nam trong tiến trình hội nhập
2.2. Thực trạng xây dựng Thị Trờng Chứng Khoán Việt nam
Hiện nay, việc hội nhập thị trờng tài chính Việt Nam chủ yếu thông qua huy động và thu hút vốn nớc ngoài. Nhiều năm qua, các luồng vốn đầu t nớc ngoài đợc đặc biệt quan tâm, chúng ta đã kiên trì tạo các điều kiện thuận lợi để thu hút vốn đầu t nớc ngoài. Đến nay vốn FDI đăng ký lên tới trên 30 tỷ USD của hàng chục nớc trên thế giới đầu t vào nhiều ngành nghề khác nhau, có tác dụng tốt tới phát triển kinh tế của nớc ta, cải thiện tình hình tài chính trong nớc. Nguồn vốn này có đặc điểm là ổn định, trực tiếp tạo ra nhiều sản phẩm để xuất khẩu, tạo ra nhiều việc làm, thúc đẩy sự tham gia của các đối tác nớc ngoài vào thị trờng tài chính nớc ta. Ngoài ra với trên 13 tỷ USD, nguồn vốn ODA cũng đang góp phần quan trọng vào xây dựng các cơ sở hạ tầng cần thiết và các chơng trình xã hội cấp bách thông qua giải ngân những khoản vay dài hạn u đãi với lãi suất thấp và đợc kéo dài thời gian ân hạn.
Cùng với đẩy mạnh việc huy động các nguồn vốn FDI và ODA, trên thị trờng tài chính trong nớc, chúng ta đã cho phép mở cửa các chi nhánh Ngân hàng nớc ngoài, thành lập các NHTM liên doanh, nhiều văn phòng đại diện của các Ngân hàng nớc ngoài đồng thời nới lỏng các quy định về nghiệp vụ tín dụng Ngân hàng với các đối tác nớc ngoài bằng ngoại tệ cũng nh nội tệ. Hiện đã có hơn 20 chi nhánh Ngân hàng nớc ngoài, Ngân hàng liên doanh, 55 văn phòng đại diện của nhiều ngân hàng lớn trên thế giới. Chính sách lãi suất và tỷ giá cũng có những tiến bộ căn bản theo h- ớng hội nhập, phù hợp với các thông lệ, quy định và nguyên tắc nh áp dụng lãi suất thỏa thuận, xóa bỏ chế độ đa tỷ giá, thống nhất tỷ giá chính thức với tỷ giá liên Ngân hàng, làm cho chính sách tỷ giá phù hợp hơn với các nguyên tắc thị trờng.
Rõ ràng việc hội nhập về thị trờng tài chính đợc coi là vấn đề nhạy cảm và gai góc đối với tất cả các nớc nhất là các nớc đang phát triển mới chuyển sang kinh tế thị trờng nh Việt Nam. Thị trờng tài chính tiền tệ của Việt Nam mới ở giai đoạn sơ khai , cha phát triển đầy đủ để có thể hội nhập vào thị trờng tài chính khu vực và quốc tế. Vì vậy thời gian tới chúng ta nên sử dụng tốt hơn các biện pháp thu hút vốn nớc ngoài đã có, đồng thời tìm biện pháp khắc phục những cản trở trong việc phát hành các công cụ tài chính quốc tế.
2.2. Thực trạng xây dựng Thị Trờng Chứng Khoán Việtnam nam
2.2.1. Quá trình xây dựng Thị Tr ờng Chứng Khoán ở Việt Nam 2.2.1.1. Hình thành Thị Tr ờng Chứng Khoán Việt Nam, những vấn đề khởi
đầu
Những thành tựu kinh tế đạt đợc qua hơn 15 năm đổi mới đã cho phép chúng ta thành lập một thể chế kinh tế bậc cao: thị trờng chứng khoán . TTCK Việt Nam, dù là còn ở dạng sơ khai, trong một nền kinh tế mà trình độ phát triển nói chung là thấp, quá trình chuyển sang nền kinh tế thị trờng diễn ra cha lâu, cấu trúc thể chế của
nền kinh tế này còn cha hoàn thiện nhng vẫn chứa đựng rất nhiều vấn đề phải suy xét, về mặt lý luận cũng nh thực tiễn. Sự suy xét đó nhằm trả lời câu hỏi: phải làm gì để TTCK Việt Nam có thể tồn tại và hoạt động có hiệu quả trong thời kỳ mới khai trơng. Trong phần này, chúng tôi tập trung vào phân tích những khó khăn và thuận lợi của TTCK ngay tại điểm khởi đầu.
