Tài chớnh là nội dung quan trọng của dự ỏn vỡ xột cho cựng, nú thể hiện được hiệu quả của việc đầu tư dự ỏn thụng qua cỏc chỉ tiờu tài chớnh. Do đú, nội dung tài chớnh của dự ỏn được chủ đầu tư và NHTM tài trợ vốn đặc biệt quan tõm. Tuy nhiờn, vấn đề tài chớnh của dự ỏn phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố, mà trước hết là yếu tố thị trường, cỏc giải phỏp cụng nghệ - kỹ thuật và quản trị quỏ trỡnh thực hiện dự ỏn. Như vậy, thẩm định tốt nội dung thị trường và kỹ thuật của dự ỏn là cơ sở quan trọng để đảm bảo cho thẩm định tài chớnh được tiến hành một cỏch thuận lợi.
Nghiờn cứu và thẩm định phương diện tài chớnh cần đi sõu vào cỏc nội dung sau:
a. Thẩm định tổng mức vốn đầu tư cho dự ỏn.
Tổng mức vốn đầu tư là toàn bộ chi phớ đầu tư và xõy dựng (kể cả vốn sản xuất ban đầu) và là giới hạn chi phớ tối đa của dự ỏn được xỏc định trong quyết định đầu tư. Tổng mức vốn đầu tư được xỏc định dựa trờn cơ sở năng lực sản xuất theo thiết kế, khối lượng cỏc cụng tỏc chủ yếu và sản xuất đầu tư, giỏ chuẩn hay đơn giỏ tổng hợp do cơ quan cú thẩm quyền ban hành.
Việc thẩm định tổng vốn đầu tư là rất quan trọng để trỏnh việc khi thực hiện, vốn đầu tư tăng lờn hoặc giảm đi quỏ lớn so với dự kiến ban đầu, dẫn tới việc khụng cõn đối được nguồn, ảnh hưởng đến hiệu quả và khả năng trả nợ của dự ỏn. Xỏc định tổng vốn đầu tư sỏt thực tế sẽ là cơ sở để tớnh toỏn hiệu quả tài chớnh và dự kiến khả năng trả nợ của dự ỏn.
Trong phần này, cỏn bộ thẩm định phải xem xột, đỏnh giỏ tổng vốn đầu tư của dự ỏn đó được tớnh toỏn hợp lý hay chưa, tổng vốn đầu tư đó tớnh đủ cỏc khoản cần thiết hay chưa, cần xem xột cỏc yếu tố làm tăng chi phớ do trượt giỏ, phỏt sinh thờm khối lượng, dự phũng việc thay đổi tỷ giỏ ngoại tệ nếu dự ỏn cú sử dụng ngoại tệ. Thụng thường, kết quả phờ duyệt tổng vốn đầu tư của cỏc cấp cú thẩm quyền là hợp lý. Tuy nhiờn, trờn cơ sở những dự ỏn tương tự đó thực hiện và được Ngõn hàng đỳc rỳt ở giai đoạn thẩm định dự ỏn sau đầu tư (về suất vốn đầu tư, phương ỏn cụng nghệ, cỏc hạng mục cần thiết và chưa thực sự cần thiết trong giai đoạn thực hiện đầu tư,…), cỏn bộ thẩm định sau khi so sỏnh nếu thấy cú sự khỏc biệt lớn ở bất kỳ một nội dung nào thỡ phải tập trung phõn tớch, tỡm hiểu nguyờn nhõn và đưa ra nhận xột. Từ đú đưa ra cơ cấu vốn đầu tư hợp lý mà vẫn đảm bảo được mục tiờu dự kiến ban đầu của dự ỏn để làm cơ sở xỏc định mức tài trợ tối đa mà Ngõn hàng nờn tham gia.
Trường hợp dự ỏn mới ở giai đoạn chủ trương, hoặc tổng mức vốn đầu tư mới ở giai đoạn khỏi toỏn, cỏn bộ thẩm định phải dựa vào số liệu thống kờ, đỳc rỳt ở giai đoạn thẩm định sau đầu tư để nhận định, đỏnh giỏ và tớnh toỏn.
