4.2.1. Thị trường chứng khoán Quý 1-2014
Đầu năm 2014 thi ̣ trường chứng khoán Viê ̣t Nam đón nhâ ̣n khá nhiều tin tích cực. Ngày 03/01/2014, Chính phủ ban hành Nghị định số 01/2014/NĐ-CP về việc nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần của tổ chức tín dụng Việt Nam. Theo đó, tỷ lệ sở hữu cổ phần của một nhà đầu tư chiến lược nước ngoài không được vượt quá 20% vốn điều lệ của một tổ chức tín dụng Việt Nam. Thông tin về viê ̣c “nới room” khối ngoa ̣i đã thu hút thêm dòng vốn nước ngoài đổ vào thi ̣ trường chứng khoán Việt Nam kết hợp với nhiều thông tin vĩ mô tích cực, đưa chỉ số VN-Index vào xu hướng tăng điểm nhiều phiên liên tiếp.
Quý 1 năm 2014, thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến một bước chuyển mình mạnh mẽ khi hai chỉ số trở thành một trong những chỉ số tăng nhanh nhất trên thế giới trong quý 1. VN Index tăng đến 17,23% so với thời điểm cuối
năm 2013. Hầu hết các cổ phiếu vốn hóa lớn đều tăng tốt và lan tỏa được đến các cổ phiếu vốn hóa trung và nhỏ khiến cho động lực tăng điểm của toàn thị trường đến trên diện rộng, đi kèm với thanh khoản cao và lần lượt chinh phục các mốc kỷ lục mới.
Hình 4.2: Biến đô ̣ng khối lươ ̣ng giao di ̣ch và chỉ số VN-Index Quý 1-2014
(Nguồn: VSCB tổng hợp)
Sự ổn định và hồi phục tích cực của nền kinh tế vĩ mô thể hiện qua các chỉ tiêu như khu vực sản xuất tiếp tục mở rộng, mặt bằng lãi suất được NHNN điều chỉnh giảm làm tăng thêm dòng vốn giá rẻ đổ vào thị trường, lạm phát và tỷ giá được kiểm soát tốt và nền kinh tế thế giới tiếp tục phát đi tín hiệu phục hồi như Mỹ và thoát dần ra khỏi vùng rủi ro như Trung Quốc. Đây là điều kiện thuận lợi để thị trường chứng khoán Việt nam thu hút dòng vốn ngoại cũng như hấp dẫn được dòng vốn nội.
Chỉ số P/E của thị trường Việt Nam trên sàn HSX vào cuối quý 1 ở mức 14.2, cao hơn đáng kể so với thời điểm cuối năm 2013 là 12.54 cho thấy sức hấp dẫn của thị trường cũng phần nào giảm bớt. Tuy nhiên, so với các nước trong khu
vực, mức P/E của cổ phiếu Việt Nam vẫn tiếp tục cho thấy mức độ “rẻ” và hấp dẫn tương đối. Thêm vào đó, nhiều rủi ro ở các nước bạn vẫn đang tiềm ẩn như vấn đề bất ổn chính trị ở Thái Lan, rủi ro bất ổn tỷ giá ở Indonesia và thiên tai ở Philipines sẽ là một rào cản đáng kể đối với thị trường chứng khoán ở các nước này. Do đó, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn sẽ có một sức hút tốt với dòng vốn ngoại khi so với các nước trong khu vực và theo đó, khả năng dòng vốn này rút khỏi thị trường là rất thấp.
