D n+1: Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức dự kiến của năm thứ n+
2.4.5.7.Tính chi phí vốn bình quân gia quyền WACC
R : tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu bình quân của các năm tương lai.
2.4.5.7.Tính chi phí vốn bình quân gia quyền WACC
Chi phí vốn là lãi suất chiết khấu dùng để chiết khấu các dòng tiền trong tường lai về hiện tại. Đây cũng chính là chi phí cơ hội của đồng vốn bỏ ra. Chi phí vốn được xác định theo công thức:
WACC = ( )t K D E D K D E E d e × − + + × + 1
WACC : Chi phí vốn bình quân gia quyền Ke : Chi phí vốn chủ sở hữu
Kd : Chi phí vốn vay E : Vốn chủ sở hữu D : Vốn vay
t : Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Trong đó:
• Chi phí vốn vay
Chi phí nợ được xác định bằng chi phí của nợ dài hạn trong doanh nghiệp. Cụ thể, trong trường hợp này, chi phí vốn vay được lấy bằng lãi suất cho vay dài hạn của ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Kd = 12.84%.
• Chi phí vốn chủ sở hữu Ke = KRF + β× RP
KRF: Lãi suất phi rủi ro
RP: Phần bù rủi ro cho rủi ro trung bình của đầu t ư β: Hệ số rủi ro thị trường
Cụ thể, trong trường hợp này, các tham số được xác định như sau:
KRF = 7.12%. Đây là lãi suất trái phiếu Chính phủ Việt nam 10 năm phát hành tại thị trường Mỹ cuối năm 2005.
Hệ số β: Do ở nước ta chưa có số liệu tính toán và thống kê hệ số β cho các ngành nên hệ số β đưa ra trên đây là một con số đã được thu thập tại các nước đang phát triển và điều chỉnh lại cho phù hợp với thị trường Việt Nam. Công thức điều chỉnh:
β điều chỉnh = β chưa điều chỉnh ×
( )[ ] [ ] E D t × − + 1 1
Giá trị của D, E là giá trị thị trường tại thời điểm tính toán nhưng do những khó khăn gặp phải khi xác định tại thị trường Việt Nam nên ta tạm thời lấy giá trị sổ sách.
β chưa điều chỉnh của thị trường thực phẩm và nước giải khát tại các nước
đang phát triển là 0.81.
Bảng tính WACC và các tham số liên quan được trình bày trong phần phụ lục.