1 .3 Vấn đề người chủ người đại diện
3.2.3 Xây dựng chính sách cổ tức phù hợp với tình hình
Trong tình hình thị trường hiện nay, chính sách cổ tức của các công ty còn chịu nhiều ảnh hưởng, tác động của các yếu tố: thuế, chi phí phát hành, bất cân xứng thông tin và đặc biệt là đối tượng đầu tư vào thị trường: yếu tố tâm lý, trình độ…
Chính sách thuế: theo luật Thuế hiện hành, cổ tức vẫn không bị đánh thuế thu nhập cá nhân, nên cổ đông sẽ thích chính sách cổ tức cao hơn là chính sách cổ tức thấp và thích hình thức chi trả cổ tức bằng tiền mặt. Khi đó, chính sách cổ tức mà công ty đeo đuổi sẽ có ảnh hưởng rất lớn đến quyết định của các nhà đầu
tư là liệu có nên nắm giữ cổ phiếu của công ty hay không? và như thế sẽ có tác động đối với giá trị cổ phiếu của công ty. Tuy nhiên, theo các dự thảo Thuế thu nhập cá nhân gần đây, khoản cổ tức này sẽ bị đánh thuế trong tương lai.
Chi phí phát hành: khi có nhu cầu vốn cho đầu tư dự án, một là dùng lợi nhuận để tái đầu tư, hai là phát hành cổ phiếu thông qua TTCK. Do các thủ tục, quy định làm mất nhiều thời gian và làm chi phí phát hành cao nên khi đó chính sách cổ tức của các công ty là không chia hoặc chia cổ tức ở mức thấp, dùng lợi nhuận để lại để tái đầu tư.
Bất cân xứng thông tin: tình hình công bố và tiếp cận thông tin của các công ty hiện nay còn nhiều hạn chế, cho thấy sự bất cân xứng thông tin giữa các nhà đầu tư và nhà quản lý công ty. Để các nhà đầu tư tin tưởng và yên tâm vào các nhà quản lý, chi trả cổ tức có thể làm giảm chi phí đại diện giữa các cổ đông và ban điều hành.
Đối tượng nhà đầu tư: nhà đầu tư trên TTCK có thể là nhà đầu tư ngắn hạn hoặc là dài hạn. Họ có tiêu chí đầu tư khác nhau, mong đợi một tỷ suất sinh lợi khác nhau. Hiện nay nhà đầu tư có tâm lý đầu tư bầy đàn, phần lớn là nhà đầu tư ngắn hạn, họ muốn được chia cổ tức cao và có xu hướng bán cổ phiếu ra khi được giá. Do xuất phát từ tâm lý của nhà đầu tư ngắn hạn, nên các công ty cổ phần muốn được chia cổ tức cao.
Chính vì vậy, có thể đề xuất một số ý kiến cho chính sách cổ tức cho các công ty hiện nay như sau:
Trong ngắn hạn: chính sách cổ tức nên áp dụng như sau:
- Mức cổ tức ban đầu phải được cân nhắc kỹ lưỡng.
- Tránh việc cắt giảm cổ tức.
- Chỉ tăng cổ tức khi chắc chắn rằng khoản tăng này có thể duy trì tiếp tục trong tương lai.
- 58 -
Trong dài hạn: xây dựng chính sách cổ tức là lợi nhuận còn lại sau khi đã tài trợ cho các dự án có tỷ suất sinh lời cao hơn chi phí sử dụng vốn và duy trì chính sách cổ tức ổn định. Ngoài ra, các công ty phải xây dựng chiến lược dài hạn trong chính sách cổ tức của mình như trả cổ tức bao nhiêu? hình thức chi trả… trong từng giai đoạn phát triển của công ty. Nhất thiết, phải vạch ra được chiến lược cụ thể cho chính sách cổ tức của công ty mình nhằm làm tăng giá trị công ty, thu hút nhà đầu tư có tổ chức, chuyên nghiệp.
Về hình thức chi trả cổ tức, có thể thực hiện các hình thức chi trả cổ tức như sau:
- Chi trả cổ tức bằng tiền mặt: nếu các công ty trả cổ tức bằng tiền mặt thì nên giảm mức chi cổ tức còn khoảng 4% - 6%. Riêng các công ty cần huy động vốn để thực hiện các dự án đầu tư lớn trong nhiều năm thì nên hạn chế hình thức trả cổ tức bằng tiền. Để hạn chế việc trả cổ tức bằng tiền mặt, các công ty cần có chính sách tuyên truyền cho các nhà đầu tư thấy rằng việc trả cổ tức thấp là có lợi cho sự phát triển của công ty, cho nhà đầu tư trong tương lai. Ngoài ra, khi doanh nghiệp dư thừa vốn mà chưa có hoặc chưa triển khai các dự án đầu tư, có thể dùng phương thức mua cổ phiếu quỹ sẽ hạn chế việc doanh nghiệp chia cổ tức bằng tiền mặt ở mức cao. Tuy nhiên ở Việt Nam, khi TTCK chưa phát triển, phương thức này chỉ nên thực hiện ở doanh nghiệp chưa niêm yết và chỉ nên thực hiện đối với những doanh nghiệp có bộ máy quản trị kinh doanh tốt.
- Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu: TTCK Việt Nam thời gian gần đây đã có sự khởi sắc, số lượng công ty tham gia niêm yết ngày càng gia tăng nên cổ phiếu các công ty có tính thanh khoản ngày càng cao. Cho nên cần phổ biến hình thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu cho các công ty cổ phần nhằm tăng khả năng tài chính cho công ty trong việc mở rộng sản xuất và cũng
là hình thức huy động thêm vốn từ các cổ đông hiện hữu. Tuy nhiên để áp dụng giải pháp này, nên có chính sách khuyến khích giảm thuế thu nhập doanh nghiệp cho phần cổ tức được tái đầu tư đối với các công ty thực hiện việc trả cổ tức bằng cổ phiếu trong một giai đoạn nhất định.
- Chi trả cổ tức thông qua việc phát hành quyền mua cổ phiếu cho người lao động, phương thức này chỉ áp dụng thành công đối với TTCK đã phát triển.