2. CÁC GIẢI PHÁP THÚC ẹẨY Sệẽ HèNH THAỉNH VAỉ PHÁT TRIỂN
2.4. Haứnh lang phaựp lyự
Tyỷ leọ coồ phieỏu ngửụứi nửụực ngoaứi ủửụùc naộm giửừ
Ngày 17/10/2005, Bộ Tài chớnh đĩ ban hành Thụng tư số 90/2005/TT –
BTC Hướng dẫn thi hành Quyết định số 238 của Thủ tướng về tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngồi trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam. Theo đú, tổ chức, cỏ nhõn nước ngồi mua, bỏn cổ phiếu, chứng chỉ quỹđầu tưđược nắm giữ tối đa 49% tổng số cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư của một tổ chức niờm yết, đăng ký giao dịch hoặc một quỹđầu tư chứng khoỏn. Đối với trường hợp tổ chức niờm yết, đăng ký giao dịch là doanh nghiệp cú vốn đầu tư nước ngồi chuyển sang hoạt động theo hỡnh thức cụng ty cổ phần theo Nghị định số 38/2003/NĐ-CP ngày 15/4/2003 của Chớnh phủ về việc chuyển đổi một số doanh nghiệp cú vốn đầu tư nước ngồi sang hoạt động theo hỡnh thức cụng ty cổ phần thỡ tổng số cổ phiếu niờm yết, đăng ký giao dịch là số cổ phiếu phỏt hành ra cụng chỳng của doanh nghiệp theo phương ỏn được cấp cú thẩm quyền phờ duyệt. Nếu tổ chức, cỏ nhõn
nước ngồi đĩ nắm giữ vượt tỷ lệ 49% tổng số cổ phiếu phỏt hành ra cụng chỳng trước khi cổ phiếu được niờm yết, đăng ký giao dịch thỡ phải thực hiện bỏn cổ phiếu để đảm bảo tỷ lệ nắm giữ của bờn nước ngồi tối đa là 49%. Thụng tư cũng quy định nhà đầu tư nước ngồi khụng bị giới hạn tỷ lệ nắm giữđối với trỏi phiếu lưu hành của một tổ chức niờm yết, đăng ký giao dịch. Tuy nhiờn, nhà đầu tư nước ngồi nắm giữ trỏi phiếu chuyển đổi của một tổ chức phỏt hành, sau khi thực hiện chuyển đổi trỏi phiếu thành cổ phiếu phải đảm bảo tỷ lệ nắm giữ khụng vượt quỏ 49%. Tỷ lệ gúp vốn, mua cổ phần của tổ chức kinh doanh chứng khoỏn nước ngồi trong cụng ty chứng khoỏn Việt Nam hoặc cụng ty quản lý quỹ Việt Nam tối đa là 49% vốn điều lệ. Đối với việc gúp vốn của tổ chức kinh doanh chứng khoỏn nước ngồi với đối tỏc Việt Nam để thành lập cụng ty chứng khoỏn liờn doanh hoặc cụng ty quản lý quỹ liờn doanh, mức gúp tối đa là 49% vốn điều lệ. Việc thay đổi tỷ lệ gúp vốn, mua cổ phần, chuyển nhượng vốn gúp, vốn cổ phần của tổ chức kinh doanh chứng khoỏn nước ngồi do Hội đồng quản trị cụng ty chứng khoỏn hoặc cụng ty quản lý quỹ quyết định theo quy định của phỏp luật và phải bỏo cỏo Uỷ ban Chứng khoỏn Nhà nước.
Trửụực thụứi ủieồm naứy, Chớnh phủ Việt Nam chỉ cho phộp nhà đầu tư nắm 30% cổ phần là trở ngại cho cỏc nhà đầu tư mạo hiểm, vỡ khụng chỉ lý do 30% khụng đủ lớn mà chớnh là vỡ điều đú sẽ ngăn cản cỏc nhà đầu tư khỏc cựng tham gia đầu tư mạo hiểm.
