. ểđ hô hì h lầ 1
5.3. Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu mở rộng
Đề tài nghiên cứu này nhằm đá h giá các yếu tố yếu tố nào của chính sách cổ tức tác động đến giá tr doanh nghiệp niêm yết trên th ường chứng khoán Việt Nam, cụ thể là trong ă 2014. Tác giả đã đ đến một số kết luận hư sau:
Luận ă hưa nghiên cứu việc xác đ nh tỷ lệ chi trả cổ tức hợp lý, đây là hược đ ểm của luận ă và sẽ nghiên cứu tiếp trong nh ng đề tài sau.
Vì nghiên cứu này chỉ xem xét các yếu tố tác động đến giá tr doanh nghiệp được đo lường ở góc độ tài chính tức là các số liệu, chỉ số được truy xuất từ báo cáo tài chính của doanh nghiệp. Do đó tác giả xin được đề xuất hướng tiếp cận cho các nghiên cứu tiếp theo hư sau: Nghiên cứu các yếu tố tác động đến giá tr doanh nghiệp được đo lường ở góc độ th ường, hoặc nghiên cứu các yếu tố phi tài chính tác động đến giá tr doanh nghiệp .
KẾT LUẬN CHƯƠNG 5
Để trả lời cho hai câu hỏi lớn của đề tài là: Các yếu tố nào của chính sách cổ tức tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết trên th ường chứng khoán Việt Nam? Và câu hỏi thứ hai: Mức độ tác động của các yếu tố của chính sách cổ tức tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết trên th ường chứng khoán Việt Nam là hư thế nào? Tác giả trình bày câu trả lời ở phần kết luận, xác đ nh Mức độ tác động của các yếu tố nào của chính sách cổ tức tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết trên th ường chứng khoán Việt Nam nă 2014 cụ thể hư sau: Yếu tố cách thức chi trả cổ tức (DPM) ảnh hưởng mạnh nhất đến Tob ’Q với Beta = - 0.431, yếu tố Quy mô doanh nghiệp (SIZE) ảnh hưởng mạnh thứ hai đến Tob ’Q với Beta = 0.305, yếu tố Tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR) ảnh hưởng mạnh thứ ba đến Tob ’Q với Beta = 0.270, yếu tố Lợi nhuận trên vốn chủ sở h u (ROE) ảnh hưởng mạnh thứ ư đến Tob ’Q với Beta = 0.187, yếu tố Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) ảnh hưởng ít nhất đến Tob ’Q với Beta = -0.183 và cuối cùng là yếu tố Đò bẩy tài chính (DFL) (SIZE) không ảnh hưởng đến Tob ’Q.
Câu hỏi cuối cùng của đề tài được tác giả trả lời trong phần kiền ngh các giải pháp nâng cao giá tr doanh nghiệp niêm yết trên th ường chứng khoán Việt Nam.
KẾT LUẬN CHUNG
Đề tài nghiên cứu này nhằm đá h giá các yếu tố của chính sách cổ tức tác động đến giá tr doanh nghiệp niêm yết trên th ường chứng khoán Việt Nam nă 2014. Tác giả đã đ đến một số kết luận hư sau:
Thứ nhất, mô hình các yếu tố của chính sách cổ tức tác động đến giá tr doanh nghiệp niêm yết trên th ường chứng khoán Việt Nam cũng tuân theo các lý thuyết tài chính và mô hình các yếu tố tài chính tác động đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ở các ước phát triển trên thế giới.
Thứ hai, trong tất cả các biến của mô hình nghiên cứu chỉ có một biến Đò bẩy tài chính (DFL) là không có ý ghĩa thống kê còn tất cả các biến còn lại đều có ý ghĩa thống kê và đều có sự tác động đến giá tr doanh nghiệp.
Thứ ba, trong tất cả các yếu tố nghiên cứu thì yếu tố cách thức chi trả cổ tức (DPM) ảnh hưởng quan trọng nhất đến giá tr doanh nghiệp niêm yết trên th ường chứng khoán Việt Nam, yếu tố tác động ít nhất đến giá tr doanh nghiệp ngành khoáng sản là biến lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS).
