III. CỞ SỞ HÌNH THÀNH VÀ THÀNH TỰ U, HẠN CHẾ CỦA MÔ HÌNH TTTT MỚ
3. Nghiệp vụ thị trường mở:
3.1.2.3 Quý IV/2008 tới nay: Thời kỳ nới lỏng
Bước sang Quý IV, lạm phát Đã Được kiềm chế và Chính phủ ưu tiên cho mục tiêu chống suy giảm kinh tế, nguồn vốn khả dụng của các TCTD Đã Được cải thiện Đáng kể. NHNN Đã tổ chức cả hai loại giao dịch mua và bán; trong Đó giao dịch mua vẫn áp dụng hình thức Đấu thầu khối lượng nhưng lãi suất Đấu thầu Được Điều chỉnh giảm dần từ 15% xuống 9%/năm. Kết quả, lượng vốn Đưa ra qua kênh mua chỉ bằng 38,53% so với lượng vốn hút về qua kênh bán.
Với hiệu quả rõ rệt của NVTTM, số lượng thành viên tham ra nghiệp vụ này Đã tăng từ mức 44 TCTD trong năm 2007 lên mức 56 TCTD trong năm 2008, tỷ lệ thành viên tham gia giao dịch cũng tăng từ mức 21 TCTD lên mức 35 TCTD.
- Theo Quyết Định số 211/QĐ-TTg, ngày 13/2, Thủ tướng Chính phủ giao Bộ Tài chính quyết Định khối lượng của từng Đợt phát hành trên cơ sở nhu cầu vốn Đầu tư cho các dự án trọng Điểm và nhu cầu bù Đắp bội chi NSNN. Đối tượng mua trái phiếu là các tổ chức cá nhân cư trú hoạt Động hợp pháp tại Việt Nam. Đồng tiền phát hành và thanh
toán trái phiếu là Đô La Mỹ ( USD). Theo chủ trương này, chiều ngày 17/03/2009, TTGDCK Hà Nội ( HaSTC) và NHNN Việt Nam Đã tổ chức hội nghị triển khai kế hoạch phát hành TPCP bằng ngoại tệĐợt I năm 2009. Theo kế hoạch, trong tháng 3.2009 sẽ có 3 phiên Đấu thầu TPCP bằng ngoại tệ tại HaSTC với khối lượng 100 triệu USD mỗi phiên. Phiên Đầu tiên diễn ra ngày 20.3 cho loại trái phiếu kỳ hạn 1 năm, phiên 2 ngày 24.3 với kỳ hạn 2 năm và phiên 3 ngày 27.3 với kỳ hạn 3 năm.
Thanh khoản thị trường trái phiếu bị thắt chặt: “Thiện chí và khả năng tham gia vào thị trường sơ cấp của các nhà Đầu tư giảm Đáng kể bởi tính thanh khoản thị trường bị thắt chặt và lãi suất chung cuộc tại các phiên Đấu giá Đã xuống thấp dưới mức thị trường thứ cấp”.
Chuyên gia phân tích Khalil Belhimeur của Standard Chartered Bank cho biết như vậy khi nói về thịtrường trái phiếu Việt Nam. Theo lý giải của Khalil Belhimeur, kết quả từ việc phục hồi hoạt Động cho vay mạnh mẽ của các ngân hàng là chất xúc tác khiến tính thanh khoản của trái phiếu bị “thắt chặt”. Kho bạc Nhà nước (KBNN) Đã gặp nhiều khó khăn trong việc phát hành trái phiếu chính phủ bằng Đồng Việt Nam trong suốt năm 2009.
Như vậy, dù kế hoạch ban Đầu phát hành khoảng 55 - 75 nghìn tỷĐồng (một số báo cáo Đề cập mục tiêu có thể lên tới 126 nghìn tỷĐồng), KBNN mới chỉ có thể phát hành trên 22,2 nghìn tỷ Đồng. Hình thức phát hành là tín phiếu KBNN, trái phiếu bằng Đồng Việt Nam, trái phiếu bằng USD và thịtrường cho thấy các khoản nợ ngoại tệ Được ưa chuộng hơn.
Ngoài việc giảm lượng phát hành tại thị trường sơ cấp, một sốĐợt phát hành Đã Đến kỳĐáo hạn trong năm vừa qua. “Thực tế, quy mô của các Đợt phát hành trái phiếu và tín phiếu chính phủ bằng Đồng Việt Nam Đã giảm từ 123,7 nghìn tỷ xuống 100,4 nghìn tỷ kể từĐầu năm 2009.
b). Một số hạn chế, bất cập:
Có thể thấy, trong năm 2008 NVTTTT có nhiều diễn biến phức tạp song Đã phát huy vai trò tích cực trong việc thực thi CSTT nói chung và chính sách Thị trường Mở OMO nói riêng, góp phần kiểm soát lạm phát, Đảm bảo khả năng thanh khoản cho các TCTD, giữ vững tính an toàn và bền vững của hệ thống Ngân hàng. Tuy nhiên, việc áp dụng hình thức Đấu thầu khối lượng cũng khiến cho các ngân hàng nhỏ, nắm giữ ít GTCG không cạnh tranh Được về khối lượng Đặt thầu với các ngân hàng lớn nên chỉ trúng thầu với khối lượng ít và phải vay lại của các ngân hàng lớn với lãi suất cao hơn.
Các giải pháp rút tiền từ lưu thông nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát mà NHNN áp dụng Được nhận Định là Đúng Đắn nhưng liều lượng và thời gian thực hiện chưa thích
hợp. Kết quả là thanh khoản của một số ngân hàng thương mại nhỏ bị giảm sút nghiêm trọng dẫn Đến cuộc Đua lãi suất giữa các ngân hàng nổ ra Đẩy lãi suất huy Động và cho vay liên tiếp kịch trần, thậm chí lãi suất qua Đêm liên tục gia tăng kỷ lục buộc ngân hàng thương mại phải siết chặt các khoản cho vay ảnh hưởng Đến hoạt Động Đầu tư và sản xuất kinh doanh.
Ngoài ra còn có một số hạn chế sau:
Luật công cụ chuyển nhượng Đã có hiệu lực từ năm 2006 nhưng chưa có văn bản hướng dẫn thực hiện.
Thiếu hệ thống giao dịch sơ cấp; thanh khoản thị trường trái phiếu bị thắt chặt; TPCP Địa phương vẫn còn kém hấp dẫn; và lãi suất thấp của TPCP Đã hạn chế nhu cầu của NH Đối với tín phiếu KBNN.
Các giấy tờ có giá có thể sử dụng trong các giao dịch trên TTTT vẫn tập trung chủ yếu ở các NHTM Nhà nước. Một số công cụ Đã Được sử dụng khá phổ biến trên TTTT các nước như thương phiếu, chứng chỉ tiền gửi... nhưng hầu như vẫn chưa Được hình thành, hoặc còn ít sử dụng ở Việt Nam.
Kỳ hạn của các TPCP – công cụ chủ yếu sử dụng trong nghiệp vụ thị trường mở vẫn chưa thực sự Đa dạng, nhất là tín phiếu Kho bạc với thời hạn ngắn dưới 6 tháng.
Số lượng thành viên tham gia hạn hẹp nên lãi suất nghiệp vụ thị trường mở chưa phản ánh Đúng quan hệ cung-cầu về vốn trên thị trường.