Tổng vốn đầu tư bao gồm: - Vốn đầu tư xõy lắp. - Vốn đầu tư thiết bị. - Vốn lưu động.
- Dự phũng vốn đầu tư.
Khi thẩm định về tổng mức vốn đầu tư cho dự ỏn, ngõn hàng cần xem xột:
+Đối với vốn đầu tư xõy lắp:
Khi tớnh toỏn thường được ước tớnh trờn cơ sở khối lượng xõy dựng phải thực hiện và đơn giỏ xõy lắp tổng hợp. Khi kiểm tra cần lưu ý:
- .Những cụng việc khụng nằm trong thành phần chi phớ xõy lắp.
- .Kiểm tra tớnh đỳng đắn và tớnh hiện hành của cỏc định mức, đơn giỏ sử dụng trong dự ỏn.
+Đối với vốn đầu tư thiết bị:
Đõy là loại vốn chiếm tỷ trọng tương đối lớn trong cỏc cụng trỡnh sản xuất cụng nghiệp, thường chiếm tới 60 – 70% tổng mức vốn đầu tư. Vỡ vậy đối với ngõn hàng, khi tiến hành kiểm tra cần chỳ ý:
- Kiểm tra lại danh mục thiết bị, số lượng, chủng loại, cụng suất và cỏc chỉ tiờu kỹ thuật đảm bảo đỳng nội dung đầu tư cho thiết bị đó được tớnh toỏn trong phần kỹ thuật.
- Kiểm tra lại giỏ mua, chi phớ vận chuyển, bốc dỡ, bảo quản. Tựy theo từng loại thiết bị mà giỏ mua cú thể sử dụng là giỏ thị trường hay giỏ do Nhà nước quy định.
- Đối với cỏc thiết bị cú kốm theo chuyển giao cụng nghệ sản xuất thỡ chi phớ thiết bị cũn bao gồm chi phớ chuyển giao cụng nghệ, chi phớ mua bớ quyết kỹ thuật, chi phớ cho chuyờn gia lắp đặt và điều chỉnh.
Vốn thiết bị là yếu tố, là cơ sở cho việc tớnh khấu hao thiết bị sau này nờn khi tớnh toỏn cần phải bảo đảm tớnh chớnh xỏc.
+Đối với vốn lưu động:
Vốn lưu động là số vốn tối thiểu cần thiết để đảm bảo cho việc dự trữ cỏc tài sản lưu động nhằm đỏp ứng cho nhu cầu hoạt động của dự ỏn. Chỉ cú vốn lưu động ban đầu (cho chu kỳ sản xuất đầu tiờn của doanh nghiệp) mới được tớnh vào vốn đầu tư.Vốn lưu động ban đầu bao gồm:
- Vốn sản xuất: chi phớ nguyờn vật liệu, điện, nước, phụ tựng, bao bỡ, tiền lương,…
- Vốn lưu thụng: sản phẩm dở dang, tồn kho, thành phẩm tồn kho, hàng húa bỏn chịu, vốn bằng tiền, chi phớ tiếp thị,…
+Dự phũng vốn đầu tư
Trong nền kinh tế thị trường, nhõn tố giỏ cả nguyờn vật liệu xõy dựng, giỏ thuờ nhõn cụng, mỏy thi cụng thường xuyờn biến động. Bờn cạnh đú, trong quỏ trỡnh thi cụng, cụng trỡnh cú thể gặp phải những rủi ro về kỹ thuật hoặc nảy sinh cỏc chi phớ bất thường…Chớnh vỡ vậy, cần phải dự trự một khoản dự phũng vốn đầu tư để sẵn sàng ứng phú với những bất trắc cú thể xảy ra.
Ngoài ra, trong việc thẩm định, ngõn hàng cần phải quan tõm đến cơ cấu vốn đầu tư bằng ngoại tệ, nội tệ để từ đú, xỏc định nguồn ngoại tệ nào sẽ đảm bảo cho dự ỏn được thực hiện.
