4. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2.4.2 Xây dựng một trung tâm giao dịch riêng cho thị trường trái phiếu
chung và thị trường trái phiếu doanh nghiệp nĩi riêng.
Hiện nay, tại Việt Nam cổ phiếu và trái phiếu đều được giao dịch trên cùng một sàn. Nhưng rõ ràng về tính chất thì cổ phiếu và trái phiếu cĩ những đặc điểm khác nhau. Do vậy, cần thiết phải xây dựng một trung tâm giao dịch riêng biệt cho trái phiếu nĩi chung và trái phiếu doanh nghiệp nĩi riêng.
Trước mắt, xây dựng thị trường giao dịch trái phiếu chính phủ chuyên biệt nhằm tạo ra một thị trường giao dịch trái phiếu chính phủ tách biệt khỏi thị trường giao dịch cổ phiếu, với một mơ hình giao dịch phù hợp cho thị trường trái phiếu chính phủ ở Việt Nam, phù hợp với lộ trình phát triển nền kinh tế, cũng như với chiến lược phát triển thị trường vốn đến năm 2010 và tầm nhìn 2020.
Cụ thể, tồn bộ hoạt động giao dịch trái phiếu chính phủ (bao gồm cả các trái phiếu đang niêm yết tại sở Giao dịch Chứng khốn Tp.HCM) sẽ được tập trung giao dịch tại Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Hà Nội (HaSTC). Hàng hĩa giao dịch bao gồm các loại trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh.
Về lâu dài, chuyển hoạt động giao dịch của cả trái phiếu doanh nghiệp về tập trung niêm yết tại HaSTC.
Tất cả các loại trái phiếu giao dịch trong hệ thống đều được lưu ký tập trung tại Trung tâm Lưu ký Chứng khốn. Trái phiếu giao dịch sẽ cĩ mã giao dịch và mã định danh riêng biệt để tạo thuận lợi cho hoạt động giao dịch và quản lý. Phương thức giao dịch được áp dụng là giao dịch thỏa thuận. Thành viên cĩ thể thực hiện giao dịch thỏa thuận từ xa thơng qua hệ thống mạng máy tính nội bộ mở rộng.
Giai đoạn 1 sẽ sử dụng mơ hình đa định chế (multi-dealer system). Theo đĩ, nhà đầu tư kết nối với nhiều nhà kinh doanh (cơng ty chứng khốn mơi giới) trái phiếu, cho phép xem tất cả các chào giá cĩ trên hệ thống tại một thời điểm để so sánh và tìm chào giá tốt nhất. Nhà đầu tư liên hệ với nhà kinh doanh cĩ chào giá tốt nhất để thương lượng mua/bán.
Theo mơ hình này, thành viên tham gia thị trường sẽ cĩ thành viên chính (các cơng ty chứng khốn thành viên làm nghiệp vụ mơi giới và tự doanh) và thành viên phụ (các ngân hàng thương mại thực hiện nghiệp vụ tự doanh). Cơ chế giao dịch sẽ thực hiện giao dịch báo giá và thoả thuận từ xa (khơng cĩ đại diện tại sàn). Hệ thống mạng riêng biệt kết nối giữa các thành viên tham gia thị trường và nhà quản lý. Nhà quản lý cĩ vai trị giám sát thị trường. Các thành viên chính truy cập hệ thống, xem thơng tin trước và sau giao dịch, đưa ra các báo giá 2 chiều cho từng loại trái phiếu chính phủ muốn giao dịch cho chính mình hoặc cho khách hàng.
Hệ thống trên sẽ cho phép thành viên phụ tham gia yết giá và giao dịch cho chính mình bằng cách thoả thuận trực tiếp với các thành viên chính hoặc thành viên phụ khác để tìm giá tốt nhất. Các nhà đầu tư cĩ thể truy cập hệ thống để tìm báo giá tốt nhất của một loại trái phiếu chính phủ bất kỳ do các thành viên chính yết và mức giá thực hiện tốt nhất tại một thời điểm.
Trái phiếu sẽ được yết giá theo giá và lãi suất, với kỳ hạn thanh tốn là T+1. Trong giai đoạn 2, mơ hình thị trường liên định chế (interdealer system) sẽ được áp dụng.
Cần phải xem phát triển thị trường trái phiếu chuyên biệt là một trong những ưu tiên hàng đầu trong chiến lược phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam từ nay đến năm 2010. Cĩ như vậy mới đáp ứng được nhu cầu đầu tư của các nhà đầu tư cĩ tổ chức trên thị trường, thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của thị trường trái phiếu sơ cấp, nâng cao tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp.
Ngày 20/6/2006, Bộ trưởng Bộ Tài chính đã ký Quyết định số 2276/2006/QĐ- BTC về việc tập trung đấu thầu trái phiếu chính phủ tại HASTC.
Theo đĩ, kể từ ngày 1/7/2006, các loại trái phiếu chính phủ bao gồm: trái phiếu kho bạc và trái phiếu đầu tư được tập trung đấu thầu tại HASTC, nhằm tạo ra một thị trường phát hành trái phiếu sơ cấp cĩ tính chuyên mơn hố cao, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà phát hành và nhà đầu tư tham gia thị trường, từ đĩ dần hình thành một thị trường trái phiếu chuyên biệt.