II. Sử dụng mô hình CAPM để Định mức tín nhiệm cho khách hàng
2. Đầu ra của mô hình
Sử dụng phần mền Eviews để xử lý bộ số liệu với phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS), ta có kết quả sau đây:
Đối với cổ phiếu của công ty thứ nhất
Bảng 3.2. Kết quả ước lượng hệ số β bằng phương pháp OLS của công ty A
Dependent Variable: RA
Method: Least Squares Date: 05/08/07 Time: 08:51 Sample: 1 119
Included observations: 119
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.000209 0.002412 -0.086651 0.9311
RVNINDEX - 0.00025342 0.978351 0.025670 38.11204 0.0000
R-squared 0.925455 Mean dependent var -0.005187 Adjusted R-squared 0.924818 S.D. dependent var 0.095836 S.E. of regression 0.026278 Akaike info criterion -4.423533 Sum squared resid 0.080790 Schwarz criterion -4.376825 Log likelihood 265.2002 F-statistic 1452.528 Durbin-Watson stat 2.126526 Prob(F-statistic) 0.000000
Estimation Command: ===================== LS RA C (RVNINDEX - 0.00025342) Estimation Equation: ===================== RA = C(1) + C(2)*(RVNINDEX - 0.00025342) Substituted Coefficients:
=====================
RA = -0.0002090371056 + 0.978351369*(RVNINDEX - 0.00025342)
Phương trình trên cho thấy hệ số β của lợi suất cổ phiếu của công ty A = +0.978 và hệ số C ngoài lãi suất phi rủi ro trên thị trường = 0.00025342 còn có một phần nữa = -0.00021-0.00025342= -0.00046342, đó chính là tác động của những yếu tố không mong đợi đối với lợi suất của cổ phiếu (ε )
Đối với cổ phiếu của công ty thứ hai
Bảng 3.3. Kết quả ước lượng hệ số β bằng phương pháp OLS của công ty B
Dependent Variable: RB
Method: Least Squares Date: 05/08/07 Time: 08:51 Sample: 1 119
Included observations: 119
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.001842 0.002562 -0.718899 0.4736
RVNINDEX - 0.00025342 0.974075 0.027266 35.72527 0.0000
R-squared 0.916026 Mean dependent var -0.006798 Adjusted R-squared 0.915309 S.D. dependent var 0.095907 S.E. of regression 0.027911 Akaike info criterion -4.302949 Sum squared resid 0.091144 Schwarz criterion -4.256241 Log likelihood 258.0255 F-statistic 1276.295 Durbin-Watson stat 2.064551 Prob(F-statistic) 0.000000 Estimation Command: ===================== LS RB C (RVNINDEX - 0.00025342) Estimation Equation: ===================== RB = C(1) + C(2)*(RVNINDEX - 0.00025342) Substituted Coefficients: ===================== RB = -0.001842054311 + 0.9740752102*(RVNINDEX - 0.00025342) Ta thấy hệ số β = + 0.974 và ε = - 0021 Đối với cổ phiếu của công ty thứ ba
Bảng 3.4 . Kết quả ước lượng hệ số β bằng phương pháp OLS của công ty C
Dependent Variable: RC
Method: Least Squares Date: 05/08/07 Time: 08:52 Sample: 1 119
Included observations: 119
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.004149 0.002798 -1.482934 0.1408
RVNINDEX - 0.00025342 0.964134 0.029771 32.38548 0.0000
R-squared 0.899641 Mean dependent var -0.009054 Adjusted R-squared 0.898784 S.D. dependent var 0.095789 S.E. of regression 0.030475 Akaike info criterion -4.127170 Sum squared resid 0.108659 Schwarz criterion -4.080462 Log likelihood 247.5666 F-statistic 1048.820 Durbin-Watson stat 2.002927 Prob(F-statistic) 0.000000
Estimation Command: ===================== LS RC C (RVNINDEX - 0.00025342) Estimation Equation: ===================== RC = C(1) + C(2)*(RVNINDEX - 0.00025342) Substituted Coefficients: ===================== RC = -0.00414883747 + 0.9641338826*(RVNINDEX - .00025342) Hệ số β = + 0.964 và ε = - 0.0044
Đối với cổ phiếu của công ty thứ tư
Bảng 3.5. Kết quả ước lượng hệ số β bằng phương pháp OLS của công ty D
Dependent Variable: RD
Method: Least Squares Date: 05/08/07 Time: 08:52 Sample: 1 119
Included observations: 119
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.003561 0.002267 -1.570861 0.1189
RVNINDEX - 0.00025342 0.970361 0.024125 40.22263 0.0000
Adjusted R-squared 0.931983 S.D. dependent var 0.094691 S.E. of regression 0.024695 Akaike info criterion -4.547733 Sum squared resid 0.071354 Schwarz criterion -4.501025 Log likelihood 272.5901 F-statistic 1617.860 Durbin-Watson stat 1.879603 Prob(F-statistic) 0.000000
Estimation Command: ===================== LS RD C (RVNINDEX - 0.00025342) Estimation Equation: ===================== RD = C(1) + C(2)*(RVNINDEX - 0.00025342) Substituted Coefficients: ===================== RD = -0.003561380343 + 0.9703611432*(RVNINDEX - 0.00025342) Hệ số β = + 0.97 và ε = - 0.0038 Đối với cô phiếu của công ty thứ năm
Bảng 3.6. Kết quả ước lượng hệ số β bằng phương pháp OLS của công ty E
Dependent Variable: RE
