VI. CHI PHÍ SỬ DỤNGVỐN VÀ HỆ THỐNG ĐềN BẨY
1.Chi phớ sử dụngvốn
1.1. Khỏi niệm chi phớ sử dụng vốn
Để đỏp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư và hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp cú thể huy động sử dụng nhiều nguồn vốn hay núi khỏc đi là nhiều nguồn tài trợ khỏc nhau như vay vốn, phỏt hành cổ phiếu ưu đói, cổ phiếu thường (đối với cụng ty cổ phần)... Để cú quyền sử dụng cỏc nguồn vốn này, doanh nghiệp phải trả một khoản tiền nhất định cho nguời cung cấp vốn - Người chủ sở hữu vốn. Đú chớnh là cỏi giỏ mà doanh nghiệp phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ để thực hiện đầu tư cũng như hoạt động kinh doanh núi chung của doanh nghiệp hay cũn gọi là chi phớ sử dụng vốn.
Trờn gúc độ tài chớnh doanh nghiệp, giỏ hay chi phớ sử dụng vốn được xem xột ở đõy là chi phớ cơ hội và chi phớ đú được xỏc định từ thị trường vốn. Chi phớ sử dụng vốn cú thể được xỏc định bằng số tuyệt đối là một số tiền hay được xỏc định bằng số tương đối là một tỷ lệ phần trăm (%). Cỏch thụng thường là người ta hay sử dụng tỷ lệ phần trăm (%). Trờn gúc độ của người đầu tư là người cung cấp vốn cho doanh nghiệp thỡ chi phớ sử dụng vốn là tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư đũi hỏi khi cung cấp vốn cho doanh nghiệp. Mức sinh lời này phải tương xứng với mức độ rủi ro mà nhà đầu tư cú khả năng gặp phải khi cung cấp vốn. Núi chung, khi nhà đầu tư nhận thấy mức độ rủi ro của doanh nghiệp lớn hơn thỡ họ cũng sẽ đũi hỏi một tỷ suất sinh lời lớn hơn tương xứng với mức rủi ro.
Đối với doanh nghiệp là người sử dụng nguồn tài trợ thỡ chi phớ sử dụng vốn là tỷ suất sinh lời tối thiểu cần phải đạt được khi sử dụng nguồn tài trợ đú cho đầu tư hay hoạt động kinh doanh để đảm bảo cho tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập trờn một cổ phần là khụng bị sụt giảm .
Chi phớ sử dụng vốn được xỏc định tại một thời điểm, cú thể được xỏc định cho cỏc dự ỏn đầu tư hay một doanh nghiệp nhưng cần phải được xỏc định trờn cơ sở xem xột cỏc chi phớ vốn ở hiện tại chứ khụng phải dựa trờn chi phớ trong quỏ khứ.
Việc xem xột chi phớ sử dụng vốn là vấn đề rất quan trọng đối với cỏc nhà quản lý doanh nghiệp, cỏc nhà đầu tư. Xem xột chi phớ sử dụng vốn tạo ra tầm nhỡn cho nhà quản lý khi xem xột chiến lược huy động vốn của doanh nghiệp. Chi phớ sử dụng vốn là một căn cứ quan trọng để lựa chọn dự ỏn đầu tư làm gia tăng giỏ trị doanh nghiệp cũng như khi đưa ra nhiều quyết định tài chớnh khỏc.
Lý luận và thực tiễn đó chứng minh cỏc khú khăn trong tớnh toỏn và quản lý chi phớ này, bởi lẽ nú phụ thuộc vào khỏ nhiều yếu tố: tớnh mạo hiểm của việc sử dụng vốn, lói suất của cỏc khoản nợ phải trả, cấu trỳc tài chớnh của doanh nghiệp, chớnh sỏch phõn phối lợi nhuận... Vỡ vậy, khi tớnh toỏn chi phớ về sử dụng vốn cần cú một tầm nhỡn và phải lượng hoỏ chi phớ bỡnh quõn của tất cả cỏc nguồn tài trợ.
1.2. Cỏc nhõn tố ảnh hưởng đến chi phớ sử dụng vốn
Cú nhiều nhõn tố khỏc nhau ảnh hưởng đến chi phớ sử dụng vốn của doanh nghiệp.
*Nhúm nhõn tố khỏch quan:
- Lói suất thị trường: Khi lói suất thị trường ở mức cao thỡ tỷ suất sinh lời đũi hỏi của cỏc nhà đầu tư cũng cao, do đú chi phớ sử dụng vốn của doanh nghiệp cũng cao và ngược lại.
- Chớnh sỏch thuế thu nhập thu nhập: Do lói vay được tớnh vào chi phớ làm giảm trừ khoản thu nhập chịu thuế, dẫn đến giảm số thuế thu nhập mà doanh nghiệp phải nộp. Vỡ vậy, lói vay đưa lại khoản lợi về thuế, nếu thuế suất cao khoản lợi về thuế lớn làm giảm chi phớ sử dụng vốn vay và ngược lại.
* Nhúm nhõn tố chủ quan
- Chớnh sỏch đầu tư: Nếu cụng ty thực hiện chớnh sỏch đầu tư vào những tài sản cú mức độ rủi ro cao thỡ tỷ suất sinh lời đũi hỏi của cỏc nhà đầu tư cũng cao và ngược lại. Do đú, cũng làm cho chi phớ sử dụng vốn thay đổi.
