: Cổ phiếu Cĩ Gía trị giao dịch
2.1.2.7.Đánh giá chung
Sự ra đời của TTGDCK Hà Nội đã đánh dấu một bước tiến trong quá trình phát triển và hồn thiện hệ thống tổ chức của TTCK, gĩp phần vào quá trình hồn thiện hệ thống thể chế thị trường tài chính Việt Nam. Đây là bước thử nghiệm cần thiết trước khi chúng ta hội đủ các điều kiện để thiết lập TTCK phi tập trung với sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường, hoạt động theo mơ hình như thơng lệ quốc tế. Cĩ thể nĩi cơ chế giao dịch ban đầu của mơ hình này đã đạt được một số đĩng gĩp chính như sau:
(i) Đã gĩp phần hỗ trợ tích cực cho tiến trình cổ phần hố DNNN và gắn kết giữa cổ phần hố với niêm yết, đăng ký giao dịch trên TTCK. Thực hiên cơ chếđấu giá bán cổ phần DNNN cổ phần hĩa, bán bớt cổ phần nhà nước nắm giữ một cách cơng khai, minh bạch trên cơ sở cung cấp cho cơng chúng đầu tưđầy đủ thơng tin về doanh nghiệp để tham dựđấu giá, khắc phục được tình trạng cổ phần hố khép kín trong nội bộ như trước đây. Quá trình đấu giá được thực hiện cơng khai, người đầu tư tham gia nhiều hơn, giá trị doanh nghiệp được xác định một cách khách quan theo hướng thị trường, đảm bảo hài hồ lợi ích của các tổ chức, cá nhân đầu tư, doanh nghiệp cổ phần hố và tài sản nhà nước trong doanh nghiệp. Qua đĩ doanh nghiệp được tiếp cận với TTCK ngay từ đầu, hiểu được những lợi ích và những cơ hội do TTCK mang lại, uy tín và hình ảnh của doanh nghiệp được nâng lên, với số cổ đơng rộng rãi bên ngồi cơng ty sẽ gĩp phần nâng cao vị thế cơng ty, thực hiện quản trị cơng ty tốt.
(ii) Với cơ chế đăng ký giao dịch và thủ tục chấp thuận do TTGDCK Hà Nội quyết định, hệ thống giao dịch khá linh hoạt (báo giá; thoả thuận), TTGDCK Hà Nội mở ra cơ hội để các doanh nghiệp chưa niêm yết cĩ điều kiện đăng ký giao dịch, thu hẹp thị trường cổ phiếu tự do và tạo điều kiện cho các doanh nghiệp tham gia huy động vốn thơng qua hoạt động phát hành chứng khốn trên TTCK tập trung mà minh chứng là các kết quả về quy mơ giao dịch, mức vốn hĩa thị trường như đã trình bày ở phần trên. Đây là một bước chuNn bị để tiến tới xây dựng một thị trường OTC hiện đại tại Hà Nội trong thời gian tới.
(iii) Là kênh huy động vốn hữu hiệu cho các doanh nghiệp đểđáp ứng kịp thời kế hoạch kinh doanh của mình.
(iiii) TTGDCK Hà Nội ra đời là nơi mở ra nhiều cơ hội đầu tư mới cho các nhà nhà đầu tư bên cạnh việc đầu tư các chứng khốn niêm yết chính thức tại SGDCK Tp. Hồ Chí Minh.
Bên cạnh những đĩng gĩp tích cực của TTGDCK Hà Nội cho sự phát triển chung của TTCK Việt Nam nĩi riêng và cho sự tăng trưởng kinh tế của đất nước nĩi chung thì TTGDCK Hà Nội vẫn tồn tại một số hạn chế nhất định.
(i) Một là, trên thực tế, do TTGDCK Hà Nội được tổ chức thành một khu vực chung cho các doanh nghiệp lớn, vừa và nhỏ, nhưng trên thị trường hầu hết vẫn chỉ cĩ các doanh nghiệp lớn tham gia, các doanh nghiệp vừa và nhỏ tham gia chiếm một tỷ lệ rất nhỏ cả về số lượng cũng như quy mơ giao dịch trên thị trường. (ii) Hai là, hầu hết các cơng ty đăng ký giao dịch trên TTCK phi tập trung là các DNNN cổ phần hĩa nên tỷ lệ vốn thuộc sở hữu Nhà nước cịn khá cao do đĩ khối lượng cổ phiếu thực sựđưa vào giao dịch thấp.
(iii) Ba là, quản lý Nhà nước về TTGDCK Hà Nội cịn nhiều khĩ khăn, bất cập do hệ thống pháp lý thị trường chưa hồn chỉnh, các chính sách khuyến khích đối tượng tham gia thị trường (thuế, phí,…) chưa thống nhất và chưa thực sự phát huy tác dụng.
(iiii) Bốn là, cũng là hạn chế quan trọng và cần phải xem xét nhiều nhất là hoạt động của thị trường với hai phương thức giao dịch thỏa thuận và báo giá đã mang lại hiệu quả ban đầu là tăng quy mơ giao dịch tạo tính thanh khoản cho các loại chứng khốn. Tuy nhiên, hiện nay vẫn chưa xây dựng hệ thống nhà tạo lập thị trường, một nhân tố quan trọng của TTCK phi tập trung nĩi chung và các doanh nghiệp vừa và nhỏ nĩi riêng nên các chứng khốn giao dịch trên thị trường chưa thực sự sơi động và cĩ tính thanh khoản cao. Việc vắng bĩng của nhà tạo lập thị trường là một trong những nguyên nhân cơ bản kềm hãm sự phát triển của TTCK phi tập trung nĩi riêng và TTCK tập trung của Việt Nam nĩi chung trong thời gian qua và chính nĩ cũng là nguyên nhân dẫn đến những mặt tiêu cực trong giao dịch chứng khốn trên TTCK khơng chính thức ở Việt Nam hiện nay như hiện tượng bất cân xứng thơng tin, cổ đơng lớn ép cổ đơng nhỏ, mua bán theo bầy đàn, điển hình là giao dịch của những cổ phiếu OTC trong năm 2006. Cụ thể là cĩ những cổ phiếu của các ngân hàng hay cơng ty chứng khốn mới thành lập chưa hoạt động nhưng đã bán gấp 10 lần mệnh giá …