Đánh giá môi trờng kinh tế vĩ mô hiện nay một cách khách quan, có thể nói sự ra đời của TTGDCK sẽ gặp phải nhiều tác động không hoàn toàn thuận chiều.
Thứ nhất, trong mấy năm gần đây, tốc độ tăng trởng kinh tế của nớc ta bị chậm lại. Đây là hậu quả của sự suy giảm mạnh đầu t và những khó khăn trong tiêu thụ sản phẩm dới tác động của cuộc khủng hoảng khu vực và những yếu kém nội tại của nền kinh tế. Trong quan hệ tơng tác nhân quả, tình hình nói trên chứa đựng khả năng tạo ra "vòng xoáy" tiêu cực với hai biến số chính tác động lẫn nhau là:
- Lợng nợ quá hạn của các doanh nghiệp gia tăng.
- Nhu cầu đầu t suy yếu do thị trờng sản phẩm rơi vào tình trạng trì trệ. Kết quả là quá trình khôi phục tốc độ tăng trởng diễn ra chậm, hệ thống tài chính - ngân hàng gặp khó khăn trong việc giải quyết mối quan hệ tiết kiệm - đầu t, tính năng động của nền kinh tế giảm sút mà bằng chứng rõ nhất là tình trạng thiểu phát kéo dài. Trong một môi trờng vĩ mô nh vậy, khả năng hoạt động có hiệu quả của hầu hết các thể chế và đơn vị kinh tế đều bị hạn chế. Nhận định này càng đúng đối với trung tâm giao dịch chứng khoán, một thể chế kinh tế bậc cao lại mới ra đời và còn hết sức non yếu.
Thứ hai, khó khăn trực tiếp đối với TTCK, do môi trờng đầu t mang tính đại chúng cao, sự suy yếu nhu cầu đầu t chung trong nền kinh tế biểu hiện của sự suy giảm lòng tin vào thị trờng - là yếu tố tác động bất lợi lớn nhất. Trong vài năm gần đây, ở nớc ta, xu hớng suy giảm đầu t, cả đầu t nớc ngoài trực tiếp lẫn đầu t trong n- ớc, bộc lộ khá rõ ràng. Hiện nay, ngay cả khi nền kinh tế đã bắt đầu khởi sắc trở lại - thể hiện qua sự phục hồi tốc độ tăng trởng GDP và tăng trởng xuất khẩu của 6 tháng đầu năm 2000, động thái này vẫn cha hoàn toàn đợc đảo ngợc một cách vững chắc, thậm chí, còn có phần nghiêm trọng hơn ở một số bộ phận, khu vực cụ thể. Xu hớng này tác động tiêu cực rất mạnh đến sức thu hút đầu t thông qua TTCK của công chúng và của doanh nghiệp, ít nhất là trong giai đoạn ngắn hạn trớc mắt. Mức độ bất lợi còn gia tăng hơn khi TTCK là thị trờng đầu t hoàn toàn mới, cha đủ thời gian lẫn thực tế để tạo dựng niềm tin trong xã hội về hiệu quả hoạt động của mình và do đó, cha đủ thời gian để thuyết phục công chúng sẵn sàng tham gia kinh doanh chứng khoán.