Từ kết quả nghiên cứu, tác giả đề xuất các giải pháp nâng cao giá tr doanh nghiệp niêm yết trên th ường chứng khoán Việt Nam..
Vì nghiên cứu này chỉ xem xét các yếu tố tác động đến giá tr doanh nghiệp được đo lường ở góc độ tài chính tức là các số liệu, chỉ số được truy xuất từ báo cáo tài chính của doanh nghiệp. Do đó tác giả xin được đề xuất hướng tiếp cận cho các nghiên cứu tiếp theo hư sau: Nghiên cứu các yếu tố tác động đến hiệu quả kinh doanh được đo lường ở góc độ th ường, hoặc nghiên cứu các yếu tố phi tài chính tác động đến giá tr doanh nghiệp .
TÀI LIỆU THAM KHẢO
❖ TIẾNG VIỆT
1. Phạm Ngô Hoàng Trang (2014), “Tác động của chính sách cổ tức đến giá trị tài sản cổ đông của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”. Luận ă thạc sỹ, chuyên ngành Kế toán. T ường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh.
2. Nguyễn Minh Hà và Ngô Th Mỹ Loan (2011), Tác động chính sách cổ tức tác động đến giá trị của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam. Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, số 61, tháng 4/2011.
3. Nguyễn Minh Hà và Ngô Th Mỹ Loan (2011), Tác động chính sách cổ tức tác động đến giá trị của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam. Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, số 62, tháng 5/2011.
4. Hoàng Ngọc Nhậm (2008) “ áo trình kinh tế lượ g” Đại học kinh tế TpHCM. 5. Nguyễn Bảo Ngọc (2011) “Phân tích chính sách cổ tức và tác động của nó đến
giá trị thị trường của doanh nghiệp niêm yết trên TTCK Việt Nam”, Đề tài nghiên cứu khoa học, ĐH Kinh tế TP HCM.
6. Nguyễn Duy Lươ g (2008), “Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, Luận ă thạc sĩ Kinh tế, ĐH Kinh tế TP HCM.
7. Nguyễn Th Thươ g (2015), “Ảnh hưởng của chính sách cổ tức lên sự thay đổi
giá cổ phiếu”. Luận ă thạc sỹ, chuyên ngành Kế toán. T ường Đại học Kinh
tế Thành phố Hồ Chí Minh.
8. Trần Ngọc Thơ (2007), “T chính doanh nghiệp hiện đạ ” Nhà xuất bản Thống Kê, trang 307-343.
9. Võ Th Thúy Kiều (2013), “Tác động của chính sách cổ tức đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE”. Luận ă thạc sỹ, chuyên ngành Kế toán. T ường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh.
❖ TIẾNG ANH
1. Aharony, J. & Swary, I. (1980) Quarterly dividend and earnings announcements and stockholders' returns: An empirical analysis. The Journal of Finance, 35, 1- 12.
2. Baker, H. K. & Powell, G. E. (1999) How corporate managers view dividend policy. Quarterly Journal of Business & Economics, 38, 17-35.
3. Baskin, J. (1989) Dividend policy and the volatility of common stocks. Journal
of Portfolio Management, 15, 19-25.
4. Black, F. & Scholes, M. (1974) The effects of dividend yield and dividend policy
on common stock prices and returns. Journal of Financial Economics, 1, 1-22.
5. Born, J. A. & Rimbey, J. N. (1993) A test of the easterbrook hypothesis regarding dividend payments and agency costs. Journal of Financial Research, 16, 251-260.
6. Brennan, M. J. (1970) Taxes, market valuation and corporate financial policy.
National Tax Journal, 23, 417-427.
7. Diamond, J. J. (1967) Earnings Distribution and the Evaluation of Shares:
Some Recent Evidence. Journal of Financial and Quantitative Analysis 2.1, 15-
30.
8. Fama, E. F. & Jensen, M. C. (1983) Separation of ownership and control.
Journal of Law and Economics, 26, 301-325.
9. Gordon, M. (1959) Dividends, earnings and stock prices, Review of Economics and Statistics, Vol. 41, Issue 2, Part 1, pp. 99-105.
