4. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
2.1.2 Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam
Thị trường tài chính là nơi nguồn tài chính được chuyển từ nơi dư thừa vốn sang nơi thiếu vốn. Căn cứ vào bản chất, chức năng cũng như phương thức hoạt động, thị trường tài chính cĩ thể phân chia thành hai loại chủ yếu, bao gồm thị trường tiền tệ và thị trường vốn.
# Thị trường tiền tệ là thị trường trao đổi vốn ngắn hạn như các khoản vay liên ngân hàng hoặc mua bán các chứng khốn ngắn hạn như tín phiếu kho bạc chứng chỉ tiền gửi. Thời gian đáo hạn của các chứng khốn trên thị trường tiền tệ thường dưới một năm. Thị trường mua bán tín phiếu kho bạc thường được tổ chức thành thị trường tập trung, và Ngân hàng Trung ương lấy tín phiếu kho bạc làm cơng cụ thị trường mở điều hành chính sách tiền tệ. Hầu hết các nước đang phát triển đã áp dụng cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở để bổ sung cho cơng cụ chính sách tiền tệ trực tiếp. Thị trường chứng chỉ tiền gửi là thị trường phi tập trung, mua bán chứng chỉ tiền gửi giữa các ngân hàng thương mại.
# Thị trường vốn (Capital market) là thị trường huy động vốn dài hạn, chủ yếu thơng qua phát hành chứng khốn. Vì vậy, thị trường vốn thường đồng nghĩa
với thị trường chứng khốn (Securities market). Thị trường chứng khốn được coi là thị trường huy động vốn trực tiếp, khơng qua trung gian; khác với hoạt động ngân hàng là hoạt động cung cấp vốn gián tiếp, từ người tiết kiệm sang các nhà doanh nghiệp, thơng qua tổ chức trung gian là ngân hàng. Ngân hàng cung cấp vốn chủ yếu là ngắn hạn cho các doanh nghiệp, cịn vốn dài hạn thơng thường phải huy động qua thị trường chứng khốn. Đối với các cơng ty cĩ triển vọng phát triển nhanh, vì cĩ sản phẩm mới, cĩ cơng nghệ cao và cĩ sức cạnh tranh trên thị trường chứng khốn là nơi cung cấp vốn dài hạn hiệu quả nhất, các doanh nghiệp này muốn phát triển phải dựa vào thị trường chứng khốn.
Hầu hết các nhà đầu tư, cơng ty chứng khốn nước ngồi đều cĩ chung nhận định thị trường tài chính Việt Nam, đặc biệt là thị trường chứng khốn, đang hấp dẫn các nhà đầu tư. Ơng Andy Ho, thuộc tập đồn Vina Capital cho rằng hệ thống chính trị của Việt Nam ổn định nhất trong khu vực châu Á. Với nền chính trị ổn định, các cơng ty niêm yết cũng như chưa niêm yết sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh. Bên cạnh đĩ tiềm năng về thị trường tài chính của Việt Nam cịn khá hấp dẫn. “Với dân số trên 84 triệu người, nhưng Việt Nam mới chỉ cĩ 5% dân số cĩ tài khoản tại ngân hàng, như vậy tiềm năng về tài chính của Việt Nam rất lớn, đang là đích nhắm của các nhà đầu tư, tổ chức tài chính nước ngồi” - ơng Louis Nguyen, Giám đốc Lion Capital cho biết.
Thị trường chứng khốn, một bộ phận chủ yếu của thị trường vốn sau hơn 7 năm hoạt động kể từ khi hình thành từ tháng 7/2000 với những giai đoạn thăng trầm, từ lúc sơ khai “đìu hiu” đến giai đoạn phát triển nĩng vào cuối 2006 và đầu 2007 và hiện chỉ số chứng khốn đang suy giảm mạnh, tuy nhiên so với giai đoạn đầu thì thị trường đã cĩ những bước phát triển cả về chất và lượng.