Quyền sụỷ hửừu trớ tueọ
Ngaứy 28/10/1995, Quoỏc hoọi nửụực Cõng hoứa Xaừ hoọi Chuỷ nghúa Vieọt Nam ủaừ thõng qua boọ Luaọt dãn sửù. (coự hieọu lửùc tửứ 01/07/1996), trong ủoự coự 26 ẹiều thuoọc chửụng II, phần VI quy ủũnh về baỷo hoọ quyền sụỷ hửừu cõng nghieọp. Tuy chửa coự nhửừng boọ luaọt riẽng ủeồ baỷo hoọ tửứng ủoỏi tửụùng cuỷa quyền sụỷ hửừu cõng nghieọp nhử phần lụựn caực nửụực trẽn theỏ giụựi. Song vụựi caực ủiều khoỷan quy ủũnh nhửừng nguyẽn taộc cụ baỷn nhaốm xaực laọp, baỷo hoọ quyền sụỷ hửừu cõng nghieọp, Boọ luaọt dãn sửù ủaừ trụỷ thaứnh cụ sụỷ phaựp lyự vụựi hieọu lửùc cao nhaỏt ủeồ trieồn khai toứan dieọn hóat ủoọng sụỷ hửừu cõng nghieọp ụỷ Vieọt Nam tửứ nay về sau. Boọ luaọt dãn sửù
ra ủụứi ủaựnh daỏu moọt bửụực ngoaởc mụựi trong lũch sửỷ baỷo hoọ quyền sụỷ hửừu trớ tueọ noựi chung vaứ quyền sụỷ hửừu cõng nghieọp noựi riẽng ụỷ Vieọt Nam.
Riẽng lúnh vửùc cõng ngheọ cao, trong thụứi gian gần ủãy ủaừ coự moọt soỏ vaờn baỷn phaựp lyự liẽn quan nhử nghũ ủũnh số 42/2003/NĐ-CP ngày 02 thỏng 5 năm 2003 Về bảo hộ quyền sở hữu cụng nghiệp đối với thiết kế bố trớ mạch tớch hợp bỏn dẫn, Thụng tư số 30/2003/TT-BKHCN Hướng dẫn thực hiện cỏc thủ tục xỏc lập quyền sở hữu cụng nghiệp đối với sỏng chế vaứ giải phỏp hữu ớch. Tuy nhiẽn caực yự tửụỷng kinh doanh, caực nguyẽn lyự khoa hóc vaĩn chửa ủửụùc xem xeựt vaứ ủề caọp trong caực vaờn baỷn liẽn quan ủeỏn quyền sụỷ hửừu trớ tueọ vaứ chớnh ủiều naứy laứ moọt caỷn trụỷ lụựn khieỏn cho caực caự nhãn, caực doanh nghieọp muoỏn tỡm voỏn ủầu tử coứn e ngai khi phaỷi trỡnh baứy nhửừng yự tửụỷng cuỷa mỡnh cho caực quyừ ủầu tử máo hieồm maứ khõng coự gỡ ủaỷm baỷo quyền sụỷ hửỷu caực yự tửụỷng khoa hóc cuỷa mỡnh.
Toựm lái, bờn cạnh những nỗ lực tự thõn thỡ rừ ràng, ngành cụng nghệ phần mềm nước ta sẽ cú cơ hội phỏt triển mạnh mẽ hơn khi cú sự trợ giỳp từ cỏc quỹ đầu tư mạo hiểm. Tuy nhiờn, sự sẵn sàng tiếp nhận loại hỡnh đầu tư này ở Việt Nam chưa cao từ gúc độ doanh nghiệp lẫn mụi trường phỏp lý. Chỉ cú điều, sẽ rất đỏng tiếc nếu chỳng ta khụng sớm nắm lấy những cơ hội mà quỹđầu tư mạo hiểm mang lại, tạo ra một động lực thật mạnh mẽ cho cụng nghiệp CNTT và viễn thụng nước nhà. Muốn vậy, khụng cú cỏch nào khỏc là chỳng ta phải nhanh chúng cởi bỏ những rào cản ủoự laứ: Thứ nhất, thuế lợi tức vốn (của cỏc quỹđầu tư) cần được quy định rừ ràng, giỳp cho cỏc nhà ủầu tử giỏn tiếp nước ngồi) hiểu rừ họ sẽ phải chịu mức thuế như thế nào. Thứ hai, danh mục ngành nghề mà cỏc nhà đầu tư nước ngồi được phộp đầu tư nờn được mở rộng hơn nữa. Thứ ba, cần cú cỏc bước cụ thể nõng mức thanh khoản trờn thị trường chứng khoỏn. Cuối cựng là vấn đề minh bạch, khi cú rất nhiều cụng ty VN khụng đạt được yờu cầu này do cỏc nhà đầu tư cú tổ chức đặt ra. Tỡnh trạng này cú thể sẽ được cải thiện nếu hệ thống thuế thu nhập doanh nghieọp và thuế VAT được đơn giản hoỏ và thực thi một cỏch cụng bằng hơn.
