6. Hƣớng phát triển của đề tài:
3.3.2 Hình thức cổ tức tối ưu:
Hình thức cổ tức tối ƣu phụ thuộc vào ƣu tiên của nhà đ ầu tƣ là muốn nhận thu nhập bằng lãi vốn hay bằng tiền mặt. Từ năm 2007 trở về trƣớc, “chỉ một số ít các nhà đầu tƣ ngắn hạn thích chi trả cổ tức bằng tiền mặt, còn lại phần lớn đều thích chi trả bằng cổ phiếu ho ặc vừa bằng cổ phiếu vừa bằng tiền mặt”4. Nhƣng từ năm 2008 trở đi, hình thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu không còn đƣợc nhiều nhà đầu tƣ ƣa thích do thị trƣờng bị suy giảm.
Từ những điều kiện nhƣ vậy, các nhà nhà đầu tƣ Việt Nam nên chọ n cho mình cách thức đầu tƣ dài hạn và hƣởng lãi vốn từ sự tăng trƣởng của các doanh nghiệp. Về chính sách thuế thu nhập cá nhân thì từ năm 2010, Việt Nam đã áp dụng mức thuế suất 5% trên cổ tức và 20% trên lãi vốn tính cho cả năm (hoặc 0.1% trên mỗi lần giao dịch). Mức thuế suất nhƣ vậy đang ủng hộ các doanh nghiệp chi trả cổ tức bằng tiền mặt. Trong ngắn hạn những năm tới, mức thuế suất này sẽ không đổi. Nhƣng về dài hạn thì chắc chắn mức thuế suất thuế thu nhập cá nhân sẽ tăng lên khi thu nhập bình quân đầu ngƣời của Việt Nam tăng lên. Đồng thời, để cho thị trƣờng tài chính Việt Nam phát triển lành mạnh thì chính sách thuế thu nhập cá nhân sẽ có xu hƣớng tiến đến sự không phân biệt giữa cổ tức tiền mặt và lãi vốn. Khi đó, thuế suất đánh trên lãi vốn và thuế suất đánh trên cổ tức tiền mặt là tiệm cận với nhau, hay ít ra có những chi tiết trong chính sách thuế của Nhà nƣớc để giảm đi sự khác biệt giữa hai mức thuế suất này. Đồng thời, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam từ khi khủng hoảng năm 2008 cho đến bây giờ, tuy có tốc độ phục hồi cao, nhƣng tâm lý nhiều nhà đầu tƣ còn lo ngại và hiện tại vẫn chƣa có nhiều yếu tố tích cực để thúc đẩy thị trƣờng. Trong khi, việc thực hiện chính sách cổ tức bằng cách mua lại cổ phần là ít đƣợc chú trọng, mà các doanh nghiệp thƣờng xem đó là hình thức đầu tƣ tài chính trên thị trƣờng bằng chính cổ phiếu của mình. Việc áp dụng hình thức mua lại cổ phần trong thời điểm kết thúc năm tài chính
4
Phạm Thị Thanh Xuân, “Chính sách cổ tức Lý thuyết và thực tiễn tại một số công ty cổ phần khu vực thành phố Hồ Chí Minh”, Luận văn thạc sĩ Kinh tế, năm 2007.
2010 sẽ tăng lƣợng cầu trên thị trƣờng và tạo động lực để tăng giá cổ phiếu, góp phần tích cực làm chuyển biến thị trƣờng theo xu hƣớng tốt hơn. Nhƣng về dài hạn, việc mua lại cổ phần để trả cổ tức là ít thích hợp đối với một thị trƣờng chứng khoán còn mới mẻ và cần huy động nhiều vốn, cũng nhƣ cần nhiều hàng hoá để phát triển nhƣ thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Vậy, hình thức cổ tức tiền mặt vẫn là hình thức chủ đạo theo quan điểm của bài nghiên cứu này. Ngoài ra, các doanh nghiệp có thể linh động áp dụng các hình thức cổ tức bằng cổ phần hoặc cổ tức bằng tài sản cũng nhƣ chia, tách cổ phiếu nhằm đạt sự phù hợp với nguyện vọng của các cổ đông và tối đa hoá giá trị doanh nghiệp.