Thứ ba, quá trình đổi mới DNNN, lực lợng kinh tế lớn nhất, có vai trò tiềm năng và khả năng tạo sức khuyến khích tham gia TTCK mạnh nhất, diễn ra còn chậm. Cho đến thời điểm hiện nay, số doanh nghiệp Nhà nớc đợc cổ phần hóa còn thấp xa so với cả yêu cầu lẫn mục tiêu mà Chính phủ đặt ra. Nhiều DNNN lớn, có tiềm lực kinh tế mạnh, đặc biệt là các Tổng Công ty vẫn đang đứng ngoài cuộc, cha sẵn sàng và cha tích cực đổi mới theo hớng này. Đây là một trong những nguyên nhân làm cho hiệu quả hoạt động của nhiều DNNN chậm đợc cải thiện. Hệ quả trực
tiếp của tình hình đó là lợng hàng hóa và số chủ thể kinh doanh đủ tiêu chuẩn đăng ký hoạt động lại TTGDCK thành phố HCM còn ít ỏi. Sự khan hiếm này chắc chắn sẽ làm giảm mức độ sôi động và sức hấp dẫn tối thiểu cần thiết để duy trì sự tồn tại và xu hớng phát triển đợc mong đợi của thị trờng này.
Thứ t, khu vực kinh tế t nhân, về nguyên tắc là lực lợng có vai trò to lớn trong triển vọng phát triển lâu dài của TTCK. Tuy nhiên ở nớc ta sau 15 năm đổi mới, lực lợng này vẫn còn hết sức nhỏ yếu. Một trong những bằng chứng rõ nhất là số doanh nghiệp t nhân có đủ tiêu chuẩn niêm yết trái phiếu trên TTCK hiện nay còn quá ít.Mặt khác, do các chủ doanh nghiệp giữ thái độ thăm dò, chờ đợi kết quả "thử nghiệm" TTCK trớc khi ra quyết định "nhập cuộc" nên cho đến thời điểm khai trơng thị trờng, vẫn cha có DNTN nào đăng ký tham gia chính thức TTGDCK Thành phố Hồ Chí Minh. Mặc dù đây là phản ứng thông thờng của các doanh nghiệp trớc một loại hình đầu t mới, song hoàn toàn có thể dự đoán rằng hãy còn khá lâu, lực lợng quan trọng này mới bộc lộ hết tiềm năng và vai trò của mình trong lĩnh vực kinh doanh chứng khoán. Trong mối liên hệ ngợc, sự chậm trễ nhập cuộc đó lại có nghĩa là khu vực này đang bỏ lỡ những cơ hội quý báu để tiếp cận đến nguồn vốn xã hội - nguồn lực mà khu vực t nhân đang cần hơn bao giờ hết. Cuối cùng là nền kinh tế không thể tăng trởng hết tiềm năng do các nguồn nội lực không đợc khai thác tốt.
Thứ năm, việc khai trơng TTCK đầu tiên trong một nền kinh tế đang trong quá trình chuyển đổi tự nó đã nói lên tình trạng non yếu của chính thể chế kinh tế này trong giai đoạn khởi đầu. Sự non yếu đó trớc hết thể hiện ở sự non kém về trình độ của các cán bộ tác nghiệp và quản lý thị trờng, ở tính cha hoàn thiện của cấu trúc bộ máy, của cơ chế vận hành và của khung pháp lý đảm bảo sự hoạt động lành mạnh và an toàn của TTGDCK. Ngắn hạn và trực tiếp hơn, điểm yếu này bộc lộ rõ nhất ở sự thiếu kinh nghiệm tổ chức và điều hành hoạt động giao dịch trên thị trờng. Là một thị trờng có độ nhạy cảm cao và tốc độ phản ứng rất nhanh, lại chứa đựng khả năng bị tác động mạnh bởi hoạt động đầu cơ lại vận động trong một môi trờng kinh tế quốc tế đầy biến động, tình trạng thiếu kinh nghiệm là một điểm yếu “cốt tử” của TTGDCK khi vận hành trong giai đoạn đầu.
Nhng bên cạnh những khó khăn và các ảnh hởng bất lợi nh trên, môi trờng kinh tế vĩ mô hiện nay cũng chứa đựng nhiều xu hớng và yếu tố có khả năng tác động rất tích cực đến triển vọng phát triển của TTGDCK thành phố Hồ Chí Minh.
