2.2.1 Chính sách điều hành tỷ giá hối đoái và dự trữ ngoại hối:
Trong giai đoạn 2004 – 2006, VND giảm giá xoay quanh mức 1%/năm. Nhưng từ
ngày 1/1/2007, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) quyết định thay đổi biên độ dao động tỷ giá USD/VND được mở rộng là cộng/trừ 0,5%, đồng Việt Nam đã đảo chiều và tăng giá, khiến tỷ giá giảm khoảng 0,3%. Trong điều kiện bình thường, việc điều chỉnh biên độ tỷ giá theo hướng tăng thường được hiểu và sẽ dẫn đến là mở rộng tốc
độ giảm giá của VND so với USD. Đây là lần đầu tiên diễn biến tỷ giá đã không tăng lên, thậm chí còn tiếp tục giảm thêm sau khi NHNN công bố tăng biên độ tỷ giá. Tuy nhiên, xu hướng tăng giá nội tệđã được chặn lại vào những tháng tiếp đó, và bắt
đầu từ tháng 5/2007, đồng Việt Nam đã giảm giá trở lại, khoảng 0,6% so với USD. Tỷ giá bình quân liên NH ngày 15/8 của Sở Giao dịch NHNN là 16.213 VND và các NHTM cũng bán ra mức 1 USD = 16.213 VND. Còn trên thị trường tự do, để mua 1 USD phải cần tới 16.290 VND. So với thời điểm đầu năm, tỷ giá của các NHTM vào thời điểm 15/8/2007 đã tăng khoảng 0,98%, sát với mức 1% mà NHNN dự kiến cho cả năm. Sự đảo chiều này của tỷ giá được lý giải: trước hết là từ tác động mua vào mạnh mẽ của NHNN, kế đến là nhu cầu của các doanh nghiệp. Trong giai đoạn này, các NH đều có cùng nhận định nhu cầu vay ngoại tệ của doanh nghiệp đang tăng mạnh. Về nguyên nhân từ lạm phát, theo ước tính của một số chuyên gia, với mức tăng của giá tiêu dùng 7 tháng đầu năm 6,19%, tỷ giá có thể lên đến 17.000 VND. Tuy nhiên, do chính sách tỷ giá của NHNN được “trung hòa” theo một rổ các đồng tiền trong thanh toán xuất nhập khẩu, do chính đồng USD đã mất giá mạnh trên thị
Đồ thị 2.10: Diễn biến tỷ giá hối đoái từ 01/2000 – 05/2007
Nguồn: IMF online database www.imf.org
Nhưng sau khi đạt đến đỉnh điểm vào ngày 15/8/2007, tỷ giá USD/VND đã bắt đầu quay đầu giảm giá và đà giảm giá này đã kéo dài cho đến tận thời điểm hiện nay và tình trạng các NHTM thừa USD cũng như không thểđáp ứng hết nhu cầu chuyển đổi USD sang VND cho khách hàng càng trở nên gay gắt. So với tỷ giá do NHNN công bố thì tỷ giá tại các NHTM thấp hơn khoảng 0.5%, cũng là mức tối đa trong biên độ
cho phép. Mặc dù năm nay nhập siêu khá lớn, nhưng một khối lượng khá lớn USD kiều hối và vốn đầu tư chứng khoán đã chuyển vào Việt Nam đã dẫn đến tình trạng thừa USD. Bên cạnh đó, do từđầu năm NHNN đã mua dự trữ khoảng hơn 7 tỉ USD, hiện trong hoàn cảnh lạm phát tăng cao nên không thể tiếp tục mua nhiều. Tình trạng USD mất giá đang gây khó khăn cho các DN XNK. Thậm chí, nhiều DN sau khi thu
được USD muốn chuyển sang VND để tiếp tục sản xuất kinh doanh cũng gặp khó khăn. Điều này sẽ ảnh hưởng xấu đến hoạt động XK trong thời gian tới. Có DN đã phải chấp nhận bán USD thấp hơn giá công bố của NH, cũng có nghĩa là thấp hơn biên độ cho phép của NHNN. Về phần các NHTM, việc mua thấp hơn giá công bố
không phải nhằm mục đích kiếm lợi mà chỉ phòng ngừa thua lỗ. Tình trạng thừa USD cũng tác động đến TTCK. Hiện chưa có thống kê chính thức về các khoản USD mà các nhà đầu tư nước ngoài chuyển vào nhưng chắc chắn là khối lượng không nhỏ. Theo thông tin từ các công ty chứng khoán, các nhà đầu tư nước ngoài muốn chuyển
đổi vốn từ USD sang VND để mua chứng khoán nhưng các NH không có khả năng
đáp ứng nên đành phải xếp hàng chờ.
Đồng thời trước những biến động về sức ép lên tỷ giá, ngày 24/12/2007, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã có quyết định nới rộng biên độ tỷ giá USD/VND từ ±0,5% lên ±0,75% (tăng 0,25%). Và đến ngày 10/3/2008 vừa qua, NHNN chính thức nâng biên
Chương II: Tình hình kinh tế Việt Nam dưới góc độ rủi ro quốc gia
độ này lên ±1%. Diễn biến trên không ngoài dự báo và thực tế xu hướng của thị
trường, khi tình trạng ứ đọng ngoại tệ, hạn chế mua vào tại các ngân hàng thương mại vẫn thể hiện; VND đang lên giá kể từ cuối 2007 và chỉ chờ biên độ mới chính thức áp dụng để có mức tăng mạnh.
