động của chiến lược đa dạng hóa thu
nhập của công ty chứng khoán về hiệu quả hoạt động và an toàn tài chính tác giả sử dụng
một thước đo trực tiếp hơn về đa dạng hóa thu nhập, đó là tỷ lệ thu nhập khác trên tổng thu nhập hoạt động của công ty chứng khoán. Ở một số công ty chứng khoán trong giai đoạn thị trường mới phát triển, các hoạt động chưa được Nhà nước cho phép sẽ được đưa vào thu nhập khác. Tỷ lệ thu nhập khác trên tổng thu nhập hoạt động sẽ thể hiện việc
các công ty chứng khoán mở rộng hoạt động ra ngoài các nghiệp vụ kinh doanh truyền thống. Tác giả đã tiến hành nghiên cứu ảnh hưởng của tỷ lệ thu nhập khác đến khả năng sinh lời, hoạt động tổng thể, tỷ lệ an toàn vốn cũng như rủi ro vỡ nợ cho kết quả như sau:
Bảng 4.6: Ảnh hường của doanh thu khác đến hiệu quả hoạt động và an toàn tài chính của công ty chứng khoán
(0.005) (0.008) (0.561) (0.183) (199.175) Cash -0.011 -0.038 11.710*** 0.572 -1827.295 (0.033) (0.053) (2.902) (0.842) (1553.042) Provision 0.157* 0.306 -14.346** -2.686*** -9671.960 (0.091) (0.252) (6.912) (0.807) (6745.770) Stinv 0.025 0.059 7.092*** -0.018 -202.092 (0.021) (0.037) (2.593) (0.808) (1163.111) Ltinv -0.063 -0.073 9.404** -0.334 29202.900 (0.039) (0.066) (3.811) (0.722) (20634.680) Cons -0.503*** -0.780*** 16.972 -1.753 6297.307 (0.111) (0.203) (14.463) (4.952) (4890.339) No. of observation 427 427 429 429 427 R2Within 0.030 0.049 0.031 0.076 0.029
Clustered robust standard errors in parentheses * p<0.1, ** p<0.05, *** p<0.01
Đa dạng hóa thu nhập ngoài được tính toán bằng chỉ số Diversification ta còn có thể sử dụng tỷ lệ thu nhập khác trên tổng doanh thu để đo lường hiệu quả hoạt động cũng
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Kết luận
Bài viết này nhằm mục đích cung cấp cái nhìn sâu sắc về đa dạng hóa thu nhập ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động cũng như an toàn tài chính của tất cả các công ty chứng khoán đã và đang hoạt động tại Việt Nam trong giai đoạn từ 2012-2018. Từ kết quả nghiên cứu ta thấy rằng đa dạng hóa thu nhập không có ảnh hưởng mang ý nghĩa thống kê đến khả năng sinh lời của công ty chứng khoán. Nhìn chung ta thấy được tác động không được tích cực của đa dạng hóa thu nhập đến hiệu quả hoạt động tổng thể và chỉ số an toàn vốn. Các công ty chứng khoán càng tiến hành chiến lược đa dạng hóa thu nhập sẽ làm giảm hiệu quả hoạt động tổng thể CAEL và chỉ số an toàn vốn CAR. Bên cạnh đó đa dạng hóa thu nhập cũng có tác động làm tăng tổng giá trị rủi ro và rủi ro thị trường. Như vậy đa dạng hóa thu nhập không những làm giảm hiệu quả hoạt động tổng thể, giảm an toàn tài chính mà còn tăng rủi ro đối với các công ty chứng khoán. Các biến
kiểm soát đưa vào bài cũng giúp ta thấy những tác động nhất định đến hiệu quả hoạt động cũng như an toàn tài chính của các công ty chứng khoán. Cụ thể các công ty có số năm hoạt động càng lâu và quy mô càng lớn sẽ có khả năng sinh lời càng cao cũng như hiệu quả hoạt động và chỉ số an toàn vốn càng tốt. Ngược lại số năm hoạt động càng cao
