III. Thực trạng quản lý nhà nước đối với TTCK Việt Nam 1 Mô hình quản lý nhà nước đối với TTCK ở Việt Nam
2.3.QLNN đối với hoạt động GDCK
2. Thực tiễn QLNN đối với TTCK Việt Nam trong thời gian vừa qua 1.Hoạt động phát hành chứng khoán
2.3.QLNN đối với hoạt động GDCK
Theo quy định hiện hành, các chứng khoán niêm yết phải được giao dịch qua TTGDCK Tp.HCM, nay là SGDCK Tp.HCM theo phương thức khớp lệnh hay thoả thuận. GDCK lô lẻ được thực hiện trực tiếp giữa nhà đầu tư với CtyCK thành viên của SGDCK Tp.HCM, các GDCK lô chẵn phải được thực hiện thông qua hệ thống giao dịch của SGDCK Tp.HCM. Giá hình thành trong phiên giao dịch được khống chế bởi giá trần và giá sàn và được xây dựng theo giá tham chiếu và biên độ giá. Đối với các giao dịch theo phương thức khớp lệnh, UBCKNN sẽ điều chỉnh biên độ biến động giá. Với các trường hợp khác thì không quy định biên độ biến động giá. Chứng khoán được ĐKGD tại TTGDCK HN sẽ được giao dịch theo phương thức báo giá hay theo phương thức thoả
thuận. Giá cổ phiếu giao dịch tại đây cũng được UBCKNN quy định khống chế mức giá bằng giá trần hay giá sàn theo giá tham chiếu và biên độ biến động giá.
Công tác tổ chức, điều hành của cơ quan QLNN với hoạt động GDCK trên các TTGDCK, SGDCK đã góp phần cải thiện tình hình GDCK. Tại TTGDCK Tp.HCM ( SGDCK Tp.HCM), lúc đầu các giao dịch khớp lệnh và giao dịch thoả thuận được tiến hành cùng một thời gian từ 9h-11h, khớp lệnh vào lúc 11h các ngày 2,4,6 hàng tuần. Từ ngày 10/1/2001 đến trước ngày 1/3/2003, các giao dịch khớp lệnh được tổ chức thực hiện từ 9h-10h, khớp lệnh lúc 10h, sau đó tổ chức giao dịch thoả thuận từ 10h-11h. Qua những biến động của TTCK giai đoạn năm 2000-2002, UBCKNN đã triển khai các biện pháp tích cực kích thích các GDCK. Từ ngày 20/5/2003, số phiên giao dịch tăng từ 3 lên 5 phiên/tuần, từ thứ 2 đến thứ 6. Quy mô đơn vị giao dịch cổ phiếu và CCQĐT được giảm từ 100 cổ phiếu/ CCQĐT xuống còn 10 cổ phiếu/CCQĐT áp dụng từ phiên 541 ngày 2 0/5/2003. Tỷ lệ kí quỹ bắt buộc giảm từ 100% xuống còn 70%. Cho phép lệnh ATO (Automatic trading order) được thực hiện, đồng thời quy định cho phép thực hiện 2 đợt khớp lệnh trong một phiên giao dịch ( đợt 1 từ 9h-9h20, đợt 2 từ 10h-10h30). Biên độ biến động giá cũng được điều chỉnh linh hoạt hơn, từ 2% lên 5% như hiện nay. Tại TTGDCK HN, theo Quyết định 245/ QD-UBCK, TTGDCK HN được tổ chức các phiên giao dịch từ 9h-11h theo phương thức là giao dịch thoả thuận và giao dịch báo giá vào thứ 2 ,4,6 hàng tuần trừ ngày nghỉ và ngày lễ. Trung tâm chỉ áp dụng biên độ giá CPH đối với phương thức giao dịch báo giá. Trước những biến chuyển tích cực của TTCK Việt Nam trong khoảng 6 tháng đầu năm 2006, nhằm đáp ứng nhu cầu tham gia của công chúng, theo Quyết định 323/ QĐ- UBCK thì từ 1/6/2006 trở đi, TTGDCK HN đã tăng phiên giao dịch từ 3 lên 5 phiên/tuần. Từ 4/6/2006 trở đi, TTGDCK HN cũng triển khai 3 đợt khớp lệnh trong mỗi phiên giao dịch. Từ ngày 30/7/2007, TTGDCK Tp.HCM đã chính thức áp dụng phương thức khớp lệnh liên tục. Thời gian thực hiện theo phương thức mới đối với cổ phiếu, CCQĐT từ 8h30 đến 9h khớp lệnh định kì xác định giá mở cửa, từ 9h đến 10h khớp lệnh liên tục, từ 10h