Việc thực hiện dự ỏn đầu tư cần phải trải qua nhiều giai đoạn với khối lượng cụng việc rất khỏc nhau. Vỡ vậy, chi phớ phỏt sinh trong từng thời kỳ cũng khỏc nhau cho nờn khi tớnh tổng mức vốn đầu tư cho dự ỏn thỡ khụng cú nghĩa là ngay từ đầu, chủ đầu tư phải cú số vốn đầu tư như vậy, mà số này sẽ được phõn bổ theo nhu cầu thi cụng xõy lắp thực tế; nếu khụng thỡ vốn đầu tư sẽ giảm hiệu quả do khụng sử dụng ngay hay bị ứ đọng trong cỏc cụng trỡnh. Bờn cạnh đú, lạm phỏt làm giỏ cả bị búp mộo dẫn đến đồng vốn giảm khả năng sinh lời.
Đối với ngõn hàng, việc xỏc định tiến độ bỏ vốn cho dự ỏn giỳp cho quỏ trỡnh điều hành vốn của ngõn hàng được thuận lợi trong khõu lập kế hoạch nguồn vốn và sử dụng đồng vốn, đồng thời cũn giỳp cho ngõn hàng theo dừi tốt hơn cỏc hoạt động của chủ đầu tư, từ đú đỏnh giỏ được mức độ hiệu quả của đồng vốn bỏ ra tài trợ.
b. Thẩm định nguồn vốn và khả năng đảm bảo nguồn tài trợ cho dự ỏn.
Một dự ỏn cú thể được hỡnh thành từ nhiều nguồn vốn khỏc nhau: - Nguồn từ Ngõn sỏch Nhà nước. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- Nguồn vốn tự cú của doanh nghiệp.
- Nguồn vốn vay hoặc liờn doanh với cỏc nhà đầu tư nước ngoài. - Nguồn vốn tớn dụng Ngõn hàng.
- Nguồn vốn huy động trực tiếp thụng qua phỏt hành cổ phiếu, trỏi phiếu.
Trờn cơ sở nguồn vốn đó được xỏc định, chủ đầu tư phải giải trỡnh một cỏch chắc chắn, cú cơ sở phỏp lý khả năng huy động vốn dự kiến sẽ tài trợ cho dự ỏn.
Đối với ngõn hàng, cỏn bộ thẩm định cần kiểm tra lại sự đảm bảo của cỏc nguồn vốn này.
+ Đối với vốn tự cú:
Phõn tớch tỡnh hỡnh tài chớnh và tỡnh hỡnh sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp trong 3 năm gần đõy nhất thụng qua cỏc bỏo cỏo tài chớnh gửi đến ngõn hàng cũng như những thụng tin từ cỏn bộ tớn dụng chuyờn quản đối với doanh nghiệp.
+ Đối với vốn từ ngõn sỏch Nhà nước:
Nguồn vốn này chỉ ỏp dụng với một số doanh nghiệp quốc doanh mà sản phẩm của doanh nghiệp thường mang tớnh chất chiến lược đối với nền kinh tế. Đõy là một nguồn vốn cú tớnh an toàn cao. Để khẳng định được nguồn vốn này, cỏn bộ thẩm định phải dựa vào những văn bản cam kết việc cấp vốn của cỏc cơ quan cú thẩm quyền kốm theo hồ sơ dự ỏn và đơn xin vay.
+ Vốn vay từ cỏc ngõn hàng khỏc:
Người thẩm định cũng cần phải xem xột khả năng cho vay từ cỏc ngõn hàng này thụng qua cỏc văn bản cam kết ban đầu về số lượng, tiến độ bỏ vốn vào dự ỏn của cỏc ngõn hàng đú.
+ Vốn doanh nghiệp vay trực tiếp nước ngoài:
Nguồn vốn này thường xuất hiện đối với cỏc dự ỏn lớn hoặc chuyển giao cụng nghệ hoặc nhập thiết bị từ nước ngoài. Đối với nguồn vốn này, cỏn bộ thẩm định xem xột việc chấp hành cỏc quy định của Nhà nước về vay vốn nước ngoài đối với doanh nghiệp, xem xột cỏc điều kiện vay vốn như lói suất, thời hạn vay, phương thức và kỹ thuật chuyển giao vốn.