quy mô càng rộng thì tổng giá trị rủi ro và rủi ro thanh khoản càng giảm xuống. Kết quả cũng chỉ ra rằng các công ty chứng khoán giữ tỷ lệ tiền mặt càng lớn thể hiện hiệu quả hoạt động tổng thể càng cao. Tỷ lệ đầu tư ngắn hạn và dài hạn cũng có tác động tích cực
đến hiệu quả hoạt động tổng thể tuy nhiên có tác động tiêu cực đến rủi ro của công ty chứng khoán. Tỷ lệ dự phòng có ảnh hưởng cùng chiều đến lợi nhuận trên tổng tài sản và tổng giá trị rủi ro hàm ý rằng tỷ lệ trích lập dự phòng càng cao thì rủi ro với công ty đó càng lớn. Thêm nữa nếu tỷ lệ dự phòng càng cao thì hiệu quả hoạt động tổng thể, chỉ số an toàn vốn và rủi ro thanh khoản sẽ giảm xuống. Nói tóm lại mô hình đưa vào bài đã
hoạt động hiệu quả và có ý nghĩa giúp chúng ta hiểu rõ và kết luận được ảnh hưởng không được khả quan lắm của chiến lược đa dạng hóa thu nhập đến hiệu quả hoạt động và an toàn tài chính của công ty chứng khoán.
5.2 Khuyến nghị
5.2.1. Đối với các công ty chứng khoán
Một là, các công ty chứng khoán không nên thực hiện chiến lược đa dạng hóa thu
nhập với mong muốn tăng trưởng lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro. Đa dạng hóa thu nhập chưa thực sự mang lại hiệu quả có thể bởi chi phí hoạt động tăng cao bù trừ với phần thu
nhập kiếm được và những khoản thu nhập ngoài thu nhập chính không thể thu hồi dẫn đến tăng rủi ro cho các công ty chứng khoán.
Hai là, các công ty chứng khoán nên tập trung vào hoạt động các nghiệp vụ chính
đem lại lợi nhuận cốt lõi của công ty. Chủ động xây dựng chiến lược để phát triển hoạt động chính thực sự vững mạnh và có thể tồn tại khi gặp các tình huống xấu tác động đến
5.2.2 Đối với các cơ quan quản lý
Một là, liên tục có hoạt động thanh kiểm tra hiệu quả hoạt động của công ty chứng
khoán, tỷ lệ an toàn vốn cũng như rủi ro công ty chứng khoán đang phải đối mặt để có những biện pháp can thiệp kịp thời.
Hai là, cần đặt ra các yêu cầu cụ thể đối với mỗi nghiệp vụ kinh doanh công ty chứng khoán triển khai liên tục có sự cập nhật và thay đổi quy định trong từng thời gian cụ thể để đảm bảo sự công bằng giữa các công ty với nhau cũng như đảm bảo về sự vận hành hiệu quả khi triển khai các nghiệp vụ kinh doanh mới.
5.3 Hạn chế của nghiên cứu và hướng nghiên cứu tiếp theo
Hạn chế thứ 1:
Nghiên cứu này mới chỉ tập trung vào khảo sát những công ty chứng khoán tại Việt Nam trong giai đoạn 7 năm từ 2012-2018.Cần có một một nghiên cứu ở quy mô lớn
hơn trong khoảng thời gian dài hơn nhằm đánh giá một cách tổng quát hơn
Hạn chế thứ 2:
Thị trường chứng khoán Việt Nam ở thời điểm nghiên cứu vẫn chưa thực sự phát triển và hoàn thiện về khung pháp lý.
Trong các nghiên cứu mở rộng tiếp theo, có thể đưa thêm các yếu tố vi mô và vĩ mô để kiểm soát nhằm có cái nhìn mang tính toàn diện hơn cụ thể sâu sắc hơn nữa về tác động của đa dạng hóa thu nhập đến hoạt động và rủi ro của công ty chứng khoán..