Hình 4.3: Chỉ số P/E trên sàn giao di ̣ch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh
(Nguồn: VSCB tổng hợp)
Trong Quý 1-2014, dòng vốn ngoại chảy mạnh vào thị trường trong hai tháng đầu năm và chuyển sang trạng thái bán ròng trong tháng còn la ̣i. Điều này là dễ hiểu khi hai tháng đầu năm thường là chu kỳ giải ngân mạnh của nhà đầu tư nước ngoài. Kèm theo đó, khi bối cảnh nền kinh tế Việt Nam ổn định và triển vọng phục hồi tốt trong dài hạn cộng với những ưu thế tương đối so với các nước bạn trong khu vực, thị trường Chứng khoán Việt Nam là điểm đến hấp dẫn cho các dòng vốn rẻ của khối ngoại. Các điều kiện về thế giới cũng vẫn thuận lợi cho Việt Nam khi Cục dự trữ liên bang Mỹ FED, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản BOJ và Ngân hàng Trung ương Châu Âu ECB cam kết giữ mặt bằng lãi suất thấp và Trung Quốc đã xoa dịu những lo ngại về rủi ro vỡ nợ, rủi ro thanh khoản bằng một số biện pháp cụ thể. Do đó, nhìn chung trong Q1, khối ngoại vẫn mua ròng 806 tỷ đồng.
Hình 4.4: Tổng giá trị mua ròng của nhà đầu tư nước ngoài T01/2013 - T03/2014
(Nguồn: VSCB tổng hợp)
Giao dịch của khối ngoại trong Quý 1 vẫn chủ yếu xoay quanh các cổ phiếu thuộc nhóm vốn hóa lớn. Tuy nhiên, điểm khác biệt là trong quý này, các cổ phiếu vốn hóa trung bình với yếu tố cơ bản tốt cũng đã được nhà đầu tư nước ngoài quan tâm hơn với lượng mua ròng ở mức vừa phải. Điều này cho thấy cơ hội dành cho các cổ phiếu này đã bắt đầu được mở rộng dần ra, và có thể sẽ trở thành tâm điểm của thị trường trong dài hạn.
Hình 4.5: Nhóm 10 cổ phiếu mua dòng của khối ngoa ̣i
Như vâ ̣y, có thể thấy thi ̣ trường chứng khoán Viê ̣t Nam những tháng đầu năm 2014 có sự tăng trưởng khá ấn tượng, thanh khoản lên rất cao và lần lượt đa ̣t các mức kỷ lu ̣c mới. Các nhóm nghành đều tăng điểm tốt, trong đó nghành chứng khoán có sự nổi trô ̣i và bỏ xa các nghành còn la ̣i. Xét theo vốn hóa, nhóm vốn hóa trung bình cũng đã vươn lên dẫn đầu thi ̣ trường về tốc đô ̣ tăng trưởng.
4.2.2. Ảnh hưởng sự kiê ̣n HD-981 đến TTCK Quý 2-2014
Bước sang Quý 2-2014, Thị trường đã có sự chững lại sau đó giảm ma ̣nh về cả điểm số và thanh khoản. Thị trường dường như phản ánh quá vớ i đà kỳ vọng hồi phục của nền kinh tế trong quý 1.
Tăng trưởng tín dụng rất chậm trong bối cảnh nợ xấu chưa tìm kiếm được hướng đi và cầu nội địa yếu khiến cho nền kinh tế tăng trưởng ở mức dưới tiềm năng. Tỷ lệ nợ xấu của các NHTM có xu hướng tăng trở lại trong 6 tháng đầu năm 2014. Cụ thể, từ mức 3,61% cuối năm 2013, tỷ lệ này tăng dần lên 3,73% trong tháng 1/2014, 3,86% trong tháng 2/2014 và đến cuối tháng 5/2014, tỷ lệ nợ xấu đã lến đến con số 4,07%. Việc nợ xấu tăng lên trước hết là do tăng trưởng tín dụng 6 tháng đầu năm thấp trong khi tình hình tài chính của các doanh nghiệp không có nhiều khởi sắc trong bối cảnh kinh tế chỉ hồi phục ở mức vừa phải, và cuối cùng là quá trình giải quyết nợ xấu, mà cụ thể là hoạt động của VAMC, chưa được đẩy mạnh như kỳ vọng. Tính đến cuối tháng 6, VAMC mới thêm được khoảng 11.414 tỷ đồng nợ xấu, một con số khá khiêm tốn so với kế hoạch mua từ 70.000 – 100.000 tỷ đồng nợ xấu trong cả năm 2014.