10. Gordon, M. J. (1963) Optimal investment and financing policy. The Journal of
Finance, 18, 264-272
11. Hussainey, K., Mgbame, C. O., & Chijoke-Mgbame, A. M. (2011). Dividend policy and share price volatility: UK evidence. Journal of Risk Finance, The, 12(1), 57-68
12. Jensen, M. C. & Meckling, W. H. (1976) Theory of the firm: Managerial
behavior,agency costs and ownership structure. Journal of Financial
Economics, 3, 305-360
13. Kwan, C. C. Y. (1981) Efficient market tests of the informational content of dividend announcements: Critique and extension. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 16, 193-206.
12. Levy, H. & Sarnat, M. (1994) Capital investment and financial decisions, New York, Prentice Hall.
13. Lintner, J. (1962) Dividends, earnings, leverage, stock prices and the suppl of capital to corporations. The Review of Economics and Statistics, 44, 24 269.
14. Litzenberger, R. H. & Ramaswamy, K. (1982) The effects of dividends on common stock prices tax effects or information effects? The Journal of Finance, 37,429-443.
15. Merton, H. M. & Rock, K. (1985) Dividend policy under asymmetric
information. The Journal of Finance, 40, 1031-1051.
16. Miller, M.H& Modigliani, F (1961) Dividend policy, growth, and the
valuation of shares. The Journal of Business, 34,411-433
17. Miller, M. H. & Scholes, M. S. (1978) Dividends and taxes. Journal of
Financial Economics, 6, 333-364.
18. Miller, M. H. & Scholes, M. S. (1982) Dividends and taxes: Some empirica
evidence. Journal of Political Economy, 90, 1118-1141.
19. Mohammad Hashemijoo et al, (2012) The Impact of Dividend Policy on Share Price Volatility in the Malaysian Stock Market. Journal of Business Studies Quarterly 2012, Vol. 4, No. 1, pp. 111-129
20. Nazir, M. S., Nawaz, M. M., Anwar, W., & Ahmed, F. (2010). Determinants of stock price volatility in karachi stock exchange: The mediating role of corporate dividend policy. International Research Journal of Finance and Economics(55).
21. Pettit, R. R. (1972) Dividend announcements, security performance, and
capital market efficiency. The Journal of Finance, 27, 993-1007.
22. Roll, R. (1986) The hubris hypothesis of corporate takeovers. The Journal of Business, 59, 197-216.
23. Ross, S. A., Jaffe, J. F. & Westerfield, R. (1999) Corporate finance, London,
McGraw-Hill.
24. Rozeff, M. S. (1982) How corporations set their dividend payout ratios.
Chase Financial Quarterly, pp. 69-83,
25. Salih, ALAA,A (2010) The Effect of Dividend Policy on Market Value UK Empirical Study , Durham theses, Durham University. Available at Durha ETheses
PHỤ LỤC 01
DANH SÁCH DOANH NGHIỆP
Mã CK Tên công ty
AAM CTCP Thủy Sản MeKong
ABT CTCP XNK Thủy Sản Bến Tre
