VI. Các cổ phiếu khuyến nghị
Trên đỉnh lợi nhuận
Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HOSE: VCB)
Luận điểm đầu tư
Duy trìđộng lực tăng trưởng về cảquy môlẫn lợi nhuận
• Chúng tôidự phóng thunhậplãithuầnvàlợi nhuận trước thuế2021củaVCBvẫn tăng trưởng tốt với mức tăng lần lượt7.65% và 11.54%với giả địnhNIMcủaVCBgiảm nhẹcòn 2.96% chocả năm2021. Trong quý 2/ 2021, NIMcủaVCBđã tănglênmức3.50% do chi phívốn giảm mạnh hơn mức giảmlãisuấtcho vay vàsố dư CASAđược cải thiện. Tuy nhiên, vì tình hình giãn cách xãhội vẫncòn kéo dàiđến hếttháng 9 nên chúng tôi vẫnduy trì quanđiểmNIM 2021giảm nhẹ để phảnánhkhả năngVCBsẽ vẫn hỗ trợlãisuất,giảmlãisuấtcho vay cho các khách hàngbị ảnh hưởng. Trong 6 thángđầu năm, VCBđã thực hiện hỗ trợ giảmlãisuất2,115tỷ đồngcho cáckhoảnvaybị ảnh hưởng(ướctínhxấp xỉ400 nghìntỷ đồng chiếm~43.4%tổng dư nợ).
Lợi nhuận vẫncao trongbối cảnh tăng mạnhtríchlập dựphòngnhằmduy trìchất lượngtàisản Vùngđịnhgiáhấp dẫn, tương đốian toàn trong trunghạnvàđộng lực từcâuchuyện tăng vốn
• Chúng tôi dựphóngcả năm 2021, VCBsẽ đạt được EPS VND5,540 và Giátrị sổsách VND30,428.Vớigiá giao dịch hiện tại củaVCB, VCBđang đượcgiaodịch tại mứctrung bình 4năm gần đâytheo Trailing P/E và Trailing P/B.Đâylàmức địnhgiátương đốian toàn trongbối cảnhVCBđã tiếnhành tríchlập dựphòngrất lớn. Trong thờigiantới,nếuVCBđược chấp thuận tăng vốn điều lệ, ngân hàngsẽcó thêmnguồn lực đểkinh doanh khi huyđộng tiền gửikhách hàngtăng trưởngkháchậmdo lãisuất thấp.
Top pick (%) 1T 6T 12T Tuyệt đối 2.1 4.8 15.6 Tương đối -1.1 -11.4 -33.1 LNST (21F, tỷ đồng) 20,547 Kỳ vọng thị trường(21F, tỷ đồng) n/a
Tăng trưởngEPS (21F, %) 23.9
P/E (21F, x) 17.53
Vốnhoá (tỷ đồng) 369,033
SLCP đang lưuhành (triệucp) 3,709
Tỷlê CP tựdo chuyển nhượng(%) 25.2
Tỷ lệ sở hữu của NĐTNN (%) 23.6 Giáthấp nhất52 tuần 82,300
Giá caonhất52 tuần 116,400
(Cập nhật) TĂNG
TỶ TRỌNG
Giámụctiêu (12T) 112,600
Giáhiện tại(29/09/21) 98,500
Lợi nhuận kỳ vọng 14%
FY (31/12) 12/18 12/19 12/20 12/21F 12/22F 12/23F
Thu nhậplãithuần(tỷ đồng) 28,409 34,577 36,285 39,060 44,698 51,123 Thu nhậpngoài lãi (tỷ đồng) 3,402 4,307 6,607 8,210 9,021 9,310
Lợi nhuận hoạt động(tỷ đồng) 39,278 45,730 49,063 53,845 61,025 68,522
LNST (tỷ đồng) 14,622 18,526 18,473 20,568 25,299 28,601 EPS (VND) 3,584 4,481 4,470 5,540 6,814 7,703 ROE (%) 25.49% 25.90% 21.11% 19.88% 20.17% 18.80% P/E (x) 14.9 20.5 21.9 17.53 14.75 13.05 P/B (x) 3.1 4.1 3.9 3.20 2.70 2.24 BVPS(VND) 17,283 21,808 25,370 30,428 37,196 44,843