C 4.590624 0.594122 7.726738 0.0000 DLOG(VNINDEX(-1)) 0.046807 0.077103 0.607072 0.5450 DLOG(VNINDEX(-2)) -0.137178 0.064837 -2.115730 0.0364 D(LPY) -0.022732 0.004230 -5.373608 0.0000 DLOG(BRENT) 0.362412 0.041389 8.756209 0.0000 DLOG(BRENT(-1)) 0.028850 0.056117 0.514111 0.6081 DLOG(BRENT(-2)) 0.125442 0.051188 2.450596 0.0157 DLOG(IIP2010) -0.010275 0.045486 -0.225893 0.8217 DLOG(IIP2010(-1)) -0.164567 0.047057 -3.497175 0.0007 DLOG(IIP2010(-2)) -0.090828 0.043649 -2.080843 0.0396 D(POLICYRATE) -0.013914 0.005734 -2.426623 0.0167 D(POLICYRATE(-1)) 0.020926 0.005752 3.638149 0.0004 D(POLICYRATE(-2)) 0.027747 0.005937 4.673540 0.0000 D(POLICYRATE(-3)) 0.022866 0.005898 3.876987 0.0002 DLOG(M2) -0.244735 0.297835 -0.821713 0.4129 DLOG(M2(-1)) 0.903045 0.306567 2.945666 0.0039 CointEq(-1)* -0.175284 0.022622 -7.748217 0.0000
Trong ngắn hạn, với mức ý nghĩa 5%, các biến vĩ mô đều có mối quan hệ tích cực hoặc tiêu cực có ý nghĩa thống kê đối với chỉ số giá chứng khoán VN- index, nhưng ở các độ trễ khác nhau, trừ biến tỷ giá. Lạm phát có ảnh hưởng tiêu cực tức thời ngay lập tức tới chỉ số giá chứng khoán VN-index; Giá dầu thô thế giới có ảnh hưởng dương tích cực nhưng hệ số ảnh hưởng ở độ trễ 1 thời kỳ không có ý nghĩa thống kê; chỉ số sản xuất công nghiệp trong ngắn hạn có ảnh hưởng tiêu cực tới giá chứng khoán, mức ảnh hưởng này có ý nghĩa thống kê ở độ trễ 1 và 2 thời kỳ; trong khi đó, ở cùng thời điểm, lãi suất chính sách có ảnh hưởng tiêu cực tới giá chứng khoán thì ở các độ trễ 1, 2, 3 thời kỳ, lãi suất chính sách có ảnh hưởng tích cực tương đối mạnh tới giá chứng khoán; cuối cùng, biến cung tiền sau độ trễ 1 thời kỳ có ảnh hưởng tích cực tới giá chứng khoán. Bên cạnh đó, trong ngắn hạn, sự gia tăng của giá dầu thô thế giới và lượng cung tiền là những nhân tố quan trọng hỗ trợ tốt cho hoạt động giao dịch chứng khoán trên Sàn giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh. Thêm nữa, hệ số ECM(-1) là (- 0,1753) cho thấy, khi có các tác động làm các nhân tố vĩ mô trong mô hình thay đổi, nó sẽ làm lệch giá trị của chỉ số giá chứng
khoán VN-index khỏi đường cân bằng dài hạn và ngay trong tháng tiếp theo, giá trị của những tác động này sẽ có xu hướng trở về vị trí cân bằng với mức độ điều chỉnh là 17,53%.
3.4. Mô hình cho chỉ số giá HNX-index
Đánh giá ảnh hưởng ngắn hạn và dài hạn của biến vĩ mô tới chỉ số giá chứng khoán HNX-index thông qua mô hình ARDL(p,q1,q2,q3,q4,q5,q6) tổng quát có dạng sau:
LHNXINDEXt = α1 + + + + + + + + υ*et-1
3.4.1. Kiểm định Bound Test cho mô hình HNX-index
Sử dụng kiểm định Bound test để kiểm định mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến vĩ mô và HNX-index. Mô hình kiểm định đường bao có dạng sau:
LHNXINDEXt = α1 + + + + + + + +λ0LHNXINDEXt-1 + λ1LIIP2010t-1 +λ2LPYt-1 +λ3LM2t-1 + λ4LEREDt-1 + λ5POLICYRATEt-1 + λ6LBRENTt-1 + et
Bảng 3.12. Kết quả kiểm định đường baocho mô hình HNX-index
F-Bounds Test Null Hypothesis: No levels relationship
Test Statistic Value Signif. I(0) I(1)
Asymptotic: n=1000
F-statistic 6.543873 10% 2.12 3.23
k 6 5% 2.45 3.61
2.5% 2.75 3.99
1% 3.15 4.43
Kết quả kiểm định đường bao với giả thuyết H0: Không tồn tại mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến (λ0 = λ1 = λ2 = λ3 =λ4 = λ5 = λ6) cho thấy, giá trị kiểm định tính toán được từ kết quả đều lớn hơn giá trị giới hạn trên ở tất cả các mức ý nghĩa. Do vậy, bác bỏ giả thuyết H0 hay giữa các biến trong mô hình có tồn tại mối quan hệ dài hạn.
3.4.2. Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình HNX-index .