ACL CTCP XNK Thủy Sản Cửu Long An Giang AGF CTCP XNK Thủy Sản An Giang
BBC CTCP Bibica
BCE CTCP XD & Giao Thông Bình Dươ g BCI CTCP Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh
BGM CTCP Khai Thác & Chế Biến Khoáng Sản Bắc Giang
BHS CTCP Đường Biên Hòa
BMC CTCP Khoáng Sản Bình Đ nh
BMP CTCP Nhựa Bình Minh
BRC CTCP Cao Su Bến Thành
CMX CTCP Chế Biến Thủy Sản & XNK Cà Mau
CNG CTCP CNG Việt Nam
CTD CTCP Xây Dựng Cotec
CTI CTCP ĐT PT ường Thuận IDICO D2D CTCP PT Đô Th Công Nghiệp Số 2 DAG CTCP Tập Đo Nhựa Đô g Á
DCL CTCP Dược Phẩm Cửu Long
DCT CTCP Tấm Lợp VLXD Đồng Nai
DHA CTCP Hóa An
DHC CTCP Đô g Hải Bến Tre
ELC CTCP ĐT Phát Triển Công Nghệ Đ ện Tử - Viễn Thông
EMC CTCP ơ Đ ện Thủ Đức
EVE CTCP Everpia Việt Nam
FCN CTCP Kỹ Thuật Nền Móng & Công Trình Ngầm FECON FDC CTCP Ngoại Thươ g & PT ĐT Tp.HCM
FLC CTCP Tập Đo FLC
FMC CTCP Thực Phẩm Sao Ta
FPT CTCP FPT
GTA CTCP Chế Biến Gỗ Thuận An
GTT CTCP Thuận Thảo
HAG CTCP Hoàng Anh Gia Lai
HAI CTCP Nông Dược H.A.I
HDG CTCP Tập Đo Hà Đô
HLA CTCP H u Liên Á Châu
HLG CTCP Tập Đo Hoàng Long
HVG CTCP Hùng Vươ g
HVX CTCP Xi ă g Vicem Hải Vân ITC CTCP Đầu Tư & KD Nhà Intresco ITD CTCP Công Nghệ Tiên Phong JVC CTCP Thiết B Y Tế Việt Nhật KAC CTCP Đầu Tư Đ a Ốc Khang An KBC TCT PT Đô Th Kinh Bắc - CTCP
KDC CTCP Kinh Đô
KDH CTCP Đầu Tư & KD Nhà Khang Đ ền KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội
KSA CTCP Công Nghiệp Khoáng Sản Bình Thuận KSB CTCP Khoáng Sản & Xây Dựng Bình Dươ g KSS TCT Cổ Phần Khoáng Sản Na Rì Hamico
L10 CTCP Lilama 10
LAF CTCP Chế Biến Hàng XK Long An LBM CTCP Khoáng Sản & VLXD Lâm Đồng
LCG CTCP Licogi 16
LCM CTCP Khai Thác & Chế Biến Khoáng Sản Lào Cai LGL CTCP ĐT & PT Đô Th Long Giang
LIX CTCP Bột Giặt Lix
LM8 CTCP Lilama 18
LSS CTCP Mía Đường Lam ơ
MCG CTCP ơ Đ ện & XD Việt Nam (MECO) MCP CTCP In & Bao Bì Mỹ Châu
MDG CTCP Miền Đô g
MHC CTCP MHC
MPC CTCP Tập Đo Thủy Sản Minh Phú
MSN CTCP Tập Đo Masan
MTG CTCP MTGas
NNC CTCP Đá Núi Nhỏ
NSC CTCP Giống Cây Trồng Trung Ươ g NTL CTCP Phát Triển Đô Th Từ Liêm
NVN CTCP Nhà Việt Nam
NVT CTCP Đ Du L ch Ninh Vân Bay OGC CTCP Tập Đo Đại Dươ g
PAC CTCP Pin Ắc Quy Miền Nam PAN CTCP Xuyên Thái Bình
PDN CTCP Cảng Đồng Nai
PET TCT Cổ Phần DV Tổng Hợp Dầu Khí
REE CTCP ơ Đ ện Lạnh
SAV CTCP Hợp Tác Kinh Tế & XNK Savimex SGT CTCP Công Nghệ Viễn Thông Sài Gòn
SHI CTCP Quốc Tế ơ Hà
SII CTCP Hạ Tầng Nước Sài Gòn
SJS CTCP ĐT PT Đô Th & KCN Sông Đ SKG CTCP Tàu Cao Tốc SuperDong - Kiên Giang SMA CTCP Thiết B Phụ Tùng Sài Gòn
SMC CTCP Đầu Tư Thươ g Mại SMC
SPM CTCP SPM
TLH CTCP Tập Đo Thép Tiến Lên
TSC CTCP Vật Tư Kỹ Thuật Nông Nghiệp Cần Thơ TTF CTCP Tập Đo Kỹ Nghệ Gỗ T ường Thành TTP CTCP Bao Bì Nhựa Tân Tiến
VIC Tập đo VINGROUP - CTCP