KẾT LUẬN CHệễNG 3
Chửụng 3 ủaừ ủửa ra vieọc thaứnh laọp quyừ ủầu tử máo hieồm cõng ngheọ cao tái Vieọt Nam bao gồm mõ hỡnh toồ chửực, múc tiẽu, huy ủoọng voỏn vaứ phaựt haứnh chửựng chổ quyừ, lúnh vửùc ủầu tử vaứ cụ caỏu sửỷ dúng voỏn, quy trỡnh hoát ủoọng vaứ loọ trỡnh phaựt trieồn trong thụứi gian tụựi. Bẽn cánh ủoự nhaứ nửụực cần táo mõi trửụứng theồ cheỏ thuaọn lụùi cho sửù phaựt trieồn cuỷa quyừ ủầu tử máo hieồm cõng ngheọ cao nhử heọ thoỏng phaựp luaọt, mõi trửụứng taứi chớnh, sửỷ dúng nhửừng ủoứn baồy kinh teỏ nhử thueỏ, laừi suaỏt, tớn dúng… Nhaứ nửụực cần thửùc hieọn nhửừng chớnh saựch nhaốm nãng cao naờng lửùc ủoồi mụựi cõng ngheọ quoỏc gia, hoĩ trụù về cụ sụỷ há tầng, thuỷ túc ủầu tử, hoát ủoọng R&D. Bẽn cánh ủoự vieọc phaựt trieồn heọ thoỏng thõng tin trớ thửực vaứ nguồn nhãn lửùc coự chaỏt lửụùng cao seừ táo ra mõi trửụứng thuaọn lụùi cho hỡnh thửực ủầu tử máo hieồm tái Vieọt Nam phaựt trieồn.
ẹỀ XUẤT CHO NHệếNG NGHIÊN CệÙU TIẾP THEO
Voỏn ủầu tử máo hieồm vaĩn coứn nhoỷ leỷ so vụựi caực doanh nghieọp ủang hoát ủoọng tái Vieọt Nam vaứ so vụựi quy mõ toồng theồ cuỷa nền kinh teỏ ủang phaựt trieồn. Hoát ủoọng ngãn haứng vaứ caực hỡnh thửực cho vay khõng chớnh thửực tieỏp túc chieỏm ửu theỏ ủaựng keồ so vụựi quy mõ cuỷa hoát ủoọng huy ủoọng voỏn ủầu tử máo hieồm ụỷ Vieọt Nam. Chuựng ta cần thửứa nhaọn raống ủiều naứy thửụứng xaỷy ra ụỷ caực nửụực ủang phaựt trieồn, ngay caỷ quoỏc gia tửụng ủoỏi phaựt trieồn nhử Singapore cuừng nhaọn xeựt raống: “caực ủũnh cheỏ taứi chớnh thửụứng dửùa vaứo hỡnh thửực taứi trụù trẽn cụ sụỷ coự taứi saỷn ủaỷm baỷo vaứ raỏt thieỏu kieỏn thửực, thõng tin về nhiều ngaứnh kinh teỏ khaực nhau” (xem Economic Review Committee 2002 – tr.30-37), ủiều naứy ủaừ daĩn tụựi thieỏu nguồn taứi trụù voỏn cho caực doanh nghieọp mụựi khụỷi nghieọp. Hửụựng tụựi tửụng lai, chuựng ta coự theồ seừ thaỏy hoát ủoọng voỏn máo hieồm ủoựng vai troứ quan
tróng hụn trong vieọc cung caỏp voỏn nghiẽn cửựu trieồn khai nhửừng yự tửụỷng coự tớnh ủoọt phaự, nhửừng doanh nghieọp mụựi khụỷi sửù neỏu nhử mõi trửụứng phaựp lyự vaứ mõi trửụứng kinh doanh ngaứy caứng ủửụùc caỷi thieọn hụn cho caực nhaứ ủầu tử máo hieồm ụỷ Vieọt Nam. ẹeồ trieồn khai thaứnh cõng quyừ ủầu tử máo hieồm phaựt trieồn cõng ngheọ cao tái Vieọt Nam, nhửừng giai ủoán heỏt sửực quan tróng laứ huy ủoọng voỏn vaứ ủầu tử (taứi trụù) voỏn máo hieồm sao cho coự hieọu quaỷ trong ủiều kieọn Vieọt Nam ủang raỏt cần raỏt nhiều voỏn ủeồ phaựt trieồn