Hình 4.6: Sự thay đổi tỷ lê ̣ nơ ̣ xấu từ tháng 01/2012 đến 06/2014
(Nguồn: VSCB tổng hợp)
Thêm vào đó, sự kiện căng thẳng Biển Đông nổ ra tạo tâm lý lo ngại cho nhà đầu tư cũng là một trong những nguyên nhân trọng yếu khiến thị trường giảm sâu trong nửa đầu quý 2.
Tuy nhiên nhìn chung trong cả 6 tháng đầu năm 2014, đi liền với sự hồi phục của nền kinh tế Việt Nam và dưới tác động tích cực của mặt bằng lãi suất “siêu thấp” trên thế giới, thị trường chứng khoán Việt Nam đã được hưởng lợi và tăng trưởng rất tích cực. Ngay cả thời điểm căng thẳng Biển Đông bùng phát gây ảnh hưởng đến thị trường, khối ngoại cũng đã tận dụng cơ hội bắt đáy này để tiến hành mua ròng nhiều mã cổ phiếu vốn hóa lớn, giúp thị trường hồi phục sau sự kiện chính trị.
Hình 4.7: Biến động khối lươ ̣ng giao di ̣ch và chỉ số VN-Index nửa đầu 2014
(Nguồn: VSCB tổng hợp)
Hình 4.8: Những yếu tố ảnh hưởng và xu hướng chung của thi ̣ trường nửa đầu năm 2014
Có thể thấy, vấn đề căng thẳng Biển đông giữa Viê ̣t Nam và Trung Quốc không thể giải quyết trong ngắn ha ̣n mà có thể sẽ còn kéo dài, gây tác động xấu không mong muốn đến nền kinh tế nói chung và thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng, đặc biệt là khi giao thương giữa Việt Nam và Trung Quốc là tương đối lớn và hầu hết các doanh nghiệp Việt Nam đang nhập khẩu nguyên liệu đầu vào từ Trung Quốc.
Hình 4.9: Lơ ̣i suất theo nhóm ngành nửa đầu năm 2014
(Nguồn: VSCB tổng hợp)
Trong quý 1, tất cả các nhóm ngành đều chứng kiến mức tăng ngoạn mục. Tuy nhiên, các nhóm ngành này đều không giữ vững được đà tăng trong quý 2. Do đó, tính chung 6 tháng đầu năm 2014, chỉ có 4 nhóm ngành tăng điểm trong khi 3 nhóm còn lại, mặc dù có hồi phục, nhưng vẫn điều chỉnh nhẹ so với cuối năm 2013. Cụ thể, mức tăng mạnh nhất thuộc về ngành Chứng khoán, do kỳ vọng của nhà đầu tư vào kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp Chứng khoán này sẽ tốt hơn rất nhiều so với các doanh nghiệp thuộc ngành khác. Tiếp sau ngành Chứng khoán là các cổ phiếu Dầu khí. Ngành Dầu khí vốn là ngành có tính phòng thủ, mang tính
đặc thù cao và nhận được sự ưu ái từ phía các chính sách của Chính phủ. Do đó, trong bối cảnh nền kinh tế chưa thể hiện sự bứt phá, việc đầu tư vào các doanh nghiệp Dầu khí sẽ mang tính an toàn và hiệu quả cao hơn.
