X. PHÂN CHIA LỢI NHUẬN CỦA DOANH NGHIỆP 1 Cỏc nguyờn tắc phõn chia lợi nhuận
3. Chớnh sỏch cổ tức của cụng ty cổ phần
3.1. Chớnh sỏch cổ tức và cỏc nhõn tố ảnh hưởng đến việc hoạch định chớnh sỏch cổ tức cổ tức
a) Cổ tức và nguồn gốc của cổ tức
- Khỏi niệm: Cổ tức là khoản lợi nhuận sau thuế của cụng ty dành trả cho cỏc cổ đụng hiện hành.
- Trờn thực tế cú rất nhiều cỏch mà cụng ty cổ phần phõn phối tiền mặt cho cỏc cổ đụng, chẳng hạn cụng ty sử dụng tiền để mua lại cổ phần nhằm mục tiờu nhất định nào đú,
nhưng chỉ được gọi là cổ tức nếu như lượng tiền mặt đú được lấy từ lợi nhuận. Như vậy, nguồn gốc của cổ tức là lợi nhuận sau thuế đó thực hiện của cụng ty cổ phần.
- Cổ tức cú thể được trả cho cổ đụng dưới nhiều hỡnh thức khỏc nhau, như bằng tiền mặt, bằng cổ phiếu hoặc bằng tài sản. Việc lựa chọn cỏc hỡnh thức cổ tức khỏc nhau đều cú những tỏc động, ảnh hưởng nhất định đến giỏ trị sổ sỏch cổ phần, giỏ trị cụng ty, vốn đầu tư…
- Đối với cụng ty cổ phần, Hội đồng quản trị sẽ quyết định tỷ lệ và hỡnh thức chi trả cổ tức dựa trờn kết quả hoạt động kinh doanh và chớnh sỏch cổ tức mà cụng ty đang theo đuổi.
- Để đỏnh giỏ một chớnh sỏch cổ tức của cụng ty cổ phần, người ta chủ yếu sử dụng cỏc chỉ tiờu sau:
Thứ nhất: Cổ tức một cổ phần thường, chỉ tiờu này đo lường mức trả cổ tức tớnh trờn một cổ phần thường mà nhà đầu tư cú thể nhận được từ việc đầu tư vào cổ phần thường.
Lợi nhuận dành trả cổ tức cho cổ đụng thường Cổ tức một cổ phần thường =
Số lượng cổ phần thường đang lưu hành
Thứ hai: Tỷ suất lợi tức cổ phần thường, chỉ tiờu này phản ỏnh quan hệ giữa mức cổ tức của một cổ phần thường và giỏ thị trường của cổ phần thường. Chỉ tiờu này nhằm đo lường mức sinh lời thực tế mà cổ đụng thường nhận được từ việc đầu tư vào một cổ phần thường.
Cổ tức một cổ phần thường hàng năm Tỷ suất cổ tức =
Giỏ thị trường một cổ phần thường
Thứ ba: Tỷ lệ chi trả cổ tức, phản ỏnh mối quan hệ giữa mức cổ tức cổ đụng thường nhận được so với thu nhập của một cổ phần thường. Chỉ tiờu này cho biết một đồng thu nhập cổ phần thỡ cụng ty dành bao nhiờu để trả cổ tức cho cổ đụng.
Cổ tức một cổ phần thường Tỷ lệ chi trả cổ tức =
Thu nhập một cổ phần thường
Thụng qua tỷ lệ chi trả cổ tức, cỏc nhà phõn tớch sẽ đỏnh giỏ và ước lượng được tỷ lệ tỏi đầu tư lợi nhuận, qua đú cú thể ước lượng được tỷ lệ tăng trưởng thu nhập trong tương lai.
b) Chớnh sỏch cổ tức của cụng ty cổ phần
- Khỏi niệm: Chớnh sỏch cổ tức thể hiện quyết định giữa việc chia lợi nhuận cho cổ đụng so với việc tỏi đầu tư lợi nhuận vào chớnh cụng ty đú.
