VI. QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
1. Xỏc định dũng tiền của dự ỏn đầu tư
1.1. Nguyờn tắc xỏc định dũng tiền: Khi xỏc định dũng tiền của dự ỏn cần ỏp dụng5 nguyờn tắc cơ bản sau đõy: 5 nguyờn tắc cơ bản sau đõy:
(1) Dũng tiền nờn được đo lường trờn cơ sở tăng thờm: Núi cỏch khỏc, nờn đỏnh giỏ dũng tiền cho một dự ỏn cụ thể trờn gúc độ toàn bộ dũng tiền của doanh nghiệp sẽ bị tỏc động như thế nào nếu dự ỏn được chấp nhận so với tỏc động khi dự ỏn khụng được chấp nhận. Vỡ vậy, nờn đưa vào phõn tớch tất cả cỏc thay đổi trong dũng doanh thu, dũng chi phớ và dũng thuế phỏt sinh do việc chấp nhận dự ỏn. Ngược lại, khụng tớnh đến dũng tiền khụng bị dự ỏn làm thay đổi.
(2) Dũng tiền nờn được tớnh toỏn trờn cơ sở sau thuế: Vỡ đầu tư ban đầu cho một dự ỏn đũi hỏi chi phớ bằng tiền mặt sau thuế, nờn thu nhập từ dự ỏn cũng được tớnh bằng cựng đơn vị, tức là dũng tiền sau thuế.
(3) Tất cả tỏc động giỏn tiếp của một dự ỏn phải được xem xột khi đỏnh giỏ dũng tiền: Thớ dụ, nếu một đề xuất mở rộng nhà mỏy đũi hỏi phải tăng vốn lưu động cho toàn doanh nghiệp, cú thể dưới hỡnh thức tồn quỹ tiền mặt, hàng tồn kho, hay khoản phải thu lớn hơn. Việc gia tăng vốn lưu động này nờn được tớnh vào đầu tư thuần cần thiết cho dự ỏn. Hoặc một phõn xưởng của doanh nghiệp giới thiệu một sản phẩm mới cạnh tranh trực tiếp với sản phẩm do một phõn xưởng khỏc sản xuất. Phõn xưởng đầu cú thể thấy sản phẩm này đỏng được đầu tư, nhưng khi tớnh đến tỏc động trờn doanh số của phõn xưởng thứ hai, dự ỏn cú thể trở nờn kộm hấp dẫn hơn.
(4) Cỏc chi phớ thiệt hại khụng được tớnh vào dũng tiền của dự ỏn: Chi phớ thiệt hại là một chi phớ đó được đưa ra, do đú dự chấp thuận hay từ chối dự ỏn thỡ nú vẫn tồn tại. Vỡ
cỏc chi thiệt hại khụng thể thu hồi lại, nờn chỳng khụng được tớnh vào dũng tiền của dự ỏn. Chi phớ này cũn gọi là chi phớ chỡm - chi phớ chỡm là loại chi phớ khụng thớch đỏng.
(5) Giỏ trị cỏc tài sản sử dụng trong một dự ỏn nờn được tớnh theo cỏc chi phớ cơ hội của chỳng: Cỏc chi phớ cơ hội của tài sản là dũng tiền mà cỏc tài sản đú cú thể tạo ra nếu chỳng khụng được sử dụng trong dự ỏn đang xem xột.
Cú thể ỏp dụng năm nguyờn tắc đỏnh giỏ dũng tiền trờn vào tớnh toỏn đầu tư thuần và dũng tiền thuần của một dự ỏn.
1.2. Nội dung xỏc định dũng tiền thuần (điển hỡnh) của dự ỏn
a) Xỏc định dũng tiền thuần đầu tư (dũng tiền ra)
Đầu tư thuần vào một dự ỏn là việc sử dụng vốn để hỡnh thành lượng tài sản cần thiết cho dự ỏn. Nội dung gồm:
- Đầu tư vốn để hỡnh thành tài sản cố định.
- Đầu tư vốn để hỡnh thành TSLĐ thường xuyờn cho dự ỏn.
Ngoài ra, trong quỏ trỡnh vận hành dự ỏn, cú thể sẽ cú đầu tư bổ sung, thỡ số vốn đầu tư bổ sung đú cũng là dũng tiền ra của dự ỏn.
Khi xỏc định dũng tiền ra của dự ỏn cần chỳ ý tới thu nhập thuần từ việc bỏn cỏc tài sản hiện cú trong trưũng hợp đầu tư là một quyết định thay thế, và thuế phỏt sinh do việc bỏn cỏc tài sản hiện cú hoặc mua tài sản mới.
b) Xỏc định dũng tiền thuần hoạt động (dũng tiền vào)
Dũng tiền vào của dự ỏn đầu tư thể hiện dũng tiền thu nhập do dự ỏn đầu tư đưa lại. Đối với dự ỏn sản xuất kinh doanh, dũng tiền vào bao gồm:
- Dũng tiền thuần hoạt động hàng năm: Là khoản chờnh lệch giữa số tiền thu được (dũng tiền vào) và số tiền chi ra (dũng tiền ra) phỏt sinh từ hoạt động thường xuyờn hỏng năm khi dự ỏn đi vào hoạt động. Đối với một dự ỏn đầu tư trong kinh doanh tạo ra doanh thu bỏn hàng hoỏ hoặc dịch vụ thỡ dũng tiền thuần từ hoạt động hàng năm của dự ỏn được xỏc định trực tiếp bằng chờnh lệch giữa dũng tiền vào do bỏn sản phẩm, hàng hoỏ với dũng tiền ra do mua vật tư và chi phớ khỏc bằng tiền liờn quan đến viờc sản xuất, tiờu thụ sản phẩm hàng hoỏ và tiền thuế thu nhập mà doanh nghiệp phải nộp.
Hoặc cú thể tớnh giỏn tiếp: Dũng tiền thuần
hoạt động hàng năm =
Lợi nhuận sau thuế hàng năm +
Khấu hao TSCĐ hàng năm
- Thu hồi số vốn lưu động đó ứng ra do thu hẹp quy mụ hoạt động kinh doanh hoặc khi kết thỳc dự ỏn.
- Thu hồi tài sản cố định cũn lại (sau thuế) do nhượng bỏn hay thanh lý .
c) Xỏc định dũng tiền thuần của dự ỏn: Là tổng đại số dũng tiền ra và dũng tiền vào của dự ỏn, hay cỏc dũng tiền mặt thu vào sau đú trừ đi cỏc dũng tiền mặt chi ra (tại từng thời điểm). Đối với bất kỳ năm nào trong đời sống của một dự ỏn, cỏc dũng tiền này cú thể được định nghĩa như sự thay đổi trong thu nhập hoạt động (sau thuế), cộng với thay đổi trong khấu hao trừ đi thay đổi trong đầu tư vốn lưu động cần thiết để hỗ trợ cho dự ỏn