Nếu so sánh với các kênh đầu tư khác cùng thời điểm như vàng, gửi tiết kiệm, kinh doanh ngoại hối…thì chứng khoán là kênh đầu tư hấp dẫn nhất thời điểm này. Từ khi Ngân hàng Nhà nước với vai trò độc quyền tham gia điều tiết giá vàng, thị trường vàng đã ổn định trở lại với biên độ dao động giá không cao. Ngay kể cả khi giá vàng hơi nhích nhẹ lên đôi chút dưới ảnh hưởng tâm lý của người dân do sự kiện Biển Đông bất ngờ bùng phát, NHNN cũng đã sẵn sàng tiếp tục bán vàng ra thị trường và do đó, cơ hội kiếm lời từ vàng gần như đã không còn. Bên cạnh đó, trần lãi suất huy động đã được NHNN giảm thêm 1% trong 6 tháng đầu năm 2014 nên kênh gửi tiết kiệm kém phần hấp dẫn đi khá nhiều khi chỉ còn khoảng 5,5 - 6%/năm. Tỷ giá được NHNN điều chỉnh tăng 1% vào cuối Quý 2, cùng với nguồn dự trữ ngoại hối 35 tỷ USD của Việt Nam là cơ sở để thị trường ngoại hối không xảy ra biến động mạnh tạo cơ hội cho nhà đầu cơ, hay tâm lý tích trữ đầu tư ngoại tệ trong dân cư.
Hình 4.10: Biến động chỉ số VN-Index trong năm 2014
Mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam có nhiều phát triển tích cự từ đầu năm 2014, nhưng cũng không khỏi bị ảnh hưởng đến từ sự kiện giàn khoan 981. Sự kiện đã có ảnh hưởng đến toàn bô ̣ cổ phiếu thuô ̣c nhiều nghành khác nhau đã chỉ ra tính dễ tổn thương của tâm lý nhà đầu tư trên thị trường tài chính. Những yếu tố tích cực như kinh tế vĩ mô ổn định, sự phục hồi bước đầu được ghi nhận, và kết quả kinh doanh tốt của các công ty niêm yết không kháng cự nổi sự suy yếu trong niềm tin. Các chỉ số chứng khoán bắt đầu giảm từ tháng 3 có thể do bán giải chấp, lo lắng căng thẳng leo thang đã dẫn tới mức giảm mạnh ngoài dự đoán của nhiều người.
Chỉ trong ngày 8/5, chỉ số tại sàn giao dịch chứ ng khoán thành phố Hồ Chí Minh (VN-Index) giảm 5,9. Tâm lý hoảng loạn kéo dài đến ngày 13/05 khi chỉ số chạm đáy ở mức 513,9 điểm và cho tới lúc này chỉ số VN-Index đã mất 46 điểm hay 8,2% trong vòng 5 ngày giao dịch cù ng hàng nghìn tỷ đồng giá trị cổ phiếu. Thị trường cũng nhận ra phản ứng thái quá này và các chỉ số đã quay đầu tăng điểm liên tiếp từ ngày chạm đáy. Có thể nói rằng khối ngoại là những nhà đầu tư đã tận dụng được tốt nhất cơ hội khi xảy ra biến cố về chính trị khi trong tháng 5 họ mua ròng lớn nhất trong vòng 6 tháng đầu năm 2014 kể cả về khối lượng và giá trị. Chính nhịp mua bán của họ đã giúp thị trường tăng điểm trong giai đoạn này trong khi nhà đầu tư trong nước tỏ ra rất thận trọng.
Trước những tác động của sự kiện giàn khoan HD-981 lên thị trường chứng khoán Việt Nam, phần tiếp theo, tác giả tiến hành nghiên cứu sự tác động của sự kiện này lên nhóm 24 cổ phiếu vốn hóa lớn nhất trên Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) dựa trên thước đo là chỉ số VN-Index. Số liệu nghiên cứu sau đó sẽ được kiểm định thống kê để xác định mức ý nghĩa của kết quả thu được.