Với các diễn biến về tỷ giá như trên có thể thấy năm 2007 là một năm biến động đầy thách thức đối với chính sách tỷ giá. Ta có thể đưa ra các nhận định về việc điều hành chính sách tỷ giá của NHNN như sau:
Mặc dù chếđộ tỷ giá hối đoái của Việt nam là thả nổi có quản lý: tỷ giá do NHNN công bố dựa trên tỷ giá bình quân liên NH trong các ngày giao dịch gần nhất và dao
động ở mức 0,5% và việc can thiệp của nhà nước đối với tỷ giá được thực hiện thông qua việc mua bán ngoại tệ của NHNN trên thị trường, xóa bỏ phương thức quản lý mang nặng tính hành chính, chủ quan như trước đây. Thế nhưng việc điều hành chính sách tỷ giá của NHNN vẫn còn mang nặng tính kế hoạch, chưa thực sự linh hoạt vì còn phải gánh nhiều mục tiêu khác của chính phủ như khuyến khích xuất khẩu, kiềm chế lạm phát. Điển hình là ngay đầu năm 2007 khi lượng USD dư thừa khiến tỷ giá xuống thấp NHNN đã tiến hành đẩy mạnh mua vào ngoại tệđể tăng dự
trữ ngoại hối đồng thời đảm bảo cho tỷ giá diễn biến theo đúng kế hoạch của năm 2007 là tăng 1% khiến tỷ giá vào thời điểm giữa năm đã đột ngột đảo chiều tăng cao gần đạt mức 1% kế hoạch của cả năm, nhưng NHNN đã không lường trước mức thặng dư cán cân thanh toán quốc tế của Việt Nam tiếp tục lớn, bởi các nguồn vốn đổ
vào từđầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), kiều hối và đầu tư gián tiếp v.v sẽ lại tạo sức ép tăng giá lên đồng nội tệ, thay vì giảm giá trong ngắn hạn. Bên cạnh đó, việc mua vào lượng ngoại tệ quá lớn dẫn đến cung tiền tăng cao, trong điều kiện các công cụ tác động vào thị trường tiền tệ còn yếu đã gây khó khăn cho NHNN trong mục tiêu kiểm soát lạm phát. Khiến cho vào thời điểm cuối năm hiện nay khi lạm phát đã
ở mức cao vượt qua cả tốc độ tăng trưởng GDP, nhưng trên thị trường tiền tệ USD vẫn dư thừa mà NHNN không thể tiến hành mua vào làm cho tỷ giá giảm xuống mức sàn nhưng các doanh nghiệp vẫn gặp khó khăn trong vịêc bán USD gây trở ngại không chỉ cho các doanh nghiệp xuất khẩu mà còn cho cả các kế hoạch giải ngân của các nhà đầu tư nước ngoài trên TTCK. Chính việc NHNN đã chưa suy xét kỹ khi vội vã mua ngay một khối lượng USD lớn ngay từđầu năm, thay vì giãn ra để theo dõi diễn biến thị trường, sau đó NHNN lại cố gắng thu hồi một khối lượng lớn VND để
Trước sức ép trên, mong muốn đưa một cơ chế tỷ giá linh hoạt hơn theo hướng nới lỏng hơn của NHNN sẽ gặp thách thức lớn khi thiếu công cụ phòng vệ và kinh nghiệm trong nghiệp vụ này.
Điều này không phải bây giờ mới được đề cập, mà các báo cáo của các tổ chức lớn như WB và IMF, ngay từ nửa đầu năm, đã lên tiếng cảnh báo về tác động của “vốn ngoại” trong điều hành chính sách tiền tệ. Theo đó, trong bối cảnh nguồn vốn đổ vào Việt Nam càng lớn, cần có can thiệp về tỷ giá hối đoái kịp thời và không đặt ra áp lực điều hành tiền tệ. Thậm chí, WB còn khẳng định rằng, dòng vốn đầu tư đang thách thức chính sách tiền tệ.
Đồ thị 2.11: Dự trữ ngoại hối của Việt Nam từ 2003 – 2007
Nguồn: IMF staff report 2007
Tuy nhiên, trước tình hình đó, Thủ tướng Chính phủ cũng đã có Quyết định số
98/2007/QĐ – TTg ban hành ngày 4/7/2007 phê duyệt Đề án nâng cao tính chuyển
đổi của đồng Việt Nam. Theo Quyết định trên, mục tiêu được hướng tới là bước đầu xây dựng cơ chế để VND tham gia thanh toán XNK, bước đầu cho VND tham gia quan hệ vay, trả nợ nước ngoài và đầu tư của nước ngoài vào Việt Nam. Bên cạnh
đó, thì NHNN cần tiếp tục đổi mới chính sách quản lý ngoại hối theo hướng tự do hóa nhiều hơn và tăng dự trữ ngoại hối. Bộ Thương mại phối hợp với NHNN tạo
điều kiện cho VND tham gia quan hệ thanh toán xuất nhập khẩu, giảm và tiến tới xóa bỏ danh mục ưu tiên bán ngoại tệ cho nhập khẩu mặt hàng thiết yếu trên cơ sởđảm bảo đáp ứng đầy đủ nhu cầu ngoại tệ hợp pháp.
Ngoài ra, Bộ Kế hoạch và Đầu tư cho phép nhà đầu tư nước ngoài sử dụng VND tham gia góp vốn đầu tư trực tiếp tại Việt Nam, giảm và tiến tới xóa bỏ các quy định về cân đối ngoại tệđối với doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài (FDI). Nếu những mục tiêu của đề án này nhanh chóng được thực hiện thì Việt Nam sẽ có được một thị
Chương II: Tình hình kinh tế Việt Nam dưới góc độ rủi ro quốc gia
trường tài chính, tiền tệ thông thương được với các thị trường tài chính, tiền tệ quốc tế và một đồng tiến có khả năng tự do chuyển đổi sẽ giúp chính sách tỷ giá không còn là vấn đề đau đầu của các nhà điều hành chính sách.