$ Về khuơn khổ pháp luật: Mặc dù thị trường chứng khốn tại Thành phố Hồ Chí Minh đã bắt đầu giao dịch từ 20/7/2000 nhưng đến gần cuối năm 2006 Luật chứng khốn mới ra đời. Luật chứng khốn đã được Quốc hội khĩa XI thơng qua 23/6/2006 cĩ hiệu lực từ 1/1/2007 là sự kiện ghi nhớ trong lịch sử phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam. Ngay sau đĩ là sự ra đời của Nghị định
14/2007/NĐ-CP ngày 19/1/2007 về việc quy định chi tiết thi hành một số điều của Luật chứng khốn. Cùng với các văn bản khác như Nghị định 36/2007/NĐ-CP ngày 8/3/2007 về xử phạt hành chính trong lĩnh vực chứng khốn và thị trường chứng khốn, Quyết định 63/2007/QQD-TTg ngày 10/5/2007 về quy định chức năng nhiệm vụ quyền hạn và cơ cấu của UBCK nhà nước thuộc Bộ Tài Chính… thì đến nay về cơ bản thị trường chứng khốn đã cĩ hành lang pháp lý để hoạt động.
$ Về quy mơ: Từ chỉ cĩ 2 cơng ty niêm yết ban đầu là REE và SAM trên Trung tâm giao dịch Thành phố Hồ Chí Minh đến thời điểm 15/5/2008 đã cĩ 151 cổ phiếu và 375 trái phiếu được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (trước đây là trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh);136 cổ phiếu và 204 trái phiếu niêm yết trên Trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội.
$ Khối lượng niêm yết: Tổng khối lượng cổ phiếu niêm yết đạt trên 6,8 tỷ, cao gấp hơn 2 lần cuối năm 2006 và gấp 15 lần năm 2005. Tổng khối lượng chứng khốn niêm yết trên HoSE và HaSTC lên đến 8,4 tỷ.
$ Giá trị niêm yết: Đến 15/5/2008, tổng giá trị niêm yết tồn thị trường đã lên đến 224.265 tỷ đồng. Trong đĩ Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM cĩ 109.303 tỷ đồng, Trung tâm giao dịch chứng khốn Hà Nội cĩ 114.961 tỷ đồng chứng khốn niêm yết.
Bảng 2.2: Quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam đến 15/5/2008
Cổ phiếu Trái phiếu Chứng chỉ quỹ Tồn thị trường
Hà Nội Số lượng 136 204 340 Khối lượng niêm yết (ngàn CK) 1.545.178 995.096 2.540.274 Giá trị niêm yết (tỷđồng) 15.452 99.510 114.961 Tỷ trọng 13% 87% 100% - TP.HCM - Số lượng 151 375 3 529 Khối lượng niêm yết (ngàn CK) 5.273.119 561.550 71.410 5.906.079 Giá trị niêm yết (tỷđồng) 52.731 55.858 714 109.303 Tỷ trọng 48% 51% 1% 100% Tổng Số lượng 287 579 3 869 Khối lượng niêm yết (ngàn CK) 6.818.298 1.556.646 71.410 8.446.354 Giá trị niêm yết (tỷđồng) 68.183 155.368 714 224.265 Tỷ trọng 30% 69% 0% 100%
Nguồn:Tổng hợp số liệu từ Sở Giao dịch CK TP.HCM và TT Giao dịch CK Hà Nội.
Đồ thị 2.1: Quy mơ khối lượng và giá trị niêm yết đến 15/5/2008
Quy m ơ khối lượng niêm yết chứng khốn (Đvt: ngàn CK)
6.818.298 ; 81% 1.556.646 ;
18% 71.410 ; 1%
Cổ phiếu Trái phiếu Chứng chỉ quỹ
Quy mơ giá trị CK niêm yết (tỷđồng)
68.183 ; 30%
155.368 ; 70%
714 ; 0%
Cổ phiếu Tr ái phiếu Chứng chỉ quỹ
$ Giá trị vốn hố thị trường: Theo thống kê của HoSE, nếu như năm 2006, vốn hĩa của thị trường chứng khốn chỉ chiếm khoảng 22% GDP, thì tính đến cuối năm 2007, giá trị vốn hĩa tồn thị trường đã đạt 359.000 tỷ đồng, tương đương 37%
GDP (GDP tính theo giá thực tế năm 2007 đạt 1.140 nghìn tỷ đồng), tăng 138% so với thời điểm cuối năm 2006. Tuy nhiên, nếu tính bằng USD theo tỷ giá hối đối, thì tổng giá trị vốn hĩa thị trường của Việt Nam mới đạt khoảng 30,7 tỷ USD, cịn thấp xa so với quy mơ của các thị trường trong khu vực, ở châu Á và trên thế giới.