4.3. Kết quả nghiên cứu tác động sự kiê ̣n 4.3.1. Nguồn thu thâ ̣p dữ liê ̣u
Đề tài sử dụng chỉ số VN-Index làm chỉ số cơ sở để ước lượng lợi nhuận kỳ vọng của các cổ phiếu theo mô hình thị trường. VN-Index là chỉ số thể hiện xu hướng biến động giá của tất cả các cổ phiếu niêm yết và giao dịch tại Sở giao dịch Chứng Khoán thành phố Hồ Chí Minh. Chỉ số VN-Index so sánh giá trị vốn hóa thị
trường hiện tại với giá trị vốn hóa thị trường cơ sở vào ngày gốc 28/07/2000, là ngày đầu tiên thị trường chứng khoán chính thức đi vào hoạt động.
Dữ liê ̣u đưa vào phân tích trong khóa luâ ̣n là giá chứng khoán niêm yết ta ̣i sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh từ ngày 24/10/2013 đến ngày 19/05/2014. Giá đưa vào để tính toán đi ̣nh lượng là giá đóng cửa của các chứng khoán, và chỉ số đa ̣i diê ̣n cho thi ̣ trường là chỉ số đóng cửa VN-Index trong khoảng thờ i gian nghiên cứu. Các chứng khoán được lựa chọn bao gồm 25 chứng khoán có vốn hóa lớn nhất thị trường tại thời điểm đó, chiếm hơn 80% tỷ trọng của VN- Index. Như vậy, sự biến động giá của các chứng khoán này sẽ có ảnh hưởng nhiều nhất lên chỉ số thị trường VN-Index.
Dữ liệu giá đóng cửa của các cổ phiếu và của chỉ số thị trường VN-Index được tác giả thu thập từ phần mềm FiinPro để phục vụ việc nghiên cứu.
Tác giả phân tích sự kiê ̣n liên quan đến viê ̣c Trung Quốc đă ̣t giàn khoan HD 981 vào vùng đă ̣c quyền kinh tế của Viê ̣t Nam xảy ra vào ngày 02/05/2014. Tuy nhiên, thờ i điểm diễn ra sự kiê ̣n trùng với kỳ nghỉ lễ của Viê ̣t Nam, do vâ ̣y ngày giao dịch gần nhất liền ngay sau ngày sự kiê ̣n là ngày 05/05/2014 được cho ̣n là ngày xảy ra sự kiê ̣n cần nghiên cứu.
Hình 4.11: Đi ̣nh nghi ̃a cửa sổ sự kiê ̣n và cửa sổ ước lươ ̣ng
Để tiến hành nghiên cứu sự kiê ̣n và đánh giá tác đô ̣ng của sự kiê ̣n đến thi ̣ trường chứng khoán, viê ̣c xác định chính xác ngày xảy ra sự kiện là cần thiết. Tuy nhiên trên thực tế có những ngày thị trường không giao dịch, do đó nếu lựa chọn
Cử a sổ ước lượng Cử a sổ sự kiê ̣n
Thờ i gian T0
05/05/2014
23/04/2014 24/10/2013
cửa sổ sự kiện quá ngắn, có thể cửa sổ sự kiện sẽ không bao gồm thời điểm khi các nhà đầu tư thực sự biết về sự kiện xảy ra. Mặt khác, nếu cửa sổ sự kiện quá dài, các thông tin sự kiê ̣n khác có thể sẽ khiến các phát hiện thống kê về sự kiê ̣n đang nghiên cứ u khó khăn và ít tin cậy hơn. Trong các nghiên cứu, cửa sổ sự kiện được lựa cho ̣n thường là vài ngày bao gồm ít nhất là ngày sự kiện được thông báo và một vài ngày trước và sau ngày sự kiện được thông báo.
Trong phạm vi nghiên cứu tác đô ̣ng của sự kiê ̣n Trung Quốc đă ̣t giàn khoan vào vùng biển tranh chấp kinh tế với Viê ̣t Nam, tác giả tiến hành lựa cho ̣n cửa sổ sự kiện với chiều dài 11 ngày giao dịch, từ ngày giao di ̣ch 23/04/2014 đến ngày