nhiều lúnh vửùc khaực nhau. Trong giụựi hán cuỷa luaọn vaờn naứy ủaừ ủửa ra phửụng aựn giaỷi quyeỏt vieọc thaứnh laọp quyừ ủầu tử phaựt trieồn cõng ngheọ cao trong tỡnh hỡnh thửùc teỏ cuỷa Vieọt Nam hieọn nay. Vieọc huy ủoọng voỏn, taứi trụù voỏn vaứ nhửừng caựch thửực ủeồ ủầu tử, kieồm soaựt voỏn sao cho quyừ ủầu tử máo hieồm phaựt trieồn cõng ngheọ cao coự hieọu quỷa, caực giai ủoán gia taờng giaự trũ vaứ kyừ thuaọt thoaựt voỏn ủửụùc ủề caọp ụỷ luaọn aựn naứy ụỷ goực ủoọ heỏt sửực cụ baỷn vaứ xin ủề xuaỏt cho nhửừng nghiẽn cửựu tieỏp theo.
KẾT LUẬN
Cú một thực tế là, chỳng ta đĩ nhận diện và quan tõm nhiều hơn cho việc phỏt triển thị trường vốn mạo hiểm tại Việt Nam thể hiện qua những diễn đàn, hội thảo khoa học và những dự kiến thành lập cỏc quỹ nội địa… Nhưng cho đến nay vẫn chưa hiện diện quỹ đầu tư mạo hiểm nội địa nào. Một số quỹ mới thành lập gần đõy như quỹ Thành Việt, Viet fund, Phangxipang đều là những quỹ đầu tư nhưng chưa thực sự là những quỹđầu tư mạo hiểm. Lĩnh vực hoạt động của họ là đầu tư chứng khoỏn, đầu tư vào bất động sản…
Như vậy cú thể thấy rằng, chỳng ta đang đi tỡm cỏc giải phỏp cho bài toỏn vốn của nền kinh tế trong khi đĩ cú một lời giải nhưng vẫn chưa khẳng định được tớnh chắc chắn của nú. Do đú, rất cần cú những tỏc động, những vận động từ phớa Chớnh phủ - người giữ vai trũ quan trọng trong việc khơi thụng luồng vốn để tạo ra bước chuyển tớch cực cho hoạt động đầu tư mạo hiểm trong giai đoạn phỏt triển hiện nay ở nước ta. Cỏc vấn đề trọng tõm cần giải quyết bao gồm: phỏt triển thị trường chứng khoỏn, thị trường khoa học cụng nghệ và thiết lập hệ thống bảo vệ mạnh đối với quyền sở hữu trớ tuệ.
Túm lại, vốn mạo hiểm được thừa nhận là một giải phỏp tốt trong việc đỏp ứng nhu cầu vốn cho nền kinh tế. Điều đú đĩ được chứng minh thực tế rất rừ ràng. Mỹ là nước đĩ cú lịch sửỷ phỏt triển vốn mạo hiểm lõu đời. Chớnh dũng vốn này đĩ tạo ra một số “người” khổng lồ hiện nay. Một số quốc gia chõu Á gần đõy đĩ thể hiện sự nổi bật của mỡnh từ việc định hỡnh và phỏt triển vốn mạo hiểm, trong đú Ấn Độ là một địa chỉ mới đầy tiềm năng cho hoạt động đầu tư mạo hiểm với mục tiờu phỏt triển cụng nghệ phần mềm nước này. Bờn cạnh đú, nhằm hồn thiện thị trường tài chớnh trong nền kinh tế hiện đại rất cần cú thờm những định chế tài chớnh trung gian như quỹ đầu tư mạo hiểm. Chớnh phủ là người cú ảnh hưởng đỏng kể trong việc định hướng và phỏt triển loại hỡnh đầu tư mạo hiểm và sự lưu chuyển của vốn mạo hiểm.
