Một cách tiếp cận quan trọng trong định giá doanh nghiệp và cách tiếp cận thu nhập, theo đó giá trị doanh nghiệp được xác định trên cơ sở chiết khấu các khoản thu nhập/dòng tiền mà doanh nghiệp mang lại trong tương lai. Cách tiếp cận thu nhập là cơ sở của phương pháp chiết khấu thu nhập và dòng tiền trong định giá doanh nghiệp.
Cách tiếp cận thu nhập dựa trên việc dự báo các dòng thu nhập/ dòng tiền doanh nghiệp mang lại trong tương lai cho người hưởng lợi. Đây là ý nghĩa của dự báo tài chính đối với định giá doanh nghiệp.
Có hai hương pháp dự báo tài chính được áp dụng phổ biến là phương pháp tỷ lệ phần trăm doanh thu và phương pháp sử dụng nhóm các chỉ tiêu đặc trưng tài chính của doanh nghiệp.
Phương pháp tỷ lệ phần trăm trên doanh thu 2.5.2.1
Đây là một phương pháp dự đoán tài chính ngắn hạn, đơn giản. Nội dung phương pháp này như sau:
- Bước 1: Tính số dư của các chỉ tiêu trên báo cáo tình hình tài chính (Bảng CĐKT) năm báo cáo.
- Bước 2: Chọn những khoản chịu sự biến động trực tiếp và có quan hệ chặt chẽ với doanh thu. Tính tỷ lệ phần trăm của các khoản đó so với doanh thu.
- Bước 3: Dùng tỷ lệ phần trăm đã tính được ở bước 2 để ước tính nhu cầu vốn kinhh doanh, dựa vào chỉ tiêu doanh thu dự tính cần đạt được ở năm sau.
- Bước 4: Định hướng các nguồn trang trải nhu cầu tăng kinh doanh trên cơ sở kết quả kinh doanh thực tế.
Ví dụ: Công ty A có bảng báo cáo tình hình tài chính và tình hình kết quả kinh doanh năm 201X như ở dưới. Hãy lập dự báo tài chính cho doanh nghiệp trong năm 201X+1. Giả định doanh thu tăng 10% trong năm 201X+1, lãi không thay đổi, công ty giữ nguyên chính sách trả cổ tức.
Giải:
Sử dụng phương pháp tỷ lệ phần trăm trên doanh thu, ta giả định khi doanh thu tăng, tỷ lệ phần trăm trên doanh thu của chi phí, các Tài sản dài hạn và ngắn hạn đều không đổi. Từ đó có bảng tỷ lệ phần trăm tính trên doanh thu của các khoản chủ yếu như sau:
56
Báo cáo kết quả kinh doanh 201X (,000$)
Doanh thu 2000
Giá vốn hàng bán 1800 90% Doanh thu
EBIT 200 Tính
Lãi 40 10% Nợ
Thu nhập trước thuế 160 Tính
Thuế TNDN 64 40% thu nhập trước thuế Thu nhập ròng sau thuế 96 Tính
Cổ tức 64 Tỷ lệ chi trả cổ tức 2/3
Lợi nhuận giữ lại 32 Tính
Báo cáo tình hình tài chính 201X (,000$) (cuối năm)
Tài sản 1000 50% doanh thu
Tài sản ngắn hạn 200 10% doanh thu Tài sản dài hạn 800 40% doanh thu Nguồn vốn 1000 Cân bằng tổng tài sản
Nợ dài hạn 400
Vốn cổ phần 600
Sử dụng giả định doanh thu tăng trưởng 10% và tỷ lệ phần trăm trên doanh thu trên để xác định các chỉ tiêu trên Báo cáo kết quả kinh doanh và báo cáo tình hình tài chính của công ty năm 201X+1 như sau:
Báo cáo kết quả kinh doanh kế hoạch 201X+1 (,000$)
Doanh thu 2200
Giá vốn hàng bán 1980 90% Doanh thu
EBIT 220 Tính
Lãi 40 10% Nợ đầu năm trước
Thu nhập trước thuế 180 Tính
Thuế TNDN 72 40% thu nhập trước thuế
Thu nhập ròng sau thuế 108 Tính
Cổ tức 72 Tỷ lệ chi trả cổ tức 2/3
57
Báo cáo tình hình tài chính kế hoạch 201X+1 (,000$) (cuối năm)
Tài sản 1100 50% doanh thu
Tài sản ngắn hạn 220 10% doanh thu
Tài sản dài hạn 880 40% doanh thu
Nguồn vốn 1036 Cân bằng tổng tài sản
Nợ dài hạn 400 Tạm thời giữ nguyên
Vốn cổ phần 636 Tăng bằng LNGL 2011
Vốn cần huy động thêm (AFN) 64
Tính toán cho thấy, công ty A cần huy động thêm 64.000$ cho nhu cầu tài trợ kinh doanh năm tới. Tùy thuộc vào chính sách tài chính của công ty, công ty có thể chọn huy động số vốn này bằng vay nợ, phát hành thêm vốn cổ phần hoặc hỗn hợp cả hai nguồn vốn. Các lựa chọn này sẽ ảnh hưởng tới các chỉ tiêu tài chính của công ty.