Method: Least Squares Date: 05/08/07 Time: 08:53 Sample: 1 119
Included observations: 119
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.003245 0.002920 -1.111036 0.2688
RVNINDEX - 0.00025342 0.974173 0.031075 31.34870 0.0000
R-squared 0.893611 Mean dependent var -0.008201 Adjusted R-squared 0.892702 S.D. dependent var 0.097112 S.E. of regression 0.031810 Akaike info criterion -4.041377 Sum squared resid 0.118393 Schwarz criterion -3.994669 Log likelihood 242.4620 F-statistic 982.7408 Durbin-Watson stat 1.815030 Prob(F-statistic) 0.000000
Estimation Command: ===================== LS RE C (RVNINDEX - 0.00025342) Estimation Equation: ===================== RE = C(1) + C(2)*(RVNINDEX - 0.00025342) Substituted Coefficients: ===================== RE = -0.003244608572 + 0.9741730067*(RVNINDEX - 0.00025342) Hệ số β = - 0.974 và ε = - 0.0035 Đối với cổ phiếu của công ty thứ sáu
Bảng 3.7. Kết quả ước lượng hệ số β bằng phương pháp OLS của công ty F
Dependent Variable: RF
Method: Least Squares Date: 05/08/07 Time: 08:53 Sample: 1 119
Included observations: 119
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.002635 0.003351 -0.786297 0.4333
RVNINDEX - 0.00025342 0.964109 0.035661 27.03515 0.0000
R-squared 0.862012 Mean dependent var -0.007541 Adjusted R-squared 0.860833 S.D. dependent var 0.097855 S.E. of regression 0.036505 Akaike info criterion -3.766077 Sum squared resid 0.155915 Schwarz criterion -3.719369 Log likelihood 226.0816 F-statistic 730.8994 Durbin-Watson stat 1.870332 Prob(F-statistic) 0.000000
Estimation Command: ===================== LS RF C (RVNINDEX - 0.00025342) Estimation Equation: ===================== RF = C(1) + C(2)*(RVNINDEX - 0.00025342) Substituted Coefficients: ===================== RF = -0.002635127171 + 0.9641091838*(RVNINDEX - 0.00025342) Hệ số β= + 0.964 và ε = - 0.00285 Đối với cổ phiếu của công ty thứ bảy
Bảng 3.8 . Kết quả ước lượng hệ số β bằng phương pháp OLS của công ty G
Dependent Variable: RG
Method: Least Squares Date: 05/08/07 Time: 08:53 Sample: 1 119
Included observations: 119
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.003176 0.002518 -1.261105 0.2098
RVNINDEX - 0.00025342 0.963855 0.026798 35.96763 0.0000
R-squared 0.917061 Mean dependent var -0.008080 Adjusted R-squared 0.916352 S.D. dependent var 0.094847 S.E. of regression 0.027432 Akaike info criterion -4.337567 Sum squared resid 0.088043 Schwarz criterion -4.290859 Log likelihood 260.0852 F-statistic 1293.671 Durbin-Watson stat 1.936113 Prob(F-statistic) 0.000000
Estimation Command: ===================== LS RG C (RVNINDEX - 0.00025342) Estimation Equation: ===================== R = C(1) + C(2)*(R - 0.00025342)
Substituted Coefficients: =====================
RG = -0.003175914466 + 0.9638550942*(RVNINDEX - 0.00025342)
Hệ số β = + 0.964 và ε = - 0.00342
Ta có một bảng giá trị các hệ số β và giá trị ε sau đây:
Bảng 3.9. Bảng hệ số β và ε CÔNG TY HỆ SỐ β ε A +0.978 -0.000463 B +0.974 - 0021 C +0.964 - 0.0044 D +0.97 - 0.0038 E +0.974 - 0.0035 F +0.964 - 0.00285 G +0.964 -0.00342
Ta thấy hệ số β của lợi suất cổ phiếu các công ty có giá trị xấp xỉ bằng nhau và gần với giá trị +1 tức là nó biến động gần với danh mục thị trường nhưng với mức độ ít hơn. Điều này có nghĩa là khi thị trường lên thì nó cũng lên, và khi thị trường xuống thì nó cũng xuống. Như vậy lợi suất của các loại cổ phiếu này không ổn định, thể hiện rằng nhà đầu tư chưa tin tưởng hoàn toàn vào hoạt động của các công ty này. Hay nói cách khác, độ tín nhiệm của các Nhà đầu tư với các công ty này là không cao nhưng cũng không phải là quá thấp. Hoạt động của các công ty này phụ thuộc rất lớn vào môi trường và điều kiện kinh doanh, một sự bất ổn trong nền kinh tế nói chung cũng có thể gây tác động tương tự tới hoạt động của họ.
Tác động vào lợi suất của các cổ phiếu ngoài các yếu tố về thị trường ảnh hưởng tới toàn bộ các cổ phiếu (phần rủi ro hệ thống) thì mỗi loại cổ phiếu còn chịu sự tác động riêng của các yếu tố khác, đó là giá trị ε và phần tác động này làm giảm lợi suất của chúng, tuy rằng rất nhỏ. Các yếu tố này mang tính ngẫu nhiên không thể dự đoán được và khác nhau đối với mỗi loại
cổ phiếu. Nó thể hiện tính đặc thù, riêng biệt của mỗi công ty. Như vậy khi đánh giá về một công ty, ngoài các chỉ tiêu chung được đưa ra để làm tiêu chuẩn đánh giá, còn có những đặc điểm riêng, mà phần này cũng tác động tới mức tín nhiệm của công ty.
Nếu như coi hệ số β = 0 là giá trị mà tại đó lợi suất của các cổ phiếu là không có rủi ro thì ta thấy rủi ro của các cổ phiếu là ở mức trung bình