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO NƯỚC NGOÀI
1. Ansoff, H.I. (1957). Strategies for Diversification. Harvard Business Review, 35(5), 112-124.
2. Busch, R. và Kick, T., (2009). Income Diversification in the German Banking Industry Bundesbank Series 2 Discussion from https://ssrn.com/abstract=2794032
3. Brighi, P., Venturelli, V. (2014). How do income diversification, firm size and capital ratio affect performance? Evidence for bank holding companies. Journal Applied Financial Economics ,14, 1375-1392.
4. Chiorazzo, V., Milani, C. & Salvini, F., (2008). Income Diversification and Bank Performance: Evidence from Italian Banks. Journal OfFinancial Services Research
33,181-203
5. DeYoung, R., Roland, K. Product mix and earnings volatility at commercial banks: Evidence from a degree of total leverage model. Journal of Financial
Intermediation, 10(1),54-84.
6. DeYoung, R. và Rice, T. (2004) Non-interest income and financial performance at US commercial banks. The Financial Review, 39(1),456-478.
7. ESHO, N., KOFMAN, P. & SHARPE, I. (2005). Diversification, Fee Income, and Credit Union Risk. Journal of Financial Services Research, 27(3) ,259-281
8. Grant, R.M. & Jordan, J.J. (2015). Foundation of Strategy, Second Edition, John Wiley & Sons Press, 234-260
9. Goddard, J., McKillop, D., Wilso, J. (2008). The diversification and financial performance of US credit unions. Journal of Banking & Finance ,32 ,1836-1849. 10. GURBUZ, A. , YANIK, S. & AYTURK, Y. (2013). Income Diversification and
Bank Performance: Evidence from Turkish Banking Sector. Journal of BRSA Banking and Financial,1 (7).
11. Hoskisson, R., Hitt, M., Johnson, R. & Moesel, D. (1993). Construct Validity of an Objective Entropy Categorical Measure of Diversification Strategy. Strategic Management Journal, 14, 215-235.
12. Montgomery, C.A. (1982). The measurement of firm diversification: Some new empirical evidence. Academy OfManagement Journal, 25(2), 299-307.
13. Molyneux P., Yip J. (2013). Income diversification and performance of Islamic banks. Journal OfFinancial Management, Markets andInstituations, 1, 47-66. 14. Mitchell A. Petersen, M. (2009). Estimating Standard Errors in Finance PanelData
Sets: Comparing Approaches. The Review of Financial Studies, Oxford University.
15. Palepu, K. (1985). Diversification Strategy, Profit Performance and the Entropy Measure. Strategic Management Journal, 6, 239 - 255.
16. Pennathur A., Subrahmanyam V., Vishwasraoc S. (2012). Income diversification and risk: Does ownership matter? An empirical examination of Indian banks.
Journal of banking & finance, 36, 2203-2215.
17. Robins, James A. & Wiersema, Margarethe F. (2003). The measurement of corporate portfolio strategy: Analysis of the content validity of related diversification indexes. Strategic Management Journal, 24(1), 39-59
18. Vallascas, F., Crespi, F., Hagendorff, J. (2012). Income Diversification and Bank Performance During the Financial Crisis from https://ssrn.com/abstract=1793232
19. Weichieh, S. & Tsang, E.W.K. (2015). Product Diversification and Financial Performance: The Moderating Role of Secondary Stakeholders. Academy of Managrment Journal, 58(4), 1128-1148
20. White, H. (1980) A Heteroskedasticity-Consistent Covariance Matrix Estimator and a Direct Test for Heteroskedasticity. Journal of the econometric society,4(48) 817- 838.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TRONG NƯỚC
1. Dương Thị Thảo Nguyên (2019). Ảnh hưởng của đa dạng hóa thu nhập đến lợi nhuận và rủi ro của các ngân hàng thương mại tại Việt Nam. Luận văn thạc sĩ kinh tế, trường đại học Ngân Hàng thành phố Hồ Chí Minh.
2. Hiệp Ngọc Lưu, Nguyễn Thị Quỳnh Loan, Vũ Quỳnh Hương, Lê Quốc Tuấn (2019). Income diversification and financial performance of commercial banks in Vietnam. Do experience and ownership structure matter? Review of
Behavioral Finance
3. Hoàng Thị Thương Thảo (2017). Tác động của đa dạng hóa thu nhập đến lợi nhuận ngân hàng thương mại Việt Nam. Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường đại học kinh tế tp. Hồ Chí Minh.