Thaứnh laọp quyừ ủầu tử máo hieồm cõng ngheọ cao tái Vieọt Nam vụựi mõ hỡnh hoát ủoọng, phửụng thửực vaọn haứnh, nguồn hỡnh thaứnh voỏn vaứ phửụng phaựp huy ủoọng voỏn, caực giai ủoán taứi trụù, phửụng phaựp ủũnh giaự doanh nghieọp khi taứi trụù vaứ caực cụ cheỏ kieồm soaựt cuừng nhử caực giaỷi phaựp nhaốm thửùc hieọn ủửụùc quyừ ủầu tử máo hieồm phaựt trieồn cõng ngheọ cao ủửụùc xãy dửùng trẽn cụ sụỷ nhửừng
nghiẽn cửựu khoa hóc, nhửừng kinh nghieọm cuỷa caực quoỏc gia coự thũ trửụứng ủầu tử máo hieồm phaựt trieồn cuừng nhử sửù phuứ hụùp vụựi boỏi caỷnh chung hieọn nay cuỷa nền kinh teỏ Vieọt Nam. Tuy nhiẽn, sửù hỡnh thaứnh vaứ phaựt trieồn moọt quyừ ủầu tử máo hieồm cõng ngheọ cao tái Vieọt Nam coứn laứ moọt ủề taứi khaự mụựi, phửực táp vaứ chửa ủửụùc kieồm nghieọm trong thửùc teỏ tái Vieọt Nam. Do vaọy nhửừng vaỏn ủề maứ ủề taứi ủaởt ra chổ laứ nhửừng nghiẽn cửựu ban ủầu nẽn chaộc chaộn khõng traựnh khoỷi nhửừng thieỏu soựt vaứ hán cheỏ. Maởc duứ vaọy, vụựi nhửừng nghiẽn cửựu vaứ ủề xuaỏt nhử trẽn, hy vong seừ goựp phần vaứo vieọc hỡnh thaứnh moọt quyừ ủầu tử máo hieồm phaựt trieồn cõng ngheọ cao hoát ủoọng, ủaựp ửựng nhu cầu voỏn cho vieọc phaựt trieồn nhửừng ngaứnh cõng ngheọ muừi nhón cuỷa quoỏc gia. Taực giaỷ cuừng mong raống cuứng vụựi sửù phaựt trieồn cuỷa khoa hóc cõng ngheọ vaứ thũ trửụứng taứi chớnh tái Vieọt Nam, trong thụứi gian tụựi seừ coự nhửừng cõng trỡnh nghiẽn cửựu chuyẽn sãu hụn vaứ coự tầm voực hụn ủeồ ủaựp ửựng caực yẽu cầu thửùc tieĩn phaựt trieồn cõng ngheọ cao tái Vieọt Nam.
DANH MUẽC TAỉI LIỆU THAM KHẢO.
TAỉI LIỆU TIẾNG VIỆT
1. Adam Sack vaứ John Mc Kenzie (1998) – Hỡnh thaứnh moọt quyừ ủầu tử máo hieồm ụỷ Vieọt Nam – Chửụng trỡnh phaựt trieồn dửù aựn Mẽ Kõng (MPDF)
2. ẹinh Theỏ Hieồn, Nguyeĩn Huứng Cửụứng (2003)– Kẽu gói voỏn ủầu tử máo hieồm phaựt trieồn cõng ngheọ cao – Tái chớ phaựt trieồn kinh teỏ soỏ 148, 2/2003.
3. Vuừ Cao ẹaứm (2003) – Quyừ ủầu tử máo hieồm, nguồn voỏn cho thũ trửụứng cõng ngheọ – ẹái hóc quoỏc gia Haứ noọi.
4. Boọ Khoa hóc cõng ngheọ, Trung tãm tử lieọu quoỏc gia (2001) – Khoa hóc vaứ cõng ngheọ Vieọt Nam 1996–2000 – NXB khoa hóc kyừ thuaọt.