Kết thúc phiên giao dịch ngày 4/4/2008, tổng giá trị vốn hố TTCK Việt Nam mới đạt khoảng 320 nghìn tỷ đồng, bằng 28% GDP năm 2007 (giá trị vốn hĩa thị trường năm 2007 bằng 37% GDP), thấp xa so với quy mơ của các thị trường khu vực và thế giới. Theo thống kê, các doanh nghiệp đã niêm yết cĩ giá trị vốn hố thị trường đạt trên 1.000 tỷ đồng (62,5 triệu USD) ở cả 2 sàn mới đạt 50 doanh nghiệp, trong đĩ số đạt từ 10 nghìn tỷ đồng trở lên mới cĩ 9 doanh nghiệp (sàn TP. HCM cĩ 7, đứng đầu là VNM với 19,8 nghìn tỷ đồng, tiếp đến là DPM trên 19 nghìn tỷ đồng, STB 17,03 nghìn tỷ đồng, PPC 12,554 nghìn tỷ đồng, VPL 12,3 nghìn tỷ đồng, PVD 12,005 nghìn tỷ đồng, VIC 10,5 nghìn tỷ đồng; sàn Hà Nội cĩ 2, đứng đầu - đồng thời đứng đầu cả nước là ACB trên 26,2 nghìn tỷ đồng, sau đĩ là KBC gần 15,8 nghìn tỷ đồng). Như vậy, doanh nghiệp niêm yết cĩ giá trị vốn hố lớn nhất thị trường Việt Nam hiện nay chưa tới 1,7 tỷ USD và số cơng ty đạt trên 1 tỷ USD hiện mới cĩ 4.
$ Về giá trị giao dịch: Tại Bảng 2.3 ở phần sau cĩ thể thấy giá trị giao dịch chứng khốn cả năm 2007 là 403.998 tỷ đồng, trong đĩ phần lớn là giao dịch về cổ phiếu - chiếm 70%, trái phiếu 29% và 1% là số lượng giao dịch của chứng chỉ quỹ. Số tài khoản đăng ký giao dịch: Đến cuối năm 2007 số tài khoản đăng ký giao dịch lên đến hơn 330.000 tài khoản, tăng đến hơn 330% so với năm 2006 với 100.000 tài khoản đăng ký giao dịch. Điều này cho thấy sự quan tâm của cơng chúng đầu tư tới thị trường ngày càng lớn. Tuy nhiên, so với dân số thì chiếm chưa đến 0,4%, thấp rất xa so với nhiều nước trong khu vực, ở châu Á và trên thế giới (Trung Quốc là 7%). Cuối năm 2006, chỉ cĩ khoảng 1.000 tài khoản của nhà đầu tư nước ngồi thì cả năm nay con số đã lên tới 7.000. Tổng số tiền mà khối ngoại bỏ vào thị trường là 3 tỷ USD, nhưng nếu tính cả một lượng tiền để dành cho các IPO các cơng ty lớn
thì vào khoảng 7-10 tỷ USD. Các nhà đầu tư ngoại gọi Việt Nam là "second China" ở châu Á và được đánh giá là một điểm sáng về đầu tư.