Trớc hết, đó là xu hớng đảo ngợc tốc độ tăng trởng của nền kinh tế từ "âm" sang "dơng". Nó giúp cho việc khôi phục lòng tin về triển vọng phát triển của đất n- ớc. Lòng tin đó lại càng đợc củng cố bởi sự phục hồi mạnh mẽ sau khủng hoảng của các nớc trong khu vực và xu thế tăng trởng khá vững chắc nói chung của nền kinh tế thế giới. Trên cơ sở đó, có thể dự báo khả năng cải thiện mạnh mẽ hoạt động đầu t trong nền kinh tế nớc ta. Tốc độ tăng trởng kinh tế cao sẽ giúp giải tỏa tình trạng ách tắc thị trờng trong thời gian qua. Nhờ đó, các doanh nghiệp sẽ tích cực đầu t trở lại, công chúng sẽ tham gia các hoạt động kinh tế với mức độ sẵn sàng cao hơn. Trong bối cảnh nh vậy, TTGDCK thành phố Hồ Chí Minh chắc chắn sẽ thu hút sự quan tâm và tham gia của đông đảo mọi ngời.
Yếu tố thứ hai cần đợc tính đến là những tác động tích cực của việc cải thiện môi trờng kinh doanh diễn ra trong nền kinh tế nớc ta thời gian gần đây. Có thể kể đến hai sự thay đổi chính là:
+ Việc sửa đổi và hoàn chỉnh hệ thống thuế, trong đó yếu tố nòng cốt là áp dụng thuế GTGT.
+ áp dụng luật doanh nghiệp và song song với nó là xóa bỏ hàng loạt các giấy phép con - những thứ đã từng làm cho môi trờng kinh doanh ở nớc ta trở nên phức tạp, không thông thoáng, thiếu bình đẳng và thiếu lành mạnh. Nhng việc làm này đã làm cho số doanh nghiệp mới đăng ký kinh doanh tăng vọt, cũng có nghĩa là khối l- ợng đầu t tăng lên, thể hiện sự gia tăng lòng tin của giới kinh doanh vào những giải pháp đổi mới của Chính phủ. Đây là môi trờng rất thuận lợi cho hoạt động của TTGDCK, vì nó tất yếu sẽ tác động đến số lợng các chủ thể tham gia thị trờng.
Yếu tố thứ ba là sự kiện hiệp định thơng mại Việt - Mỹ đợc ký kết. Sự kiện này chắc chắn sẽ tác động mạnh đến nền kinh tế nớc ta theo xu hớng cơ bản là tích cực. Trong giai đoạn trớc mắt, sự kiện này sẽ tạo ra 3 tác động chính sau đây:
+ Góp phần khôi phục lại dòng đầu t trực tiếp đổ vào nớc ta bị suy giảm mấy năm gần đây.
+ Thúc đẩy tăng trởng xuất khẩu.
+ Thúc đẩy quá trình đổi mới môi trờng kinh doanh, trớc hết là môi trờng chính sách, theo hớng thị trờng mở cửa và buộc các doanh nghiệp Việt Nam phải nhanh chóng cải thiện sức cạnh tranh quốc tế của mình.
Những biến đổi của theo hớng tích cực nói trên sẽ làm gia tăng đầu t trong nền kinh tế và tất yếu sẽ làm khối lợng vốn chu chuyển thông qua TTGDCK Thành phố Hồ Chí Minh tăng lên. Đây là một thuận lợi không nhỏ cho việc phát triển TTCK Việt Nam theo cả chiều rộng và chiều sâu.
Nh vậy, ngay từ thời điểm khởi đầu, TTCK Việt Nam đã gặp phải những khó khăn lớn lao nhng những thuận lợi cũng không phải là nhỏ. Chúng đều có nguồn gốc sâu xa là sự yếu kém của một nền kinh tế đang từng bớc phát triển. Tuy nhiên với những giải pháp đổi mới đúng đắn của Đảng và Nhà nớc, chúng ta sẽ từng bớc khắc phục những khó khăn, phát huy những thuận lợi để phát triển TTCK Việt Nam, biến TTCK Việt Nam thành một thể chế kinh tế bậc cao theo đúng nghĩa của nó.