5. Sụỷ khoa hóc cõng ngheọ Tp HCM (2003) – Tỡm hieồu quyừ ủầu tử máo hieồm vaứ tỡnh hỡnh hoát ủoọng cuỷa caực quyừ ủầu tử máo hieồm tái Vieọt Nam - Taứi lieọu noọi boọ.
6. Voừ Taự Hãn (2003) – Tỡm voỏn ủầu tử – Hoọi thaỷo BQL Khu cõng ngheọ cao TP HCM 12/2003.
7. Haỷi Lyự (2003) – Laứn soựng thửự hai – Thụứi baựo kinh teỏ Saứi goứn soỏ 51, 12-2003 8. ẹaỷng coọng saỷn Vieọt Nam (2001) – Vaờn kieọn ủái hoọi ủái bieồu toaứn quoỏc lần
thửự IX – NXB chớnh trũ quoỏc gia
9. ẹaỷng coọng saỷn Vieọt Nam (2002) – Caực nghũ quyeỏt hoọi nghũ lần thửự naờm Ban chaỏp haứnh trung ửụng ẹaỷng – NXB chớnh trũ quoỏc gia.
10. ẹaởng Hửừu GS (2003) – Gaộn chaởt hụn nửừa khoa hóc cõng ngheọ vaứ kinh teỏ xaừ hoọi – Táp chớ coọng saỷn ủieọn tửỷ.
11. Nguyeĩn Vaờn Phuực TS(2002) – Quaỷn lyự ủoồi mụựi cõng ngheọ – Trửụứng ẹái hóc kinh teỏ quoỏc dãn, NXB thoỏng kẽ.
12. Trần Ngóc Thụ (chuỷ biẽn), Nguyeĩn Thũ Ngóc Trang TS, Phan Thũ Bớch Nguyeọt TS, Nguyeĩn Thũ Liẽn Hoa TS, Nguyeĩn Thũ Uyẽn Uyẽn TS (2003) –
Taứi chớnh doanh nghieọp hieọn ủái – Trửụứng ẹái hóc kinh teỏ Tp HCM, NXB Thoỏng kẽ.
13. Trần Vaờng Tuứng (Chuỷ biẽn), Nguyeĩn Tróng Haọu (2002) – Mõ hỡnh taờng trửụỷng kinh teỏ – NXB ẹái hóc quoỏc gia Haứ Noọi.
14. ẹề taứi nghiẽn cửựu khoa hóc giaỷi nhỡ Eureka, giaỷi ba caỏp Boọ “vỡ sao caực quyừ ủầu tử máo hieồm ruựt khoỷi Vieọt Nam? Thửùc tráng vaứ giaỷi phaựp” cuỷa nhoựm sinh viẽn: Nguyeĩn Xuãn Tieỏn, Hoaứng Lẽ Vinh, Nguyeĩn Trung Thaứnh.
15. Baựo caựo tỡnh hỡnh KTXH vaứ caực giaỷi phaựp thuực ủaồy phaựt trieồn vuứng kinh teỏ tróng ủieồm phớa nam_Boọ KHẹT (21 - 26/6/2003)
16. Baựo caựo quy hoách kinh teỏ – xaừ hoọi Tp.HCM ủeỏn naờm 2010 : Nhoựm dũch vú taứi chớnh phi ngãn, taứi lieọu hoọi thaỷo cuỷa Vieọn Kinh Teỏ.
17.Chửụng trỡnh múc tiẽu ửựng dúng vaứ phaựt trieồn cõng ngheọ thõng tin thaứnh phoỏ Hồ Chớ Minh giai ủoán 2002 – 2005
18. Nghũ ủũnh soỏ 99/2003/Nẹ-CP cuỷa Chớnh Phuỷ về quy cheỏ khu cõng ngheọ cao ngaứy 28/8/2003.
TAỉI LIỆU TIẾNG ANH
19. B.Bowonder and Sunil Mani (2002) – Venture Capital and Innovation: The
Indian Experience – Working paper, Conference on Financial Systems,
Organised by UNU/INTECH and EU-DG Research at Brussels.
20. Bob Zider (1998) – How Venture Capital Works – Harvard Busrness Review, No. November-December 1998, pp.131-139 (baỷn dũch cuỷa Fulbright)
21. Kimball Dietrich (2003) – Venture Capital in APEC Economies – Report to