Trong phần này chúng ta xem xét liệu quyết định tài trợ hay quyết định nguồn vốn cĩ tạo ra giá trị hay khơng và nếu cĩ thì bằng cách nào?
Về cơ bản, quyết định về nguồn vốn gồm cĩ quyết định nguồn vốn ngắn hạn và quyết định nguồn vốn dài hạn. Tuy nhiên, trong tài chính cơng ty ng−ời ta quan tâm nghiên cứu quyết định nguồn vốn dài hạn hơn là nguồn vốn ngắn hạn. Thậm chí khi bàn đến quyết định nguồn vốn, nếu khơng nĩi rõ thêm tức thì ng−ời ta hiểu đĩ là quyết định nguồn vốn dài hạn.
Quyết định nguồn vốn dài hạn bao gồm những quyết định xem cơng ty nên huy động bao nhiêu vốn chủ sở hữu và bao nhiêu nợ vay, quyết định loại vốn chủ sở hữu và loại nợ vay nào cơng ty nên sử dụng, và quyết định khi nào nên huy động các nguồn vốn đĩ. Với sự tiến triển khơng ngừng của các sản phẩm huy động vốn, những năm gần đây ng−ời ta thấy rằng quyết định nguồn vốn cũng cĩ thể tạo ra giá trị của cơng ty. Cĩ ít nhất ba cách theo đĩ quyết định nguồn vốn cĩ thể tạo ra giá trị.
1.1. Phỉnh nhà đầu t− (Fool investors)
Giả sử để tăng vốn, cơng ty cĩ thể phát hành cổ phiếu hoặc phát hành một loại chứng khốn phức hợp, chẳng hạn phát hành cổ phiếu cĩ kèm theo quyền chọn (warrants). Thật ra, 1000 cổ phiếu nh− vậy trị giá bằng đúng 500 chứng khốn phức hợp, nh−ng bằng cách nào tạo ra chứng khốn phức hợp ấy cĩ giá trị cao hơn 1000 cổ phiếu. Trong tr−ờng hợp này, chứng khốn phức hợp vừa cung cấp nguồn tài trợ vừa tạo ra giá trị cho cơng ty. Tuy nhiên, theo lý thuyết thị tr−ờng vốn hiệu quả nhà đáa t− khơng dễ dàng bị phỉnh nh− vậy. Sớm muộn gì họ cũng nhận ra và chứng khốn phức hợp nên đ−ợc thiết lập ở mức cân bằng, tức là bằng giá của 1000 cổ phiếu thơng th−ờng.
1.2. Cắt giảm chi phí hay gia tăng hỗ trợ (Reduce costs or increase subsidies) subsidies)
Trong ch−ơng 9 cũng nh− trong mơn học kế tốn tài chính, chúng ta đã biết hình thức tài trợ vốn bằng nợ vay tạo ra đ−ợc lá chắn thuế cho cơng ty. Lá chắn thuế này giúp cơng ty tiết kiệm đ−ợc chi phí hay nĩi khác đi giúp cơng ty nhận đ−ợc sự hỗ trợ từ Chính phủ. Đứng trên gĩc độ cơng ty, tiết kiệm chi phí nhờ sử dụng nợ vay cũng là một kiểu tạo ra giá trị từ quyết định nguồn vốn.
1.3. Tạo ra chứng khốn mới (Create a new security)
Với t− cách là nhà phát hành trên thị tr−ờng vốn, cơng ty khơng ngừng phát triển ra những cơng cụ huy động vốn mới tung ra thị tr−ờng. Nhà kinh tế đoạt giả Nobel, Merton Miller, thấy rằng chúng ta đã chứng kiến cứ mỗi giai đoạn lịch sử 20 năm các cơng cụ của thị tr−ờng vốn phát triển gấp 10 lần1
Tr−ớc kia cơng ty chỉ cĩ phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu đơn thuần, ngày nay cơng ty cĩ thể phát hành hàng loạt các cơng cụ hiện đại nh− trái phiếu khơng trả lãi định kỳ (zero – coupon bond), kỳ phiếu thả nổi (floating – rate notes), trái phiếu chuyển đổi (convertible bond), trái phiếu cĩ quyền chọn bán (putable bond),….Dù rằng mỗi loại cơng cụ đều cĩ −u nh−ợc điểm khác nhau, nh−ng nĩi chung những loại chứng khốn mới này khơng chỉ đơn thuần là sự gộp đơi lại của hai chứng khốn hiện hữu. Do vậy, cĩ nhĩm khách hàng vì −a chuộng một đặc tính mới nào đĩ mà phải trả thêm tiền cho một loại chứng khốn đặc biệt đĩ. Chẳng hạn, các nhà đầu t−
ngại rủi ro sẵn sàng trả thêm tiền để cĩ đ−ợc trái phiếu cĩ quyền chọn bán. Lợi dụng điều này, cơng ty cĩ thể tạo ra nhiều loại chứng khốn mới và bán với giá cao hơn chứng khốn thơng th−ờng để tạo ra giá trị cho cơng ty. Tuy nhiên, việc tạo ra giá trị theo kiểu này cũng khơng thể tồn tại lâu dài vì khơng chĩng thì chày các cơng ty khác sẽ bắt ch−ớc theo và phát hành ra loại chứng khốn t−ơng tự. Khi ấy, tạo ra áp lực hạn giá bán đối với những loại chứng khốn đ−ợc xem là mới phát minh.