- Việc trả cổ tức cao hay thấp sẽ tỏc động đến thu nhập thực tế ở hiện tại và tiềm năng tăng trưởng thu nhập trong tương lai của cổ đụng. Do vậy, chớnh sỏch cổ tức thực chất là giải quyết mối quan hệ giữa thu nhập hiện tại và tăng trưởng tương lai.
- Chớnh sỏch cổ tức là một trong ba chớnh sỏch quan trọng bậc nhất cú tỏc động đến lợi ớch của cỏc cổ đụng trong cụng ty thể hiện:
Thứ nhất: Chớnh sỏch trả cổ tức cú ảnh hưởng quan trọng đến tỷ lệ tăng trưởng thu nhập và cổ tức trong tương lai của cổ đụng.
Thứ hai: Chớnh sỏch trả cổ tức cú tỏc động trực tiếp đến giỏ trị tài sản thực tế của cổ đụng, một mặt cổ tức là thu nhập ở hiện tại và chắc chắn, mặt khỏc chớnh sỏch cổ tức cú thể giảm thiểu cỏc khoản chi phớ khi thu nhập về đến tay cổ đụng, vỡ thu nhập thực tế cú thể bị sụt giảm do cỏc yếu tố như thuế thu nhập, chi phớ giao dịch.
Thứ ba: Thụng qua việc trả cổ tức cũn thể hiện dấu hiệu thụng tin về hiệu quả hoạt động của cụng ty ra ngoài thị trường, đến cỏc nhà đầu tư khỏc.
Với những lý do trờn đũi hỏi nhà quản trị cụng ty phải cõn nhắc xem xột trong việc hoạch định chớnh sỏch cổ tức một cỏch hợp lý, phự hợp với tỡnh hỡnh và xu thế phỏt triển của cụng ty.
- Mục tiờu của chớnh sỏch cổ tức: Tối đa hoỏ giỏ cổ phiếu trờn thị trường.
c) Cỏc hỡnh thức cổ tức
+ Cổ tức tiền mặt: Đõy là hỡnh thức cổ tức rất phổ biến trờn thế giới, khi cụng ty thực hiện trả cổ tức tiền mặt sẽ làm giảm một lượng tài sản của cụng ty, đồng thời nguồn vốn chủ sở hữu của cụng ty cũng bị sụt giảm theo tương ứng.
Đối với cổ đụng, khi cụng ty trả cổ tức bằng tiền mặt sẽ tạo ra thu nhập thực tế cho cổ đụng và đú cũng là tớn hiệu về hoạt động kinh doanh của cụng ty đến cỏc nhà đầu tư.
+ Cổ tức cổ phiếu: Trả cổ tức cổ phiếu giống như việc chia tỏch cổ phiếu. Khi thực hiện trả cổ tức bằng cổ phiếu, cụng ty sẽ phỏt hành thờm một lượng cổ phiếu mới và phõn chia cho cổ đụng hiện hành theo tỷ lệ cổ phiếu mà họ đang nắm giữ. Chẳng hạn, nếu cụng ty trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 5%, thỡ cổ đụng nào đang nắm giữ 100 cổ phần thỡ sẽ được nhận thờm 5 cổ phần mới mà khụng phải trả tiền. Khi trả cổ tức bằng cổ phiếu, tổng giỏ trị tài sản của cụng ty khụng thay đổi, chỉ cú sự dịch chuyển nguồn vốn từ lợi nhuận sang vốn cổ phần. Tuy nhiờn, do số lượng cổ phần lưu hành tăng lờn làm cho giỏ trị sổ sỏch mỗi cổ phần giảm xuống.
+ Cổ tức tài sản: Đõy là hỡnh thức trả cổ tức ớt phổ biến nhất, tuy nhiờn trờn thực tế vẫn cú một số cụng ty trả cổ tức bằng hỡnh thức này. Để thực hiện việc trả cổ tức, cụng ty cú thể trả cho cổ đụng sản phẩm mà cụng ty đang sản xuất, hoặc bằng những tài sản tài chớnh mà cụng ty đang nắm giữ của cỏc cụng ty cổ phần khỏc.