4. Nguyễn Quang Khải (2016). Đa dạng hóa thu nhập và hiệu suất điều chỉnh rủi ro của các ngân hành thương mại Việt Nam. Tạp chí Tài chính, S. 642.
5. Nguyễn Thị Phụng (2019). Tác động của đa dạng hóa thu nhập đến hiệu quả kinh doanh các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam. Luận văn thạc sĩ kinh tế, trường đại học kinh tế Tp Hồ Chí Minh.
6. Nguyễn Thị Đoan Trang (2020). Các nhân tố ảnh hưởng đến đa dạng hóa thu nhập: nghiên cứu trường hợp các ngân hàng thương mại Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và Ngân hàng châu Á, 166-167.
7. Nguyễn Kim Đức, Nguyễn Thị Hồng Nhung, Trần Vũ Quỳnh Như (2017).Đa dạng hóa và giá trị doanh nghiệp trong giai đoạn khủng hoảng tài chính tại Việt Nam, Tạp chí Kinh tế và Kinh doanh, Tập 33, Số 4 (2017) 27-36.
8. Lê Thị Ninh (2019). Tác động của đa dạng hóa thu nhập đến mức độ rủi ro tại NH TMCP Ngoại Thương Việt Nam. Luận văn thạc sĩ kinh tế, trường đại học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh.
9. LÝ HẢI TRIẼU (2016). Mối quan hệ đa dạng hóa thu nhập và lợi nhuận ngân hàng thương mại Việt Nam. Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường đại học kinh tế TP. Hồ Chí Minh.
Tên biến Mô tả/ Cách đo lường Nguồn dữ liệu
ROA Lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản bình quân của
công ty chứng khoán
Báo cáo tài chính kiểm toán năm
ROE Lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản bình quân của
công ty chứng khoán
Báo cáo tài chính kiểm toán năm
CAEL Chỉ số hoạt động tổng thể của công ty chứng khoán Báo cáo tài chính kiểm
toán năm
CAR Tỷ lệ vốn khả dụng của công ty chứng khoán Báo cáo tỷ lệ an toàn tài
chính kiểm toán năm
Zscore Chỉ số rủi ro vỡ nợ của công ty chứng khoán Báo cáo tài chính kiểm
toán năm
Total risk Tổng giá trị rủi ro của công ty chứng khoán Báo cáo tài chính kiểm
toán năm
Diversification Chỉ số đa dạng hóa thu nhập của công ty chứng
khoán
Báo cáo tài chính kiểm toán năm
Age Năm hiện tại trừ năm thành lập cộng một Báo cáo tài chính kiểm
toán năm
10. Trương Phạm Hồng Hạnh (2018). Tác động của đa dạng hóa thu nhập đén rủi ro của các ngân hàng thương mại cổ phần tại Việt Nam giai đoạn 2005-2007.Luận văn thạc sĩ kinh tế, trường Đại học Kinh Te TP. Hồ Chí Minh.
11. Trần Thị Kim Loan (2017). Tác động của đa dạng hóa đến hiệu quả hoạt động và rủi ro của các ngân hàng TMCP Việt Nam.Luận văn thạc sĩ tài chính ngân hàng, Trường đại học Mở TP. Hồ Chí Minh.
12. Trương Vũ Tuấn Tú (2019). Tác động của đa dạng hóa thu nhập đến suất sinh lợi của các ngân hàng thương mại Việt Nam. Tạp chí khoa học Lạc Hong,6,132-
136.
PHỤ LỤC 1
Stinv Tỷ lệ đầu tư ngắn hạn trên tổng tài sản của công ty chứng khoán
Báo cáo tài chính kiểm toán năm
Ltinv Tỷ lệ đầu tư dài hạn trên tổng tài sản của công ty
chứng khoán
Báo cáo tài chính kiểm toán năm