III. CỞ SỞ HÌNH THÀNH VÀ THÀNH TỰ U, HẠN CHẾ CỦA MÔ HÌNH TTTT MỚ
3.2.1Tình hình chính sách Tiền Tệ chung:
3. Nghiệp vụ thị trường mở:
3.2.1Tình hình chính sách Tiền Tệ chung:
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cùng Bộ Tài chính và các Bộ ngành Chính phủ Đã có nhiều biện pháp can thiệp nhằm giúp ổn Định thị trường và nền kinh tế giảm thiểu tác Động từ khủng hoảng tài chính toàn cầu. Chính sách tiền tệ Được Điều chỉnh linh hoạt kết hợp với các chính sách kinh tế vĩ mô khác Đã mang lại hiệu quả Đáng kể. Quá trình thực thi CSTT Được nghiên cứu từ năm 2008 Đến nay qua 3 thời kỳ:
Quý I/2008 – thời kỳ bắt Đầu thắt chặt,
Quý II và III/2008 – thời kỳtăng cường thắt chặt
Quý IV/2008 tới nay – thời kỳ nới lỏng.
Về cơ bản, CSTT áp dụng Đạt Được mục tiêu kiềm chế lạm phát leo thang và chống suy thoái kinh tế.
3.2.2 Tình hình thị trường mở OMO:
NVTTM là công cụ Điều hành CSTT chủ yếu nhất và có khối lượng giao dịch chiếm phần lớn trên TTTT. Kết quả giao dịch NVTTM năm 2008 như sau:
Biểu 2: Thay Đổi chính sách tiền tệ từ năm 2008 Đến nay
Q1 Q2, Q3 Q4 Q1 (Quý I/2008): CSTT bắt Đầu thắt chặt. Lãi suất Được Điều chỉnh tăng nhẹ từ 8,25% lên 8,75%.
Q2, Q3 (Quý II và III/2008):
CSTT tăng cường thắt chặt. Lãi suất tiếp tục Điều chỉnh tăng mạnh lên tới 14%- mức cao nhất trong nhiều năm qua.
Q4 (Từ quý IV/2008 Đến nay):
CSTT nới lỏng. Lãi suất diễn biễn ngược chiều, liên tục Được Điều chỉnh giảm theo từng tháng, Đến này là 7%.
Bảng 4:Kết quả giao dịch NVTTM năm 2008 Loại giao dịch Tổng số dự kiến Khối lượng Đăng ký Khối lượng trúng thầu LS trúng thầu b.quân (%/năm) Mua có kỳ hạn (260 phiên) 979.800 3.883.098 947.205 12,92 Bán hẳn (133 phiên) 368.000 135.553 76.837 4,6 Bán có kỳ hạn (9 phiên) 12.022 12.022 12.022 14,91 Tổng số 1.359.822 1.030.673 1.036.066
Năm 2008, NVTTM Đảo chiều so với năm 2007 với tổng số phiên giao dịch là 402 phiên, tăng 47 phiên so với năm 2007; doanh số giao dịch Đạt 1.036.066 tỷ Đồng, tăng 148% so với năm 2007, trong Đó doanh số mua chiếm 91,42% và gấp 15 lần so với năm 2007, doanh số bán giảm 4,6%. Đặc biệt, mức lãi suất Đặt thầu trong một số phiên mua kỳ hạn trong quý I/2008 ở mức rất cao, có lúc lên tới 40%/năm vì vậy NHNN Đã áp dụng phương thức Đấu thầu khối lượng, lãi suất thống nhất cho tất cả các kỳ hạn giao dịch (từ 9-15%/năm) Để ổn Định lãi suất thị trường. Diễn biến này phản ánh những biến Động bất thường của TTTT năm 2008 và khó khăn về thanh khoản của các TCTD. Kết quả giao dịch cụ thể của từng quý thể hiện như sau:
Bảng 5: Kết Quả Giao Dịch năm 2008
Giao dịch
Quý I Quý II Quý III Quý IV
LS (%) KL (tỷ) LS (%) KL (tỷ) LS (%) KL (tỷ) LS (%) KL (tỷ) Mua kỳ hạn 12,18 190.214 11,88 445.000 15 283.100 13,6 28.891 Bán hẳn 8,5 1.867 7,75 1.578 4,5 74.986 Bán kỳ hạn 14,91 12.022
3.1.2.1 Quý I/2008: Thời kỳ bắt Đầu thắt chặt
Trong Quý I, trên TTM diễn ra cả hai loại giao dịch mua và bán nhưng kết quả mua là chủ yếu (khoảng 93%) ( thắt chặt) và áp dụng cả hai phương pháp Đấu thầu là Đấu thầu lãi suất và Đấu thầu khối lượng, thời hạn giao dịch phổ biến là 07 và 14 ngày trong nghiệp vụ Mua kỳ hạn trên TTM. Từ tháng 2/2008, do tình hình lãi suất Đặt thầu và thắng
thầu tăng cao, NHNN chỉ sử dụng phương pháp Đấu thầu khối lượng, mức lãi suất thống nhất Được sử dụng trong tuần Đầu tiên là 15% nhằm tạo Định hướng cho thị trường, trong các tuần tiếp theo lãi suất Được Điều chỉnh giảm xuống 14%, 13%, 10% và 9% cho phù hợp với lãi suất cơ bản do NHNN công bố. Tháng 03/2008, NHNN phát hành 20.300 tỷ Đồng tín phiếu NHNN bắt buộc Đối với 41 NHTM Để hút tiền lưu thông trong nền kinh tế.
3.1.2.2 Quý II và Quý III/ 2008: Thời kỳ tăng cường thắt chặt
Sang quý II, Để Đảm bảo tính thanh khoản cho hệ thống ngân hàng, NHNN một mặt áp dụng chính sách thắt chặt tiền tệ nhưng mặt khác vẫn hỗ trợ thanh khoản cho các TCTD qua kênh NVTTM. Lượng vốn bơm ra thị trường trong thời kỳ này Đạt mức kỷ lục là 445.000 tỷ Đồng, chiếm 99,65% tổng khối lượng giao dịch NVTTM trong Quý II. NHNN tiếp tục áp dụng hình thức Đấu thầu khối lượng với mức lãi suất thống nhất Được Điều chỉnh tăng dần từ 9% lên 12%/năm.
Quý III, tình hình vốn trên thị trường Đã bớt căng thẳng. NHNN tiếp tục tổ chức Mua kỳ hạn trên TTM và duy trì hình thức Đấu thầu khối lượng với mức lãi suất Được Điều chỉnh tăng lên 15%/năm cho phù hợp với Định hướng Điều hành lãi suất và kiềm chế lạm phát của NHNN.
NHNN Điều hành thắt chặt tín dụng hạn chế ở mức 30%, Đặc biệt giám sát nghiêm ngặt cho vay chứng khoán và bất Động sản theo hạn mức. Từ ngày 25/09/2008, NHNN cho phép các TCTD sử dụng 20.300 tỷ Đồng tín phiếu NHNN bắt buộc Để cầm cố vay vốn, chiết khấu tại NHNN.