VID CTCP ĐT PT Thươ g Mại Viễn Đô g VMD CTCP Y Dược Phẩm Vimedimex
VNM CTCP S a Việt Nam
VTB CTCP Vietronics Tân Bình
VTF CTCP Thức Ă hă Nuôi Việt Thắng VTO CTCP Vận Tải Xă g Dầu Vitaco
PHỤ LỤC 02 KẾT QUẢ CHẠY SPSS .Thố g ô ả hỉ số Tob ’Q Descriptive Statistics N Minimu m Maximu m Mean Std. Deviation TobinQ 100 .79 1.32 1.0946 .12485 Valid N (listwise) 100 .Thố g ô ả á b ế độc lập Descriptive Statistics N Minimu m Maximu m Mean Std. Deviation DPR 100 .03 .17 .0935 .03439 DPM 100 .00 1.00 .4300 .49757 DFL 100 .10 .52 .4374 .25146 SIZE 100 11.20 13.88 12.0896 .54340 EPS 100 -3.57 37.14 7.9462 7.81053 ROE 100 -3.76 39.09 8.3841 8.22562 Valid N (listwise) 100
3. a ậ ương quan gi a á b ế o g ô hì h lầ 1:
Correlations
Tobin Q
DPR DPM DFL SIZE EPS ROE
Pearson Correlation Tobin Q 1.000 .463 -.574 .363 .555 -.437 .440 DPR .463 1.000 -.160 -.159 -.104 -.039 -.041 DPM -.574 -.160 1.000 .083 -.047 -.153 -.150 DFL .363 -.159 .083 1.000 .205 .070 .072 SIZE .555 -.104 -.047 .205 1.000 .036 .036 EPS -.437 -.039 -.153 .070 .036 1.000 1.000 ROE .440 -.041 -.150 .072 .036 1.000 1.000 Sig. (1-tailed) Tobin Q . .004 .000 .000 .000 .087 .083 DPR .004 . .056 .057 .151 .351 .342 DPM .000 .056 . .205 .321 .064 .068 DFL .000 .057 .205 . .000 .243 .238 SIZE .000 .151 .321 .000 . .360 .361 EPS .087 .351 .064 .243 .360 . .000 ROE .083 .342 .068 .238 .361 .000 . N Tobin Q 100 100 100 100 100 100 100 DPR 100 100 100 100 100 100 100 DPM 100 100 100 100 100 100 100 DFL 100 100 100 100 100 100 100 SIZE 100 100 100 100 100 100 100 EPS 100 100 100 100 100 100 100 ROE 100 100 100 100 100 100 100
.Thô g số ô hì h lầ 1 Model Summaryb Mode l R R Squar e Adjuste d R Square Std. Error of the Estimat e
Change Statistics Durbin - Watso n R Square Chang e F Chang e df 1 df 2 Sig. F Chang e 1 .755 a .570 .543 .09730 .570 11.670 6 93 .000 1.511 a. Predictors: (Constant), ROE, SIZE, DPR, DPM, DFL, EPS
b. Dependent Variable: TobinQ
5. á hô g số hố g o g ô hì h lầ 1 Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. Collinearity Statistics
B Std. Error
Beta Tolerance VIF
1 (Constant) .589 .236 .492 .314 DPR .897 .294 .247 3.052 .003 .936 1.068 DPM -.113 .021 -.452 -5.511 .000 .911 1.097 DFL .128 .043 .259 1.060 .292 .696 1.437 SIZE .046 .020 .202 2.347 .021 .825 1.212 EPS -.178 .085 -.201 -2.106 .008 .875 1.142 ROE .170 .080 198 2.113 .007 .798 1.253 a. Dependent Variable: TobinQ
H NH LẦN 2 6. ể đ h g ả đ h phươ g sa ủa sa số hô g đổ
7. ể đ h á phầ ư ó phâ phố h ẩ + Đồ h P-P Plot:
. a ậ ương quan gi a á b ế o g ô hì h ố
Correlations
TobinQ DPR DPM SIZE EPS ROE
Pearson Correlation Tobin Q 1.000 .463 -.574 .555 -.437 .440 DPR .463 1.000 -.160 -.104 -.039 -.041 DPM -.574 -.160 1.000 -.047 -.153 -.150