6. Hƣớng phát triển của đề tài:
3.1.2 Nguyên tắc lựa chọn chính sách cổ tức phù hợp:
Khi quyết định lƣợng tiền mặt sẽ phân phối cho cổ đông, có ba điểm cần lƣu ý: (1) Mục tiêu quan trọng nhất là tối đa hoá giá trị cho các cổ đông, (2) Dòng tiền của công ty là thuộc về cổ đông, do đó ban quản trị không nên giữ lại trừ phi họ có thể tái đầu tƣ kho ản tiền này với tỷ suất sinh lời cao hơn so với mức các cổ đông có thể tự mình kiếm đƣợc. (3) Lý thuyết trật tự phân hạn cho rằng: Nguồn vốn nội sinh (thu nhập giữ lại) rẻ hơn so với vốn bên ngoài (phát hành cổ phiếu phổ thông mới), do đó nếu có cơ hội đầu tƣ tốt doanh nghiệp có thể sử dụng thu nhập giữ lại để tài trợ sẽ tốt hơn so với phát hành cổ phần mới.
Nhƣ vậy, dựa vào những điểm lƣu ý này chúng ta có thể đƣa ra những nguyên tắc cơ bản sau khi đƣa ra quyết định chính sách phân phối của doanh nghiệp Việt Nam:
Một là, phải xem xét nền tảng của cổ tức là dòng tiền. Một số công ty thu về lƣợng tiền mặt từ hoạt động kinh doanh lớn song có rất ít cơ hội đầu tƣ, đây thƣờng là những công ty đang trong giai đoạn bão hoà. Những công ty nhƣ vậy nên phân phối phần lớn thu nhập của mình cho cổ đông, bằng cách đó thu hút các nhóm nhà đầu tƣ ƣa thích cổ tức cao. Những công ty khác tạo ra ít hoặc không có tiền mặt dƣ thừa song lại có nhiều cơ hội đầu tƣ tốt. Những công ty này thƣờng phân chia ít hoặc không phân chia tiền mặt nhƣng hƣởng thu nhập và giá cổ phiếu tăng lên, do đó thu hút các nhà đầu tƣ ƣa thích lãi vốn cổ phần. Nói chung, dòng tiền là thuộc về cổ đông, doanh nghiệp chỉ có nhiệm vụ là tái đ ầu tƣ số tiền đó để làm tối đa hoá tài sản của cổ đông, bất kỳ lƣợng tiền mặt dƣ thừa nào cũng nên đƣợc trả lại cho cổ đông.
Hai là, không nên tách chính sách cổ tức ra khỏi các chính sách tài chính khác của doanh nghiệp mà cần phải xem xét chính sách cổ tức cũng là một phần của chính sách tài trợ. Vì nguồn lợi nhuận giữ lại là nguồn vốn quan trọng trong c ấu trúc vố n, với chi phí sử dụng vốn thấp hơn so với các nguồn vốn khác. Theo lý thuyết trật tự phân hạn thì các doanh nghiệp nên ƣu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại để tài trợ nội bộ, và các
doanh nghiệp nên điều chỉnh tƣơng ứng trong các tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu theo các cơ hội đầu tƣ, nhƣng đồng thời vẫn tránh các thay đổi đột xuất trong cổ tức.
Ba là, xem xét các hình thức chi trả cổ tức phù hợp. Khi nói đến phƣơng thức chi trả cổ tức, xem xét về bản chất phải là dòng tiền thực trả lại cho các cổ đông. Nhƣ vậy chỉ có hai phƣơng thức chi trả cổ tức bằng tiền mặt hoặc bằng cách mua lại cổ phần là thể hiện đƣợc điều này. Những phƣơng thức chi trả khác nhƣ cổ tức bằng cổ phần, cổ tức bằng tài sản chỉ mang tính hình thức. Khi các cổ đông muốn nhận đƣợc tiền mặt từ chính sách cổ tức này, thì họ phải bán các cổ phần hay các tài sản này, nhƣng nếu công ty có thể bán các tài sản này và thu về tiền mặt với các chi phí giao dịch thấp hơn thì công ty nên thực hiện giao dịch này và chi tr ả tiền mặt trực tiếp cho cổ đông.