Một trong những nội dung cơ bản và quan trọng nhất của cụng tỏc thẩm định dự ỏn đầu tư là thẩm định dũng tiền của dự ỏn. Đõy là cơ sở để vận dụng cỏc chỉ tiờu đỏnh giỏ hiệu quả tài chớnh của dự ỏn. Tuy nhiờn, do cú nhiều bờn liờn quan đến dự ỏn đầu tư và chịu tỏc động trực tiếp từ việc thực hiện dự ỏn nờn khi thẩm định dự ỏn đầu tư, cỏc bờn sẽ đứng trờn quan điểm của mỡnh để xỏc định dũng tiền của dự ỏn.
Cỏc nhà đầu tư sẽ đỏnh giỏ khả năng sinh lời của đồng vốn mà họ đó thực sự bỏ ra. Vỡ vậy, họ quan tõm đến dũng tiền liờn quan đến chủ đầu tư tức là dũng vốn chủ sở hữu chi ra để đầu tư ban đầu (vốn tự cú) và dũng thu nhập do đầu tư mang lại sau khi đó cõn đối tất cả cỏc khoản chi phớ gồm cả chi phớ trả nợ gốc, lói vay và thuế. Cũn ngõn hàng khi thẩm định dự ỏn đầu tư sẽ đỏnh giỏ khả năng sinh lời của mỗi đồng vốn mà khụng phõn biệt nú là vốn vay hay vốn chủ sở hữu.
Khi tớnh toỏn dũng tiền của dự ỏn, cần quan tõm tới một số điểm cơ bản sau:
Trước khi đi vào tớnh toỏn dũng tiền của dự ỏn, cỏc ngõn hàng cần phải tiến hành thẩm định tớnh hợp lý của cỏc bảng dự trự tài chớnh được trỡnh bày trong luận chứng kinh tế kỹ thuật của dự ỏn. Cú ba bảng dự trự tài chớnh mà cỏc ngõn hàng quan tõm đú là: Bảng dự tớnh mức lói lỗ (doanh thu – chi phớ), bảng dự trự cõn đối kế toỏn và bảng dự tớnh cõn đối thu chi của dự ỏn. Khi thẩm định cỏc bảng dự trự tài chớnh, cỏc ngõn hàng tiến hành việc phõn tớch sự phự hợp và tớnh chớnh xỏc của cỏc chỉ tiờu so với cỏc định mức kinh tế kỹ thuật của Nhà nước, của ngành và của bản thõn dự ỏn. Nếu phỏt hiện thấy sự bất hợp lý, ngõn hàng sẽ xõy dựng lại hoặc tư vấn để cỏc doanh nghiệp chủ động xem xột lại cỏc bảng dự trự tài chớnh nhằm đảm bảo tớnh khoa học của cỏc thụng số kinh tế kỹ thuật được đưa ra trong dự ỏn. Đõy là một nội dung cú ảnh hưởng quan trọng khi thẩm định dự ỏn đầu tư vỡ cỏc bảng dự trự tài chớnh là cơ sở để xõy dựng bảng tớnh dũng tiền của dự ỏn, từ đú tớnh toỏn cỏc chỉ tiờu đỏnh giỏ hiệu quả tài chớnh dự ỏn.
Vấn đề tiếp theo cần lưu ý khi tớnh toỏn dũng tiền của dự ỏn là phõn biệt khỏi niệm thu nhập rũng của dự ỏn và khỏi niệm thu nhập kế toỏn trong cỏc bỏo cỏo tài chớnh. Thu nhập rũng (hay dũng tiền sau thuế) của dự ỏn là căn cứ để đỏnh giỏ dự ỏn đầu tư, được xỏc định dựa vào số chờnh lệch giữa lượng tiền nhận được và lượng tiền đó bỏ ra. Khỏi niệm này khụng hoàn toàn giống khỏi niệm thu nhập trong Bỏo cỏo kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Tuy nhiờn, những dự bỏo về thu chi của dự ỏn được lập theo phương phỏp kế toỏn là căn cứ để xỏc định thu nhập rũng dự ỏn. Theo phương phỏp kế toỏn, việc xỏc định những khoản thu nhập, chi phớ và chi tiờu trờn cơ sở thu chi đó được hoàn tất. Nhưng khi xỏc định dũng tiền của một dự ỏn đầu tư, cỏc khoản thu chi được tớnh tại thời điểm ghi nhận nú.
