FCFE là dòng tiền còn lại sau khi chi trả các khoản nợ vay và lãi vay, trang trải các khoản chi vốn và đầu tư các tài sản mới cho sự tăng trưởng trong tương lai. Công thức tính:
FCFE = Lợi nhuận ròng – Chi tiêu vốn + Khấu hao - Tăng (giảm) vốn lưu động phi tiền mặt + Nợ mới phát hành – Hoàn trả nợ gốc
2.1 Mô hình FCFE tăng trưởng ổn định:
• Công thứctính: 1 e FCFE k -g o n V = trong đó:
Vo = Giá trị công ty thời điểm hiện tại FCFE1 = FCFE dự kiến trong năm tới ke = Chi phí vốn của công ty
g = Tỷ lệ tăng trưởng FCFE mãi mãi
• Phạm vi áp dụng: Giống với mô hình tăng trưởng Gordon, mô hình này phù hợp nhất đối với các công ty có tỷ lệ tăng trưởng bằng hay thấp hơn tỷ lệ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa.
• Những công ty thích hợp với mô hình: Mô hình FCFE ổn định thích hợp nhất với những công ty đang tăng trưởng với tỷ lệ thấp hơn hoặc bằng với tỷ lệ tăng trưởng danh nghĩa của nền kinh tế.
• Các bước tiến hành:
− Ước tính FCFE1
− Ước tính chi phí vốn cổ phần ke , ước tính tỷ lệ tăng trưởng g − Áp dụng công thức
Ví dụ: Singapore Airline, thông tin thu nhập tháng 3-2001 như sau:
Thu nhập thuần: 1.164 triệu đô la Sing; tăng trưởng cho năm tới: 5% ROE phi tiền mặt: 10%;
Chi tiêu vốn: 2.214 triệu đô la Sing; Chi phí khấu hao: 1.205 triệu đô la Sing;
Vốn lưu động phi tiền mặt tăng thêm: 303 triệu đô la Sing
Chi tiêu vốn bình quân trong giai đoạn 1997 – 2000 là 1.520 triệu đô la Sing. Hệ số nợ vay trên vốn tính theo giá trị sổ sách vào cuối năm 2000 là 5,44% Beta = 0,83, tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro 6% và phần bù rủi ro thị trường là 5%
ƯỚC TÍNH :
Thu nhập thuần năm nay =1.164 triệu SD - (Chi tiêu vốn – Khấu hao) = (1.520 – 1.205) = 315 triệu SD - Tăng vốn lưu động = 303 triệu SD + Nợ mới phát hành cho tái đầu tư: (315 + 303) * 5,44% = 33 triệu SD
FCFE = 579 triệu SD
Chi phí vốn cổ phần = 6% + 0,83 x 5% = 10,14%
ĐỊNH GIÁ
Với FCFE đã được xác định ở trên, tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 5% và chi phí vốn cổ phần là 10,14%, chúng ta ước tính giá trị vốn cổ phần:
= 579 * 1,05 / (0,1014 – 0,05) = 11.833 triệu đô la Sing Vào tháng 5-2001, vốn cổ phần của công ty có giá trị thị trường là 11.627 triệu đô la Sing.
2.2 Mô hình FCFE hai giai đoạn:
Công thức tính: 1(1 , ) (1 , ) t n t n o t n t e hg e hg FCFE V V k k = = = + + + ∑ Với: ( , 1) n n e st n FCFE V k g+ = −
Trong đó: Vo = Giá trị công ty thời điểm hiện tại
FCFEt = Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến năm t r = Chi phí vốn của công ty