Với hỡnh thức cổ tức này, cụng ty cũng bị giảm đi một lượng tài sản và điều này cũng dẫn đến làm giảm giỏ trị sổ sỏch của cổ phiếu.
d) Cỏc nhõn tố chủ yếu ảnh hưởng đến chớnh sỏch cổ tức * Những quy định phỏp lý
Việc phõn chia cổ tức phải tuõn thủ những quy định phỏp lý nhất định. Những nguyờn tắc sau đõy cú tớnh chất thụng lệ được nhiều nước sử dụng:
+ Nguyờn tắc: “Lợi nhuận rũng đó thực hiện”; + Nguyờn tắc: “Bảo toàn vốn”;
+ Nguyờn tắc: “Tài chớnh lành mạnh”;
* Nhu cầu hoàn trả nợ vay
Nếu cụng ty đó sử dụng nhiều nợ dài hạn để đầu tư thỡ cần phải giữ lại phần nhiều lợi nhuận để chuẩn bị cho việc trả nợ.
* Cơ hội đầu tư
Nếu cụng ty cú những cơ hội đầu tư hứa hẹn khả năng tăng trưởng cao thỡ cụng ty cú xu hướng giữ lại phần lớn lợi nhuận rũng tỏi đầu tư.
* Mức doanh lợi vốn của cụng ty
Nếu cụng ty cú mức doanh lợi vốn đạt cao hơn so với cỏc DN khỏc thỡ cỏc cổ đụng cú xu hướng muốn để lại phần lớn lợi nhuận rũng để tỏi đầu tư và ngược lại.
* Sự ổn định về lợi nhuận của cụng ty
Nếu cụng ty cú mức lợi nhuận tương đối ổn định hoặc chắc chắn tăng trong tương lai thỡ cụng ty cú thể dành phần lớn lợi nhuận rũng để chi trả cổ tức và ngược lại.
*Khả năng thõm nhập vào thị trường vốn
Những cụng ty lớn, cú thời gian hoạt động lõu, cú lợi nhuận tương đối ổn định, cú uy tớn cao... thường cú khả năng dễ dàng huy động vốn trờn thị trường tài chớnh. Vỡ vậy, cỏc cụng ty này cú thể dành tỷ lệ cao lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức và ngược lại.
* Xu thế của nền kinh tế
Trong thời kỡ nền kinh tế suy thoỏi, ớt cú cơ hội đầu tư, lói suất thị trường sụt giảm. Nếu cụng ty cú nhu cầu về vốn, cú thể dễ dàng vay vốn với khối lượng lớn với lói suất thấp, thỡ Cụng ty cú thể dành phần lớn lợi nhuận rũng để trả cổ tức và ngược lại
* Quyền kiểm soỏt cụng ty
Nếu cỏc cổ đụng của Cụng ty muốn duy trỡ quyền quản lý và kiểm soỏt Cụng ty thỡ thường giữ lại phần nhiều lợi nhuận rũng để tỏi đầu tư và ngược lại.
* Thuế thu nhập cỏ nhõn
Do thuế thu nhập cỏ nhõn thường đỏnh thuế theo biểu thuế luỹ tiến hoặc cú sự khỏc nhau về thuế suất giữa cổ tức và lói vốn, nờn nhiều cụng ty căn cứ vào sự khỏc biệt đú để xỏc định mức trả cổ tức. Chẳng hạn, nếu như thuế suất cổ tức thấp hơn thuế suất lói vốn thỡ cổ đụng thớch trả cổ tức hơn và ngược lại.
3.2. Cỏc chớnh sỏch cổ tức của cụng ty cổ phần
a) Chớnh sỏch ổn định cổ tức
Theo chớnh sỏch này Cụng ty đảm bảo duy trỡ việc trả cổ tức liờn tục qua cỏc năm, mức trả cổ tức qua cỏc năm là tương đối ổn định mặc dự lợi nhuận hàng năm cú thể biến động. Hiện nay do hiện tượng lạm phỏt làm cho cỏc cụng ty cú xu hướng trả cổ tức tăng trưởng theo một tỷ lệ nhất định.