Như vậy, một cỏch tổng quỏt nhất, thu nhập rũng hay luồng tiền rũng của dự ỏn được hiểu là phần chờnh lệch giữa luồng tiền vào và luồng tiền ra, đú là những khoản thu chi bằng tiền phỏt sinh liờn quan đến việc hỡnh thành và vận hành dự ỏn đầu tư. Tuy nhiờn, khụng phải lỳc nào cũng cú thể
rừ ràng và thống nhất về những khoản thu chi đú, đặc biệt là dũng tiền liờn quan đến việc vay và trả nợ vay. Trong thực tế thẩm định dự ỏn đầu tư tại nhiều tổ chức tớn dụng ở Việt Nam, đặc biệt là cỏc NHTM vẫn cũn tồn tại nhiều quan điểm khụng thống nhất về việc đưa và đưa như thế nào luồng tiền vay vào dũng tiền của dự ỏn. Hiện nay tồn tại ba quan điểm xoay quanh vấn đề này như sau:
- Quan điểm 1: Khụng nờn đưa luồng tiền vay vào dũng tiền của dự ỏn. Việc sử dụng nợ vay khụng làm thay đổi về bản chất hiệu quả của dự ỏn. Hiệu quả đú phụ thuộc vào cỏch thức vận hành tài sản hỡnh thành từ vốn đầu tư, cũn đi vay chỉ là một quyết định liờn quan đến việc tỡm nguồn đầu tư. Do đú, để quyết định lựa chọn hay loại bỏ dự ỏn nờn căn cứ vào những mục tiờu mà dự ỏn đú đạt được chứ khụng phải là vào cỏc nguồn vốn đầu tư cho dự ỏn.
- Quan điểm 2: Cần đưa luồng tiền vay vào dũng tiền của dự ỏn nhưng chỉ đưa lói vay mà khụng đưa gốc vay. Số tiền trả lói vay là một khoản chi tiờu bằng tiền thật sự. Số tiền vay nhiều hay ớt, lói suất vay cao hay thấp sẽ ảnh hưởng đến khoản chi này, qua đú làm thay đổi luồng tiền của chủ đầu tư và lợi nhuận mà dự ỏn tạo ra cho chủ đầu tư thụng qua chỉ tiờu NPV. Do vậy, cần tớnh toỏn đến khoản chi này khi xỏc định dũng tiền của dự ỏn. Ngoài ra, số gốc vay chỉ để hoàn trả lại số tiền vay ban đầu nờn khụng cần đưa vào dũng tiền.
- Quan điểm 3: Cần đưa cả luồng tiền trả nợ gốc và lói vào dũng tiền của dự ỏn. Trả gốc và lói vay đều là nghiệp vụ phải chi tiền nờn cần đưa vào luồng tiền của dự ỏn.
Trong một số tài liệu, quan điểm thứ nhất chiếm ưu thế vỡ cho rằng thẩm định dự ỏn đầu tư là thẩm định những nguồn lực mà dự ỏn đó sử dụng để tạo ra giỏ trị tăng thờm. Tuy nhiờn, cỏc NHTM Việt Nam lại sử dụng cỏch xõy dựng dũng tiền theo quan điểm thứ 3 khi phõn tớch cỏc dự ỏn đầu tư. Về mặt trực quan, quan điểm này đỳng vỡ nú xột đến luồng tiền trả nợ vay như một khoản chi tiền, bỏm sỏt với nguyờn tắc xỏc định dũng tiền. Hơn nữa, việc sử dụng cỏc nguồn tiền vay tỏc động trực tiếp đến chi phớ của dự ỏn (chi phớ lói vay). Vỡ vậy, khi xỏc định dũng tiền theo quan điểm này, cỏc ngõn hàng cú thể đỏnh giỏ được khả năng trả nợ của dự ỏn. Tuy