Bảng 2.3: Quy mơ giao dịch chứng khốn từ 1/1/2007 đến 31/12/2007
Cổ phiếu Trái phiếu Chứng chỉ quỹ Tổng
Hà nội Tổng khối lượng giao dịch(CK) 612.038.933 752.732.400 1.364.771.333 Tổng giá trị giao dịch(tỷđồng) 63.422 77.521 140.944 Tỷ trọng giao dịch 45% 55% TP HCM Tổng khối lượng giao dịch(CK) 1.814.278.168 380.987.007 194.257.630 2.389.522.805 Tổng giá trị giao dịch(tỷđồng) 217.836 39.919 5.299 263.054 Tỷ trọng giao dịch 83% 15% 2% Tổng Tổng khối lượng giao dịch(CK) 2.426.317.101 1.133.719.407 194.257.630 3.754.294.138 Tổng giá trị giao dịch(tỷđồng) 281.258 117.440 5.299 403.998 Tỷ trọng giao dịch 70% 29% 1%
Nguồn: Tổng hợp số liệu từ Sở Giao dịch CK TP.HCM và TT Giao dịch CK Hà Nội.
Đồ thị 2.2: Quy mơ khối lượng, giá trị giao dịch chứng khốn 1/1/2007- 31/12/2007
Quy mơ khối lượng giao dịch chứng khốn
2.426.317.101 ; 65% 1.133.719.407 ;
30%
194.257.630 ; 5%
Cổ phiếu Trái phiếu Chứng chỉ quỹ
Quy mơ giá trị giao dịch chứng khốn
281.258 ; 70% 117.440 ; 29%
5.299 ; 1%
Cổ phiếu Tr ái phiếu Chứng chỉ quỹ
• Nhận định chung về thị trường tài chính Việt Nam:
Về thị trường vốn ngắn hạn hay cịn gọi là thị trường tiền tệ: Nhìn chung thị trường này chưa phát triển và Ngân hàng Nhà nước, chưa thực sự đĩng vai trị can thiệp cĩ hiệu quả vào thị trường này. Các loại lãi suất của Ngân hàng nhà nước: lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất nghiệp vụ thị trường
mở, lãi suất đấu thầu tín phiếu kho bạc nhà nước chưa cĩ tác động rõ nét đến thị trường. Các cơng cụ điều hành chính sách tiền tệ thiếu linh hoạt. Điều này càng bộc lộ rõ khi nền kinh tế đang trong tình trạng lạm phát mà dường như các biện pháp đưa ra khơng mấy tác dụng. Việc buơng lỏng để cho các ngân hàng thương mại mở rộng một cách ồ ạt, dùng vốn ngắn hạn cho vay dài han, cho vay quá nhiều vào lĩnh vực chứng khốn, địa ốc….Rồi đến khi nền kinh tế rơi vào lạm phát, Ngân hàng nhà nước mới cĩ các biện pháp như áp dụng lãi suất huy động trần, phát hành trái phiếu bắt buộc. Các Ngân hàng thương mại và Tổ chức tín dụng lập tức đối phĩ bằng cách cạnh tranh với nhau tăng lãi suất huy động vốn, tạo nguy cơ tiềm ẩn rủi ro cho nền kinh tế và cho chính các ngân hàng thương mại. Ngày 19/5/2008 Ngân hàng nhà nước cơng bố Quyết định số 16/2008/QĐ-NHNN theo đĩ bỏ cơ chế lãi suất trần huy động VND, lãi suất cơ bản cơng bố tại thời điểm này là 12%/năm và lãi suất cho vay khơng quá 150% lãi suất cơ bản theo Luật dân sự. Bước đầu, quyết định này đang được giới chuyên mơn đánh giá cao vì việc điều chỉnh này căn cứ vào nguyên tắc bảo đảm lãi suất trên thị trường là lãi suất thực dương, đồng thời kiểm sốt lãi suất cho vay, tránh tác động xấu đến hoạt động đầu tư.
Về thị trường chứng khốn: Bên cạnh việc tăng lên nhanh chĩng về quy mơ của thị trường chứng khốn, chúng ta cần thấy rằng rõ ràng cĩ thời gian việc phát hành chứng khốn một cách ồ ạt dẫn đến cung vượt cầu và cùng với một số yếu tố khác gĩp phần làm cho thị trường chứng khốn giảm xuống như hiện nay. Rõ ràng lãnh đạo UBCK Nhà nước cịn nhiều việc phải làm để thị trường chứng khốn phát triển lành mạnh và là đường chỉ biểu cho nền kinh tế.