Việc thực hiện chớnh sỏch ổn định cổ tức mang lại cho Cụng ty những lợi ớch
+ Tạo tiền đề cho việc tăng giỏ cổ phiếu của Cụng ty trờn thị trường, do tạo ra thu nhập thực tế cho cổ đụng.
Những Cụng ty thực hiện trả cổ tức ổn định sẽ tạo ra sự hấp dẫn đối với cỏc nhà đầu tư ở khả năng nhận được thu nhập dưới hỡnh thức cổ tức một cỏch chắc chắn, điều này tạo ra một hỡnh ảnh đẹp, ổn định kinh doanh của cụng ty, dẫn đến làm tăng giỏ cổ phiếu của Cụng ty trờn thị trường và ngược lại.
+ Tạo điều kiện thuận lợi cho việc quản lý, điều hành hoạt động kinh doanh của Cụng ty.
Thực hiện trả cổ tức ổn định dẫn đến ổn định thành phần cổ đụng, tạo thuận lợi cho cụng tỏc quản lý Cụng ty và ngược lại.
+ Tạo điều kiện để chứng khoỏn của Cụng ty được niờm yết, trao đổi trờn thị trường Sở giao dịch.
Việc trả cổ tức ổn định là một trong cỏc điều kiện để cổ phiếu của Cụng ty được niờm yết trờn Sở giao dịch chứng khoỏn, tạo thuận lợi cho Cụng ty trong việc huy động vốn đầu tư trờn thị trường.
Tuy nhiờn việc trả cổ tức ổn định làm cho Cụng ty khụng chủ động trong việc sử dụng nguồn lợi nhuận để lại để đỏp ứng cỏc nhu cầu đầu tư, bổ sung, tăng vốn kinh doanh.
b) Chớnh sỏch thặng dư cổ tức
Theo chớnh sỏch này, cụng ty cổ phần chỉ thực hiện việc chi trả cổ tức sau khi đó ưu tiờn giữ lại lợi nhuận để tỏi đầu tư, đảm bảo cơ cấu huy động vốn tối ưu cho đầu tư của Cụng ty.
Như vậy, chớnh sỏch cổ tức này bị phụ thuộc vào cơ hội đầu tư của cụng ty. Lý do chủ yếu để lựa chọn chớnh sỏch trả cổ tức này là:
- Một là: Trường hợp cụng ty đang cú nhiều cơ hội đầu tư tăng trưởng - Hai là: Cụng ty sẽ giảm được chi phớ sử dụng vốn.
- Ba là: Giỳp cổ đụng trỏnh thuế hoặc hoón thuế thu nhập cỏ nhõn. -Bốn là: Trỏnh phải phõn chia quyền kiểm soỏt, biểu quyết.
Tuy nhiờn, nếu như việc giữ lại lợi nhuận mà khụng cú cơ hội đầu tư tốt sẽ làm cho thu nhập thực tế của cổ đụng bị sụt giảm, ảnh hưởng đến tõm lý của cỏc nhà đầu tư, dẫn đến nhà đầu tư đỏnh giỏ thấp và cú thể trả giỏ thấp về cổ phiếu của cụng ty.
3.3. Cỏc quỹ của cụng ty cổ phần:
Cỏc quỹ của Cụng ty cổ phần được quy định tại điều lệ cụng ty. Cụng ty cổ phần cú thể trớch lập cỏc quỹ như đối với cụng ty nhà nước, bao gồm Quỹ dự phũng tài chớnh, quỹ khen thưởng phỳc lợi, quỹ đầu tư phỏt triển quỹ thưởng ban quản lý điều hành.
Mức trớch lập lợi nhuận sau thuế vào cỏc quỹ do Đại hội đồng cổ đụng quyết định.