đến 10h30 khớp lệnh định kĩ xác định giá đóng cửa, từ 10h30 đến 11h giao dịch thoả thuận, 11h đóng cửa thị trường. Đối với trái phiếu, thời gian giao dịch từ 8h30 đến 11h với hình thức giao dịch thoả thuận. Đơn vị giao dịch khớp lệnh lô chẵn là 10 cổ phiếu, CCQĐT; khối lượng giao dịch thoả thuận là từ 20.000 cổ phiếu, CCQĐT trở lên. Các chính sách, biện pháp quản lý và điều hành đã có những tác động tích cực đến tình hình giao dịch trên TTCK trong thời gian qua.
Bên cạnh những kết quả đạt được, công tác QLNN đối với hoạt động GDCK còn nhiều hạn chế. Công tác quản lý các GDCK của các SGDCK, TTGDCK còn khá thụ động. Các quyết định quản lý và điều hành GDCK cũng như các quyết định liên quan đến tăng giảm biên độ giá chứng khoán, thay đổi thời gian giao dịch,…đều phải trải qua các thủ tục tương đối phức tạp và tốn thời gian để được chính thức có hiệu lực. TTGDCK chưa có tính độc lập trong quản lý và chi phối thành viên giao dịch. Việc đưa ra các quyết định về thu phí giao dịch, lệ phí thành viên… do Bộ Tài chính quản lý. Với tư cách là các đơn vị sự nghiệp có thu trực thuộc UBCKNN, SGDCK và TTGDCK chưa hoàn toàn chủ động và độc lập trong hoạt động điều hành và quản lý TTCK. Bên cạnh đó, hoạt động giám sát của các đơn vị này còn mang nặng tính thủ công, chưa có công nghệ tin học để giám sát các hoạt động trên một cách tự động, hiệu quả, do vậy khả năng giám sát và xử lý các vi phạm trong giao dịch chưa cao. Trình độ công nghệ và năng lực phục vụ hoạt động giao dịch của các SGDCK, TTGDCK còn khá hạn chế. Hiện nay, hình thức giao dịch có sàn với phương thức khớp lệnh định kỳ tại SGDCK Tp.HCM thì quá trình giao dịch phải trải qua nhiều công đoạn và mang nặng tính thủ công của các CtyCK và tại SGDCK như tiếp nhận lệnh, tập hợp, thực hiện lệnh, gửi lệnh vào sàn giao dịch, nhập lệnh tại sàn ở SGDCK, TTGDCK. Các công đoạn này vừa tốn thời gian, vừa làm giảm khả năng phục vụ khách hàng của các CtyCK. Các CtyCK phải mất một khâu trung gian là chuyển lệnh vào sàn cho các đại diện của họ tại sàn trước khi lệnh được nhập vào hệ thống giao dịch của SGDCK, TTGDCK. Đây cũng là một công đoạn dễ xảy ra sai sót và tốn thời gian. Trong giai đoạn thị trường đang sôi động, tình
trạng tắc nghẽn giao dịch đã xảy ra, trong nhiều phiên giao dịch, các đại diện giao dịch không thể nhập hết lệnh vào hệ thống giao dịch. Sự cố sập mạng đã sảy ra hai lần tại TTGDCK Tp.HCM đã gây không ít lo ngại cho nhà đầu tư.