5. THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ KẾT LUẬN
5.1. Tóm lƣợc các kết quả thực nghiệ mở Việt Nam
Từ các kết quả nghiên cứu trên, đề tài đã làm rõ mục tiêu nghiên cứu ban đầu ở thị trường chứng khoán VIệt Nam giai đoạn 2008-2013 thông qua việc trả lời các câu hỏi nghiên cứu sau:
Nhà đầu tư nước ngoài ở thị t ư ng Vi t Nam có giao dịch theo chiến ược quán tính giá không và neo quyết định có nh hưởng đến chiến ược giao dịch này không?
Các nhà đầu tư nước ngoài ở thị trường Việt Nam hành động như người giao dịch theo quán tính giá, có ngh a là hành vi giao dịch của họ thì tương quan dương với tỷ suất sinh lợi trong quá khứ. Hành vi giao dịch theo quán tính giá này của nhà đầu tư nước ngoài sẽ gia tăng nếu tỷ lệ sở hữu trước đây của họ cao hơn. Hay nói cách khác, tỷ lệ sở hữu nước ngoài trước đây đã trở thành chiếc neo cho quyết định đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài. Kết quả này cũng phù hợp với nghiên cứu của L.C. Liao và cộng sự (2013) ở thị trường chứng khoán Đài Loan. Ngoài ra, còn các đặc tính khác của chứng khoán doanh nghiệp cũng tác động đáng kể đến quyết định của nhà đầu tư là quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ đòn b y và tỷ suất cổ tức. Nhà đầu tư nước ngoài thích đầu tư vào những doanh nghiệp có quy mô lớn, tỷ lệ đòn b y thấp và tỷ suất cổ tức cao. Nghiên cứu cũng cho thấy tính thanh khoản của chứng khoán không thực sự là đặc tính hấp dẫn đối với nhà đầu tư nước ngoài ở thị trường Việt Nam.
Chiến ược quán tính giá có sinh lợi ở thị t ư ng ch ng khoán Vi t Nam h ng và tỷ ở hữu nước ngoài t ước đ c c i thi n ợi nhuận từ chiến ược uán t nh giá này không?
Tính trung bình, chiến lược giao dịch theo quán tính giá có mang lại lợi nhuận ở thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, khả năng sinh lợi của chiến lược quán tính giá sẽ giảm nếu tỷ lệ sở hữu trước đây của chứng khoán cao. Điều này hàm ý r ng lệch lạc neo trong hành vi giao dịch theo quán tính giá của nhà đầu tư nước ngoài đã làm suy giảm hiệu quả của chiến lược này.
Ngoài ra nghiên cứu cũng cho thấy những doanh nghiệp có quy mô nhỏ, tỷ lệ nợ thấp, hệ số beta thấp và tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu ROE cao sẽ có tỷ suất sinh lợi dương trong tương lai.
Tỷ l sở hữu nước ngoài tác động như thế nào đến độ bất ổn của tỷ suất sinh lợi m c độ doanh nghi p ở Vi t Nam?
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài có làm gia tăng độ bất ổn của tỷ suất sinh lợi ở mức độ doanh nghiệp. Nguyên nhân có thể do thực tiễn quản trị doanh nghiệp còn yếu kém và quy chế quản lý chưa đầy đủ ở Việt Nam. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài cũng có thể làm tăng độ bất ổn của tỷ suất sinh lợi nhiều hơn ở các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu Nhà nước cao. Tuy nhiên tác động làm gia tăng độ bất ổn của nhà đầu tư nước ngoài bị suy giảm thông qua tính thanh khoản do nhà đầu tư nước ngoài có xu hướng nắm giữ chứng khoán lâu dài làm giảm hoạt động giao dịch của chứng khoán, thông qua đó làm giảm độ bất ổn của tỷ suất sinh lợi. Ngoài ra, các doanh nghiệp có quy mô lớn, tỷ lệ nợ thấp và tỷ lệ luân chuyển chứng khoán thấp sẽ có tỷ suất sinh lợi ổn định hơn.