Chẳng hạn nếu công ty quyết định huy động toàn bộ 64.000$ cần thêm bằng vốn vay nợ dài hạn, báo cáo tình hình tài chính trong năm tới và dự báo nhu cầu tài trợ năm tới của công ty được tính trong bảng sau:
Báo cáo tình hình tài chính kế hoạch 201X+1 (,000$) (cuối năm) Tài sản 1100 50% doanh thu
Tài sản ngắn hạn 220 10% doanh thu Tài sản dài hạn 880 40% doanh thu
Nguồn vốn 1100 Cân bằng tổng tài sản
Nợ dài hạn 464 Vay nợ mới 64 (khoản mục điều chỉnh) Vốn cổ phần 636 Tăng bằng LNGL 2011
Kế hoạch tài trợ và sử dụng vốn (,000$)
Nguồn 100
Lợi nhuận giữ lại 36
Vay mới 64
Sử dụng 100
Đầu tư TS ngắn hạn 20
58
Phương pháp sử dụng nhóm các chỉ tiêu đặc trưng tài chính doanh nghiệp 2.5.2.2
Phương pháp này yêu cầu người phân tích tổng hợp số liệu tài chính trung bình, đặc trưng cho ngành sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp đang xem xét, sau đó sử dụng số liệu trung bình này để dự báo tài chính cho doanh nghiệp. Muốn thực hiện phương pháp này một cách hợp lý, người phân tích cần nắm chắc đặc điểm, các chính sách kinh doanh, tài chính của doanh nghiệp đang xem xét so với các doanh nghiệp trong ngành để có những điều chỉnh cần thiết nhằm đảm bảo kết quả kế hoạch tài chính đáng tin cậy.
CÂU HỎI ÔN TẬP CHƯƠNG
1. Nêu và giải thích nội dung các công thức xác định giá trị thời gian của tiền đối với các loại dòng tiền khác nhau.
2. Trình bày khái niệm tỷ suất sinh lời và rủi ro. Nêu công thức xác định tỷ suất sinh lời và rủi ro.
3. Mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lời và rủi ro được thể hiện thông qua mô hình nào? Trình bày chi tiết nội dung mô hình đó.
4. Nêu và giải thích nội dung các công thức xác định chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp.
5. Trình bày nội dung các nguyên tắc và cách xác định dòng tiền của doanh nghiệp.
TÀI LIỆU THAM KHẢO CHƯƠNG
Vũ Duy Hào, Đàm Văn Huệ, 2009, Quản trị tài chính doanh nghiệp, Trường Đại học kinh tế quốc dân, NXB Giao thông vận tải.
Bộ Tài chính, 2016, Thẩm định giá doanh nghiệp, Tài liệu bồi dưỡng kiến thức ngắn hạn nghiệp vụ thẩm định giá.
Nguyễn Minh Điện, 2010, Thẩm định giá Tài sản và Doanh nghiệp, Nhà xuất bản Thông kê, Hà Nội.