- Chớnh sỏch tài trợ: Khi doanh nghiệp huy động vốn vay nhiều sẽ làm tăng rủi ro tài chớnh đối với khoản vốn của cỏc nhà đầu tư, điều đú kộo theo sự gia tăng chi phớ sử dụng vốn của doanh nghiệp.
- Chớnh sỏch cổ tức: Chớnh sỏch cổ tức của cụng ty quyết định quy mụ lợi nhuận tỏi đầu tư nhiều hay ớt. Nếu tỏi đầu tư nhiều, doanh nghiệp hạn chế phải huy động vốn từ bờn ngoài cú chi phớ sử dụng vốn cao hơn.
1.3. Chi phớ sử dụng vốn của từng nguồn tài trợ
Mỗi ngưồn tài trợ hay nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng cú đặc điểm khỏc nhau và chi phớ khỏc nhau. Sau đõy sẽ xem xột chi phớ sử dụng vốn của từng nguồn tài trợ riờng biệt.
(1) Chi phớ sử dụng vốn vay
Một trong ưu thế của việc sử dung vốn vay so với cỏc nguồn tài trợ bờn ngoài khỏc là tiền lói vay phải trả được trừ ra trước khi tớnh thuế thu nhập. Do đú, khi xỏc định chi phớ sử dụng vốn vay phải chia ra 2 trường hợp là chi phớ sử dụng vốn vay trước và sau khi tớnh thuế thu nhập.
a) Chi phớ sử dụng vốn vay trước thuế
Chi phớ sử dụng vốn vay trước thuế là tỷ suất sinh lời tối thiểu doanh nghiệp phải đạt được khi sử dụng vốn vay chưa tớnh đến ảnh hưởng của thuế thu nhập mà doanh nghiệp phải đạt được để tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập mỗi cổ phần khụng bị sụt giảm.
Gọi D là vốn vay
- rdt là chi phớ sử dụng vốn vay trước thuế thu nhập doanh nghiệp. - Ci là tiền (gốc và lói) trả cho chủ nợ (i = 1 → n)
Thỡ: D = ( rdt) C i i n i + Σ=1 1 (a) Chỳ ý: Từ (a) ta cú: f = ( r ) C dt i i n i + Σ=1 1 - D = 0 Chọn rd1 sao cho f1 > 0
Chọn rd2 sao cho f2 < 0 rdt = rd1 + (rd2 - rd1) f f f 2 1 1 +
b) Chi phớ sử dụng vốn vay sau thuế
Lói vay được trừ ra khỏi thu nhập chịu thuế, cũn cổ tức phải trả cho cổ phiếu ưu đói,cổ tức trả cho cổ đụng thường... khụng được hưởng "đặc õn" này. Do đú để cú cơ sở đồng nhất nhằm so sỏnh chi phớ sử dụng cỏc nguồn vốn khỏc nhau, người ta thường đưa chỳng về cựng một "điểm". Điểm thường được lựa chọn là chi phớ sử dụng vốn sau thuế.
Vỡ vậy cú thể tớnh lại chi phớ sử dụng vốn vay theo cụng thức sau: Chi phớ sử dụng vốn vay sau thuế(rd) = Chi phớ sử dụng vốn vay trước khi tớnh thuế x 1 -
Thuế suất thuế thu nhập doanh
nghiệp (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Như vậy, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp làm giảm đỏng kể chi phớ sử dụng vốn vay, và chi phớ sử dụng nợ vay tỷ lệ thuận với thuế suất thuế thu nhập. Nhưng khi doanh nghiệp bị thua lỗ thỡ chi phớ sử dụng vốn vay trước và sau thuế bằng nhau, vỡ khi đú doanh nghiệp khụng thể giảm chi phớ này ra khỏi "lợi nhuận".
(2) Chi phớ sử dụng cổ phiếu ưu đói
Như phần trờn đó nờu, cổ phiếu ưu đói cú nhớều loại, tuy nhiờn loại cổ phiếu ưu đói thường được cỏc cụng ty ở nhiều nước sử dụng là loại cổ phiếu ưu đói cổ tức. Loại cổ phiếu ưu đói này là một loại chứng khoỏn lai ghộp giữa cổ phiếu thường và trỏi phiếu. Chủ sở hữu cổ phiếu ưu đói được nhận cổ tức cố định và khụng cú quyền biểu quyết. Những đặc điểm đú làm cho cổ phiếu ưu đói gần giống với trỏi phiếu. Nhưng cổ tức cổ phiếu ưu đói khụng được tớnh trừ vào thu nhập chịu thuế của cụng ty lại làm cho nú giống như cổ phiếu thường. Những điểm đặc biệt lưu ý là cổ phiếu ưu đói chỉ nhận được tiền lói cố định hàng năm, khụng được hưởng suất tăng trưởng của lợi nhuận.
Nếu ta gọi PP là giỏ thị trường cổ phiếu ưu đói. e là tỷ lệ chi phớ phỏt hành
d là cổ tức một cổ phiếu ưu đói.
Thỡ chi phớ sử dụng cổ phiếu ưu đói rp được xỏc định như sau: